北歐電力市場(chǎng)化改革源于挪威，1991年，挪威能源法案提出通過(guò)引入競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)電力工業(yè)
的效率和保證電力可靠供應(yīng)，同時(shí)實(shí)施了壟斷性輸電網(wǎng)業(yè)務(wù)與其他競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)分離。此
后十年間，瑞典、芬蘭、丹麥先后加入，直至2000年，北歐四國(guó)（除冰島）統(tǒng)一電力市
場(chǎng)建立起來(lái)。北歐電力市場(chǎng)包括三大類(lèi)成員：一是市場(chǎng)交易機(jī)構(gòu)（Power Exchange），
專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)貨和金融期貨市場(chǎng)交易并進(jìn)行清算服務(wù)；二是輸電系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)
（TSO），負(fù)責(zé)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)輸電網(wǎng)，并負(fù)責(zé)電力系統(tǒng)的實(shí)時(shí)運(yùn)行；三是市場(chǎng)主體
，包括發(fā)電廠、電網(wǎng)擁有者、零售商、交易商和用戶(hù)等。北歐電力市場(chǎng)總體上包括批發(fā)
市場(chǎng)和零售市場(chǎng)，其中批發(fā)市場(chǎng)又分為柜臺(tái)交易市場(chǎng)、雙邊市場(chǎng)、北歐電力交易所
和各國(guó)輸電運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)的電力實(shí)時(shí)市場(chǎng)。由此可見(jiàn)，北歐電力市場(chǎng)交易方式較多，購(gòu)
售電雙方有多種可供選擇的買(mǎi)賣(mài)電能的途徑，市場(chǎng)較為活躍

在廣州解放路與中山路交界的西南角有一個(gè)傳統(tǒng)的電子原氣件市場(chǎng)，應(yīng)該可以滿(mǎn)足你的需要。

套期保值
英文名稱(chēng)： hedging 定義： 交易者配合在現(xiàn)貨市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)，在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易品種、數(shù)量相同，但方向相反的期貨合同，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)此期貨合同來(lái)補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 所屬學(xué)科： 電力（一級(jí)學(xué)科）；調(diào)度與通信、電力市場(chǎng)（二級(jí)學(xué)科）本內(nèi)容由全國(guó)科學(xué)技術(shù)名詞審定委員會(huì)審定公布
套期保值是指把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買(mǎi)進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)?lái)需要買(mǎi)進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。

業(yè)務(wù)流程 方法 生產(chǎn)者的賣(mài)期保值 經(jīng)營(yíng)者的賣(mài)期保值 加工者的綜合套期保值 程序策略 基差與套期保值 基差變化與套期保值 套期保值與投機(jī)的區(qū)別 交易目的不同 承受風(fēng)險(xiǎn)不同 操作方法不同 沒(méi)有相關(guān)品種也可以做套期保值 企業(yè)做套期保值的風(fēng)險(xiǎn)和缺陷 簡(jiǎn)介 交易原則 作用 業(yè)務(wù)流程 方法 生產(chǎn)者的賣(mài)期保值 經(jīng)營(yíng)者的賣(mài)期保值 加工者的綜合套期保值 程序策略 基差與套期保值 基差變化與套期保值 套期保值與投機(jī)的區(qū)別 交易目的不同 承受風(fēng)險(xiǎn)不同 操作方法不同 沒(méi)有相關(guān)品種也可以做套期保值 企業(yè)做套期保值的風(fēng)險(xiǎn)和缺陷 展開(kāi)套期保值是指把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買(mǎi)進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)?lái)需要買(mǎi)進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。 ??
套期保值

例如，一個(gè)農(nóng)民為了減少收獲時(shí)農(nóng)作物價(jià)格降低的風(fēng)險(xiǎn)，在收獲之前就以固定價(jià)格出售未來(lái)收獲的農(nóng)作物。一位讀者一次訂閱三年的雜志而不是兩年，他就是在套期保值以轉(zhuǎn)移雜志的價(jià)格可能上升所給他帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，如果該雜志價(jià)格下降，這位讀者也放棄了潛在的收益，因?yàn)樗牙U納的訂刊費(fèi)用高于他如果是在每年訂閱雜志情況下的費(fèi)用。 ??
套期保值

