盡管國家能源管理部門和地方政府三令五申禁止路條交易，但在新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、核準備案、開發(fā)建設(shè)、并網(wǎng)接入過程中，路條交易仍是投資商獲取項目資源(風、光等)的主要渠道，路條價格高低并且與行業(yè)景氣度成正相關(guān)。

以風電項目為例，根據(jù)我們調(diào)研獲悉，目前北方地區(qū)集中式風電項目路條費為0.6-0.8元/瓦，而去年同期路條價格為0.3-0.4元/瓦，相比之下路條價格翻了一倍。在風資源優(yōu)質(zhì)的地區(qū)，如果投資商資金成本低，路條交易價格甚至可以達到1-1.5元/瓦。

路條被作為行業(yè)景氣度的風向標，近兩年路條費價格變化反映風電行業(yè)景氣度不斷回升。路條費攀升一定程度上推高行業(yè)投資造價，風電開發(fā)商仍愿意花更高的成本獲取項目資源，其背后的驅(qū)動力是風電項目經(jīng)濟回報在大幅提升。得益于棄風限電改善，存量風電項目資產(chǎn)負債表得到修復(fù)，資產(chǎn)回報能力也從底部回升。

根據(jù)前期調(diào)研和測算，一些優(yōu)質(zhì)項目內(nèi)部收益率(IRR)可以達到15%以上，在經(jīng)濟收益的驅(qū)動下，存量開發(fā)商有意愿增加資本開支規(guī)模，新增投資主體開始涌入風電行業(yè)，并被稱為“門口的野蠻人”。這些“野蠻人”既有財務(wù)投資人、也有從油氣等傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)身的投資主體、也有趨之若鶩的追隨者，他們的到來將改變風電行業(yè)生態(tài)。

“路條”來龍去脈

所謂“路條”，是指由項目投資管理部門下發(fā)的同意項目開展工程前期工作的批文。拿到“路條”，意味著該投資項目納入國家或地方政府專項規(guī)劃之列，相當于“準生證”。自十八大以來，國務(wù)院推行簡政放權(quán)，取消前期審批，國家發(fā)改委也 明確除特例之外，一律取消發(fā)放路條。

兩個不同時期的“路條”

路條的誕生從2004年說起。2004年國務(wù)院實施投資體制改革，對于不使用政府資金建設(shè)的項目，一律不再實行審批制，而是區(qū)別不同情況實行核準制和備案制。其中，對重大項目和限制類項目從維護社會公共利益角度進行核準。凡是納入2004年本《政府核準的投資項目目錄》的項目，均需上報國務(wù)院或地方投資主管部門核準后實施。超過一定規(guī)模的投資項目，必須由地方發(fā)改委上報國家發(fā)改委核準。

按照彼時國務(wù)院投資體制改革的決定，項目核準制在制度設(shè)計中并不存在“路條”審批程序。當時僅在發(fā)改辦投資(2005)1463號規(guī)定中，有“對特定項目試行出具咨詢復(fù)函”的措施。然而，在后來的實際操作中，管理部門將針對特定項目的咨詢復(fù)函，作為所有核準項目的一項核準前置條件。“路條”審批由此產(chǎn)生。

從項目開發(fā)的角度出發(fā)，為規(guī)避項目開展前期工作的風險，地方政府或企業(yè)會首先向投資管理部門咨詢項目是否列入規(guī)劃，本來是一項咨詢，卻演變成了發(fā)路條 、跑路條 ，并作為項目的前置條件。在2014年政府核準投資目錄修訂之前，超過5萬千瓦的風電項目需上報國家發(fā)改委審批，只有在拿到“路條”之后，環(huán)評、水土保持、礦產(chǎn)壓覆、地質(zhì)災(zāi)害、土地預(yù)審、電網(wǎng)接入等支持性文件才能啟動。

由于項目核準程序不公開透明，一些項目從開展前期工作到拿到“準生證”歷時七八年時間;在項目核準過程中也滋生大量貪腐、尋租行為。正因為路條獲取過程成本高、手續(xù)繁瑣，一些企業(yè)或個人通過與地方政府、中介機構(gòu)合作，優(yōu)先獲得優(yōu)質(zhì)電源項目開發(fā)資格，在獲得核準(備案)文件后，通過股權(quán)合作方式轉(zhuǎn)讓給外來開發(fā)企業(yè)獲利。

從行政管理體制改革的維度出發(fā)，取消路條等前置審批環(huán)節(jié)，從事前審批轉(zhuǎn)向事后審批是提高效率的重要手段。十八大以來，黨中央、國務(wù)院高度重視簡政放權(quán)、放管結(jié)合、優(yōu)化服務(wù)改革。自2013年起，國務(wù)院分9批審議通過取消和下放的國務(wù)院部門行政審批事項共618項，其中取消491項、下放127項。其中包括下放風電、光伏項目審批，下放非主要河流水電站開發(fā)核準，下放電力業(yè)務(wù)許可證核發(fā)權(quán)等。

