中核中核建重組另一種解讀：核電的因，軍工的果

本刊記者劉文慧

2018年1月31日，國務院國資委正式對外公告：經國務院批準，中國核工業(yè)集團有限公司(以下簡稱中核)與中國核王電建設集團有限公布(以下簡稱中核建)實施，中核建設集團整體無償剃轉進入中核集團，不再作為國資委直接監(jiān)管企業(yè)。

中核和中核建，均予1999年6月在中國核工業(yè)總公司部分成員單位基礎上組建成立。前者主要承接核工產業(yè)鏈的科研開發(fā)、建設與生產經營，后者主要承擔國防工程與核電工程建設。

19年后，兩家央企重新走到一起。

然而，行業(yè)對此褒貶不一。有聲音表示這是強強互補，有助于核工業(yè)資源力量整合，也有觀點認為重組利好中核，但并不能給中核建帶來附加值。

要做出獨立的判斷，最需要了解的是中核建——這家剛從國資委直接監(jiān)管名錄上“消失”的央企——究竟擁有怎樣的業(yè)務構成，而在近幾年，遇到什么新情況。

核電業(yè)務勢弱

中核建業(yè)務主要分為三大領域：軍工工程、核電工程及工業(yè)與民用工程建設。eo整理近五年其三大業(yè)務領域新簽合同額及部分年份業(yè)務毛利率，見下表(合同額單位為億元)。

由表格可以看出，核電工程的毛利率高于其他兩大板塊。不過核電工程板塊的新簽合同額并非逐年上升趨勢，而處于波動狀態(tài)，且有明顯大小年之分。

核電工程業(yè)務對中核建有多重要呢?2016年中國核建首次公開發(fā)行A股股票招股意向書這樣表述： “國家核電產業(yè)政策決定了我國核電建設領域的投資規(guī)模和建設進度，未來若我國對核電行業(yè)的產業(yè)政策發(fā)生調整，核電發(fā)展的速度和力度可能發(fā)生變化，將導致核電工程建設行業(yè)的需求發(fā)生變化，從而對本公司的業(yè)務發(fā)展及盈利能力造成重大影響。”

不幸的是，核電發(fā)展速度和力度在這兩年確實發(fā)生變化。2016、2017年連續(xù)兩年，中匡國沒有新的核電項目核準，這意味著，規(guī)劃中的核電項目很大可能將面臨往后推延的情況。

2016年，中核建控股的中國核建上市。上市之后一年半，中核建簽下的重大核電工程合同主要有五份：田灣核電5/6號機組核島土建施工合同、防城港核電3/4號機組核島安裝工程合同、徐大堡核電1/2號機組核島土建施工合同、徐大堡核電1/2號機組核島麥裝施工合同、漳州核電1/2號機組核島土建施工合同。

徐大堡核電1/2號機組、漳州核電1/2號機組均為未得到國務院最后核準的核電機組，即得到核準之前，核島土建FCD不可開始。這意味著，在可預見的幾年里，很大概率上中核建難以再拿到更多的核電工程合同，且利潤更高的核島土建、安裝類合同實際執(zhí)行時間要更長。

中核建負債率一直較高。根據中國核建公告，2013年末、2014年末和2015年末，公司合并報表資產負債率分別為87.38%、89.74%和88.19%。

毛利率最高的板塊遇到如此瓶頸，對于中核建而言，無疑是重創(chuàng)。

工業(yè)與民用成本劇增

工業(yè)與民用工程在中核建主營業(yè)務收入中比例最高。自2013年至2017年，這一業(yè)務板塊新簽合同額呈上升態(tài)勢。根據2013年到2015年的數據，工業(yè)與民用工程新簽合同額中，民用房建工程約占一半。

與核電工程不同的是，工業(yè)與民用工程準入門檻低，市場競爭激烈，受宏觀經濟波動的影響較為明顯。建筑施工成本是該業(yè)務板塊利潤關鍵。

建筑施工成本主要包括材料成本、人工成本及其他成本，其中材料成本主要包括鋼材、水泥等建筑材料成本。近幾年，中國鋼材、水泥價格呈上漲趨勢。2015年以來，鋼材價格連年上漲。中鋼協發(fā)布的數據顯示，2017年12月末，中國鋼材價格指數攀升至121.8點，與2016年同期相比上漲22.4%。