套期保值的基本特征：在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種類(lèi)的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，即在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)上出現(xiàn)的盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在現(xiàn)與期之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。 套期保值的理論基礎(chǔ)：現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的走勢(shì)趨同（在正常市場(chǎng)條件下）,由于這兩個(gè)市場(chǎng)受同一供求關(guān)系的影響，所以二者價(jià)格同漲同跌；但是由于在這兩個(gè)市場(chǎng)上操作相反，所以盈虧相反，期貨市場(chǎng)的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損。 ??
套期保值

套期保值的交易原則如下： 編輯本段交易原則 1．交易方向相反原則； ??
期貨市場(chǎng)

2．商品種類(lèi)相同原則； 3．商品數(shù)量相等原則； 4．月份相同或相近原則。 企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易實(shí)際上是一種以規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)為目的的風(fēng)險(xiǎn)投資行為，是結(jié)合現(xiàn)貨交易的操作。 編輯本段作用 套期保值有什么作用？套期保值

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策正確與否的關(guān)鍵，在于能否正確地把握市場(chǎng)供求狀態(tài)，特別是能否正確掌握市場(chǎng)下一步的變動(dòng)趨勢(shì)。期貨市場(chǎng)的建立，不僅使企業(yè)能通過(guò)期貨市場(chǎng)獲取未來(lái)市場(chǎng)的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)合理性，真正做到以需定產(chǎn)，而且為企業(yè)通過(guò)套期保值來(lái)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了場(chǎng)所，在增進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益方面發(fā)揮著重要的作用。 ??
期貨市場(chǎng)

歸納起來(lái)，套期保值在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的作用： ①鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。 ②利用期貨價(jià)格信號(hào)，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)。 ③期貨市場(chǎng)拓展現(xiàn)貨銷(xiāo)售和采購(gòu)渠道。 ④期貨市場(chǎng)促使企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。 編輯本段業(yè)務(wù)流程 大豆套期保值案例 賣(mài)出套保實(shí)例：（該例只用于說(shuō)明套期保值原理，具體操作中，應(yīng)當(dāng)考慮交易手續(xù)費(fèi)、持倉(cāng)費(fèi)、交割費(fèi)用等。） ??
期貨市場(chǎng)

7月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，某農(nóng)場(chǎng)對(duì)該價(jià)格比較滿(mǎn)意，但是大豆9月份才能出售，因此該單位擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來(lái)價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)場(chǎng)決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。交易情況如下表所示： 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 7月份 大豆價(jià)格2010元/噸 賣(mài)出10手9月份大豆合約：價(jià)格為2050元/噸 9月份 賣(mài)出100噸大豆：價(jià)格為1980元/噸 買(mǎi)入10手9月份大豆合約：價(jià)格為2020元/噸 ??
期貨路徑

套利結(jié)果 虧損30元/噸 盈利30元/噸 最終結(jié)果 凈獲利100*30-100*30=0元 注：1手=10噸 從該例可以得出：第一，完整的賣(mài)出套期保值實(shí)際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣(mài)出期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)原先持有的部位。第二，因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)上的交易順序是先賣(mài)后買(mǎi)，所以該例是一個(gè)賣(mài)出套期保值。第三，通過(guò)這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該農(nóng)場(chǎng)不利的變動(dòng)，價(jià)格下跌了30元/噸，因而少收入了3000元；但是在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了3000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。 ??
期貨

買(mǎi)入套保實(shí)例： 9月份，某油廠預(yù)計(jì)11月份需要100噸大豆作為原料。當(dāng)時(shí)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，該油廠對(duì)該價(jià)格比較滿(mǎn)意。據(jù)預(yù)測(cè)11月份大豆價(jià)格可能上漲，因此該油廠為了避免將來(lái)價(jià)格上漲，導(dǎo)致原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。交易情況如下表： 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) ??
套期保值