2014年12月，發(fā)改委、中編辦發(fā)文，明確按照“法無授權(quán)不可為”的原則，除法律、行政法規(guī)明確規(guī)定作為項目核準前置條件的外，項目核準機關(guān)一律不得將其他事項作為項目核準的前置條件。這意味由國家投資部門下發(fā)的“大路條”取消。同期，國家發(fā)改委取消路條能源管理部門對路條交易、轉(zhuǎn)讓等行為也加大監(jiān)管力度，嚴查備案、核準文件買賣，對風電、光伏新能源項目并網(wǎng)前股權(quán)變更實施監(jiān)管。

2017年國家能源局下發(fā)《關(guān)于深化能源行業(yè)投融資體制改革的實施意見》，意見明確提出精簡能源投資項目核準前置許可。能源投資項目核準只保留選址意見和用地(用海)預(yù)審作為前置條件，除法律法規(guī)明確規(guī)定的，各級能源項目核準機關(guān)一律不得設(shè)置任何項目核準的前置條件，不得發(fā)放同意開展項目前期工作的“路條”性文件。

路條費高漲背后

從政策導(dǎo)向來看，目前風電、光伏被置于優(yōu)先發(fā)展的序列，提高清潔能源在終端消費占比是國家戰(zhàn)略，并得到高層的重要批示。在這樣的政策背景下，棄風棄光自去年以來不斷得到改善(通過壓減煤電出力、煤電靈活性改造、市場交易等手段)，可再生能源配額制、綠證等支持性政策次第出臺，清潔能源所處的外部環(huán)境前所未有的友好。

回顧中國風電發(fā)展15年歷程，以2007年作為起點，風電行業(yè)經(jīng)過了兩個成長周期，2018年是新一輪周期的開始。第一、二輪成長始于可再生能源法的頒布實施、風電標桿電價的確立與調(diào)整、清潔能源中長期發(fā)展規(guī)劃等政策性支持，自上而下的政策支持是風電發(fā)展的驅(qū)動力。與第一、二輪成長周期不同，驅(qū)動風電進入第三個成長周期的動因主要來自行業(yè)自身經(jīng)濟回報的提升和資產(chǎn)價值的回歸，疊加產(chǎn)業(yè)政策高密度、持續(xù)性的支持。

風電行業(yè)發(fā)展15年經(jīng)過兩各完整成長周期

根據(jù)調(diào)研和測算，一些資源優(yōu)質(zhì)的區(qū)域風電項目內(nèi)部收益率在15%左右。以內(nèi)蒙古某分散式風電項目為例，該項目并網(wǎng)超過一年，折合前發(fā)電利用小數(shù)3300-3400小時，超過去年全國平均利用小時數(shù)1452小時(全國平均1948小時)。財務(wù)數(shù)據(jù)分析顯示，2017年發(fā)電項目毛利率75%，凈利率高達59%;凈資產(chǎn)收益率38%。

為一進步測算分散式項目經(jīng)濟性，我們以四類資源區(qū)某10MW分散式風電項目為樣本，搭建項目20年經(jīng)營期內(nèi)利潤表模型、現(xiàn)金流模型，測算項目成本費用、營收利潤、內(nèi)部收益率、資本金收益率、凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)指標，測算顯示項目具有優(yōu)質(zhì)的盈利能力和投資回報價值。具體測算結(jié)果在前文分散式風電政策解讀中已經(jīng)闡述，不再贅述。

從龍源電力、華能新能源等風電運營商的財務(wù)報表上看，受益于發(fā)電利用小數(shù)提高，公司現(xiàn)金流和經(jīng)營狀況得到明顯改善。2018年1-2月份，龍源電力和華能新能源棄風率均約為7.9%，同比分別下降11.1%和5.5%。龍源電力3月棄風率由一年前的11%下調(diào)至6.7%，一季度龍源電力累計完成風電發(fā)電量109.8億千瓦時、同比增長33%，日均發(fā)電量1.2億千瓦時;利潤創(chuàng)歷史同期最好水平。

在清潔能源戰(zhàn)略的約束下，棄風棄光改善可以持續(xù)。實際上，去年一季度開始棄風棄光改善就已經(jīng)出現(xiàn)，彼時風電行業(yè)及投資領(lǐng)域懷疑棄風改善的持續(xù)性，目前這一疑慮用了一年時間來打消。在當前風電標桿電價的基礎(chǔ)上，發(fā)電利用小時數(shù)提升、成本呈下降趨勢，風電迎來前所未有的好時光。