業(yè)領(lǐng)先指標(biāo)向上，2018拐點(diǎn)之年毋庸置疑

　　多因素顯示行業(yè)長(zhǎng)周期復(fù)蘇確定，2018年為本輪風(fēng)電復(fù)蘇拐點(diǎn)之年：1)限電改善的大趨勢(shì)在持續(xù)強(qiáng)化，兩會(huì)剛過(guò)，國(guó)家能源局隨即發(fā)布《可再生能源配額制考核辦法》(征求意見(jiàn)稿)，配額制的第一核心便是促進(jìn)可再生能源消納，解決當(dāng)前的限電問(wèn)題。因此，我們認(rèn)為本輪棄風(fēng)限電的改善必然將延續(xù)下去，且后期反復(fù)的概率較小；2)歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，招標(biāo)量領(lǐng)先于裝機(jī)量數(shù)據(jù)。2016-2017年國(guó)內(nèi)風(fēng)電分別公開(kāi)招標(biāo)28、27GW，較2015年明顯上升，2018年裝機(jī)向上確定性強(qiáng)；3)預(yù)計(jì)2018年國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)超過(guò)25GW將是大概率事件，其中紅六省限電改善預(yù)計(jì)裝機(jī)增量超過(guò)2GW，中東部及南方各省(不包括云南)預(yù)計(jì)裝機(jī)增量將超過(guò)3GW，分散式貢獻(xiàn)增量預(yù)計(jì)超過(guò)1GW。

　　行業(yè)裝機(jī)前低后高，復(fù)蘇節(jié)奏逐步釋放

　　近期市場(chǎng)關(guān)注3月國(guó)家電網(wǎng)范圍內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)容量，進(jìn)而對(duì)今年風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇有所擔(dān)心。對(duì)此我們認(rèn)為：1)由于天氣、節(jié)假日及兩會(huì)等原因，Q1歷來(lái)為國(guó)內(nèi)風(fēng)電淡季，1-2月主要為上一年吊裝項(xiàng)目的延續(xù)并網(wǎng)，3月數(shù)據(jù)則歷來(lái)占比較小，占全年裝機(jī)比重僅約3-5%；2)由于Q1并網(wǎng)項(xiàng)目主要為前一年遺留，從歷史看，一般1-2月并網(wǎng)數(shù)據(jù)同比明顯增長(zhǎng)，則3月份數(shù)據(jù)相對(duì)較低，反之亦然。更重要的是，Q3增速與全年增速并無(wú)直接關(guān)系，不具備指導(dǎo)意義。3)今年1-2月并網(wǎng)同比大幅增長(zhǎng)，3月預(yù)計(jì)同比有所回落，主要因2018年春節(jié)較晚，對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目的并網(wǎng)吊裝節(jié)奏影響相對(duì)較大。同時(shí)2018年3月召開(kāi)的兩會(huì)是近年來(lái)周期最長(zhǎng)的兩會(huì)，影響風(fēng)電裝機(jī)。

　　三周期共振，發(fā)展趨勢(shì)無(wú)憂(yōu)，繼續(xù)看好龍頭

　　中期來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)處于政策周期、電價(jià)周期與內(nèi)生技術(shù)周期的三周期共振，長(zhǎng)周期復(fù)蘇趨勢(shì)無(wú)憂(yōu)：1)政策周期向上并超預(yù)期，限電改善帶來(lái)紅色預(yù)警限制放松，配額制、自備電廠(chǎng)追繳附加費(fèi)、分散式等政策陸續(xù)發(fā)布；2)電價(jià)調(diào)整周期會(huì)激發(fā)行業(yè)潛在需求，2018年為國(guó)內(nèi)風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)調(diào)整的節(jié)點(diǎn)，雖然國(guó)家發(fā)改委改變了風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)的調(diào)整模式，但搶裝現(xiàn)象仍然為存在，只是搶裝周期被延長(zhǎng)至2019-2020年。3)技術(shù)周期加速，這也是驅(qū)動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)周期向上，盡快實(shí)現(xiàn)平價(jià)的核心要素，近年來(lái)機(jī)型更替加速，風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)智能化亦在加速。綜上，我們持續(xù)看好板塊投資機(jī)會(huì)，首推金風(fēng)科技，及相關(guān)龍頭。