9月份 大豆價(jià)格2010元/噸 買(mǎi)入10手11月份大豆合約：價(jià)格為2090元/噸 11月份 買(mǎi)入100噸大豆：價(jià)格為2050元/噸 賣(mài)出10手11月份大豆合約：價(jià)格為2130元/噸 套利結(jié)果 虧損40元/噸 盈利40元/噸 最終結(jié)果 凈獲利40*100-40*100=0 從該例可以得出：第一，完整的買(mǎi)入套期保值同樣涉及兩筆期貨交易。第一筆為買(mǎi)入期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出對(duì)沖原先持有的頭寸。第二，因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)上的交易順序是先買(mǎi)后賣(mài)，所以該例是一個(gè)買(mǎi)入套期保值。第三，通過(guò)這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該油廠不利的變動(dòng)，價(jià)格上漲了40元/噸，因而原材料成本提高了4000元；但是在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了4000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。如果該油廠不做套期保值交易，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上升，他就必須承擔(dān)由此造成的損失。相反，他在期貨市場(chǎng)上做了買(mǎi)入套期保值，雖然失去了獲取現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有利變動(dòng)的盈利，可同時(shí)也避免了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)的損失。因此可以說(shuō)，買(mǎi)入套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 編輯本段方法生產(chǎn)者的賣(mài)期保值 不論是向市場(chǎng)提供農(nóng)副產(chǎn)品的農(nóng)民，還是向市場(chǎng)提供銅、錫、鉛、石油等基礎(chǔ)原材料的企業(yè)，作為社會(huì)商品的供應(yīng)者，為了保證其已經(jīng)生產(chǎn)出來(lái)準(zhǔn)備提供給市場(chǎng)或尚在生產(chǎn)過(guò)程中將來(lái)要向市場(chǎng)出售商品的合理的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，以防止正式出售時(shí)價(jià)格的可能下跌而遭受損失，可采用賣(mài)期保值的交易方式來(lái)減小價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即在期貨市場(chǎng)以賣(mài)主的身份售出數(shù)量相等的期貨作為保值手段。 經(jīng)營(yíng)者的賣(mài)期保值 對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，他所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是商品收購(gòu)后尚未轉(zhuǎn)售出去時(shí)，商品價(jià)格下跌，這將會(huì)使他的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減少甚至發(fā)生虧損。為回避此類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)者可采用賣(mài)期保值方式來(lái)進(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn)。 加工者的綜合套期保值 對(duì)于加工者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自買(mǎi)和賣(mài)兩個(gè)方面。他既擔(dān)心原材料價(jià)格上漲，又擔(dān)心成品價(jià)格下跌，更怕原材料上升、成品價(jià)格下跌局面的出現(xiàn)。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易，那么他就可以利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行綜合套期保值，即對(duì)購(gòu)進(jìn)的原材料進(jìn)行買(mǎi)期保值，對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行賣(mài)期保值，就可解除他的后顧之憂(yōu)，鎖牢其加工利潤(rùn)，從而專(zhuān)門(mén)進(jìn)行加工生產(chǎn)。 為了更好實(shí)現(xiàn)套期保值目的，企業(yè)在進(jìn)行套期保值交易時(shí)，必須注意以下程序和策略。 （1）堅(jiān)持均等相對(duì)的原則。均等，就是進(jìn)行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場(chǎng)上將要交易的商品在種類(lèi)上相同或相關(guān)數(shù)量上相一致。