截止7月6日，較2018年6月29日，上證綜指、滬深300分別下跌3.52%、4.15%。本周新能源車、鋰電池、電力設(shè)備、光伏、風(fēng)電、核電分別下跌1.16%、4.84%、3.02%、2.24%、2.27%、0.22%。本周領(lǐng)漲股有太陽電纜（+23.72%）、大連電瓷（+21.63%）、高瀾股份（+12.66%）、中核科技（+9.31%）、威星智能（+8.88%）。

圖1

板塊漲跌幅度（20180629-20180706）

圖2

2、新能源車：6月新能源車銷售漸入佳境

本周事件1：據(jù)Wind公司公告，上汽和比亞迪發(fā)布6月銷量公告，新能源汽車銷量漸入佳境。

6月上汽新能源汽車銷售1.3萬輛再創(chuàng)新高，環(huán)比增長30%。具體分車型來看，純電動Ei5銷量近4700輛，環(huán)比增長近1700輛；插電混動Ei6銷售4000輛，環(huán)比增加近1100輛。插電混動eRX5銷售2700輛，環(huán)比基本持平。上周備受關(guān)注的熱門車型Marvel X已開始預(yù)訂，兩驅(qū)Premium版補(bǔ)貼后售價(jià)不高于30萬、四驅(qū)Premium版補(bǔ)貼后售價(jià)不高于36萬，最大續(xù)航里程500km，單車帶電量71KWh，目前下單訂購的客戶已接近3000人。我們認(rèn)為Marvel X將為上汽新能源車樹立標(biāo)桿，有望成為下半年新能車的爆款車型。

表1

上汽新能車銷量統(tǒng)計(jì)（輛）

6月比亞迪新能源汽車銷售1.7萬輛，環(huán)比增長20%，其中純電動7655輛，插電混動8623輛，商用車810輛，客車810輛。具體分車型來看，熱銷車型有秦DM 4606輛，宋DM 3012輛，e5 4047輛。5月底推出元EV360，6月銷量即達(dá)2018輛。6月推出的新一代唐，基于前期成功的“Dragon Face”設(shè)計(jì)，采用第三代DM技術(shù)和DiLink智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)，在外觀設(shè)計(jì)、電動動力和智能配置方面均有提升，正式上市前已接受超一萬臺訂單，爆款潛質(zhì)初現(xiàn)。下半年比亞迪還將推出純電動版唐EV、秦Pro、宋MAX DM，有望推動公司乘用車業(yè)務(wù)進(jìn)入強(qiáng)勢周期。

表2

BYD新能車銷量統(tǒng)計(jì)（輛）

上汽榮威Ei5、榮威Ei6、比亞迪e5、秦DM、宋DM銷量火爆。榮威Ei6是網(wǎng)約車，在各大城市網(wǎng)約車的需求一直較高。MPV主要針對C端客戶群體，其核心優(yōu)勢在于高性價(jià)比以及二胎政策出臺后，寬大空間、高舒適度的家庭用車銷量上升趨勢明顯。比亞迪e5、秦DM、宋DM則憑借高性價(jià)比優(yōu)勢延續(xù)火爆銷量。

表3

上汽和比亞迪熱銷新能車參數(shù)配置統(tǒng)計(jì)

本周事件2：據(jù)第一電動網(wǎng)消息，比亞迪攜手長安汽車成立合資公司，動力電池外供取得重大突破。

比亞迪與長安汽車簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在重慶設(shè)立以新能源動力電池生產(chǎn)、銷售為主營業(yè)務(wù)的合資公司，產(chǎn)能規(guī)劃10GWh。長安汽車作為國內(nèi)自主品牌領(lǐng)先車企，此次簽約標(biāo)志著長安成為了比亞迪動力電池的第一個(gè)乘用車客戶，是比亞迪動力電池外供的重大突破，有助于大幅提升比亞迪動力電池的裝機(jī)量。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，比亞迪與長安開展全面戰(zhàn)略合作。電池只是雙方合作的一部分，未來雙方還將合作開發(fā)及共享電動平臺，通過汽車智能化技術(shù)的突破，打造全新的人、車、科技一體化移動出行新空間。雙方還將利用“長安出行”平臺，投放比亞迪新能源車型，同時(shí)共同探索KD工廠、渠道、服務(wù)等領(lǐng)域的海外市場合作，圍繞新能源汽車分時(shí)租賃、網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的海外推廣展開調(diào)研。

