CATL 首發(fā)上市獲核準(zhǔn)通過(guò)，望年中上市提振板塊。

（1）據(jù)證監(jiān)會(huì)，5 月18 日CATL 首發(fā)上市獲得核準(zhǔn)。根據(jù)3 月CATL 披露的招股書(shū)，其擬募集131.2 億元，2017 年CATL 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)24.7億元。但根據(jù)最新的公告，在最新的發(fā)行方案下，我們預(yù)計(jì)CATL 擬募集資金總額減少，約50 多億，對(duì)應(yīng)CATL 估值約560 億左右，首發(fā)上市后估值望大幅抬升。

（2）4 月新能源車(chē)銷(xiāo)量靚麗，銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)升級(jí)，A0 級(jí)以上車(chē)型超預(yù)期。銷(xiāo)量節(jié)奏上，5-6 月?lián)屟b效應(yīng)持續(xù)，過(guò)渡期后（6.11）升級(jí)后的新能源乘用車(chē)、商用車(chē)（集中在下半年采購(gòu)）將接捧銷(xiāo)量，此外面臨2019 年補(bǔ)貼持續(xù)退坡，Q4 將持續(xù)搶裝。目前1-4 月累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)22.4 萬(wàn)輛，上半年銷(xiāo)量望超40 萬(wàn)輛（2017 年H2 銷(xiāo)量58 萬(wàn)輛），我們維持全年銷(xiāo)量100 萬(wàn)輛以上的總量判斷，對(duì)應(yīng)電池需求47GWh+。

（2）業(yè)績(jī)逐季轉(zhuǎn)好，中游Q4 或仍將去庫(kù)存，關(guān)注Q3 行業(yè)訂單加速高增。

從1-3 月鋰電中游看，行業(yè)龍頭集中效應(yīng)凸顯，中游廠商結(jié)構(gòu)性回暖。2018年出現(xiàn)2-6 月和Q4 兩個(gè)搶裝的時(shí)間窗口期，同時(shí)，考慮到18 年Q4 在補(bǔ)貼政策再調(diào)整下中游鋰電或去庫(kù)存，這將導(dǎo)致鋰電中游生產(chǎn)計(jì)劃提前并集中在Q2-Q3，中游基本面加速轉(zhuǎn)好。

（3）全球視野下，新能源汽車(chē)長(zhǎng)期空間廣闊。

在雙積分制度下，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)發(fā)展逐步從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化，一流車(chē)廠新車(chē)型也將于 2019 年起大量投放，屆時(shí)或有爆款車(chē)型，拉動(dòng)消費(fèi)者真實(shí)需求。我們認(rèn)為鋰電中游的機(jī)會(huì)將逐步顯現(xiàn)：其一，中游鋰電領(lǐng)域18年是業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好年，19-20 高速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期空間廣闊。其二，中國(guó)已形成全球最完善的鋰電及材料供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)集群，動(dòng)力鋰電及材料具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。

在全球汽車(chē)市場(chǎng)及全球鋰電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局下，整體產(chǎn)業(yè)鏈從電池及其材料都在向高端化轉(zhuǎn)變，關(guān)注結(jié)構(gòu)性變化。

（4）投資建議：當(dāng)前新能源汽車(chē)板塊整體估值25 倍，考慮行業(yè)基本面加速轉(zhuǎn)好，建議積極配置。

第一：優(yōu)選競(jìng)爭(zhēng)格局較好鋰鈷、電解液環(huán)節(jié)：天賜材料、新宙邦（估值低）；第二：圍繞CATL\ LGC\松下等全球動(dòng)力鋰電龍頭及其供應(yīng)鏈布局：推薦星源材質(zhì)（LG 核心供應(yīng)商）、先導(dǎo)智能、創(chuàng)新股份、當(dāng)升科技（高鎳）、杉杉股份、長(zhǎng)園集團(tuán)、璞泰來(lái)；關(guān)注寧德時(shí)代；

第三：圍繞全球整車(chē)龍頭，挖掘行業(yè)新變化和技術(shù)趨勢(shì)延伸布局。關(guān)注高鎳趨勢(shì)（當(dāng)升）；軟包（新綸科技）、熱管理（三花智控）。

新能源發(fā)電：

（1）4 月份發(fā)用電數(shù)據(jù)高增長(zhǎng)，新能源發(fā)電增長(zhǎng)強(qiáng)勁：4 月份，全社會(huì)用電量5217 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.8%，發(fā)電量5107.8 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.9%，增速比上月加快4.8 個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)上看，4 月份，火電增長(zhǎng)7.3%，增速比上月加快5.9 個(gè)百分點(diǎn)；水電下降2.6%，降幅收窄2.7 個(gè)百分點(diǎn)；核電增長(zhǎng)6.5%，加快4.8 個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電保持兩位數(shù)高增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)22.6%、26.4%。

