2018年財報尚未披露，來自新集能源的一紙公告便讓煤炭行業(yè)提前“暴雷”。

中煤新集能源股份有限公司近日發(fā)布公告，宣布對下屬楊村煤礦相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行減值測試，預(yù)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約8億元。對上市企業(yè)而言，減值直接意味凈利的減少，該消息一出，新集能源股價跌幅隨之超過5%，全年盈利受此影響也將低于預(yù)期。

有分析認(rèn)為，利用資產(chǎn)減值計(jì)提調(diào)節(jié)利潤，近年已成為煤炭上市公司的慣用“伎倆”。隨著各大煤企陸續(xù)公布2018年報，資產(chǎn)減值現(xiàn)象將進(jìn)一步波及整個煤炭行業(yè)，上市煤企凈利潤或因此“損失”上百億元。

下屬煤礦受“去產(chǎn)能”影響

減值重創(chuàng)股價

此次減值源于新集能源所屬的楊村煤礦。記者了解到，該礦于2012年9月核準(zhǔn)建設(shè)，建設(shè)規(guī)模500萬噸/年，截至2017年累計(jì)投入達(dá)23.34億元。然而，因煤層賦存條件差、開采技術(shù)不經(jīng)濟(jì)等“先天不足”，其在建設(shè)5年后仍被列入“去產(chǎn)能”隊(duì)伍。

根據(jù)公告，2018年12月初，國務(wù)院國資委已組織完成對楊村煤礦去產(chǎn)能項(xiàng)目的現(xiàn)場驗(yàn)收工作。在此基礎(chǔ)上，公司計(jì)劃改走地下煤礦氣化開采路線，對此將投資14.8億元，建設(shè)年產(chǎn)液化天然氣(LNG)11.9萬噸，同時副產(chǎn)焦油3.82萬噸/年、硫銨1.37萬噸/年和粗苯1.66萬噸/年的項(xiàng)目。同時對原有500萬噸閑置產(chǎn)能實(shí)行置換交易，用于增加公司現(xiàn)金收入。

“雖然楊村煤礦地下煤炭氣化開采科技項(xiàng)目可以充分利用現(xiàn)有煤炭資源、土地資源和井筒、地上附著物等資產(chǎn)，但因資產(chǎn)用途發(fā)生改變，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致原有的楊村煤礦資本性投入發(fā)生減值。”公告解釋稱。

對于投資者而言，新集能源的減值行為來得有些突然，二級市場隨之異動。除消息發(fā)布當(dāng)日出現(xiàn)暴跌，消息發(fā)布次日，新集能源股價以下跌8.3%大幅低開，隨后一周均未有明顯起色，直至1月11日下午3時以2.97元/股、0.68%漲幅的表現(xiàn)收盤。

“2018年前3季度，新集能源的表現(xiàn)一度被市場看好。半年報顯示，其煤炭和電力業(yè)務(wù)量價齊升，收入同比分別上升34%、16%;三季度產(chǎn)銷量環(huán)比雖稍有下滑，但多家投資機(jī)構(gòu)預(yù)測認(rèn)為，情況可在四季度實(shí)現(xiàn)恢復(fù)。在2018年報即將公布前實(shí)施減值，難免對全年利潤造成影響，畢竟前3季度資產(chǎn)減值準(zhǔn)備也只有1.65億元。”一位資深分析師告訴記者。

暗藏風(fēng)險的同時

或?yàn)闃I(yè)績增長埋下“伏筆”

楊村煤礦開建5年，為何偏偏選在此時計(jì)提減值?這一行為，又將給新集能源帶來哪些影響?

