華電國(guó)際公告2018 年半年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.34%達(dá)到415.37 億元，凈利潤(rùn)達(dá)到9.86 億元，同比提升11.98 億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，符合預(yù)期。

以下內(nèi)容源自浙商證券研究報(bào)告：《華電國(guó)際：優(yōu)于整體，看好下半年業(yè)績(jī)持續(xù)改善》(20180828，分析師：鄭丹丹，數(shù)據(jù)支持：高志鵬)

整體需求仍具韌性，利用小時(shí)數(shù)實(shí)現(xiàn)提升

2018 年上半年，公司累計(jì)發(fā)電958.21 億度，較去年同期增長(zhǎng)8.18%，旗下機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)達(dá)到1947h，較去年同期提高85h，其中燃煤發(fā)電利用小時(shí)數(shù)達(dá)到2202h，較去年同期提高107h，顯示出較強(qiáng)的需求韌性。此外，從主要地區(qū)經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，根據(jù)我們測(cè)算，公司旗下位于山東的火電機(jī)組2018 年利用小時(shí)數(shù)約為2500h，較去年同期提升20h，考慮2018 上半年山東地區(qū)火電利用小時(shí)數(shù)整體下降197h，我們認(rèn)為這在一定程度上反映了常規(guī)火電機(jī)組對(duì)燃煤自備電廠的替代，考慮山東地區(qū)自備電廠規(guī)模仍大，這一趨勢(shì)仍有助公司山東地區(qū)內(nèi)火電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)變動(dòng)保持優(yōu)于整體的水平。

燃料成本控制卓有成效，下半年看好煤價(jià)回落帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)提升

上半年公司燃料成本同比增加10.89%，達(dá)到363.88 億元，考慮上半年公司火電發(fā)電量同比增加7.45%，據(jù)此我們估算燃料價(jià)格變動(dòng)幅度大致在3.5%左右，考慮環(huán)渤海動(dòng)力煤同期漲幅接近8.5%，總體來(lái)看公司燃料成本控制卓有成效。 我們此前報(bào)告曾指出，今年上半年用電量加速增長(zhǎng)的主因在于氣候，而氣候因素消除后，用電量增速將回歸合理。近期六大電廠日耗已回落至70 萬(wàn)噸以下水平，顯著低于去年同期，這將有助煤炭供需形勢(shì)的緩和，助力煤價(jià)回歸合理區(qū)間，進(jìn)而帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)谙掳肽暧瓉?lái)持續(xù)改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示

煤炭?jī)r(jià)格下降程度或不達(dá)預(yù)期;火電去產(chǎn)能推進(jìn)力度或不達(dá)預(yù)期。