相對(duì)，就是在兩個(gè)市場(chǎng)上采取相反的買(mǎi)賣(mài)行為，如在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)，在期貨市場(chǎng)則要賣(mài)，或相反。 （2）應(yīng)選擇有一定風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨交易進(jìn)行套期保值。如果市場(chǎng)價(jià)格較為穩(wěn)定，那就不需進(jìn)行套期保值，進(jìn)行保值交易需支付一定費(fèi)用。 （3）比較凈冒險(xiǎn)額與保值費(fèi)用，最終確定是否要進(jìn)行套期保值。 （4）根據(jù)價(jià)格短期走勢(shì)預(yù)測(cè)，計(jì)算出基差（即現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間的差額）預(yù)期變動(dòng)額，并據(jù)此作出進(jìn)入和離開(kāi)期貨市場(chǎng)的時(shí)機(jī)規(guī)劃，并予以執(zhí)行。 編輯本段基差與套期保值 套期保值可以大體抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)中價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但不能使風(fēng)險(xiǎn)完全消失，主要原因是存在基差這個(gè)因素。要深刻理解并運(yùn)用套期保值，避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，就必須掌握基差及其基本原理。 基差的含義 基差(basis)是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品近期合約的期貨價(jià)格之差，即：基差＝現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。 基差與買(mǎi)入及賣(mài)出套期保值中的關(guān)系 例如，2003 年 5 月 30 日大連的大豆現(xiàn)貨價(jià)格2700 元/噸，當(dāng)日，2003 年 7 月黃大豆 1 號(hào)期貨合約價(jià)格是 2620 元/噸，則基差是 80 元/噸。基差可以是正數(shù)也可以是負(fù)數(shù)，這主要取決于現(xiàn)貨價(jià)格是高于還是低于期貨價(jià)格。現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，則基差為正數(shù)，又稱(chēng)為遠(yuǎn)期貼水或現(xiàn)貨升水；現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格，則基差為負(fù)數(shù)，又稱(chēng)為遠(yuǎn)期升水或現(xiàn)貨貼水。 基差包含著兩個(gè)成份，即分隔現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)間的時(shí)與空兩個(gè)因素。因此，基差包含著兩個(gè)市場(chǎng)之間的運(yùn)輸成本和持有成本。前者反映著現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)間的空間因素，這也正是在同一時(shí)間里，兩個(gè)不同地點(diǎn)的基差不同的基本原因；后者反映著兩個(gè)市場(chǎng)間的時(shí)間因素，即兩個(gè)不同交割月份的持有成本，它又包括儲(chǔ)藏費(fèi)、利息、保險(xiǎn)費(fèi)和損耗費(fèi)等，其中利率變動(dòng)對(duì)持有成本的影響很大。 編輯本段基差變化與套期保值 在商品實(shí)際價(jià)格運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，基差總是在不斷變動(dòng)，而基差的變動(dòng)形態(tài)對(duì)一個(gè)套期保值者而言至關(guān)重要。由于期貨合約到期時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格會(huì)趨于一致，而且基差呈現(xiàn)季節(jié)性變動(dòng)，使套期保值者能夠應(yīng)用期貨市場(chǎng)降低價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。基差變化是判斷能否完全實(shí)現(xiàn)套期保值的依據(jù)。套期保值者利用基差的有利變動(dòng)，不僅可以取得較好的保值效果，而且還可以通過(guò)套期保值交易獲得額外的盈余。一旦基差出現(xiàn)不利變動(dòng)，套期保值的效果就會(huì)受到影響，蒙受一部分損失。 對(duì)于買(mǎi)入套期保值者來(lái)講，他愿意看到的是基差縮小。 I、現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均上升，但現(xiàn)貨價(jià)格的上升幅度大于期貨價(jià)格的上升幅度，基差擴(kuò)大，從而使得加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升買(mǎi)入現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升賣(mài)出期貨合約的獲利。 