在中央財經(jīng)大學(xué)中國煤炭經(jīng)濟(jì)研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷看來，新集能源的做法雖顯突兀，卻也非無跡可尋。“此前受利好環(huán)境影響，各大煤企紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，但2012年楊村煤礦開建之際，恰好也是煤炭行業(yè)下行的開始。尤其2012-2015年，新集能源虧損嚴(yán)重、更名為ST新集，自然沒有多余資金投入建設(shè)。這也是為何楊村煤礦5年仍未建成投產(chǎn)，但為‘保殼’，集團(tuán)公司又不敢輕易作出減值決定。”

上述未具名分析師也稱，受外部低迷煤市、內(nèi)部發(fā)展限制等影響，新集能源在2014-2015年一度陷入退市邊緣，直至2016年利潤才勉強(qiáng)轉(zhuǎn)負(fù)為正。“在當(dāng)時連續(xù)虧損的情況下，計(jì)提減值無疑是雪上加霜，甚至帶來摘牌風(fēng)險。如今，企業(yè)重新積累了利潤空間，還有‘去產(chǎn)能’政策作為背景，及時將楊村煤礦500萬噸產(chǎn)能置換出去，其實(shí)是一種適時止損的做法。”

談及影響，包括邢雷在內(nèi)的多位分析人士認(rèn)為，資產(chǎn)減值雖暗藏風(fēng)險，給投資者信心、企業(yè)聲譽(yù)等帶來負(fù)面效應(yīng)。但從企業(yè)自身發(fā)展來看，該做法至少有兩個好處：一是因減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)出，可讓出售該資產(chǎn)的賬面余額小于市價而盈利;二是因減值損失計(jì)入當(dāng)期損益，可為企業(yè)下一年度盈利騰出更多空間。

“預(yù)測來看，煤炭行業(yè)在2019年可能出現(xiàn)整體下滑，形勢不算樂觀。盡早甩掉楊村煤礦這個‘包袱’，不僅可減輕集團(tuán)經(jīng)營負(fù)擔(dān)，還能在一定程度上平滑業(yè)績，讓2019年環(huán)比等數(shù)據(jù)不至于太難看。換句話說，2018年盈利基數(shù)低了，2019年即便出現(xiàn)虧損，差距也不會顯得太大。”上述分析師表示。

減值給煤炭行業(yè)

帶來百億元級“損失”

記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，新集能源的做法其實(shí)并非個案。以2015-2017年為例，新能泰山、兗州煤業(yè)、山煤國際等10余家上市煤企，都曾出現(xiàn)不同程度的減值。有統(tǒng)計(jì)顯示，煤炭行業(yè)在上述3年的平均減值規(guī)模達(dá)135億左右，這也是2000年以來上市煤企減值量最高的三年。除表現(xiàn)相對穩(wěn)定的原神華集團(tuán)，資產(chǎn)減值已成為吞噬上市煤企利潤的主要因素。盡管2018年業(yè)績尚未集中公布，目前仍有多方預(yù)測稱，因減值帶來的煤炭利潤損失或超100億元。

一方面，頻繁減值與煤炭行業(yè)環(huán)境息息相關(guān)。邢雷指出，由于煤礦投資周期較長，“計(jì)劃”往往趕不上變化莫測的市場“變化”。煤價下行，一個礦就可能面臨“建成即虧損”的局面，因此不得不計(jì)提減值。同時，近兩年大規(guī)模的“去產(chǎn)能”等政策也波及企業(yè)經(jīng)營，“投資期可能尚無這些變化，可一旦列入‘去產(chǎn)能’目標(biāo)，勢必造成資產(chǎn)減值。”

另一方面，資產(chǎn)減值實(shí)際也是一種風(fēng)險的集中釋放，有利于幫助企業(yè)提前“掃雷”，為未來盈利打下基礎(chǔ)。“與其慢慢陷入危機(jī)，不如一次性先虧個夠，甩掉包袱后在下一年度‘輕松上陣’。還有一種可能是，某企業(yè)今年能賺100億，明年預(yù)計(jì)只有10億元利潤，為了不讓數(shù)據(jù)差得太大，今年故意通過減值等手段把利潤做到60億，‘藏’30億留給明年。”一位分析人士這樣比喻。

“對于上市公司而言，無論是為‘操控’利潤，還是提前緩沖經(jīng)營壓力，說到底，業(yè)績優(yōu)劣仍取決于行業(yè)及公司發(fā)展的基本面。而對普通投資者來說，對列入‘去產(chǎn)能’行列的煤礦要格外注意，提早作出風(fēng)險判斷、規(guī)避損失。”邢雷提醒稱。