我們預(yù)測(cè)新電改將推動(dòng)售電側(cè)改革,有序向社會(huì)資本放開配售電業(yè)務(wù),鼓勵(lì)社會(huì)資本投資配電業(yè)務(wù),售電側(cè)改革一方面將擴(kuò)大公司在電力行業(yè)的用戶數(shù),另一方面將使得電力業(yè)務(wù)復(fù)雜程度提升,例如電費(fèi)計(jì)價(jià)等,兩方面都將顯著拉動(dòng)對(duì)公司軟件產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。

建設(shè)能源互聯(lián)網(wǎng)或?qū)㈤_啟公司二次轉(zhuǎn)型機(jī)遇

在互聯(lián)網(wǎng)+發(fā)展政策推動(dòng)下,公司有望依靠在電力行業(yè)的深厚積累向能源互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)軍。在燃料智能化管理業(yè)務(wù)方面,截止2015年3月底,公司的訂單數(shù)量有10余個(gè),部分燃料智能化建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入了驗(yàn)收期。我們認(rèn)為未來(lái)公司有望在燃料互聯(lián)網(wǎng)化和智能化方面有更多的拓展,或?qū)㈤_啟公司二次轉(zhuǎn)型機(jī)遇。

原有業(yè)務(wù)2015年有望恢復(fù)性增長(zhǎng)

我們維持此前對(duì)原有業(yè)務(wù)2015年恢復(fù)性增長(zhǎng)的判斷,我們認(rèn)為公司的恢復(fù)性增長(zhǎng)將主要來(lái)自于:

(1)來(lái)自南方電網(wǎng)訂單的快速增長(zhǎng);

(2)發(fā)電側(cè)企業(yè)訂單的平穩(wěn)增長(zhǎng);

(3)部分2014年訂單遞延到2015年。考慮到新業(yè)務(wù)的發(fā)展,我們總體判斷公司2015年盈利將較2014年大幅提升。

估值:下調(diào)評(píng)級(jí)至”中性“(原“買入”),目標(biāo)價(jià)38.40元

我們預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS分別為1.07元/1.62元/1.82元,其中15年下調(diào)6%(主要考慮到15年市場(chǎng)投入較大,銷售費(fèi)用率可能有比較明顯的提升),16/17年分別上調(diào)4%/5%。同時(shí)我們上調(diào)了長(zhǎng)期盈利預(yù)測(cè)。根據(jù)瑞銀證券VCAM模型(WACC7.4%)得出目標(biāo)價(jià)38.4元(原26.2元),對(duì)應(yīng)2016年24倍PE。