17年年報前瞻之六

電新行業(yè)2017全年整體同比增長34.9%，相比2017年第一至第三季度整體增速繼續(xù)提升。我們預計129家公司2017年總體凈利潤為620.27億元，較去年同期的459.71億元同比增長34.9%，2017年全年行業(yè)整體凈利潤增速呈逐季提升狀態(tài)。微觀來看，業(yè)績下滑達到36家，占比達到28%；同比大幅增長超過100%的有19家。

一、電力設(shè)備板塊

電力設(shè)備板塊，行業(yè)整體凈利潤同比增長38.0%。電力設(shè)備板塊重點公司51個，2017全年總體凈利潤為265.18億元，較2016年同期的192.17億元同比增長38.0%，電力設(shè)備板塊增長的主要驅(qū)動力來自特高壓交付和“一帶一路”帶來的海外市場擴張，以及一些細分行業(yè)找到新利潤增長點，如電力電子板塊受益光伏逆變器與充電樁需求兩旺。細分來看，電源設(shè)備與智能電網(wǎng)板塊受益部分公司重大資產(chǎn)重組影響環(huán)比增速提升，其他板塊如電力電子、高低壓設(shè)備、儀器儀表的業(yè)績增速相比前三季度明顯放緩。

二、新能源發(fā)電板塊

新能源發(fā)電板塊，行業(yè)整體凈利潤同比增長49.8%。新能源發(fā)電板塊重點公司36個，2017年全年總體凈利潤191.66億元，較去年同期的127.91億元同比增長49.8%。光伏板塊四季度需求受分布式搶裝依然保持強勁，由于2016年四季度淡季低基數(shù)因素，全年業(yè)績同比增速繼續(xù)提升，預計達到74.1%；風電方面四季度機組交付明顯加速，根據(jù)能源局數(shù)據(jù)全年裝機達到20GW，四季度單季裝機達到10GW 以上，三季度細分行業(yè)凈利潤同比增速轉(zhuǎn)正驗證了我們前期判斷，而四季度業(yè)績增速預計同比擴大至18.4%，基本面明顯好轉(zhuǎn)。

三、新能源汽車板塊

新能源汽車板塊，行業(yè)整體凈利潤同比增長17.0%。新能源汽車板塊重點公司42個，2017年全年總體凈利潤163.42億元，較2016年同期的139.63億元同比增長17.0%。基于對工信部2018年補貼政策調(diào)整方式的預判，年底下游采購與中游去庫存并行，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)盈利能力回升，預計電池板塊同比業(yè)績增速轉(zhuǎn)正，鋰電設(shè)備及材料同比業(yè)績繼續(xù)提升至43.3%。

四、投資建議

新能源配置價值繼續(xù)好于傳統(tǒng)電力設(shè)備，風電裝機同比回升以及新能源車政策調(diào)整緩沖期產(chǎn)銷放量是未來一個季度的關(guān)注重點。傳統(tǒng)電力設(shè)備領(lǐng)域，特高壓的密集交付預計于四季度達到尾聲，后續(xù)電網(wǎng)投資的力度與重點方向仍不明朗；新能源方面，光伏行業(yè)進入淡季，產(chǎn)品價格進入短期下跌通道，但龍頭擴產(chǎn)與份額提升帶來的業(yè)績增長仍較為確定，推薦各環(huán)節(jié)龍頭隆基股份、通威股份、陽光電源、林洋能源、正泰電器；風電板塊四季度裝機回升已驗證景氣回升判斷，受益低基數(shù)效應(yīng)一季度同比裝機與業(yè)績預計景氣持續(xù)，推薦金風科技與天順風能。新能源汽車領(lǐng)域，政策調(diào)整緩沖期帶來行業(yè)裝機同比高增速，微觀上三元材料高鎳化是主要方向，推薦杉杉股份、當升科技。

五、個股分析

隆基股份(601012)

印度建廠全球產(chǎn)能擴張開啟

國內(nèi)組件有序擴產(chǎn)，印度投資規(guī)模擴大規(guī)避貿(mào)易壁壘。2月5日公司公告投資滁州5GW單晶組件項目，總投資額約15.58億元，產(chǎn)能爬坡期約10個月，擴產(chǎn)后產(chǎn)能達到12GW。國內(nèi)產(chǎn)能有序擴張，確保公司在組件端的實力逐步提升。同時公司公告在印度安得拉邦投資建設(shè)500MW單晶高效電池和500MW組件生產(chǎn)項目變更為1GW單晶高效電池及1GW組件項目，預計總投資變更為約19.41億元。近期印度政府就光伏電池片及組件雙反問題進行調(diào)查，一旦雙反或保障稅落地將對國內(nèi)對印度的產(chǎn)品出口形成強大貿(mào)易壁壘。公司快速應(yīng)對，向印度擴張產(chǎn)能，彰顯公司反應(yīng)力與執(zhí)行力。印度組件廠區(qū)計劃于2019年8月底完成建設(shè)并投產(chǎn)，電池廠區(qū)計劃于2019年底完成建設(shè)并于2020年1月開始投產(chǎn)，有望將未來潛在的貿(mào)易壁壘風險降至最低。

陽光電源(300274)

戶用分布式光伏值得期待

受益分布式電站開發(fā)與海外市場拓展，業(yè)績略超申萬宏源預期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為885,958.47 萬元、109,371.80 萬元、118,080.78 萬元、103,887.72 萬元，較上年同期分別增長了47.57%、78.34%、76.73%、87.65%，主要系報告期內(nèi)公司分布式電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)增長較快， 國內(nèi)光伏市場受政策驅(qū)動增長較快，海外市場拓展進一步擴大，增幅較大。國內(nèi)光伏裝機維持高景氣度，疊加海外出貨快速增長。？

全球逆變器龍頭，受益國內(nèi)市場景氣與海外市場拓展。公司是全球逆變器龍頭，國內(nèi)市場占有率長期穩(wěn)定在35%左右，出貨量穩(wěn)居全球前三。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2017年我國實現(xiàn)光伏新增裝機53.06GW，同比增長53.62%，市場容量顯著擴大。公司逆變器業(yè)務(wù)驅(qū)動力主要來自國內(nèi)市場放量與海外份額拓展，預計2017年出貨量在15-17GW之間。我們認為逆變器業(yè)務(wù)是進入壁壘不高但能夠形成先發(fā)優(yōu)勢的環(huán)節(jié)，未來市場集中度會繼續(xù)提升，公司逆變器業(yè)務(wù)有望繼續(xù)快速增長。？

金風科技(002202)

整機龍頭強者恒強

全球領(lǐng)先的風機行業(yè)龍頭，公司盈利能力穩(wěn)步增長。公司目前是國內(nèi)最大的風力發(fā)電機組整機制造商，市占率連續(xù)六年第一。

海外市場開拓成果顯著，國際化進程加快。17年上半年，公司國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入約10.65億元，較上年同期增加61.74%。公司待開發(fā)和儲備項目的合計容量達到1770.3MW，在手國際訂單突破1GW，國際業(yè)務(wù)遍布六大洲。17年以來公司成功開發(fā)了美國Rattle Snake、澳洲 Stockyard Hill、Loma Blanc1、2、3 期項目。2017年11月，金風全資子公司金風美國同One Energe 公司合作的分布式風電正式完成安裝和調(diào)試。同時公司積極布局一帶一路沿線國家，在哈薩別克斯坦、烏茲別克斯坦、土耳其、泰國、菲律賓等國家已有項目建成或簽約。公司憑借超強的技術(shù)實力，隨著海外市場開拓經(jīng)驗的積累，公司國際化進程將進一步加快。