在風電傳動行業(yè)，南高齒的影響力為業(yè)界熟知。日前有消息傳出，這家全球最大風電齒輪箱企業(yè)的上市公司控股股東或?qū)⒃俅我字鳌?/p>

兩年時間，兩度易主，作為風電產(chǎn)業(yè)鏈的明星企業(yè)，其命運備受關(guān)注。

兩年兩度易主

日前，新光控股集團旗下公司新光圓成，向中國高速傳動設(shè)備集團發(fā)出收購協(xié)議的要約。若最終交易成功，這將是中國高速傳動兩年內(nèi)的第二次易主。而南高齒正是港股上市公司中國高速傳動的全資子公司。

根據(jù)新光圓成日前發(fā)布的公告，新光圓成擬以現(xiàn)金的方式收購Five Seasons所持有的中國高速傳動8.34億-12.09億股股份，占中國高速傳動全部已發(fā)行股本約 51.00%-73.91%。交易協(xié)議收購的擬定收購價格為人民幣9.99元/股-11.25元/股。按目前披露的價格和比例，新光圓成本次協(xié)議受讓要付出83.13億-135.99億元的現(xiàn)金。

2016年底，以地產(chǎn)為主業(yè)的豐盛控股收購了中國高速傳動，試圖向新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。當前，F(xiàn)ive Seasons仍是中國高速傳動持股73.91%的大股東，季昌群通過豐盛控股持股Five Seasons，成為中國高速傳動的實際控制人。讓業(yè)界不解的是，豐盛控股入主中國高速傳動還不到兩年，為何會出讓后者的股權(quán)？

公共資料顯示，中國高速傳動于1969年成立，起初以生產(chǎn)機床為主業(yè)，上世紀70年代開始涉足齒輪箱業(yè)務，2003年進入風電領(lǐng)域。目前，風電齒輪箱已成為其核心業(yè)務，迄今已累計交付超過5.1萬臺風電主齒輪箱和配套的30萬臺套偏航/變槳傳動設(shè)備，在國內(nèi)市場占有率約為60%，在全球市場占有率達30%。截至2017年底，中國高速傳動資產(chǎn)總額274.38億元，凈資產(chǎn)109.76億元。

根據(jù)框架協(xié)議，中國高速傳動剝離非齒輪業(yè)務是新光圓成本次重大資產(chǎn)收購的先決條件。這將涉及7家附屬公司、3家聯(lián)營公司、1家投資公司的資產(chǎn)。豐盛控股及Five Seasons已同意促使中國高速傳動進行上述資產(chǎn)出售事項。

緣何委身他人

近年來，國內(nèi)風電行業(yè)雖有所起伏，但總體處于平穩(wěn)向上階段。在此大背景下，中國高速傳動的業(yè)績表現(xiàn)也與整個行業(yè)走勢相吻合，雖有波動，但總體向好。

那么，并非窮途末路的中國高速傳動當初為何要委身于豐盛控股？有券商機構(gòu)分析師向記者表示，一方面，豐盛控股開出的收購價很有誘惑力；另一方面，更重要的是，中國高速傳動一直面臨國外資本并購的風險。而被外資戰(zhàn)略性并購的結(jié)果，很可能是品牌被束之高閣，從此在市場上銷聲匿跡。

據(jù)介紹，2007年，中國高速傳動在香港上市后，資本市場給企業(yè)帶來強勁的發(fā)展動力的同時，也帶來了煩惱。國外競爭同行攜國際資本大鱷，多次通過資本途徑對中國高速傳動發(fā)起并購行為。在此形勢下，中國高速傳動和同是南京本土企業(yè)的豐盛控股達成合作并購意向，希望背靠豐盛控股的雄厚資金實力靜心發(fā)展。2016年底，豐盛控股完成了對中國高速傳動的并購，豐盛控股通過子公司Five Seasons占股73.9%。

始料不及的是，僅僅兩年，豐盛控股便要出售中國高速傳動的股權(quán)，引發(fā)業(yè)內(nèi)種種猜想。上述券商機構(gòu)分析師推測，這或與豐盛控股在資本市場上受到做空打壓有關(guān)。

