短期看，1）補(bǔ)貼資金清算審核結(jié)果公布，2016~2017 年，補(bǔ)貼資金123.31億元/66.4 億元，有助于緩解產(chǎn)業(yè)鏈資金壓力。2）6 月補(bǔ)貼過渡期即將結(jié)束，推廣目錄回溯審核，其中乘用車車型70%符合新補(bǔ)貼技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，保障銷售連續(xù)性。3）4 月銷量結(jié)構(gòu)升級超預(yù)期， 我們認(rèn)為5、6 月過渡期搶裝效應(yīng)持續(xù)，下半年升級后的新能源乘用車（長續(xù)航里程車型，例如比亞迪元360EV 補(bǔ)貼后售價逼近傳統(tǒng)燃油車）、商用車將接捧銷量，此外面臨2019 年補(bǔ)貼再退坡，Q4 將持續(xù)搶裝。我們維持對全年銷量100萬輛以上的總量判斷樂觀預(yù)期，對應(yīng)電池需求47GWh+。

業(yè)績逐季轉(zhuǎn)好，中游Q4 或仍將去庫存，關(guān)注Q3 行業(yè)訂單加速高增。從1-4 月鋰電中游看，行業(yè)龍頭集中效應(yīng)凸顯，中游廠商結(jié)構(gòu)性回暖。2018年出現(xiàn)2-6 月和Q4 兩個搶裝的時間窗口期，這將導(dǎo)致鋰電中游排產(chǎn)提前，集中在Q2-Q3，隨著下游銷量釋放，中游業(yè)績將逐季轉(zhuǎn)好。

全球視野下，新能源汽車長期空間廣闊。在雙積分制度下，國內(nèi)新能源汽車發(fā)展逐步從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場化，國內(nèi)外一流主機(jī)廠新車型也將于2019 年起大量投放，屆時或有爆款車型，拉動消費(fèi)者真實(shí)需求。我們認(rèn)為鋰電中游的機(jī)會將逐步顯現(xiàn)：其一，中游鋰電領(lǐng)域18 年是業(yè)績轉(zhuǎn)好年，19-20 高速增長，長期空間廣闊。其二，中國已形成全球最完善的鋰電及材料供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)集群，動力鋰電及材料具備全球競爭力 

在全球汽車市場及全球鋰電市場競爭格局下，整體產(chǎn)業(yè)鏈從電池及其材料都在向高端化轉(zhuǎn)變，關(guān)注結(jié)構(gòu)性變化。

CATL 首發(fā)上市，提升板塊投資情緒：CATL 將于6 月初上市，募投金額為53.52 億元（調(diào)整前131.2 億），對應(yīng)估值535 億元（2017 年扣非歸母凈利潤23.7 億元），22.6 倍PE，我們預(yù)計CATL 首發(fā)上市估值將大幅抬升，提升新能源汽車板塊投資情緒。

CIBF 歸來，針對市場上關(guān)注的2 大問題解讀：1）軟包VS 方形VS 圓柱：各有優(yōu)劣，目前高鎳趨勢上，圓柱（比克）率先突破，而軟包要實(shí)現(xiàn)大規(guī)模運(yùn)用811 預(yù)計將在2019 年底或2020 年。三種不同封裝形式的電池在價格上，目前圓柱價格略低，軟包和方形電池價格相當(dāng)，當(dāng)前軟包的成組效率有所提升，但整體系統(tǒng)后仍低于方形。長期來看，軟包更容易實(shí)現(xiàn)高比能量目標(biāo)，看好軟包量提升；目前在封裝、漏液問題解決、軟包電芯安全性等問題上仍待解決。2）鋁塑膜環(huán)節(jié)，最大成本來自鋁箔，目前該關(guān)鍵材料基本基本依靠進(jìn)口，主要原因是國內(nèi)產(chǎn)品品質(zhì)不穩(wěn)定，未來3-5 年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，屆時將大幅降低鋁膜成本（有望降低30%）。

投資建議：

第一：優(yōu)選競爭格局較好鋰鈷、電解液環(huán)節(jié)：天賜材料、新宙邦（估值低）；

第二：圍繞CATL\ LGC\松下等全球動力鋰電龍頭及其供應(yīng)鏈布局：推薦星源材質(zhì)（LG 核心供應(yīng)商）、先導(dǎo)智能、創(chuàng)新股份、當(dāng)升科技（高鎳）、杉杉股份、長園集團(tuán)、璞泰來；關(guān)注寧德時代；

