2018年3月20日，國(guó)家能源局公布2018年1-2月份全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。1-2月全社會(huì)用電量10552億千瓦時(shí)，同增13.3%。1-2月發(fā)電新增設(shè)備容量23.56GW，其中：水電、火電、核電、風(fēng)電分別為0.68、5.89、1.13、4.99GW，同比分別變化-1.24、-1.97、1.13、2.03GW

      風(fēng)電新增裝機(jī)4.99GW，同增68%，中東部常態(tài)化是主因。1-2月風(fēng)電新增裝機(jī)4.99GW，較去年增加2.03GW，同比增加68%，行業(yè)反轉(zhuǎn)得到。由于三北紅六省1-2月并未解禁，同時(shí)分散式風(fēng)電也沒(méi)有完全鋪開(kāi)，1-2月風(fēng)電新增裝機(jī)高增長(zhǎng)主要來(lái)自于中東部常態(tài)化邏輯的兌現(xiàn)。

      2018年風(fēng)電行業(yè)反轉(zhuǎn)邏輯全部?jī)冬F(xiàn)，三階段邏輯助力風(fēng)電長(zhǎng)景氣周期開(kāi)啟。目前三北紅六省部分解禁、分散式風(fēng)電多點(diǎn)開(kāi)花、中東部常態(tài)化三個(gè)核心邏輯全部?jī)冬F(xiàn)，2018年風(fēng)電行業(yè)將反轉(zhuǎn)，新增裝機(jī)或達(dá)25GW，同增66%。同時(shí)，風(fēng)電將迎來(lái)長(zhǎng)景氣周期：（1）2018年：內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整修復(fù)帶來(lái)行業(yè)反轉(zhuǎn)；（2）2019-2020年：標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)帶來(lái)的搶裝行情；（3）2021年-：平價(jià)上網(wǎng)之后的能源轉(zhuǎn)型需求。

      風(fēng)電反轉(zhuǎn)邏輯全部?jī)冬F(xiàn)，開(kāi)啟長(zhǎng)周期反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)

      1-2月風(fēng)電新增裝機(jī)4.99GW，同增68%，接近預(yù)期上限，行業(yè)反轉(zhuǎn)得到驗(yàn)證。1-2月風(fēng)電新增裝機(jī)4.99GW，較去年增加2.03GW，同比增長(zhǎng)68%，行業(yè)反轉(zhuǎn)得到驗(yàn)證。1-2月風(fēng)電新增裝機(jī)也接近我們4-5GW預(yù)期的上限。能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年，新增并網(wǎng)風(fēng)電裝機(jī)15.03GW，而中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017年吊裝總?cè)萘?9.58GW，吊裝量比并網(wǎng)容量高出4.55GW，說(shuō)明2017年末至少有4.55GW的風(fēng)機(jī)吊裝完成，但沒(méi)有完成現(xiàn)場(chǎng)調(diào)試或者并網(wǎng)運(yùn)行，這說(shuō)明風(fēng)電在2017年末有所加速，因此一季度會(huì)延續(xù)這種復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，新增裝機(jī)同比增長(zhǎng)，全年新增并網(wǎng)容量25GW，同增66%。

      棄風(fēng)限電改善常態(tài)化，風(fēng)電收益率提升驅(qū)動(dòng)投資熱情。1-2月風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)為387小時(shí)，較去年增加83小時(shí)，同增28%，棄風(fēng)限電持續(xù)改善。同時(shí)能源局、發(fā)改委多次強(qiáng)調(diào)2020年前在全國(guó)范圍內(nèi)有效解決棄水棄風(fēng)棄光問(wèn)題，同時(shí)12條直流特高壓為風(fēng)電消納提供廣闊空間，三北地區(qū)棄風(fēng)限電改善將成為未來(lái)幾年的主題。

      中東部常態(tài)化是1-2月風(fēng)電裝機(jī)高增長(zhǎng)的主要原因。1-2月風(fēng)電新增裝機(jī)4.99GW，較去年增加2.03GW，同比增長(zhǎng)68%，由于三北紅六省1-2月并未解禁，同時(shí)分散式風(fēng)電也沒(méi)有完全鋪開(kāi)，我們認(rèn)為風(fēng)電新增裝機(jī)高增長(zhǎng)主要來(lái)自于中東部常態(tài)化邏輯的兌現(xiàn)。

      中東部常態(tài)化是指：從2016年風(fēng)電新增裝機(jī)向中東部轉(zhuǎn)移算起，2018年是區(qū)域轉(zhuǎn)移的第三年，風(fēng)電行業(yè)在這個(gè)過(guò)程中進(jìn)行了很多努力來(lái)應(yīng)對(duì)區(qū)域轉(zhuǎn)移帶來(lái)的周期拉長(zhǎng)問(wèn)題，比如減少施工機(jī)器和人員在每個(gè)機(jī)位點(diǎn)的等待時(shí)間、通過(guò)預(yù)裝式升壓站將設(shè)計(jì)+交付時(shí)間由9個(gè)月降低6個(gè)月等。通過(guò)這些努力，2017年中東部裝機(jī)已有回暖跡象，2017年全國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)15GW，同比降低22%，其中中東部新增裝機(jī)8.04GW，同比降低11%，但如果扣除異常省份云南之后，中東部新增裝機(jī)7.22GW，同比增長(zhǎng)24%，回暖跡象明顯。因此，我們預(yù)計(jì)進(jìn)入2018年以后，隨著業(yè)主對(duì)中東部風(fēng)電項(xiàng)目更加熟悉，中東部風(fēng)電裝機(jī)將理順，釋放節(jié)奏或趨于常態(tài)化。

