1、周行情回顧

截止5月4日，較2018年4月27日，上證綜指、滬深300分別上漲0.29%、0.47%。本周新能源車、電力設(shè)備、光伏、風(fēng)電分別上漲0.01%、0.39%、0.97%、0.55%，鋰電池、核電分別下跌0.43%、0.04%。本周領(lǐng)漲股有能科股份（+11.00%）、融捷股份（+10.8）、京運(yùn)通（+10.7%）、智光電氣（+10.7%）、ST萬里（+9.9%）。

圖1

板塊漲跌幅度（20180427-20180504）

資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所

圖2

領(lǐng)漲股TOP15

資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所

2、新能源車：多款新能源車型亮相北京車展，海外主流整機(jī)企業(yè)加速

2018年北京車展于4月25日至5月4日在召開，據(jù)第一電動(dòng)統(tǒng)計(jì)，此次參加車展的新能源車型數(shù)量達(dá)174臺(tái)。此次展出的新能源車型中既有部分已上市車型，又有多款概念車型，來自國內(nèi)優(yōu)質(zhì)新能源車企、新造車勢力、海外龍頭主機(jī)廠等。

據(jù)第一電動(dòng)統(tǒng)計(jì)，此次超過10家新興造車勢力有車型亮相本次車展，包括蔚來、威馬、奇點(diǎn)、拜騰、前途、云度、愛馳、正道、新特、零跑等。新造車勢力車型特點(diǎn)鮮明，亮眼的造型、內(nèi)飾現(xiàn)代化與新能源相結(jié)合。且展出的純電動(dòng)車型中，續(xù)航里程普遍達(dá)到了300公里，甚至400公里以上。

傳統(tǒng)造車企業(yè)此次也展出不少新能源車型，其中不少為包含寶馬ix3、寶馬i Vision Dynamics概念車、本田EVERUS EV概念車、日產(chǎn)軒逸、豐田卡羅拉/雷凌、本田第十代雅閣銳·混動(dòng)、現(xiàn)代NEXO（氫燃料電池）、奧迪A8、奧迪A6、奧迪A6 e-tron、奧迪Q7 e-tron、一汽豐田奕澤等。海外傳統(tǒng)車企此次展出的新能源車型眾多，更有不少為首發(fā)車型，足見這些傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)主機(jī)廠對國內(nèi)新能源汽車市場的重視。此外，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，海外主機(jī)廠新能源量產(chǎn)車型將從今年開始陸續(xù)推出，2019年及2020年集中推出，屆時(shí)可供消費(fèi)者選擇的新能源車型的“質(zhì)”和“量”都將得到顯著提升。

而國內(nèi)目前相對成熟的新能源車企也各自展出不少即將上市的車型，比亞迪攜新款唐、秦pro、宋max，元EV360四款車型亮相，此外還有榮威Marvel X、眾泰T300EV、江淮iEVA50、吉利博瑞GE、長安逸動(dòng)EV460等。此類車型相對更加注重實(shí)用性。

根據(jù)《財(cái)富》雜志報(bào)道，近日，大眾宣布將加大電池采購規(guī)模，由原先的250億美金提升至480億美金，其選定的電池供應(yīng)商包括國內(nèi)動(dòng)力鋰電龍頭CATL，以及韓國的三星、LG化學(xué)。此外，根據(jù)geekcar報(bào)道，大眾也于近期宣布與滴滴成立新合資公司，大眾持股40%，目標(biāo)與滴滴合作組建運(yùn)營車隊(duì)，提供10萬輛新能源汽車或有自動(dòng)駕駛功能的汽車。大眾今年以來頻頻在新能源汽車領(lǐng)域動(dòng)作，并十分重視中國市場，除與CARL、滴滴的合作外，其新能源汽車銷量規(guī)劃中，中國也是其最大市場。

除大眾外，戴姆勒今年在新能源汽車領(lǐng)域動(dòng)作也頗大。根據(jù)德國《商報(bào)》網(wǎng)站5月2日報(bào)道，戴姆勒采購負(fù)責(zé)人Angermann在斯圖加特宣布，寧德時(shí)代獲得了向戴姆勒供應(yīng)電池的訂單，但并未透露具體數(shù)量，CATL為戴姆勒實(shí)行控制體系新標(biāo)準(zhǔn)后的第一家供應(yīng)商。

