風(fēng)電裝機(jī)邁高峰金風(fēng)先受惠

2017-12-07 16:12:37 來源：智信財(cái)經(jīng) 　點(diǎn)擊量：評論 (0)

今年首三季，中國全社會用電量累計(jì)46888億千瓦時(shí)，按年增長6 9%，其中風(fēng)電發(fā)電量2128億千瓦時(shí)，按年增長26%，占全社會用電量約4 5%。在能源結(jié)構(gòu)中，風(fēng)電是繼煤電、水電之后的第三大電源。　　為實(shí)現(xiàn)能源結(jié)

今年首三季，中國全社會用電量累計(jì)46888億千瓦時(shí)，按年增長6.9%，其中風(fēng)電發(fā)電量2128億千瓦時(shí)，按年增長26%，占全社會用電量約4.5%。在能源結(jié)構(gòu)中，風(fēng)電是繼煤電、水電之后的第三大電源。

　　為實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能減排目標(biāo)，內(nèi)地繼續(xù)實(shí)行一系列政策措施，推動風(fēng)電產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。按照風(fēng)電行業(yè)十三五規(guī)劃設(shè)定，風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量規(guī)模目標(biāo)為2.1億千瓦以上，新增風(fēng)電項(xiàng)目繼續(xù)向中東部和南部轉(zhuǎn)移，該些地區(qū)的新增裝機(jī)容量占全國比例從2014年約30%，上升到2016年約47%，新能源開發(fā)正在從資源集中地區(qū)向負(fù)荷集中地區(qū)推進(jìn)，分散式開發(fā)模式加快發(fā)展，以解決現(xiàn)時(shí)風(fēng)電市場不平衡的問題，反映國家對風(fēng)電產(chǎn)業(yè)布局的調(diào)整和優(yōu)化。

　　訂單充裕確保未來收入

　　此外，全國海上風(fēng)電開工建設(shè)規(guī)模將達(dá)到1000萬千瓦；到2020年，海上風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到500萬千瓦以上，風(fēng)電年發(fā)電量確保達(dá)到4200億千瓦時(shí)。

　　在消納利用目標(biāo)上，在「十三五」期末，實(shí)現(xiàn)有效解決棄風(fēng)問題，力爭「三北」地區(qū)全面達(dá)到最低保障性收購利用小時(shí)數(shù)的要求。

　　2015年底，內(nèi)地發(fā)布風(fēng)電補(bǔ)貼于2017年下調(diào)的通知，刺激風(fēng)機(jī)行業(yè)訂單在2016年轉(zhuǎn)好，但由于規(guī)則由裝機(jī)并網(wǎng)改為開工即可，促使開發(fā)商延遲了裝機(jī)的步伐，導(dǎo)致2016年及2017年行業(yè)的裝機(jī)量低于預(yù)期。今年首三季，全國新增風(fēng)電裝機(jī)容量970萬千瓦，按年增長約18%。

　　目前，內(nèi)地風(fēng)電市場已核準(zhǔn)待建項(xiàng)目累計(jì)超過110吉瓦，由于風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策是按核準(zhǔn)時(shí)間執(zhí)行的，核準(zhǔn)后的項(xiàng)目須在兩年內(nèi)開工建設(shè)，否則無法實(shí)行已核準(zhǔn)的電價(jià)，所以風(fēng)電裝機(jī)潮很大機(jī)會在2020年新一輪降價(jià)前出現(xiàn)，2018年及2019年并網(wǎng)周期將進(jìn)入高峰期，風(fēng)電裝機(jī)需求料迎來快速增長，金風(fēng)科技（02208）作為內(nèi)地風(fēng)機(jī)制造的龍頭企業(yè)，有望率先受惠。

　　金風(fēng)主要業(yè)務(wù)為風(fēng)機(jī)制造、風(fēng)電服務(wù)及風(fēng)電場投資與開發(fā)，2016年在中國風(fēng)電整機(jī)制造業(yè)的市占率達(dá)27.1%，在全球新增裝機(jī)市場份額為12.1%。

　　大功率機(jī)成為風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)收入增長動力，風(fēng)電場收入貢獻(xiàn)持續(xù)上升：

　　2017年上半年，金風(fēng)科技整體收入97.8億元（人民幣。下同），按年下降9.8%，降幅主要是由于風(fēng)機(jī)銷售容量按年減少，與行業(yè)的情況一致。當(dāng)中，風(fēng)機(jī)及零部件收入72.6億元（占整體74.3%），按年下跌20.5%；風(fēng)機(jī)對外銷售容量按年下降21%。

