機構(gòu)：興業(yè)證券

評級：買入（維持）

目標價：7.28港元

投資要點

　　凈利潤低于預(yù)期，但風電業(yè)績增長明顯。公司2017年營業(yè)收入達人民幣24,592百萬元，同比增長10.3%，符合我們預(yù)期。歸屬股東凈利潤為3,688百萬元，同比增長8.0%；凈利潤水平低于我們預(yù)期，部分源于（1）衍生品合約價值變動損失2.83億元，導(dǎo)致財務(wù)費用增長15.9%；（2）部分風電項目結(jié)束稅收優(yōu)惠期，導(dǎo)致所得稅費上升38.7%。但值得注意的是，風電分部營收同比增長10.9%，經(jīng)營利潤增長19.8%，業(yè)績增長明顯。

　　2017年風電新增裝機減緩，風、火利用小時雙提升。公司2017年新增風電裝機為1,026MW，不及此前1.5GW的指引，這與2017年行業(yè)將改善限電率作為重要目標，從而影響了國內(nèi)陸上地區(qū)的新增裝機有關(guān)。公司2017年風電平均利用小時為2,035小時，同比提高134小時，顯示了風電限電水平的改善；火電平均利用小時為5,608小時，同比提升285小時。

　　2018年新增裝機指引為1.2GW，國內(nèi)陸上項目建設(shè)回暖。根據(jù)公司指引，2018年新投產(chǎn)10個風電項目，總計1.2GW，其中約有1GW是在陸上投產(chǎn)，200MW在海上投產(chǎn)，反映了國內(nèi)陸上項目建設(shè)回暖的趨勢。

　　我們的觀點：公司受益于行業(yè)棄風限電改善周期，同時公司維持每年穩(wěn)定的新增裝機增速，共同驅(qū)動業(yè)績增長。我們預(yù)測公司2018-2020年營收分別為人民幣26,931、28,610和30,540百萬元，歸母凈利潤分別為4,716、5,311和6,015百萬元，EPS分別為0.59、0.66和0.75元，對應(yīng)2017年3月13日股價P/E分別為7.0、6.3和5.9倍，靜態(tài)PB為0.78倍，我們維持公司“買入”評級,并調(diào)整目標價7.28港元，建議投資者積極關(guān)注。