此外，建筑施工企業(yè)屬勞動密集型企業(yè)，社會勞動力成本普遍上漲的趨勢，也使中核建人力成本日益增加。

事實上，核電工程也同樣受建筑施工成本影響。核電工程建設過程中，通常主要工藝設備和核級材料由業(yè)主采購，其余大宗材料、部分工藝材料及消耗性材料由工程承包商自主采購。不過，核電建造合同一般會明確約定，若材料價格上漲幅度超過合同約定的比例，工程承包商不承擔額外材料價格上漲風險。這使得核電工程比工業(yè)寫民用工程成本風險相對更小。

也許正因此，盡管工業(yè)與民用工程是在主營業(yè)務收入中占了一半，中核建的總體發(fā)展目標仍然定位為以核電、軍工工程業(yè)務為核心。

軍工崛起

在核電工程業(yè)務板塊勢弱、工業(yè)與民用工程業(yè)務成本越來越高的同時，中核建的軍用工程業(yè)務卻在2017年爆發(fā)了。

2017年，中核建軍用工程新簽合同額高達123.3億元，比此前四年該板塊合同額之和還高。而軍工工程業(yè)務主要受國家國防預算影響。2017年年初，財政部有關負責人表示，根據預算安排，2017年中國財政擬安排國防支出10443.97億元，比上年執(zhí)行數增長7%。

軍工工程建設正是中核建的傳統重要業(yè)務。

中核建是中國國防軍工工程重要承包商之一，作為軍工企業(yè)長期參與國防軍工建設，主要承擔了核工業(yè)、航天、航空、船舶和兵器等領域一大批國防軍工高科技項目的建設。

在核軍工工程建造方面，中核建更是獨一無二。中核建及其子公司承擔了中國所有的核軍工研究生產基地、各類實驗堆、研究堆、生產堆、核燃料生產設施、乏燃料后處理設施等各種核工程項目，擁有完整的核工程建造技術體系和管理體系。

雙劍合璧，劍指核電

對中核建而言，無論重組與否，其核電工程業(yè)務主要來自中核和中廣核。與中廣桉相比，中核更像是可靠的支撐——中廣核并不“獨寵”中核建，甚至正是中廣核的核電工程項目逐步引進和培養(yǎng)了中核建的競爭對手。

納入中核麾下，中核建核電業(yè)務上與中核的相關合作無疑將得到鞏固，但其市場警惕性和競爭力卻有可能因背靠大山而有所弱化。

如果將中核與中核建重組視為雙劍合璧，此璧更像是一抹迷彩綠。

與中核建一樣脫胎于中核總的中核集團，擁有類似的基因。雖然擁有核電等發(fā)電項目，但中核業(yè)務更涉及核動力、核燃料、天然鈾等，是國內核燃料循環(huán)專營供應商，軍工色彩濃厚。

對中核建來說，重組與否，其軍工工程板塊受影響不大——前文分析中我們可看出，在核軍工工程建設方面，中核建是“僅此一家、別無分店”的選擇。考慮到軍工項目的門檻和保密要求，該領域短時間內也難以出現強有力的競爭對手。

但對中核而言，重組將有力地鞏固其在核軍工領域的地位，在2017年的發(fā)展中，中核亦受益于國防軍工業(yè)務的發(fā)力。與中核建重組后，其核軍工業(yè)務將得到進一步延伸和資源優(yōu)化可能。 ‘

值得注意的是，核軍工領域地位的鞏固，很大可能將加大中核在核工業(yè)包括核電方面的話語權。

2月1日，中核集團官方微信號就重組撰文稱，兩家集團重組的重大決策有三大作用： “將有利于加大我國核工業(yè)資源力量整合力度，實現業(yè)務互補、優(yōu)勢互補，優(yōu)化核工業(yè)結構布局，促進核工業(yè)軍民融合深度發(fā)展;有利于集成兩家集團優(yōu)勢資源，打造具有完整產業(yè)鏈的綜合性核工業(yè)集團，提升國際競爭力，加快核電‘走出去’;有利于推進核領域供給側結構性改革，統籌發(fā)展我國自主三代、四代核電技術，提升核電技術創(chuàng)新能力，加快推動核工業(yè)轉型升級，實現安全發(fā)展、高質量發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展。”

這段話中， “核電”一詞出現三次。