在港股市場上，活躍著一批做空機構(gòu)，其盈利方式是通過發(fā)布報告，對企業(yè)進行做空得利。去年4月25日，隨著美國做空機構(gòu)發(fā)布一紙負面指控，豐盛控股股價半小時內(nèi)下滑近12%。當時就有聲音認為，做空豐盛控股，其目標在于中國高速傳動。

“不排除中國高速傳動的國外競爭對手聯(lián)手做空機構(gòu)，通過做空豐盛控股，進而控制中國高速傳動。”一位知情人士稱。據(jù)介紹，外資通過一級市場收購受阻，聯(lián)合做空機構(gòu)在二級市場進行打壓，對企業(yè)正常經(jīng)營活動進行干擾，為下次收購埋下伏筆，這一套路并不罕見。

在上述券商機構(gòu)分析師看來，豐盛控股選擇出售中國高速傳動，或與其屢屢受到國外做空機構(gòu)打壓有關(guān)。

不過，豐盛控股的一位內(nèi)部人士對記者表示：“目前，關(guān)于出售中國高速傳動一事還未到信息釋放階段，沒有直接證據(jù)表明此事件與國外機構(gòu)做空豐盛控股有關(guān)。”

前途未卜

有人離場，有人登臺。作為接盤方的新光圓成，對中國高速傳動又寄予何種希望？

資料顯示，新光圓成是新光集團旗下房地產(chǎn)業(yè)務的載體，2016年借殼方圓支承上市，形成了以房地產(chǎn)開發(fā)為主，回轉(zhuǎn)支承等精密機械制造為輔的雙主業(yè)模式。作為一家以地產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)，新光圓成一直在尋求業(yè)務調(diào)整，從借殼上市到此次收購中國傳動，新光圓成試圖向新能源和高端裝備制造轉(zhuǎn)型。

在新光方面看來，中國高速傳動無論從規(guī)模體量、產(chǎn)業(yè)地位、還是技術(shù)實力，都是一個理想的標的物。

伴隨棄風限電情況改善、風機利用小時數(shù)提升、度電成本持續(xù)下降，多家機構(gòu)預測，國內(nèi)風電行業(yè)拐點已至，復蘇勢頭強勁。作為風電機組大部件，齒輪箱行業(yè)必將受益。

數(shù)據(jù)顯示，在雙饋式風電機組成本構(gòu)成中，葉片占23%，塔筒占19%，齒輪箱占16%，變流器、控制器、變壓器、發(fā)電機等部件占比均在5%左右。齒輪箱不僅成本占比較高，而且一旦出現(xiàn)問題，更換維修的成本高。齒輪箱既是較容易出問題的風電大部件，也是質(zhì)量可靠性要求較高的大部件。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，齒輪箱的高可靠性，依靠的是生產(chǎn)工藝大量的經(jīng)驗積累。中國高速傳動在齒輪箱領(lǐng)域擁有多年經(jīng)驗，同時通過與GE的合作，引進GE的質(zhì)控和管理理念，使得產(chǎn)品質(zhì)量可靠性得到了極大提升。

目前，在風電領(lǐng)域，中國高速傳動的市場占有率和口碑都優(yōu)于重慶齒輪、大連重工、太重齒輪、杭州前進等國內(nèi)競爭對手，而且有實力與Hansen Transmission、Winergy 、RENK 等國際廠商一決高下。按照其規(guī)劃，國內(nèi)和國外市場業(yè)務比例，將由目前約6：4調(diào)整至5：5，這意味著其與國際廠商的競爭或進一步加劇。

中國高速傳動剝離非齒輪業(yè)務作為本次重大資產(chǎn)購買的先決條件，也正表明了新光圓成看中的是中國高速傳動在風電齒輪箱行業(yè)的控制力。

不過，有分析認為，受產(chǎn)業(yè)鏈兩端擠壓，伴隨風電整機報價持續(xù)走低和鋼材原料價格不斷上漲，低毛利率將成為整個風電齒輪箱行業(yè)不得不面對的新業(yè)態(tài)。

控股股東面臨再次易主的中國高速傳動，將為中國風電齒輪箱行業(yè)勾勒出一條什么樣的命運軌跡？行業(yè)還將拭目以待。