■用電量持續(xù)高增，創(chuàng)近七年同比增速新高：根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2018年1-4月份，全社會(huì)用電量21094億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.3%，其中，4月份全國(guó)全社會(huì)用電量5217億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.8%，創(chuàng)下自2012年以來(lái)的同期增速新高。全社會(huì)用電量增長(zhǎng)開(kāi)局良好，主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、電能替代持續(xù)推進(jìn)以及一季度氣溫偏低等因素影響。

　　■工業(yè)部門(mén)是全社會(huì)用電量增長(zhǎng)的最重要拉動(dòng)因素：2018年4月份，工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)2018年一季度以來(lái)穩(wěn)中向好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.0%，其中制造業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.1%。主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量中，粗鋼、鋼材、十種有色金屬產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)5.0%、5.0%和2.3%。汽車(chē)制造業(yè)用電量同比增長(zhǎng)8.1%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)用電量同比增長(zhǎng)12.6%。四大高耗能行業(yè)中，石油化工和有色金屬的用電量增速下降。

　　■發(fā)電結(jié)構(gòu)優(yōu)化，清潔能源發(fā)電比重繼續(xù)提高：根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2018年1-4月份，火電發(fā)電量15951億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.1%，增速比上年同期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。水、核、風(fēng)、光發(fā)電量占全部的23.6%，比重較去年同期提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，風(fēng)力發(fā)電增長(zhǎng)強(qiáng)勁(35.5%)；因近期無(wú)新增核電裝機(jī)，核電增速略有放緩(10.2%)；來(lái)水情況不及預(yù)期，水電同比僅增1.4%

　　■風(fēng)電大幅改善，棄風(fēng)限電明顯好轉(zhuǎn)：風(fēng)力發(fā)電量顯著增加，棄風(fēng)電量和棄風(fēng)率實(shí)現(xiàn)雙降。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，2018年1-4月，全國(guó)新增風(fēng)電并網(wǎng)534萬(wàn)千瓦。到2018年4月底，全國(guó)累計(jì)風(fēng)電并網(wǎng)16846萬(wàn)千瓦。風(fēng)力發(fā)電量1351億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)35.5%。風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)812小時(shí)，較去年同期(663小時(shí))增加149小時(shí)。全國(guó)棄風(fēng)電量和棄風(fēng)率“雙降”。棄風(fēng)限電大幅改善與多方面因素有關(guān)。一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，全社會(huì)用電量持續(xù)高增；另一方面，特高壓輸電通道投運(yùn)提高風(fēng)電消納能力，風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)穩(wěn)步增加。此外，國(guó)家能源局定調(diào)2018年棄風(fēng)量和棄風(fēng)率雙降，有助于棄風(fēng)限電的改善。

　　■煤價(jià)持續(xù)走弱，供需形勢(shì)穩(wěn)中向好：根據(jù)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2018年5月11日，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤實(shí)際成交價(jià)約為620元/噸，較18年初下降85元/噸，跌幅12.1%；截至2018年5月18日，CCI5500綜合指數(shù)為573元/噸，較18年初下降27.1元/噸，4.5%。綜合來(lái)講，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)較年初有大幅調(diào)整，短期內(nèi)難以回暖。 

　　■預(yù)計(jì)2018年二季度全社會(huì)用電增速7.0%左右，電力供需總體平衡有余：2018年二季度，預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量進(jìn)一步提高，消費(fèi)需求穩(wěn)中有升，轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)推進(jìn)、質(zhì)量效益穩(wěn)步提升，拉動(dòng)電力消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)。全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)7.0%左右。電力供需總體平衡有余，局部地區(qū)電力供需偏緊，通過(guò)加大跨區(qū)跨省電力支援等措施可保障電力可靠供。

　　■煤價(jià)逐步回歸綠色合理區(qū)間，火電板塊處于業(yè)績(jī)改善通道，棄風(fēng)限電形勢(shì)大幅改善，助推風(fēng)電業(yè)績(jī)高增，建議關(guān)注電力板塊投資機(jī)遇：供給側(cè)改革彰顯成效，煤價(jià)逐步回歸綠色合理區(qū)間。隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供給不斷增加，煤炭產(chǎn)量穩(wěn)步提升，鐵路運(yùn)輸保障能力不斷增強(qiáng)，中長(zhǎng)期合同簽約率不斷提高，煤炭供需形勢(shì)大幅好轉(zhuǎn)，火電盈利性修復(fù)處于改善通道。2018年1-4月份風(fēng)電裝機(jī)量及發(fā)電量均穩(wěn)步提升，風(fēng)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)大幅增加，“三北”地區(qū)棄風(fēng)限電問(wèn)題顯著改善。此外，風(fēng)電施工進(jìn)度有望加快，施工時(shí)間大幅壓減，助推風(fēng)電業(yè)績(jī)高增。水電消納能力提升，棄水形勢(shì)有望改善，看好長(zhǎng)期投資。2018年4月，國(guó)家能源局印發(fā)《清潔能源消納行動(dòng)(2018-2020年)(征求意見(jiàn)稿)》，文件指出2018年要確保全國(guó)水能利用率95%以上，著力解決棄水問(wèn)題。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，全社會(huì)用電量保持中高速增長(zhǎng)，水電外送能力不斷增強(qiáng)，有助于保障水電多發(fā)滿發(fā)。2018年年初至今，主要地區(qū)來(lái)水正常，水電公司依托梯級(jí)調(diào)度，顯著提高發(fā)電效率，發(fā)電量有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。建議關(guān)注高股息率的水電龍頭長(zhǎng)江電力和桂冠電力。我們判斷，2018年電力行業(yè)將在火電業(yè)績(jī)修復(fù)、風(fēng)電業(yè)績(jī)高增、水電持續(xù)改善的影響下進(jìn)入全方位的業(yè)績(jī)上升趨勢(shì)，建議關(guān)注【華能?chē)?guó)際】、【節(jié)能風(fēng)電】、【長(zhǎng)江電力】和【桂冠電力】。