已到谷底的行業(yè)景氣。無(wú)論從行業(yè)運(yùn)行周期，發(fā)改委調(diào)控政策，還是上市公司在建項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)的情況看，08年投產(chǎn)機(jī)組將回落，預(yù)測(cè)新投產(chǎn)機(jī)組在8000萬(wàn)千瓦左右，扣除關(guān)停小機(jī)組，實(shí)際新增裝機(jī)在10%左右，而需求則有望維持13%左右，我們判斷08年下半年利用小時(shí)反轉(zhuǎn)，反轉(zhuǎn)趨勢(shì)將持續(xù)2～3年。

煤價(jià)上漲成定局，合同煤落實(shí)有待觀察。2008年煤炭供給仍會(huì)偏緊，但隨著宏觀緊縮政策的持續(xù)推進(jìn)，發(fā)電量增速08年低于07年14.4%的水平，全年看，煤炭?jī)r(jià)格不會(huì)持續(xù)07年12月以來(lái)的單邊上漲，仍有可能在二、三季度出現(xiàn)回落。

電價(jià)調(diào)整預(yù)計(jì)下半年推出。除了煤價(jià)上漲的直接推動(dòng)外，2003年以來(lái)，同為資源品的煤、油、水、氣價(jià)格漲幅均在30%以上，遠(yuǎn)超過(guò)電價(jià)15%左右的漲幅，電價(jià)漲幅相對(duì)滯后;此外，電力是碳排放的大戶，全球變暖的大背景下，作為全球最大排碳國(guó)，中國(guó)在“后京都議定書(shū)”的談判中將承擔(dān)巨大壓力，二氧化碳減排將是中國(guó)電力行業(yè)下一步的目標(biāo)，電價(jià)調(diào)整具有戰(zhàn)略意義。根據(jù)平安證券研究所宏觀部的分析，下半年CPI漲幅將回落至3%左右，我們認(rèn)為電價(jià)調(diào)整將在下半年推出。

行業(yè)估值可適當(dāng)樂(lè)觀。由于電力彈性系數(shù)的原因，中國(guó)電力增速是發(fā)達(dá)國(guó)家的7～10倍，遠(yuǎn)高于GDP增速的倍數(shù)。如果說(shuō)中國(guó)的高增長(zhǎng)帶來(lái)了資本市場(chǎng)的高估值，那對(duì)于電力行業(yè)的高估值應(yīng)給予放大，因此與國(guó)外長(zhǎng)期對(duì)公用事業(yè)(3295.294,11.40,0.35%,吧)的理解不同，我們認(rèn)為中國(guó)的電力企業(yè)在重化工業(yè)階段，估值水平應(yīng)在市場(chǎng)平均之上。

而目前中國(guó)電力行業(yè)估值低于市場(chǎng)平均，發(fā)達(dá)國(guó)家則高于市場(chǎng)平均，倒掛嚴(yán)重，我們認(rèn)為隨著行業(yè)周期見(jiàn)底回升，電力行業(yè)估值應(yīng)回升到市場(chǎng)平均之上，并有望持續(xù)1～2年。

建議在2008年增加電力行業(yè)配置比重。站在全年的角度看，我們認(rèn)為電力行業(yè)仍面臨較大的投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)仍有50%左右的上漲空間，有望超越大盤，上半年電價(jià)確定不調(diào)整，反而為買入電力股創(chuàng)造了更好的機(jī)會(huì)，二季度應(yīng)是較好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。我們建議配置的龍頭股按順序是國(guó)電電力(14.63,0.33,2.31%,吧)、華能國(guó)際(11.70,0.08,0.69%,吧)、長(zhǎng)江電力(16.88,0.08,0.48%,吧)、國(guó)投電力(13.40,0.11,0.83%,吧)、大唐發(fā)電(26.23,-1.38,-5.00%,吧)。吉電股份(7.45,0.26,3.62%,吧)是極少數(shù)仍具有翻番潛力的公司，我們給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，同時(shí)建議按順序重點(diǎn)配置的二線股是金山股份(16.33,0.44,2.77%,吧)、寶新能源(22.60,0.17,0.76%,吧)、文山電力(19.57,0.75,3.99%,吧)。

前言

去年此時(shí)，我們對(duì)07年行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的判斷是不會(huì)比06年更好，但投資機(jī)會(huì)好于06年;此時(shí)，我們對(duì)08年行業(yè)的判斷是，行業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)環(huán)境已到谷底，結(jié)合市場(chǎng)的情況，投資機(jī)會(huì)有望好過(guò)07年，08年是電力行業(yè)從防御向進(jìn)攻轉(zhuǎn)換的一年。因此，我們建議投資者增加對(duì)電力行業(yè)的配置比重。

對(duì)于投資時(shí)機(jī)的把握，我們判斷隨著CPI漲幅回落，電價(jià)調(diào)整預(yù)期增強(qiáng)，利用小時(shí)回升，二季度應(yīng)是較好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)，對(duì)于有耐心等待的投資者，春節(jié)后就可逐步增加行業(yè)配置的比例。

站在全年的角度看，我們認(rèn)為電力行業(yè)仍面臨較大的投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)仍有50%左右的上漲空間,有望超越大盤。