如果現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格不是上升而是下降，加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但是只要基差擴(kuò)大，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利不僅不能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的損失，而且會(huì)出現(xiàn)凈虧損。 II、 現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均上升，但現(xiàn)貨價(jià)格的上升幅度小于期貨價(jià)格的上升幅度，基差縮小，從而使得加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升買(mǎi)入現(xiàn)貨蒙受的損失小于在期貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升賣(mài)出期貨合約的獲利。 如果現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格不是上升而是下降，加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但是只要基差縮小，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利不僅能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的全部損失，而且會(huì)有凈盈利。 對(duì)于賣(mài)出套期保值者來(lái)講，他愿意看到的是基差擴(kuò)大。 I、 現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均下降，但現(xiàn)貨價(jià)格的下降幅度大于期貨價(jià)格的下降幅度，基差縮小，從而使得經(jīng)銷(xiāo)商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格下跌賣(mài)出現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場(chǎng)上因價(jià)格下跌買(mǎi)入期貨合約的獲利。 如果現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格不是下降而是上升，經(jīng)銷(xiāo)商在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但是只要基差縮小，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利只能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的部分損失，結(jié)果仍是凈損失。 II、 現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均下降，但現(xiàn)貨價(jià)格的下降幅度小于期貨價(jià)格的下降幅度，基差擴(kuò)大，從而使得經(jīng)銷(xiāo)商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格下跌賣(mài)出現(xiàn)貨蒙受的損失小于在期貨市場(chǎng)上因價(jià)格下跌買(mǎi)入期貨合約的獲利。 如果現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格不降反升，經(jīng)銷(xiāo)商在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但是只要基差擴(kuò)大，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利不僅能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的全部損失，而且仍有凈盈利。 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)是一致的，但兩種價(jià)格變動(dòng)的時(shí)間和幅度是不完全一致的，也就是說(shuō)，在某一時(shí)間，基差是不確定的，所以，套期保值者必須密切關(guān)注基差的變化。因此，套期保值并不是一勞永逸的事，基差的不利變化也會(huì)給保值者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。雖然，套期保值沒(méi)有提供完全的保險(xiǎn)，但是，它的確回避了與商業(yè)相聯(lián)系的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值基本上是風(fēng)險(xiǎn)的交換，即以?xún)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)交換基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 期貨套期保值和平倉(cāng)交易哪個(gè)更劃算？ 按照對(duì)套期保值的通俗理解，套期保值最終是在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)，用期貨上盈虧對(duì)沖現(xiàn)貨上的虧盈。