50億總資產(chǎn)應(yīng)收賬款過(guò)半，運(yùn)達(dá)風(fēng)電開(kāi)啟上市征程

2017-11-02 16:23:36 無(wú)所不能　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

風(fēng)電資本市場(chǎng)又準(zhǔn)備迎來(lái)一位新玩家。　　本月底，浙江運(yùn)達(dá)風(fēng)電股份有限公司（下簡(jiǎn)稱運(yùn)達(dá)）向證監(jiān)會(huì)提交了其首次公開(kāi)募股招股書，擬在深圳證券交易所發(fā)行7349萬(wàn)股。　　運(yùn)達(dá)前身為身浙江運(yùn)達(dá)風(fēng)力發(fā)電工程有限

風(fēng)電資本市場(chǎng)又準(zhǔn)備迎來(lái)一位新玩家。

　　本月底，浙江運(yùn)達(dá)風(fēng)電股份有限公司（下簡(jiǎn)稱運(yùn)達(dá)）向證監(jiān)會(huì)提交了其首次公開(kāi)募股招股書，擬在深圳證券交易所發(fā)行7349萬(wàn)股。

　　運(yùn)達(dá)前身為身浙江運(yùn)達(dá)風(fēng)力發(fā)電工程有限公司，成立于2001年，由2010年變更為股份有限公司，最大的股東為浙江省國(guó)資委所控股的浙江省機(jī)電集團(tuán)，其他主要股東有中節(jié)能、華睿如山、紅馬投資和個(gè)人持股等。

　　運(yùn)達(dá)股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　在中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)發(fā)布的歷年中國(guó)風(fēng)電整機(jī)商裝機(jī)排名中，運(yùn)達(dá)從2013年起進(jìn)入前十名，此后連續(xù)3年排在第9名。2016年運(yùn)達(dá)的裝機(jī)量為724MW，占3.1%的市場(chǎng)份額。

　　2016年排名前十的整機(jī)制造商中，除運(yùn)達(dá)與排名第二的遠(yuǎn)景能源未上市外，其他企業(yè)均以獨(dú)立上市或母公司上市的身份出現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)，其中既有東方電氣、上海電氣、海裝風(fēng)電等老牌綜合型國(guó)企，也有金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能等以風(fēng)電作為主業(yè)的新興企業(yè)。

　　對(duì)于運(yùn)達(dá)來(lái)說(shuō)，成立16年在中國(guó)風(fēng)電行業(yè)已經(jīng)算是老一輩了，經(jīng)歷了中國(guó)市場(chǎng)從80多家整機(jī)商淘汰到20多家的慘烈競(jìng)爭(zhēng)并一步步提升市場(chǎng)份額，運(yùn)達(dá)為其上市之路已經(jīng)做了足夠的沉淀。

　　然而在上市之際需要考慮的問(wèn)題是，運(yùn)達(dá)是否具備了在資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力？也許可以從運(yùn)達(dá)招股書中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中看出一些端倪。

　　1、應(yīng)收賬款、負(fù)債率較高，毛利率較低

　　無(wú)所不能選取了四項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將運(yùn)達(dá)與其他風(fēng)電整機(jī)上市企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，分別是：銷售收入、應(yīng)收賬款與總資產(chǎn)之比、毛利率和資產(chǎn)負(fù)債率。介于很多整機(jī)商其實(shí)是綜合型電氣制造商，風(fēng)電只是其中一部分業(yè)務(wù)，為了體現(xiàn)中國(guó)整機(jī)商整體水平，因此選取的整機(jī)商既包括以風(fēng)電為主業(yè)務(wù)的企業(yè)（湘電股份、金風(fēng)科技、華銳風(fēng)電），也包括將風(fēng)電作為一部分業(yè)務(wù)的企業(yè)（國(guó)電科環(huán)、華儀電氣）。

　　從銷售收入來(lái)看，運(yùn)達(dá)的規(guī)模與其裝機(jī)量在中國(guó)市場(chǎng)所處的位置相當(dāng)。2016年運(yùn)達(dá)有接近3/4的銷售收入來(lái)自其2.0MW平臺(tái)產(chǎn)品，剩下1/4來(lái)自1.5MW平臺(tái)產(chǎn)品。

　　在應(yīng)收賬款方面，運(yùn)達(dá)擁有較高的應(yīng)收賬款/總資產(chǎn)值，其2014、15、16和17年上半年此項(xiàng)比值分別為16.15%、33.49%、43.68%、55.62%，這意味著今年上半年運(yùn)達(dá)近50億的總資產(chǎn)中，有一半以上是應(yīng)收賬款，是其上半年?duì)I業(yè)收入的2.47倍。

　　對(duì)此，運(yùn)達(dá)在招股書中解釋應(yīng)收賬款金額較大是風(fēng)電設(shè)備行業(yè)的普遍現(xiàn)象，與風(fēng)電行業(yè)的收款周期較長(zhǎng)以及質(zhì)保金制度有關(guān)。雖然扣除了質(zhì)保金和電量考核應(yīng)收賬款外這個(gè)數(shù)字降到了14.8%（2016年），但與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比起來(lái)仍屬于高水平。