由北京車展和近期戴姆勒及大眾的頻繁發(fā)聲可見，造車新勢力的發(fā)力、車企巨頭越來越多新能源車型的推出，消費(fèi)者將有更多、更高品質(zhì)的新能源車型可以選擇。而新能源汽車的銷量也將逐漸由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。海外紛紛選擇國內(nèi)優(yōu)質(zhì)電池企業(yè)，也將大幅提振國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈需求，我們繼續(xù)推薦鋰電中游崛起。標(biāo)的方面，重點(diǎn)關(guān)注寧德時(shí)代供應(yīng)鏈：宏發(fā)股份、杉杉股份、長園集團(tuán)、當(dāng)升科技、先導(dǎo)智能（聯(lián)合機(jī)械覆蓋）、創(chuàng)新股份，同時(shí)建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)鋰電企業(yè)：國軒高科、澳洋順昌。

3、光伏：硅料價(jià)格小幅上升

四月以來國內(nèi)光伏裝機(jī)需求開始復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)。硅料價(jià)格小幅上升，單晶硅料需求緊張，特級(jí)料目前已經(jīng)上升至13萬/噸以上，一級(jí)料報(bào)價(jià)維持在12.5萬/噸；多晶一級(jí)料，受下游價(jià)格繼續(xù)下跌影響，價(jià)格上漲乏力。

硅片環(huán)節(jié)，多晶銷售情況不及預(yù)期，硅片價(jià)格有繼續(xù)下探的趨勢，小廠報(bào)價(jià)有壓力，大廠價(jià)格Wichita在3.6-3.65元/片水平；單晶需求和價(jià)格保持穩(wěn)定，大廠略微下調(diào)價(jià)格，小廠受大廠份額擠壓。

電池片環(huán)節(jié)價(jià)格微漲，主流報(bào)價(jià)基本在1.38-1.4元/W水平。單晶、單晶PERC需求旺盛，供需略緊張，常規(guī)電池需求較弱，庫存有壓力。

組件環(huán)節(jié)，由于領(lǐng)跑者基地已經(jīng)完成優(yōu)選工作，高效組件需求有支撐，但常規(guī)組件需求整體弱勢，價(jià)格松動(dòng)。一線多晶組件主流報(bào)價(jià)在2.5-2.55元/W，單晶組件主流報(bào)價(jià)2.58-2.63元/W。

4月以來硅料，單晶硅片，電池價(jià)格企穩(wěn)，預(yù)計(jì)5-6月份國內(nèi)將迎來光伏裝機(jī)旺季，我們堅(jiān)定看好板塊長期投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦隆基股份、通威股份等光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)制造龍頭，以及正林洋能源、太陽能等分布式光伏運(yùn)營企業(yè)，建議關(guān)注信義光能，陽光電源。

4、風(fēng)電：二季度將成行業(yè)重要拐點(diǎn)

根據(jù)能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年一季度水、核、風(fēng)、光等清潔發(fā)電合計(jì)投資同比增長18%，投資比重為66%，比去年同期提高5.8個(gè)百分點(diǎn)；今年一季度風(fēng)電新增裝機(jī)394萬千瓦，中東部和南部地區(qū)占比超50%；風(fēng)電發(fā)電量979億千瓦時(shí)，同比增長39.4%；棄風(fēng)電量91億千瓦時(shí)，棄風(fēng)率8.5%，同比大幅下降約8個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)592小時(shí)，同比增加124小時(shí)。風(fēng)電整體新增裝機(jī)逐步提升，并不斷向中東部及南部地區(qū)轉(zhuǎn)移；與此同時(shí)，棄風(fēng)限電情況大幅改善，直接利好風(fēng)電運(yùn)營企業(yè)。正林洋能源、

而根據(jù)板塊上市公司發(fā)布的2017年報(bào)、2018年一季報(bào)及2018中報(bào)預(yù)告，風(fēng)電板塊2017年經(jīng)歷行業(yè)低谷，全球風(fēng)能理事會(huì)數(shù)據(jù)顯示整體新增裝機(jī)不足20GW。而隨著上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整，已核準(zhǔn)未開工項(xiàng)目的積壓、新增裝機(jī)向中東部地區(qū)轉(zhuǎn)移、分散式風(fēng)電和海上風(fēng)電的發(fā)展帶來額外裝機(jī)，行業(yè)復(fù)蘇在即。而根據(jù)風(fēng)電板塊個(gè)股披露的中報(bào)預(yù)告情況來看，二季度板凈利將出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，同增61%~178%。

