電力行業(yè):關(guān)注確定增長類電力上市公司
投資要點:
電力行業(yè)09年三季度發(fā)電量環(huán)比二季度上升15.1%。按照過去5年9月份環(huán)比8月份電量下降的平均幅度(約8%),我們保守測算09年三季度發(fā)電量環(huán)比二季度提升15.1%(二季度環(huán)比一季度環(huán)比提升的幅度在12.1%),其中火電發(fā)電量三季度環(huán)比二季度提升13.8%(二季度環(huán)比一季度提升4.8%)。
燃煤綜合價格三季度環(huán)比二季度略有提升。秦皇島大同優(yōu)混6000大卡、山西優(yōu)混5500大卡09年三季度平均價格分別為606、575元/噸,而這兩個煤種二季度的平均價格分別為611、577元/噸,從市場煤價格角度看,三季度略低于二季度。但由于部分電力企業(yè)合同煤三季度的結(jié)算價格相比二季度有所提升(平均幅度在5%),綜合導(dǎo)致電力企業(yè)燃煤價格三季度環(huán)比略有提升。同時我們了解主流發(fā)電企業(yè)為了避免過去幾年冬儲煤的集中采購帶來價格的劇烈波動,目前已經(jīng)開始進(jìn)行適量冬儲煤的采購,而國慶前期煤礦產(chǎn)能的控制,綜合導(dǎo)致動力煤價格近幾周有一定幅度上升。
利用小時暫告別負(fù)增長,四季度將迎來回升。1-8月全國發(fā)電設(shè)備累計利用小時為2956,同比下降8.8%,降幅相比1-7月縮小1.3個百分點,其中8月單月利用小時同比下降僅為1小時。隨著去年的基數(shù)效應(yīng)體現(xiàn)得越來越明顯,我們認(rèn)為月度利用小時負(fù)增長的局面有望告一段落,預(yù)計三季度單季利用小時同比下降4.1%,四季度單季同比上升5.2%。
電力企業(yè)盈利水平繼續(xù)回升。按照國家統(tǒng)計局公布的工業(yè)企業(yè)1-5、1-8月份利潤情況,再結(jié)合9月份的發(fā)電量和動力煤價格情況,我們測算火電行業(yè)09年三季度利潤總額環(huán)比二季度上升約20%,毛利率從1-5月份的12.5%增長到1-8月份的13.5%,利潤率也從1-5月份的3.4%提升到1-8月份的4.7%。
關(guān)注三季度確定增長類電力公司。預(yù)計三季度環(huán)比二季度利潤增速在20%以上的火電公司有華電國際(5.40,0.03,0.56%)、國電電力(7.19,0.00,0.00%)、粵電力。環(huán)比增速在10%—20%的火電公司主要有華能國際(7.49,0.06,0.81%)、廣州控股(6.46,0.21,3.36%)、國投電力(9.79,0.09,0.93%)。具體業(yè)績增速請參考附表。結(jié)合估值情況,建議重點關(guān)注國電電力、華電國際、粵電力、申能股份(11.31,0.30,2.72%)、寶新能源(9.26,0.01,0.11%)、深圳能源(12.24,0.62,5.34%)。對于水電類公司,我們堅定認(rèn)為電價改革的深入和碳稅的征收,將更加突顯水電投資價值,依然看好長江電力(13.78,0.08,0.58%)的投資價值。
責(zé)任編輯:電力交易小郭
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