　　雖然運(yùn)達(dá)的主要客戶為大型國(guó)有企業(yè)，資金實(shí)力雄厚，但如此高的應(yīng)收賬款在產(chǎn)生壞賬時(shí)會(huì)使投資者面臨較大的損失風(fēng)險(xiǎn)。其中應(yīng)收賬款有44%來(lái)自華能新能源股份有限公司下屬公司，剩下的包括中國(guó)電建、華潤(rùn)電力、中廣核和三峽新能源。

　　在毛利率方面，運(yùn)達(dá)稍好于湘電風(fēng)能，但不及行業(yè)龍頭金風(fēng)科技與國(guó)電科環(huán)旗下的聯(lián)合動(dòng)力，與同行業(yè)上市公司相比，公司毛利率較低。運(yùn)達(dá)將此解釋為采購(gòu)了質(zhì)量好但成本高的零部件，以及受限于公司規(guī)模，在采購(gòu)和銷售時(shí)的議價(jià)能力相對(duì)較弱。

　　值得注意的是，運(yùn)達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了83.06%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司平均值。對(duì)此運(yùn)達(dá)表示公司主要利用商業(yè)信用解決資金問(wèn)題。雖然公司目前運(yùn)轉(zhuǎn)良好，能及時(shí)償還相關(guān)債務(wù)，但是長(zhǎng)時(shí)間較高的資產(chǎn)負(fù)債率將影響公司的經(jīng)營(yíng)安全。因此運(yùn)達(dá)計(jì)劃從此次募集到的資金中拿出1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　除上述幾項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示運(yùn)達(dá)在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上的狀況外，運(yùn)達(dá)還面臨著標(biāo)的額超過(guò)2億的4場(chǎng)法律訴訟，其中包括與其葉片供應(yīng)商中航惠騰的1.68億元和其他三家債權(quán)人的2383萬(wàn)標(biāo)的額。

　　2、募集資金：投產(chǎn)、研發(fā)、建風(fēng)場(chǎng)

　　IPO的目的無(wú)非是為了募集資金，目前低風(fēng)速和海上風(fēng)電已經(jīng)成為整機(jī)商研究的熱點(diǎn)，除了需要資金改造生產(chǎn)基地提高生產(chǎn)效率外，運(yùn)達(dá)也在加大投入研發(fā)更大容量、更適合低風(fēng)速的機(jī)型和海上機(jī)組。在上個(gè)月舉辦的北京國(guó)際風(fēng)能展上，運(yùn)達(dá)推出了其第三代低風(fēng)速產(chǎn)品131-2.2MW和140-2.5MW。在風(fēng)電數(shù)字化與智能化已為大勢(shì)所趨的今天，運(yùn)達(dá)自然要順應(yīng)這一趨勢(shì)。在風(fēng)電數(shù)字化方面，運(yùn)達(dá)決定投資數(shù)據(jù)平臺(tái)及軟件服務(wù)，加強(qiáng)風(fēng)電機(jī)組的“軟實(shí)力”建設(shè)。

　　此外，整機(jī)商通過(guò)自己投資建設(shè)風(fēng)電場(chǎng)也可以成為一項(xiàng)收入來(lái)源，而且自己投建的風(fēng)場(chǎng)可以作為自己風(fēng)機(jī)產(chǎn)品的試驗(yàn)場(chǎng)地。

　　根據(jù)運(yùn)達(dá)在此次招股書中的披露，公司擬投資7.95億元在生產(chǎn)基地智能化改造、風(fēng)能數(shù)據(jù)平臺(tái)及新機(jī)型研發(fā)、風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和補(bǔ)充流動(dòng)資金四個(gè)方面，其中使用募集資金投資的金額為5.9億元。

　　其中，生產(chǎn)基地智能化改造項(xiàng)目將提升生產(chǎn)線的效率以滿足生產(chǎn)大功率產(chǎn)品（陸續(xù)推出的2.XMW和3.0MW機(jī)組）的需要，提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低對(duì)操作人員的依賴。

　　研發(fā)項(xiàng)目擬建設(shè)風(fēng)電開(kāi)發(fā)與風(fēng)電機(jī)組運(yùn)維的數(shù)據(jù)支持平臺(tái)和開(kāi)發(fā)風(fēng)電機(jī)組新產(chǎn)品，包含四個(gè)子項(xiàng)目，分別是：（1）風(fēng)能數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)；（2）2.X 系列化智能化風(fēng)電機(jī)組研發(fā)；（3）3MW 級(jí)風(fēng)電機(jī)組的系列化產(chǎn)品研發(fā)；（4）大型海上風(fēng)電機(jī)組系列化研發(fā)。

　　昔陽(yáng)縣皋落一期（50MW）風(fēng)電項(xiàng)目為公司業(yè)務(wù)鏈的自然延伸，將擴(kuò)大公司的綜合毛利空間，使公司的業(yè)務(wù)模式與行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的業(yè)務(wù)模式一致，并為公司新產(chǎn)品的研發(fā)提供了試驗(yàn)、檢測(cè)的場(chǎng)所。

　　補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目將增加公司業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營(yíng)運(yùn)資金，有助于公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)任編輯：lixin

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