但是，現(xiàn)實(shí)中有些套保商會(huì)選擇最終在期貨進(jìn)行交割，這看似利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行現(xiàn)貨貿(mào)易，違背了期貨市場(chǎng)設(shè)立的初衷，那么什么情況下套保商會(huì)選擇交割而不是平倉(cāng)呢？ 套期保值就兩種模式：買(mǎi)期保值和賣(mài)期保值，買(mǎi)期保值為的是鎖定采購(gòu)成本，賣(mài)期保值為的是鎖定銷(xiāo)售利潤(rùn)。那么我們就從低成本和高利潤(rùn)上來(lái)看平倉(cāng)和交割哪個(gè)更劃算。 設(shè)腳注0表示套保開(kāi)始時(shí)，腳注1表示套保結(jié)束時(shí)，則有期現(xiàn)貨兩個(gè)時(shí)點(diǎn)四個(gè)價(jià)格： 、 、 、 ，其中 ≈ ，這是考慮到套保結(jié)束時(shí)，期貨合約接近交割期，基差趨近于零 買(mǎi)期套保 如果期貨平倉(cāng)，那么最后套保商會(huì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)以現(xiàn)貨價(jià)格采購(gòu)商品，但考慮期貨盈利，其原料成本=實(shí)際采購(gòu)價(jià)-期貨市場(chǎng)盈利 如果期貨交割，那么最后套保商將去交割倉(cāng)庫(kù)接收現(xiàn)貨，考慮到期貨盈利和交割成本C，其原料成本＝期貨交割價(jià)-期貨盈利+交割成本C 這樣看來(lái)，如果交割成本C大于套保結(jié)束時(shí)的基差 － ，買(mǎi)期套保不宜進(jìn)行交割。這種情況是較常見(jiàn)的，因?yàn)榇藭r(shí)基差理論上等于－C，也就是期現(xiàn)價(jià)差等于交割成本。當(dāng)然，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源緊俏出現(xiàn)“買(mǎi)難”現(xiàn)象，那么套保商就會(huì)愿意支付交割成本C來(lái)滿(mǎn)足對(duì)現(xiàn)貨的實(shí)際需要。 賣(mài)期套保 這里為了便于理解我們假設(shè)套保商以 價(jià)格采購(gòu)的現(xiàn)貨 如果期貨平倉(cāng)，那么最后套保商會(huì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)以現(xiàn)貨價(jià)格賣(mài)出商品，但考慮期貨盈利，其實(shí)際銷(xiāo)售利潤(rùn)＝ 現(xiàn)貨實(shí)際銷(xiāo)售價(jià)格+期貨市場(chǎng)盈利 如果期貨交割，那么最后套保商將組織貨源去注冊(cè)倉(cāng)單，考慮到期貨盈利和交割成本C，其實(shí)際銷(xiāo)售利潤(rùn)＝ 期貨交割價(jià)+期貨盈利-交割成本C 這樣看來(lái)，如果交割成本C大于套保結(jié)束時(shí)的期現(xiàn)價(jià)差 － ，賣(mài)期套保不宜進(jìn)行交割，反之則意味著期現(xiàn)價(jià)差過(guò)大，存在期現(xiàn)套利空間，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交割。 總結(jié)：從上面的討論中我們可以發(fā)現(xiàn)，買(mǎi)期保值交割是不劃算的；對(duì)于賣(mài)期保值而言，如果交割月出現(xiàn)期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)，可以進(jìn)行交割，只不過(guò)這種機(jī)會(huì)比較少見(jiàn)。當(dāng)然實(shí)際上，不少買(mǎi)方交割為的是取得優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨，不少賣(mài)方交割則是做期現(xiàn)套利，圖的是貨款回收快，這些都是現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的需要。 一、賣(mài)出股指期貨 如果投資者擁有股票，并預(yù)測(cè)股市會(huì)下跌，即可利用賣(mài)出股指期貨合約進(jìn)行套期保值，減少損失。 例： 某投資機(jī)構(gòu)擁有股票投資組合，價(jià)值為120萬(wàn)元，此時(shí)深證成份指數(shù)期貨價(jià)格為10000點(diǎn)，為了避免股市下跌帶來(lái)?yè)p失，該機(jī)構(gòu)賣(mài)出一張3個(gè)月期的深證成份指數(shù)期貨合約進(jìn)行套期保值。一段時(shí)期后，股市下跌，該投資機(jī)構(gòu)擁有的股票投資組合價(jià)值下降到108萬(wàn)元，深證成份指數(shù)期貨價(jià)格為9000點(diǎn)，投資機(jī)構(gòu)買(mǎi)入一張深證成份指數(shù)期貨合約進(jìn)行平倉(cāng)。這樣： 股票市場(chǎng)上損失：12萬(wàn)元 期貨市場(chǎng)上盈利：10萬(wàn)元＝（10000－9000）點(diǎn)×100元/點(diǎn)（假設(shè)深證成份指數(shù)期貨合約乘數(shù)為100元，下同） 該投資機(jī)構(gòu)的最終實(shí)際損失：2萬(wàn)元 由該例可見(jiàn)，股指期貨合約減少了投資機(jī)構(gòu)單純投資股票組合的損失。 