近日，協(xié)合新能源（0182.HK）發(fā)布了2018年度的中期業(yè)績。截至今年6月30日止的6個月，公司實現(xiàn)總收入8.10億（人民幣，下同），同比增長36.3%；毛利4.62億，同比攀升90.4%；歸母凈利潤2.76億，同比增加2.4%; 扣除上年同期榆神等項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，同比增長146.6%。

收入分類構(gòu)成上，協(xié)合新能源發(fā)電業(yè)務（主要是風電）的比重從59.0%上升至77.5%，而EPC從34.5%下降至16.9%，正面印證了公司正在逐步加速剝離處于虧損狀態(tài)的EPC板塊的步伐。EPC板塊虧損也從1254萬元減少至826萬元。

EPC板塊原本是協(xié)合新能源歷史的主營業(yè)務，但是從3年前開始，公司計劃轉(zhuǎn)型為風電發(fā)電商，逐漸減少EPC業(yè)務。中期業(yè)績電話會上，管理層表示EPC板塊目前已經(jīng)處于尾期的結(jié)轉(zhuǎn)階段，未來該板塊基本不會再有收入貢獻。這也意味著，協(xié)合新能源向新能源發(fā)電企業(yè)的轉(zhuǎn)型基本完成。

6月份,國家第七批可再生能源電價附加資金補貼目錄下發(fā)，公司共有298MW的項目進入目錄，其中風電218MW,光伏80MW。

一．風電項目各項指標大幅提升

今年上半年，全社會的用電量同比增長9.4%，較去年同期提高3.1%。同時，內(nèi)蒙古、黑龍江、寧夏三省都已經(jīng)移除了紅色預警（紅色預警地區(qū)由六省變成三省），大大緩解了風電行業(yè)的限電情況。此背景下，協(xié)合新能源的風電項目也有了顯著改善。

報告期內(nèi)，協(xié)合新能源的總權(quán)益發(fā)電量為1862.3GWh，同比增長55.1%。其中，公司獨資電廠的權(quán)益發(fā)電量達到1132.0GWh（占比60.8%），同比大幅上升100.9%。同時，受益于北方地區(qū)限電持續(xù)減緩及營運效率有所改善，公司聯(lián)營電廠的權(quán)益發(fā)電量同比增幅也有約14.54%。

風電項目方面，公司的風電權(quán)益發(fā)電量達到1635.0GWh，同比增長74.0%（獨資風電廠發(fā)電量增幅達192.0%）。風電權(quán)益發(fā)電量的迅速增長，主要是得益于期內(nèi)風電權(quán)益裝機增長及限電改善。2018上半年，協(xié)合新能源的風電權(quán)益裝機容量達到1589MW，同比提升31.9%。值得注意的是，根據(jù)公司的指引，2018及2019全年度，協(xié)合新能源的風電權(quán)益裝機容量將分別達到1993MW及2493MW，維持矯健上升的趨勢。而上半年公司的風電權(quán)益限電率也從12.0%大幅降低至4.51%，風電獨資限電率更是低至0%，表明限電情況確實明顯好轉(zhuǎn)中。

受到限電改善和豐富的風資源的影響，公司上半年的風電等效小時數(shù)也同比增長20.2%至1190小時，其中獨資風電廠平均可利用小時數(shù)為1297小時，明顯領(lǐng)先全國的平均水平。

今年的5月18日，國家能源局發(fā)布推行競爭方式配置風電項目的通知，對尚未進入2018年及以前建設計劃的風電項目全部通過競爭方式配置和確定上網(wǎng)電價，而已核準的項目及進入2018年及以前建設計劃的項目可享受原有電價。

根據(jù)數(shù)據(jù)，截至6月30日，協(xié)合新能源在建但未投產(chǎn)風電項目規(guī)模971MW，已核準或列入各省建設計劃風電項目888MW，這些項目均已明確執(zhí)行風電項目標桿電價，合計1859MW 已鎖定上網(wǎng)電價不受新政影響。

二．權(quán)益裝機資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善

2018年上半年，協(xié)合新能源共新增2間投產(chǎn)的風電廠，總裝機容量為96MW，全部為獨資風電項目，且位均于南方不限電區(qū)域。

通過不斷加大在不限電區(qū)域的投資，公司的資產(chǎn)架構(gòu)進一步優(yōu)化，在低限電地區(qū)（限電率低于10%）的權(quán)益裝機占比已經(jīng)高達87%，較2017上半年上升8個百分點。同時，公司在嚴重限電地區(qū)（限電率20%以上）的權(quán)益裝機占比也從13%降低至4%，對公司整體發(fā)電量的影響逐步減弱。

三．“POWER+”技術(shù)優(yōu)化

近年來，大數(shù)據(jù)平臺建設引起了新能源發(fā)電行業(yè)的迫切關(guān)注。通過對風能和光伏大數(shù)據(jù)的采集、分析及挖掘，能夠明顯提高行業(yè)的利用效率。2017年2月份，協(xié)合新能源正式發(fā)布“POWER+”，是提供端到端智慧能源解決方案的開發(fā)云平臺。

今年上半年，在“POWER+”的優(yōu)化基礎上，協(xié)合新能源進一步推出了“POWER+2.0”系統(tǒng)，目前已經(jīng)在公司所有的獨資風電廠和光伏電廠推進深入應用，累計裝機容量為1408MW。

在風電廠中，通過“POWER+2.0”平臺診斷風機存在不同程度出力不足等亞健康狀況，在線診斷并指導現(xiàn)場運維人員進行及早修復，使發(fā)電量平均提升1%以上。在光伏電廠中，通過“POWER+”的灰層預警模型及低效組串診斷算法應用，使發(fā)電量平均提升5%以上。

目前，“POWER+2.0”已經(jīng)開始了分布式光伏電站、扶貧電站和用戶側(cè)儲能領(lǐng)域應用的拓展。

小結(jié)

7月份，協(xié)合新能源的權(quán)益發(fā)電量達到218.38 GWh，同比增長42.36%，1-7月累計權(quán)益發(fā)電量達2080.70 GWh，同比增長53.62%。預計今年下半年，公司的整體發(fā)電運營情況依然會維持矯健向上的態(tài)勢。

目前，協(xié)合新能源的市凈率僅有0.46倍，預計2018年市盈率僅有5倍，作為擁有優(yōu)良資產(chǎn)布局、高效成本運營以及穩(wěn)健成長性的新能源企業(yè)，值得持續(xù)關(guān)注。