      2018年風(fēng)電行業(yè)反轉(zhuǎn)邏輯全部?jī)冬F(xiàn)。在2017年風(fēng)電深度報(bào)告中我們提到2018年風(fēng)電行業(yè)或?qū)⒎崔D(zhuǎn)，主要原因有以下三點(diǎn)：（1）棄風(fēng)限電改善，三北地區(qū)紅六省中部分省份或?qū)⒔饨唬?）2018年起建設(shè)區(qū)域轉(zhuǎn)移進(jìn)入第三年，中東部裝機(jī)或趨于常態(tài)化；（3）分散式風(fēng)電、海上風(fēng)電成為行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)。目前來(lái)看，風(fēng)電行業(yè)反轉(zhuǎn)邏輯全部?jī)冬F(xiàn)：（1）由于棄風(fēng)限電改善，三北紅六省中有三個(gè)省份解禁，而未解禁省份一月份棄風(fēng)限電改善明顯，如新疆；（2）2017年新增裝機(jī)數(shù)據(jù)顯示，中東部裝機(jī)釋放趨于常態(tài)化，而1-2月裝機(jī)數(shù)據(jù)高增長(zhǎng)也進(jìn)一步證明中東部常態(tài)化；（3）除河南下發(fā)了2.1GW的分散式風(fēng)電之外，河北也規(guī)劃了4.3GW的分散式風(fēng)電項(xiàng)目，分散式或呈多點(diǎn)開(kāi)花態(tài)勢(shì)；（4）海上風(fēng)電總核準(zhǔn)量達(dá)到3.98GW，貢獻(xiàn)新增量。

      行業(yè)利好頻出，風(fēng)電環(huán)境邊際改善。除了風(fēng)電反轉(zhuǎn)的三條核心主邏輯之外，近期風(fēng)電行業(yè)還出現(xiàn)其他利好：（1）部分2017年項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)入2018年，如河北；（2）部分省市對(duì)圈而不建的現(xiàn)象進(jìn)行督查，加快指標(biāo)落地，如河南；（3）國(guó)家能源局批復(fù)烏蘭察布風(fēng)電基地規(guī)劃，一期建設(shè)規(guī)模6GW，且為平價(jià)基地；（4）2018年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)還專(zhuān)門(mén)提出“推動(dòng)分散式風(fēng)電、低風(fēng)速風(fēng)電、海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)”。在這種背景下，我們預(yù)計(jì)2018年行業(yè)新增裝機(jī)或達(dá)25GW，超過(guò)能源局20GW的規(guī)劃。

      三階段邏輯助力風(fēng)電長(zhǎng)景氣周期開(kāi)啟。我們認(rèn)為由于三階段的邏輯，風(fēng)電將迎來(lái)長(zhǎng)景氣周期：

（1）2018年：內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整修復(fù)帶來(lái)行業(yè)反轉(zhuǎn)。2015年以來(lái)，由于三北棄風(fēng)限電的影響，風(fēng)電新增裝機(jī)向中東部轉(zhuǎn)移，同時(shí)中東部建設(shè)周期拉長(zhǎng)致使風(fēng)電新增裝機(jī)在2016、2017年連續(xù)下滑，這是內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的陣痛，隨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的修復(fù)，2018年行業(yè)將迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

（2）2019-2020年：標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)帶來(lái)的搶裝行情。據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)，截止2016年底，我國(guó)已核準(zhǔn)未建設(shè)的風(fēng)電項(xiàng)目容量合計(jì)84.0GW（非限電區(qū)78GW），其中2016年新增核準(zhǔn)32.4GW；同時(shí)，2017年7月28日，國(guó)家能源局公布2017年將新增核準(zhǔn)項(xiàng)目30.7GW，因此到2017年底核準(zhǔn)未建風(fēng)電項(xiàng)目為114.6GW。根據(jù)國(guó)家能源局的風(fēng)電電價(jià)調(diào)整方案，上述項(xiàng)目均需要在2020年前開(kāi)工建設(shè)，以獲得0.47-0.60元/千瓦時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)，否則上網(wǎng)電價(jià)將被調(diào)整為0.40-0.57元/千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)2018-2020年均風(fēng)電新增或達(dá)31GW。

（3）2021年-：平價(jià)上網(wǎng)之后的能源轉(zhuǎn)型需求。按照十三五規(guī)劃，2020年之后，風(fēng)電實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，風(fēng)電與光伏將作為能源轉(zhuǎn)型的主力，新增裝機(jī)空間將被進(jìn)一步打開(kāi)，我們預(yù)計(jì)風(fēng)電新增裝機(jī)有望達(dá)到50GW以上的體量。