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  • 【干貨】重新定義LCOE

    2018-02-12 08:54:59 大云網(wǎng)  點(diǎn)擊量: 評論 (0)
    第一次接觸LCOE(平準(zhǔn)化度電成本)指標(biāo)是在2016年與維斯塔斯的合作中,針對相同的風(fēng)電項(xiàng)目,國內(nèi)風(fēng)機(jī)廠家的營銷策略往往是低價(jià)中標(biāo),維斯塔...

     

    第一次接觸LCOE(平準(zhǔn)化度電成本)指標(biāo)是在2016年與維斯塔斯的合作中,針對相同的風(fēng)電項(xiàng)目,國內(nèi)風(fēng)機(jī)廠家的營銷策略往往是低價(jià)中標(biāo),維斯塔斯則認(rèn)為風(fēng)機(jī)價(jià)格不是越低越好,要結(jié)合發(fā)電量,以最低的LCOE作為選型指標(biāo),結(jié)果中標(biāo)率較低。
    為了給維斯塔斯高管“洗腦”,我們專門對比了IRR和LCOE的優(yōu)劣,雖然當(dāng)時(shí)覺得維斯塔斯不接地氣,但此后我越來越發(fā)現(xiàn),LCOE是一個(gè)非常有意義的指標(biāo),值得國內(nèi)風(fēng)機(jī)廠家和投資商師法。
    對風(fēng)電項(xiàng)目價(jià)值的評估,中國更看重IRR,外國更看重度電成本,這與兩者的價(jià)格政策與管理體制相關(guān)。
    中國風(fēng)電項(xiàng)目采用標(biāo)桿電價(jià)制度,電價(jià)是死的,造價(jià)和電量是活的。國內(nèi)大型電力集團(tuán)在項(xiàng)目評估中往往設(shè)置造價(jià)和回報(bào)率紅線,限制了發(fā)電量高的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可以通過造價(jià)實(shí)現(xiàn)的開發(fā)費(fèi),因此只能取得風(fēng)資源素質(zhì)一般的項(xiàng)目,或者說既定項(xiàng)目發(fā)電量水平提升空間相對有限,控制造價(jià)是提高投資回報(bào)率的主要途徑。因此,中國風(fēng)電項(xiàng)目評估更看重IRR這樣可以具有綜合性的評價(jià)指標(biāo),在不同項(xiàng)目、不同電價(jià)、不同行業(yè)之間進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?/div>
    而國外很多風(fēng)電項(xiàng)目采用競價(jià)制度,電價(jià)是通過造價(jià)、電量、預(yù)期回報(bào)率等因素反算出來投標(biāo)確定的。我國各類電源項(xiàng)目競價(jià)上網(wǎng)勢在必行,沒有了標(biāo)桿電價(jià)該如何評價(jià)項(xiàng)目價(jià)值?一個(gè)電力項(xiàng)目如何競價(jià)才能滿足基本回報(bào)率要求?這時(shí),LCOE指標(biāo)的優(yōu)越性日益突顯。
    LCOE公式莫衷一是
    雖然越來越多的從業(yè)者將度電成本概念掛在嘴邊,但對LCOE公式的理解和運(yùn)用卻經(jīng)常出現(xiàn)偏差。
    比較低級的錯(cuò)誤是認(rèn)為度電成本就是利潤表上成本費(fèi)用的度電化。即將運(yùn)維、大修、折舊、利息等費(fèi)用加總后除以年發(fā)電量,這樣應(yīng)該叫做度電經(jīng)營成本更合適。有些人認(rèn)為應(yīng)該考慮時(shí)間價(jià)值,所以機(jī)械的將上述各種因素折現(xiàn),但反而更沒有意義。還有一種錯(cuò)誤是投入產(chǎn)出不匹配。初始投資只考慮股東投入,后期成本還增加了利息支出,沒有搞清楚是從項(xiàng)目角度還是股東角度在考慮問題。
    相比,大多數(shù)外國政府或機(jī)構(gòu)的文獻(xiàn)中LCOE公式是正確的,在分子構(gòu)成上會(huì)根據(jù)實(shí)際需要略有調(diào)整。比如,GE在《2025中國風(fēng)電度電成本白皮書》中對公式的描述如下。分子包括總投資、折舊、運(yùn)維和殘值等。英國能源與氣候變化部(DECC)公布的海上風(fēng)電LCOE計(jì)算模型沒有考慮殘值,增加了對海上風(fēng)電來說較為重要的棄置費(fèi)支出。