牽手長安有望提升比亞迪在動力電池領(lǐng)域的市占率。比亞迪的動力電池技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先，但一直以來僅為內(nèi)供，一定程度上限制了其動力電池業(yè)務(wù)的發(fā)展。2018年1-5月比亞迪動力電池裝機(jī)量為2.6GWh，市占率20.1%，落后于寧德時(shí)代位居第二。隨著動力電池外供模式逐漸打開，后續(xù)比亞迪動力電池裝機(jī)量有望加速追趕CATL。

未來動力電池行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，對下游強(qiáng)大的議價(jià)能力享受高估值溢價(jià)。目前動力電池領(lǐng)域形成了CATL和比亞迪的雙寡頭競爭格局。2018年5月CATL動力電池裝機(jī)量達(dá)1.96GWh，1-5月總裝機(jī)量5.44GWh，市占率高達(dá)42.9%，加上比亞迪20.1%的市占率，兩者占據(jù)了動力電池市場的半壁江山。我們認(rèn)為未來動力電池行業(yè)的集中度一定是最高的，強(qiáng)者恒強(qiáng)的王者效應(yīng)會逐漸凸顯，未來像CATL、比亞迪這樣的動力電池巨頭對下游的議價(jià)能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，享受高估值溢價(jià)。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)新補(bǔ)貼政策進(jìn)入執(zhí)行期，中游電池和材料都加速排產(chǎn)。我們認(rèn)為當(dāng)前車型切換完成，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)入穩(wěn)定期，下半年整體銷量將繼續(xù)超預(yù)期。我們認(rèn)為電動車產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)進(jìn)入大邏輯增強(qiáng)+邊際改善明顯的共振階段，繼續(xù)堅(jiān)定看好產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦低估值的鋰電材料龍頭杉杉股份，并重點(diǎn)推薦高端動力電池供應(yīng)鏈（寧德時(shí)代、特斯拉、松下、LG等）：璞泰來、宏發(fā)股份、當(dāng)升科技、長園集團(tuán)、先導(dǎo)智能（聯(lián)合機(jī)械覆蓋），同時(shí)建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)鋰電企業(yè)：澳洋順昌、億緯鋰能、國軒高科。

3、光伏：價(jià)格下跌中，多晶超跌顯現(xiàn)海外市場優(yōu)勢

新政后一個(gè)多月，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降已經(jīng)一個(gè)月之久，多晶硅料、硅片、電池、組件均有明顯的下跌，硅料價(jià)格已經(jīng)從今年上半年最高14萬/噸的價(jià)格水平下降至8萬/噸左右；硅片環(huán)節(jié)單晶硅片3.3元/片左右，龍頭企業(yè)毛利率不足10%，多晶硅片已經(jīng)處于生產(chǎn)成本以下水平。硅片價(jià)格下跌，給予下游電池、組件價(jià)格下降的空間，但由于電池存放周期短，也出現(xiàn)甩貨現(xiàn)象，多晶電池片價(jià)格已經(jīng)跌破1元/W；組件價(jià)格已經(jīng)跌至2.2元/W，甚至部分普通效率的組件價(jià)格降到2元/W以內(nèi)。

經(jīng)過新政后一個(gè)多月的價(jià)格下跌釋放，目前硅料環(huán)節(jié)還保持一定毛利率水平；企業(yè)三季度開始檢修，價(jià)格有止跌趨勢；但硅片、電池、組件毛利率水平已經(jīng)非常低，部分龍頭企業(yè)還保

持較低的毛利率水平，中小廠商已經(jīng)處于虧損狀態(tài)。尤其是多晶硅片、多晶電池，新政出臺之前，由于上半年需求低迷，且較少領(lǐng)跑者項(xiàng)目的支撐，價(jià)格一路下跌，中小廠商已經(jīng)出現(xiàn)甩貨，新政后一個(gè)月的降價(jià)之后，多晶的相對性價(jià)比已經(jīng)非常高。