預(yù)計(jì)今年風(fēng)電新增裝機(jī)約25GW，同比去年提歲升顯著。此外，根據(jù)相關(guān)企業(yè)年報(bào)披露，雖然整機(jī)企業(yè)售價(jià)有所下行，但機(jī)型優(yōu)化設(shè)計(jì)也幫助龍頭企業(yè)成本不斷下降，對于龍頭公司毛利率影響不大，且有助于風(fēng)電投資收益優(yōu)化。而棄風(fēng)率下降，直接利好運(yùn)營業(yè)務(wù)，提升相關(guān)運(yùn)營企業(yè)建設(shè)熱情。我們看好今年風(fēng)電板塊復(fù)蘇，建議關(guān)注風(fēng)電龍頭金風(fēng)科技，優(yōu)質(zhì)塔筒制造商天順風(fēng)能。

5、全景解析電新2017年報(bào)及2018年一季報(bào)

新能源汽車板塊成長性強(qiáng)，不宜過分悲觀

在電新子板塊當(dāng)中，新能源汽車板塊成長性最強(qiáng)。板塊2017年整體凈利潤同比增速達(dá)62%，整體ROE也最高，達(dá)10.87%，但相較于2016年有所下滑，主要受補(bǔ)貼退坡帶來的降價(jià)壓力以及原材料價(jià)格上漲的影響。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2018年一季度新能源汽車銷量淡季不淡，板塊歸母凈利同比增長約93%。

下屬幾個(gè)子板塊中，動(dòng)力電池環(huán)節(jié)受降價(jià)與原材料漲價(jià)雙重壓力，2017年整體利潤增速緩慢、ROE也出現(xiàn)了下滑，但根據(jù)2018年中報(bào)預(yù)告，板塊Q2整體利潤增速較好，增速區(qū)間為15%~69%。最上游的原材料在量升價(jià)漲的推動(dòng)下，利潤一直維持較高增速，整體ROE也是新能源汽車板塊當(dāng)中最高的環(huán)節(jié)。建議關(guān)注各環(huán)節(jié)龍頭：宏發(fā)股份、杉杉股份、長園集團(tuán)、國軒高科。

光伏2017年表現(xiàn)亮眼，2018Q2硅片組件環(huán)節(jié)改善

在新能源發(fā)電板塊，2017年光伏表現(xiàn)亮眼，且2018年一季度各環(huán)節(jié)均凈利潤有所改善，電池環(huán)節(jié)扭虧，硅片、輔料環(huán)節(jié)均有所增長，EPC及電站環(huán)節(jié)增幅最大。根據(jù)solarzoom數(shù)據(jù)，硅片環(huán)節(jié)由于單多晶硅片價(jià)格大幅下降，且一季度市場需求低迷二季度需求回暖之后，硅片產(chǎn)能利用率上升，出貨量上升，板塊凈利潤水平恢復(fù)。電池組件環(huán)節(jié)二季度需求回暖之后，價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，尤其是單晶電池供給趨緊。電站運(yùn)營環(huán)節(jié)，由于電站并網(wǎng)數(shù)量大幅增加，發(fā)電量增加，運(yùn)營環(huán)節(jié)利潤水平穩(wěn)定增長。建議關(guān)注二季度改善環(huán)節(jié)個(gè)股：隆基股份、通威股份，及EPC帶動(dòng)業(yè)績快速增長的陽光電源、光伏玻璃龍頭信義光能（港股）。

二季度為風(fēng)電板塊重要拐點(diǎn)

風(fēng)電板塊凈利潤在2017年和2018年一季度表現(xiàn)都較弱，2017年同增1.05%，而2018年一季度甚至出現(xiàn)下滑。板塊2017年ROE月7.63%，同比大幅下跌。根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)數(shù)據(jù)，我國2017年風(fēng)電新增裝機(jī)不足20GW，為近年來低點(diǎn)。隨著上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整，已核準(zhǔn)未開工項(xiàng)目的積壓、新增裝機(jī)向中東部地區(qū)轉(zhuǎn)移、分散式風(fēng)電和海上風(fēng)電的發(fā)展帶來額外裝機(jī)，行業(yè)復(fù)蘇在即。而根據(jù)風(fēng)電板塊個(gè)股披露的中報(bào)預(yù)告情況來看，二季度板凈利將出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，同增61%~178%。建議關(guān)注風(fēng)機(jī)龍頭金風(fēng)科技與塔筒龍頭天順風(fēng)能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：或存在新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；或存在光伏政策支持及補(bǔ)貼發(fā)放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格及數(shù)據(jù)跟蹤

1、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跟蹤

圖3

電池級(jí)碳酸鋰、電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格(萬元/噸)

電池負(fù)極材料產(chǎn)品均價(jià)（萬元/噸）