     
    舶來指標(biāo)不能照搬照抄
    好的指標(biāo)自己會(huì)講故事。LCOE公式表面計(jì)算的是將一個(gè)電力項(xiàng)目在建設(shè)期、經(jīng)營期不均衡的各項(xiàng)經(jīng)營支出和應(yīng)滿足的平均資金成本拉平,折算為每年平均的成本。換句話說,如果只有平均電價(jià)超過這一成本水平,才能滿足成本支出和基本的收益要求。也就是說,LCOE表面上是度電成本,其實(shí)是度電電價(jià)。
    但是,如果直接將上述公式的計(jì)算結(jié)果代入模型,會(huì)發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目IRR收益率低于預(yù)期。這是因?yàn)長COE公式隱含了一些假設(shè)和需要調(diào)整的事項(xiàng):
    1、沒有考慮增值稅。我國電價(jià)是含增值稅的,而上述公式數(shù)據(jù)取自于利潤表中的不含稅數(shù)字。另外,總投資當(dāng)中增值稅進(jìn)項(xiàng)稅可以抵扣銷項(xiàng)稅,從而導(dǎo)致經(jīng)營期前3-5年現(xiàn)金流高于利潤表售電收入數(shù)值,后期實(shí)際繳納增值稅時(shí),風(fēng)電項(xiàng)目又享受50%即征即退稅收優(yōu)惠政策。導(dǎo)致增值稅對度電成本形成多角度影響,因此得出的電價(jià)是不含增值稅的電價(jià),需根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整。
    2、沒有明確所得稅的影響。上述公式計(jì)算是從利潤表角度計(jì)算度電成本和度電電價(jià),付現(xiàn)成本是所得稅后凈支出,折舊考慮的是抵稅作用,因此由此反算的電價(jià)是所得稅后電價(jià)。真實(shí)電價(jià)應(yīng)該是LCOE數(shù)值/(1-所得稅率)。
    3、沒有考慮所得稅三免三減半。所得稅是現(xiàn)金流計(jì)算中非常重要的環(huán)節(jié),因?yàn)槌杀卷?xiàng)目可以抵稅,收入項(xiàng)目需要交稅。但我國風(fēng)電項(xiàng)目享受“三免三減半”政策,前三年所得稅率為0%,4-6年為12.5%,此后為25%,導(dǎo)致經(jīng)營期前六年實(shí)際成本、折舊抵稅與公式計(jì)算不符。
    4、忽略項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)變化。一般情況下,LCOE公式中的折現(xiàn)率(WACC)采用一個(gè)公式計(jì)算股權(quán)成本與稅后債權(quán)成本的加權(quán)平均值。但絕大多數(shù)風(fēng)電項(xiàng)目會(huì)進(jìn)行項(xiàng)目融資,建設(shè)期長期貸款或融資租賃比例為70%-80%,扣除寬限期后還款期為10-14年。假設(shè)某項(xiàng)目建設(shè)期負(fù)債率80%,14年等額本金還款,債權(quán)融資稅前成本6%,股權(quán)成本12%,考慮所得稅三免三減半,項(xiàng)目20年WACC從最初的7.2%波動(dòng)上升,至14年貸款全部償還完畢后穩(wěn)定在12%。一個(gè)固定折現(xiàn)率其實(shí)很難精準(zhǔn)反應(yīng)20年生命周期中每年所需收益率的變化。