（2）光伏：能源局再次強(qiáng)調(diào)光伏扶貧，高效產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)漸顯、產(chǎn)業(yè)升級(jí)有望加速。據(jù)光伏們報(bào)道，國(guó)家能源局官網(wǎng)公布了《進(jìn)一步支持貧困地區(qū)能源發(fā)展助推脫貧攻堅(jiān)行動(dòng)方案（2018-2020 年）》，指出光伏扶貧規(guī)模要優(yōu)先向深度貧困地區(qū)安排。以貧困村村級(jí)扶貧電站為重點(diǎn)，優(yōu)先支持“三區(qū)三州”等深度貧困地區(qū)建設(shè)村級(jí)光伏電站。電網(wǎng)企業(yè)要確保光伏扶貧項(xiàng)目?jī)?yōu)先上網(wǎng)和全額收購(gòu)，要加快光伏扶貧項(xiàng)目電費(fèi)結(jié)算及補(bǔ)貼發(fā)放進(jìn)度。與此同時(shí)，目前產(chǎn)業(yè)鏈單、多晶需求分化明顯，單晶，特別是高效單晶的需求升溫，而多晶相對(duì)沉寂，多晶中小廠商生存空間受到擠壓，面臨虧損和洗牌，產(chǎn)業(yè)升級(jí)有望加速。在整體需求側(cè)，我們認(rèn)為在分布式、領(lǐng)跑者、扶貧和普通地面電站的帶動(dòng)下，2018 年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)約55.9GW，同比增長(zhǎng)5.27%，需求維持高位。當(dāng)前光伏板塊的平均估值為20 倍，成長(zhǎng)空間大，繼續(xù)看多。重點(diǎn)推薦產(chǎn)能缺口的硅料環(huán)節(jié)以及單晶產(chǎn)業(yè)鏈。重點(diǎn)推薦通威股份（多晶硅、電池片擴(kuò)產(chǎn)迅速）、隆基股份（全球單晶龍頭）、正泰電器（低壓電器龍頭、戶用光伏放量）和陽(yáng)光電源（光伏逆變器龍頭、戶用光伏放量）。

（3）風(fēng)電：受部分省份風(fēng)電裝機(jī)數(shù)據(jù)可能存在統(tǒng)計(jì)方法調(diào)整的影響，4 月單月數(shù)據(jù)有所失真，我們認(rèn)為實(shí)際裝機(jī)數(shù)據(jù)或在1.65GW 以上。根據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布1-4 月份全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1-4 月風(fēng)電新增發(fā)電裝機(jī)容量5.34GW，同比增長(zhǎng)21%，4 月當(dāng)月風(fēng)電新增發(fā)電裝機(jī)容量?jī)H為0.08GW，主要原因是部分省份風(fēng)電裝機(jī)數(shù)據(jù)可能存在統(tǒng)計(jì)方法調(diào)整導(dǎo)致的失真。從新增發(fā)電裝機(jī)容量各省份的數(shù)據(jù)可以看出，天津、山西、吉林、廣東、貴州五省份1-4 月風(fēng)電新增發(fā)電裝機(jī)容量比1-3 月減少了1.25GW，這說(shuō)明以上五個(gè)省份對(duì)風(fēng)電新增發(fā)電裝機(jī)容量進(jìn)行了調(diào)整了，導(dǎo)致了4 月單月新增裝機(jī)有所失真。結(jié)合五省份調(diào)整的量以及“6000 千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備容量：風(fēng)電”，我們預(yù)計(jì)4 月單月當(dāng)月實(shí)際風(fēng)電新增發(fā)電裝機(jī)容量為1.65GW以上，同增85%以上，也與我們前期產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示的開(kāi)工狀況較好相符合。目前三北紅六省部分解禁、分散式風(fēng)電多點(diǎn)開(kāi)花、中東部常態(tài)化三個(gè)核心邏輯全部?jī)冬F(xiàn)，2018 年風(fēng)電行業(yè)將反轉(zhuǎn)，新增裝機(jī)或達(dá)25GW，同增66%。當(dāng)前風(fēng)電板塊估值為13 倍，而且未來(lái)三年持續(xù)增長(zhǎng)，具有配置價(jià)值，重點(diǎn)推薦金風(fēng)科技（風(fēng)機(jī)龍頭）、天順風(fēng)能（風(fēng)塔龍頭）。

2018 年Q1 工控板塊增速有所放緩，但仍保持景氣度。2018 年Q1 財(cái)報(bào)顯示，工控板塊公司Q1 收入同比增速達(dá)20.32%（2017 年Q1 同比26.69%），凈利潤(rùn)增速同比達(dá)到6.12%（2017Q1 同比13.21%），收入增速維持較好增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速有所放緩。4 月PMI 指數(shù)51.4%，特別是高科技制造業(yè)PMI53.8，維持高位，工控仍保持景氣。長(zhǎng)期看，未來(lái)“產(chǎn)業(yè)升級(jí)+工程師紅利+國(guó)產(chǎn)替代”將從內(nèi)生驅(qū)動(dòng)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展；國(guó)內(nèi)工控企業(yè)憑借產(chǎn)品及服務(wù)性價(jià)比，對(duì)下游客戶快速響應(yīng)能力，提供綜合的行業(yè)解決方案，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。重點(diǎn)推