新能源板塊一直都備受詬病，主要原因在于其長(zhǎng)期處于補(bǔ)貼政策的籠罩下，受到政策調(diào)整帶來的影響是巨大的，18年的光伏再次上演這樣的黑天鵝事件。除了補(bǔ)貼外，更加重要的原因是行業(yè)的技術(shù)迭代是比較快的，往往具備所謂的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，相關(guān)公司需要不停的巨額投入才能保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)金流也不是特別理想，所以這類公司市場(chǎng)都不會(huì)給于較高的估值，特別是在海外市場(chǎng)，有的才幾倍PE。

隨著行業(yè)的進(jìn)步發(fā)展，變化總是會(huì)到來的，大家都等候著未來和火電平價(jià)的一天，只有這樣市場(chǎng)需求才會(huì)是持續(xù)而真實(shí)的，也不再擔(dān)心受怕政策的變化。平價(jià)到底什么時(shí)候到來呢，說不清楚，各大專家都有預(yù)測(cè)，2020年、2022年都可能吧。新聞上不管是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外都有出現(xiàn)平價(jià)風(fēng)電項(xiàng)目的新聞，全球風(fēng)電理事會(huì)的18年發(fā)布的17年年度報(bào)告，最低價(jià)格突破了每千瓦時(shí)0.02美元，不到2毛錢的水平。

再加上電池技術(shù)、儲(chǔ)能的迅速發(fā)展，也在加速這一天的到來，所以總的來說平價(jià)應(yīng)該快了，那風(fēng)電行業(yè)也應(yīng)該值得跟蹤下了，他們的估值也有希望回復(fù)一個(gè)正常的狀態(tài)了。

正文

新能源行業(yè)一直都受到政府補(bǔ)貼，在此之前要搞清楚補(bǔ)貼政策：

電價(jià)構(gòu)成：

中國(guó)的電價(jià)構(gòu)成如下圖所示，而其中的上網(wǎng)電價(jià)(一般也當(dāng)作標(biāo)桿電價(jià))就是電網(wǎng)公司向發(fā)電站買電的價(jià)格，上網(wǎng)電價(jià)再減去電站自己的發(fā)電成本也就是盈利了。可以看到光伏、風(fēng)電的上網(wǎng)電價(jià)明顯較高，這就是政府對(duì)新能源的補(bǔ)貼。

另外多說一句，在銷售電價(jià)中的工業(yè)用電當(dāng)中有一個(gè)附加費(fèi)用，就是專門收起來用于新能源發(fā)展的補(bǔ)貼，所以這部分成本其實(shí)是轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)的。

然后對(duì)于風(fēng)電的補(bǔ)貼是分為不同風(fēng)區(qū)的，其對(duì)應(yīng)的標(biāo)桿電價(jià)也是不一樣的，每隔幾年逐漸降低：

在15年末之前由于必須并網(wǎng)才能享受較高的標(biāo)桿電價(jià)，導(dǎo)致了當(dāng)年瘋狂的搶裝，裝機(jī)量大幅上升。熟悉新能源行業(yè)的對(duì)搶裝都應(yīng)該不會(huì)陌生。此后政策以核準(zhǔn)而非并網(wǎng)為界限，搶裝被弱化了許多。

下面就有兩組重要的數(shù)據(jù)了：風(fēng)電新增裝機(jī)量 和 核準(zhǔn)未建設(shè)項(xiàng)目

可以看到15年是歷史最高水平30.75GW，而17年僅僅15GW，18年也未見起色，還比不上14年的水平。

所以標(biāo)桿電價(jià)是可以直接影響風(fēng)電項(xiàng)目的投資收益率，進(jìn)而影響行業(yè)需求即裝機(jī)量的。

核準(zhǔn)的項(xiàng)目在兩年內(nèi)，不開工建設(shè)的也就不能享受高標(biāo)桿電價(jià)，所以按這個(gè)呢，券商給了一個(gè)預(yù)計(jì)年均31GW的裝機(jī)量。再加上一個(gè)十三五規(guī)劃的裝機(jī)數(shù)據(jù)，曉谷兄認(rèn)為未來兩年年均超過25GW的裝機(jī)量的應(yīng)該很低了吧。(17、18年都較低，好不容易獲得核準(zhǔn)的高電價(jià)總要開工吧)

最新政策變化：風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)性配置

新能源行業(yè)就是麻煩，政策變動(dòng)較大，這個(gè)也必須得提一下，18年5月又出臺(tái)了《關(guān)于2018年度風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》，在12月份又開始有廣東和寧夏項(xiàng)目開始競(jìng)爭(zhēng)配置試點(diǎn)了。

也就是為加快風(fēng)電平價(jià)，未來的風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)，不一定按照上面寫的標(biāo)桿電價(jià)執(zhí)行了，而是大家來報(bào)價(jià)的方式獲得，誰本事大誰拿訂單，不過還未全面展開，只是試點(diǎn)。

總結(jié)下：對(duì)于風(fēng)電的裝機(jī)量其實(shí)是不太好預(yù)測(cè)，而且往往還要全球市場(chǎng)的看，這里只是我個(gè)人的估計(jì)，裝機(jī)量經(jīng)歷兩年的低谷，不會(huì)更差，有望回升。

風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：

各環(huán)節(jié)的市場(chǎng)空間：給一個(gè)網(wǎng)上找的資料，也可以參看券商的報(bào)告

微觀上的改善：

1.棄風(fēng)限電率出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。紅六省市變紅三省市：18年3月7日，國(guó)家能源局發(fā)布《2018年度風(fēng)電投資監(jiān)測(cè)預(yù)警結(jié)果的通知》。《通知》顯示，甘肅、新疆(含兵團(tuán))、吉林繼續(xù)為紅色預(yù)警區(qū)域，去年為紅色預(yù)警的內(nèi)蒙古和黑龍江轉(zhuǎn)為橙色，寧夏則轉(zhuǎn)為綠色。(該六省2016 年新增風(fēng)電裝機(jī)容量合計(jì)高達(dá)7.2GW，占總新增裝機(jī)容量的21%。)

2.原材料價(jià)格回落，公司毛利率有望回升。風(fēng)塔和主軸主要原材料就是鋼材，占成本比重都在60%以上。可以看一下相關(guān)公司的毛利率變化，這里曉谷兄就偷懶不列數(shù)據(jù)了。