     
    因此,如果要精確計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目的LCOE,每一年的現(xiàn)金流應(yīng)該采用當(dāng)年的WACC折現(xiàn)。但這也會(huì)導(dǎo)致突出了項(xiàng)目融資的個(gè)體差異,而無法在不同項(xiàng)目之間公平的進(jìn)行橫向?qū)Ρ取M鈬鴪?bào)告一般忽略經(jīng)營期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)變化,采用一個(gè)統(tǒng)一的數(shù)值折現(xiàn)6%或8%。與其叫做平均資本成本,不如叫做項(xiàng)目回報(bào)率更合適。
    修正與提示
    由于LCOE公式有上述水土不服的特征,建議對公式做如下兩種方式的修正,修正后,上述大多數(shù)問題均可以得到解決,但所得稅三免三減半的影響仍然無法通過一個(gè)因素的調(diào)整實(shí)現(xiàn)。因此,這一結(jié)果仍與具體項(xiàng)目實(shí)際情況略有差異,但已經(jīng)可以更好的進(jìn)行不同項(xiàng)目、不同廠家、不同電源種類、不同國別項(xiàng)目之間度電成本的橫向?qū)Ρ取?/div>
    修正公式1:度電含稅成本或者說反算的度電含稅電價(jià)=(扣除增值稅進(jìn)項(xiàng)稅的總投資+付現(xiàn)成本現(xiàn)值-折舊抵稅現(xiàn)值+殘值現(xiàn)值)/年發(fā)電量現(xiàn)值/(1-25%)*1.17
    修正公式2:度電含稅成本或者說反算的度電含稅電價(jià)=(包含增值稅進(jìn)項(xiàng)稅的總投資+付現(xiàn)成本現(xiàn)值-折舊抵稅現(xiàn)值(增值稅進(jìn)項(xiàng)稅參與折舊而不抵扣)+殘值現(xiàn)值)/年發(fā)電量現(xiàn)值/(1-25%)*1.085
    注:折現(xiàn)率為預(yù)期項(xiàng)目投資回報(bào)率;1.17和1.085是考慮了不同情形下的增值稅影響;模型運(yùn)算中應(yīng)不考慮所得稅三免三減半影響,認(rèn)為所得稅率20年均為25%。
    因此,業(yè)界在進(jìn)行LCOE對比時(shí),不應(yīng)只關(guān)注結(jié)果,而應(yīng)該先問假設(shè)和算法,確保大家在一個(gè)平臺(tái)上,蘋果對蘋果,桔子對桔子。美國能源部(DOE)曾經(jīng)以LCOE指標(biāo)作為評選水電風(fēng)電項(xiàng)目是否能獲得科技進(jìn)步獎(jiǎng)金的依據(jù)之一,苦于指標(biāo)計(jì)算假設(shè)不透明,無法保證項(xiàng)目評選的公正性。2015年10月,風(fēng)和水動(dòng)力技術(shù)辦公室(wwpto)發(fā)布了《LCOE報(bào)告指南(doe_lcoe_reporting_guidance)》,對公式及其取值進(jìn)行了解讀。未來一兩年中,LCOE指標(biāo)必然被逐步納入風(fēng)機(jī)廠家和投資商對項(xiàng)目、招投標(biāo)的評價(jià)指標(biāo)。我國也應(yīng)及時(shí)統(tǒng)一口徑,促進(jìn)行業(yè)以均一透明的方式競爭發(fā)展,讓LCOE成為有活力而不被濫用的指標(biāo)。

     

    好的指標(biāo)自己會(huì)講故事
    除了能夠反算電價(jià),進(jìn)一步分析LCOE指標(biāo),還能給我們?nèi)缦绿崾荆?/div>
    1、度電成本在建設(shè)期就確定了。
    LCOE公式的分子由四個(gè)因素構(gòu)成,雖然看上去取值時(shí)間不同,但折舊、殘值均是總投資的衍生品,以一個(gè)典型五萬千瓦項(xiàng)目為例,假設(shè)總投資4億元,付現(xiàn)成本每年500萬元,不考慮通脹、大修、增值稅進(jìn)項(xiàng)稅和所得稅三免三減半的影響,分子當(dāng)中與總投資相關(guān)的因素合計(jì)占比約為90%。也就是說,后市場服務(wù)如果不能提升發(fā)電量,僅靠節(jié)省運(yùn)維費(fèi)用,智能化程度再高,對降低度電成本的影響也是杯水車薪。
    因此,降低度電成本的KPI不應(yīng)該放在后期運(yùn)營維護(hù)部門,而應(yīng)該前置到投資、設(shè)計(jì)、招標(biāo)、施工環(huán)節(jié),成立度電成本控制部進(jìn)行全程把控。

