2017年業(yè)績分化,運營商盈利顯著改善

　　2017年我國新增并網(wǎng)、吊裝裝機分別同比下滑22.12%、16.22%,棄風(fēng)率有所下降,全年風(fēng)電發(fā)電量3057億千瓦時,同比增長26.85%,利用小時數(shù)同比增長206小時至1948小時,有較大程度的改善。受整機招標價格下降與原材料價格持續(xù)上漲的影響,2017年川財證券風(fēng)電行業(yè)股票池內(nèi)24家公司營業(yè)收入1248億元,同比增長1.34%;歸屬母公司所有者凈利潤151.76億元,同比增長35.63%,其中風(fēng)電運營商盈利顯著改善。剔除風(fēng)電運營商,16家公司收入同比減少0.82%至711億元,歸屬母公司所有者凈利潤同比增長72.90%至62億元。歸屬母公司所有者凈利潤增速遠高于收入同比增速主要是因ST銳電歸屬母公司所有者凈利潤與2016年相比增長約32億元,虧損額大幅減少,剔除ST銳電后,15家整機與零部件企業(yè)收入同比增長0.31%,凈利潤同比減少8.66%。

　　2018年一季度業(yè)績分化加劇

　　受棄風(fēng)率下降影響,風(fēng)電運營商歸屬母公司所有者凈利潤同比增長91.59%,剔除8家運營商后,16家風(fēng)電企業(yè)營業(yè)收入同比減少3.92%,歸屬母公司所有者凈利潤同比減少41.14%。一季度整機制造商收入50.49億元,同比減少6.87%,增速較2016年相比提高15.26個百分點,歸屬母公司所有者凈利潤虧損0.16億元,4家整機企業(yè)業(yè)績差別較大。受原材料價格維持高位影響,風(fēng)塔及零部件企業(yè)歸屬母公司所有者凈利潤持續(xù)下降,但從收入來看,2018年新增裝機重回高增長的判斷已初步得到驗證。

　　2018年新增裝機規(guī)模有望改善,預(yù)計產(chǎn)業(yè)鏈景氣度將向上游延續(xù)

　　我們預(yù)計2018年風(fēng)電新增裝機影響因素將持續(xù)改善:(1)電價下調(diào)時間點臨近;(2)招標價格企穩(wěn);(3)棄風(fēng)率持續(xù)下降。在本輪景氣周期中,受棄風(fēng)率下降影響,風(fēng)電運營商經(jīng)營環(huán)境優(yōu)先改善,股價也有所表現(xiàn)。預(yù)計隨著新增裝機規(guī)模增長,行業(yè)景氣度將由下游的運營商向中游整機及零部件廠商延續(xù)。在2018-2020年風(fēng)電新一輪景氣周期開啟之時,建議適時布局整機與零部件龍頭企業(yè),相關(guān)標的:金風(fēng)科技、天順風(fēng)能、中材科技。