第三：圍繞全球整車龍頭，挖掘行業(yè)新變化和技術(shù)趨勢延伸布局。關(guān)注高鎳趨勢（當(dāng)升）；軟包（新綸科技）、熱管理（三花智控）。

新能源發(fā)電：

（1）光伏：隆基降價，單晶需求暢旺的勢頭或?qū)⒊掷m(xù)，關(guān)注下周SNEC 2018給行業(yè)帶來的新變化。據(jù)PVInfoLink 報道，隆基將180μm 厚度、低電阻單晶硅片價格由五月國內(nèi)每片4.5 元人民幣、海外0.62 元美金降至國內(nèi)每片4.25 元人民幣、海外0.58 元美金 ，每片下降0.25 元人民幣、0.04 元美金。當(dāng)前單晶與多晶硅片價差縮小至每片1.1-1.15 元人民幣、0.145-0.155 元美金左右，這使得多晶產(chǎn)品剛開始呈現(xiàn)的性價比再次丟失，單晶產(chǎn)品需求暢旺的勢頭或?qū)⒊掷m(xù)。在產(chǎn)業(yè)鏈單、多晶需求分化明顯的背景下，多晶中小廠商生存空間受到擠壓，面臨虧損和洗牌，產(chǎn)業(yè)升級有望加速。下周一年一度的SNEC 展將在上海開幕，各企業(yè)或?qū)l(fā)布新的產(chǎn)品，關(guān)注新型產(chǎn)品對于板塊信心的提振。在整體需求側(cè)，雖然政策存在不確定性，但我們?nèi)匀恢?jǐn)慎樂觀地認(rèn)為在分布式、領(lǐng)跑者、扶貧和普通地面電站的帶動下，2018 年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)約55.9GW，同比增長5.27%，需求維持高位。當(dāng)前光伏板塊的平均估值為20 倍，繼續(xù)看多。重點(diǎn)推薦產(chǎn)能缺口的硅料環(huán)節(jié)以及單晶產(chǎn)業(yè)鏈。重點(diǎn)推薦通威股份（多晶硅、電池片擴(kuò)產(chǎn)迅速）、隆基股份（全球單晶龍頭）、正泰電器（低壓電器龍頭、戶用光伏放量）和陽光電源（光伏逆變器龍頭、戶用光伏放量）。

（2）風(fēng)電：十五年后風(fēng)電競價再次來襲，強(qiáng)者恒強(qiáng)加速演繹，非技術(shù)成本、分散式風(fēng)電、平價上網(wǎng)獲得關(guān)注。5 月24 日，能源局印發(fā)《關(guān)于2018 年度風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》，指出將推行競爭方式配置風(fēng)電項目。2003 年我國開始實(shí)行風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)，隨后政策數(shù)易，十五年后，再次推行風(fēng)電項目競爭，只是競爭的目標(biāo)由“風(fēng)電經(jīng)營權(quán)”變成了“新增核準(zhǔn)的風(fēng)電項目”，即由風(fēng)電開發(fā)運(yùn)營權(quán)變成了某一年風(fēng)電開發(fā)企業(yè)能否獲得風(fēng)電指標(biāo)。我們認(rèn)為，首先，競價的前提是保消納、消除非技術(shù)成本，有利于體現(xiàn)風(fēng)電的真實(shí)成本，加速平價上網(wǎng)的到來；其次，已確定投資主體項目的六個競爭要素中的企業(yè)能力、設(shè)備先進(jìn)性、技術(shù)方案、申報電價四個都利好龍頭企業(yè)，強(qiáng)者恒強(qiáng)將加速演繹；最后，分散式風(fēng)電項目可不參與競爭性配置，特別要鼓勵不需要國家補(bǔ)貼的平價上網(wǎng)項目，這表明分散式風(fēng)電和平價上網(wǎng)項目受到鼓勵，或成為行業(yè)未來競爭的熱點(diǎn)。目前三北紅六省部分解禁、分散式風(fēng)電多點(diǎn)開花、中東部常態(tài)化三個核心邏輯全部兌現(xiàn)，2018 年風(fēng)電行業(yè)將反轉(zhuǎn)，新增裝機(jī)或達(dá)25GW，同增66%。風(fēng)電競價政策落地后，政策端不確定性基本消除，而且行業(yè)反轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)會逐步兌現(xiàn)，本周回調(diào)后風(fēng)電板塊估值為12 倍，具有配置價值，重點(diǎn)推薦金風(fēng)科技（風(fēng)機(jī)龍頭）、天順風(fēng)能（風(fēng)塔龍頭）。

4 月工業(yè)機(jī)器人銷量1.34 萬臺，同比35.4%保持高增速。據(jù)國家統(tǒng)計局，4 月工業(yè)機(jī)器人銷量1.34 萬臺，同比35.4%； 1-4 月累計4.6 萬臺，累計同比32.2%，保持高增速；4 月PMI 指數(shù)51.4%，特別是高科技制造業(yè)PMI53.8，維持高位，工控仍保持景氣。長期看，未來“產(chǎn)業(yè)升級+工程師紅利+國產(chǎn)替代”將從內(nèi)生驅(qū)動行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展；國內(nèi)工控企業(yè)憑借產(chǎn)品及服務(wù)性價比，對下游客戶快速響應(yīng)能力，提供綜合的行業(yè)解決方案，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。