     
    2、風(fēng)機(jī)是降低度電成本的關(guān)鍵。
    LCOE公式中除了所得稅是政府主導(dǎo)、不可控因素外,總投資、發(fā)電量、付現(xiàn)成本、折現(xiàn)率均為業(yè)主可控因素。這四大因素對度電成本下降的影響分別有多大?
    仍然拿一個(gè)四類地區(qū)典型五萬千瓦項(xiàng)目為例,假設(shè)總投資4億元,年發(fā)電2100小時(shí),付現(xiàn)成本每年500萬元,折現(xiàn)率8%,不考慮通脹、大修、增值稅進(jìn)項(xiàng)稅和所得稅三免三減半的影響,修正LCOE為0.5281元/kwh。
    以下分別逐步假設(shè)總投資、發(fā)電量、付現(xiàn)成本、折現(xiàn)率正向變化1%,修正LCOE累計(jì)下降2.5%。從降幅貢獻(xiàn)可知,造價(jià)、發(fā)電能力、收益率要求是降低度電成本的關(guān)鍵。從敏感性上,發(fā)電小時(shí)和造價(jià)敏感度最高,每變化1%,修正LCOE變化0.89-0.99%。
    而發(fā)電能力與風(fēng)機(jī)直接相關(guān),造價(jià)當(dāng)中至少50%是機(jī)組價(jià)格。資金成本高低除與社會(huì)平均收益率水平有關(guān),還取決于市場對于風(fēng)電行業(yè)、風(fēng)電項(xiàng)目安全性、流動(dòng)性、收益性的判斷,最有說服力的也是以風(fēng)機(jī)穩(wěn)定表現(xiàn)為核心的一張利潤表和現(xiàn)金流量表。

     
    遠(yuǎn)景能源CEO張雷曾經(jīng)在一次演講中強(qiáng)調(diào),“到2020年,遠(yuǎn)景的智能風(fēng)機(jī)技術(shù)能使中國50%土地上的風(fēng)能度電成本下降到人民幣0.2元左右。所以,沿著這個(gè)技術(shù)曲線再看10年,可再生能源會(huì)趨近于免費(fèi)。”這個(gè)目標(biāo)能實(shí)現(xiàn)么?
    到2020年,運(yùn)維費(fèi)用方面,假設(shè)由于質(zhì)保期延長和運(yùn)維效率、智能化水平的提升,從目前的500萬元/年下降到200萬元/年(不考慮通脹);資金成本方面,伴隨社會(huì)平均資本回報(bào)要求下降、風(fēng)電行業(yè)的日益成熟以及補(bǔ)貼回款速度的改善,折現(xiàn)率從8%下降到6%;不考慮復(fù)雜地形和主材價(jià)格波動(dòng),假設(shè)總造價(jià)從4億元下降到3億元;發(fā)電能力方面,假設(shè)不存在限電,基于資源稟賦和機(jī)組效率提升,三北平原丘陵地區(qū)年發(fā)電3500-4000小時(shí),中東部地區(qū)年發(fā)電2200-2500小時(shí),則修正LCOE區(qū)間如下。

     
    由此可知,全國各地風(fēng)電度電成本不可一概而論。或者說風(fēng)資源良好、建設(shè)難度低的項(xiàng)目度電成本到0.2元/kwh實(shí)現(xiàn)的可能性較大,但風(fēng)資源條件相對一般、建設(shè)難度高的地區(qū)要采用0.2元/kwh上網(wǎng)電價(jià)仍然任重而道遠(yuǎn),需要風(fēng)機(jī)廠家在降低造價(jià)、提高電量方面下更大的功夫。

     

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    責(zé)任編輯:仁德才

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