目前行業(yè)內(nèi)需求狀況出現(xiàn)分化，國內(nèi)大廠客戶打單拿單能力強(qiáng)，目前依賴大客戶以及領(lǐng)跑者項(xiàng)目支撐，可以穩(wěn)定供貨，而中小廠商依然處于庫存壓力較大的狀態(tài)。除此之外，下半年的需求主要看海外需求，而海外需求對于單多晶路線的采用主要看性價(jià)比，價(jià)格大幅下跌之后，海外需求預(yù)計(jì)受較大刺激，需求首先體現(xiàn)在面前已經(jīng)跌出性價(jià)比的多晶產(chǎn)品。

行業(yè)經(jīng)過新政沖擊之后，呈現(xiàn)出幾點(diǎn)特征：1、單多晶價(jià)差拉大；2、多晶硅片甩貨接近尾聲；3、國內(nèi)需求低迷，海外需求相對繁榮。目前價(jià)差水平下，多晶硅片相對更具價(jià)格競爭力，傳導(dǎo)至下游環(huán)節(jié)，多晶電池和組件環(huán)節(jié)價(jià)格有更大的降價(jià)空間，海外需求經(jīng)過短暫觀望期之后，需求首先體現(xiàn)在多晶方向。對應(yīng)標(biāo)的方面，受沖擊影響相對較小的企業(yè)，是上游資產(chǎn)相對輕，海外銷售市場布局分布相對平衡的企業(yè)，阿特斯、晶科能源等海外電池、組件龍頭建議關(guān)注。

4、風(fēng)電：基本面持續(xù)向好，把握高成長機(jī)遇

本周風(fēng)電板塊下跌2.27%，但基本面改善邏輯不斷被驗(yàn)證。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份風(fēng)電新增裝機(jī)容量為0.96GW，同比增長18.5%，環(huán)比增長1100%，裝機(jī)數(shù)據(jù)持續(xù)向好。我們認(rèn)為無需因短期波動過于擔(dān)憂，當(dāng)前反而是把握行業(yè)高成長機(jī)會的合適節(jié)點(diǎn)。

7月3日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于印發(fā)打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計(jì)劃的通知》，通知中要求到2020年，非化石能源占能源消費(fèi)總量比重達(dá)到15%。同時(shí)強(qiáng)調(diào)加大可再生能源消納力度，基本解決棄風(fēng)、棄光問題。此次通知的頒布對于風(fēng)電行業(yè)長期利好，其中風(fēng)電的消納再次作為重中之重，有利于棄風(fēng)問題盡早切實(shí)解決。從中電聯(lián)最新數(shù)據(jù)來看，全國棄風(fēng)限電情況逐步改善，1-5月全國并網(wǎng)風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)為1001小時(shí)，比上年同期增加149小時(shí)。另外，1-5月份紅色預(yù)警區(qū)新疆持續(xù)實(shí)現(xiàn)棄風(fēng)電量和棄風(fēng)率“雙降”，裝機(jī)大省有望早日解綁，為風(fēng)電裝機(jī)回暖增添新的助力。

據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)報(bào)道，在最近的臺灣離岸風(fēng)電競價(jià)開標(biāo)中，獲標(biāo)競價(jià)價(jià)格為每度2.22元至2.54元，不僅低于目前陸上風(fēng)電的2.8元，還低于臺電平均電價(jià)2.6元。我們認(rèn)為主要有兩方面影響：一方面隨著風(fēng)力機(jī)核心技術(shù)提升，運(yùn)維成本及風(fēng)險(xiǎn)也都顯著降低，平價(jià)上網(wǎng)有望比預(yù)期更早到來，提振整個(gè)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的競爭力；另一方面，作為成本相對較高的風(fēng)電類型，海上風(fēng)電技術(shù)的不斷提升、成本的逐步壓縮，有利于吸引更多新興投資者進(jìn)入這一市場，促進(jìn)海上風(fēng)電裝機(jī)量的增長。

今年以來競價(jià)上網(wǎng)、綠證政策等帶來的利空因素已被充分消化，而裝機(jī)量數(shù)據(jù)不斷驗(yàn)證風(fēng)電裝機(jī)反轉(zhuǎn)邏輯，不宜過分悲觀。標(biāo)的方面我們繼續(xù)推薦處于低預(yù)期階段的國內(nèi)風(fēng)塔龍頭企業(yè)天順風(fēng)能（全球塔筒領(lǐng)企業(yè)，風(fēng)電場業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流），建議關(guān)注風(fēng)機(jī)龍頭金風(fēng)科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示：或存在新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；或存在新能源發(fā)電政策支持及補(bǔ)貼發(fā)放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。