二、買(mǎi)入股指期貨 如果投資者計(jì)劃在一段時(shí)期之后買(mǎi)入股票，但又預(yù)測(cè)股市會(huì)在近期上漲，即可以通過(guò)買(mǎi)入股指期貨合約鎖定股票未來(lái)的買(mǎi)入成本。 例： 某基金管理公司預(yù)計(jì)在2個(gè)月之后其一機(jī)構(gòu)客戶(hù)將對(duì)該基金進(jìn)行一次申購(gòu)。如果目前以該資金買(mǎi)入一股票投資組合，該組合的價(jià)值為95萬(wàn)元，此時(shí)深證成份指數(shù)期貨價(jià)格為10000點(diǎn)。該基金此時(shí)買(mǎi)入一張2個(gè)月期的深證成份指數(shù)期貨合約來(lái)鎖定成本。一段時(shí)期后，股市上漲，基金計(jì)劃買(mǎi)入的股票投資組合價(jià)值上升到106萬(wàn)元，深證成份指數(shù)期貨價(jià)格為11500點(diǎn)，投資者賣(mài)出深證成份指數(shù)期貨合約進(jìn)行平倉(cāng)。因此： 股票市場(chǎng)上損失：11萬(wàn)元（買(mǎi)入成本比2個(gè)月之前高） 期貨市場(chǎng)上盈利為15萬(wàn)元＝（11500－10000）點(diǎn)×100元/點(diǎn) 投資者最終盈利：4萬(wàn)元 由例可見(jiàn)，股指期貨鎖定了投資者一段時(shí)期后買(mǎi)入股票的成本。 編輯本段套期保值與投機(jī)的區(qū)別交易目的不同 套期保值是為了規(guī)避或轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價(jià)格漲跌帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的一種方式，目的是為了鎖定利潤(rùn)和控制風(fēng)險(xiǎn)；而投機(jī)者則是為了賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。 承受風(fēng)險(xiǎn)不同 套期保值者只承擔(dān)基差變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小；而投機(jī)者需要承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大。 操作方法不同 套保者的頭寸需要根據(jù)現(xiàn)貨頭寸來(lái)制定，套保頭寸與現(xiàn)貨頭寸操作方向相反，種類(lèi)和數(shù)量相同或相似；而投機(jī)者則根據(jù)自己資金量、資金占用率、心里承受能力和對(duì)趨勢(shì)的判斷來(lái)進(jìn)行交易。 編輯本段沒(méi)有相關(guān)品種也可以做套期保值 如果企業(yè)所涉及到的品種在期貨上沒(méi)有交易，也可以通過(guò)其相關(guān)品種，算出它們之間的最小方差（也可以叫價(jià)格波動(dòng)相關(guān)性）來(lái)進(jìn)行套期保值，比喻銅為黃銅保值、PVC為PP-R保值、螺紋鋼為板材保值等等，同樣能達(dá)到套期保值的目的。 編輯本段企業(yè)做套期保值的風(fēng)險(xiǎn)和缺陷 風(fēng)險(xiǎn) 套期保值的風(fēng)險(xiǎn)最大風(fēng)險(xiǎn)是基差風(fēng)險(xiǎn)。基差是指現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的價(jià)差。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)從方向上來(lái)說(shuō)是基本一致的，但幅度并非一致，即基差的數(shù)值并不是恒定的。套期保值者參與期貨市場(chǎng)，是為了避免現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)，而接受基差變動(dòng)這一相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)。從上述經(jīng)濟(jì)原理可以看出，套期保值是一種有意識(shí)的避險(xiǎn)措施，目的在于減少現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。保值者通過(guò)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的反方向運(yùn)作，形成兩個(gè)市場(chǎng)一盈一虧的結(jié)果，通過(guò)盈虧相抵，達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。所以可以這樣說(shuō)，套期保值相當(dāng)于經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中涉及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)，而基差風(fēng)險(xiǎn)是購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)可能承擔(dān)的代價(jià)。 2、缺陷 1、一旦采取了套期保值策略，即失去了由于價(jià)格變動(dòng)而可能得到的獲利機(jī)會(huì)。也就是說(shuō)，在回避對(duì)己不利的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了因價(jià)格變動(dòng)可能出現(xiàn)的對(duì)己有利的機(jī)會(huì)。 2、必須支付交易成本，主要是交易傭金和銀行利息。