　　除了2.0MW機(jī)組之外，其他機(jī)組毛利率均有所下滑，風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率為24.6%，按年下降 2.1個百分點(diǎn)。風(fēng)電服務(wù)收入7.1億元（占整體7.3%），按年大增59.3%。

　　風(fēng)電場投資與開發(fā)收入16.6億元（占整體16.9%），按年增長45.6%。期內(nèi)，風(fēng)場利用小時(shí)數(shù)和權(quán)益并網(wǎng)容量雙雙提升，新增并網(wǎng)權(quán)益裝機(jī)容量為88.6MW，風(fēng)電場累計(jì)權(quán)益并網(wǎng)容量3769MW；其中西北占43%、華北占33%、華東和華南占17%，公司約有614MW的在建項(xiàng)目，主要分布在華東和華南地區(qū)；機(jī)組發(fā)電利用小時(shí)數(shù) 979小時(shí)，按年增加47小時(shí)，限電情況改善提升利潤水平，毛利率為65.9%，按年提升1.3個百分點(diǎn)。首三季新增并網(wǎng)權(quán)益裝機(jī)容量為132 MW，三季末已并網(wǎng)權(quán)益裝機(jī)量進(jìn)一步上升。

　　截至9月底，公司的風(fēng)機(jī)在手訂單達(dá)到15.4吉瓦，接近歷史高位，已簽約的待執(zhí)行訂單總量9.6吉瓦，按年增加25%。總訂單中，2.0MW機(jī)型占整體比例由去年同期的38%增加至61%，2.5MW機(jī)型占整體比例穩(wěn)定在24%，3.0MW機(jī)型占整體比例維持在5%，而1.5MW產(chǎn)品由于進(jìn)入市場退出階段，所以占整體機(jī)型比例從31%下降到9%，大功率機(jī)成為公司的主要銷售產(chǎn)品。

　　2017年首三季，金風(fēng)科技整體收入170.1億元，按年微升0.2%，公司沒有提供各業(yè)務(wù)的銷售數(shù)據(jù)；整體毛利率為30.2%，按年微跌0.4個百分點(diǎn)，公司指是由于風(fēng)機(jī)制造和EPC業(yè)務(wù)毛利率下降所致，三項(xiàng)主要成本（分銷、行政及財(cái)務(wù)）合計(jì)占整體19.1%，按年上升1.6個百分點(diǎn)；期內(nèi)確認(rèn)了風(fēng)電場股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益，邊際利潤率按年增加0.9個百分點(diǎn)，至13.5%；盈利按年增長7.3%，至23億元

　　留意第四季資金回籠情況

　　然而，公司的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度因風(fēng)機(jī)銷售減少而放緩，導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出10.2億元，應(yīng)收款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年同期大增70天，達(dá)332天。由于第四季通常是公司資金回籠的高峰期，所以營運(yùn)狀況能否在第四季改善值得關(guān)注。

　　技術(shù)分析：金風(fēng)科技股價(jià)于50天線回升，突破上升通道中軸，EJFQ勢頭能量正面，表現(xiàn)跑贏恒指，調(diào)整或已見底

　　估值分析：金風(fēng)科技巿盈率5年中位數(shù)為9.2倍，參考EJFQ.com FA+資料，預(yù)測市盈率為9.7倍

　　總括而言，受惠內(nèi)地政策對風(fēng)電行業(yè)持續(xù)推進(jìn)，金風(fēng)科技作為中國風(fēng)機(jī)制造的龍頭企業(yè)，將繼續(xù)受益于行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　隨著大批已核準(zhǔn)待建項(xiàng)目有序進(jìn)行及落成，風(fēng)電裝機(jī)需求料迎來快速增長；公司在手訂單充裕，風(fēng)機(jī)銷售將重拾增長動力。

　　此外，金風(fēng)繼續(xù)加大發(fā)展風(fēng)電場業(yè)務(wù)及拓展國際市場和海上風(fēng)電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)有助提高銷售及盈利貢獻(xiàn)。金風(fēng)科技現(xiàn)時(shí)估值合理，我們會將之放入觀察名單，止蝕價(jià)定于10.27元，若股價(jià)跌穿此水平則剔出名單。

責(zé)任編輯：lixin

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