煤電聯(lián)動之前看華能國際電力有多便宜

2018-01-25 15:08:07 智通財經(jīng)網(wǎng) 　點擊量：評論 (0)

很多投資者，對個股的篩選總是摸不著門道，有的投資者以信息作為選股條件，或以技術(shù)K線作為選股條件，而這些篩選方式往往適用于短線行情。

很多投資者，對個股的篩選總是摸不著門道，有的投資者以信息作為選股條件，或以技術(shù)K線作為選股條件，而這些篩選方式往往適用于短線行情。價值投資者一般會以PE/PB作為篩選條件，并根據(jù)公司的業(yè)務(wù)成長及價值做出長線投資的判斷。

今天我們談?wù)勅A能國際電力(00902)，先看該公司的PE(TTM)和PB指標(biāo)，分別為8倍和0.87倍，實際上，上述兩個指標(biāo)作為相對估值法，需要對比才能知道指標(biāo)是否被低估，注意，是指標(biāo)不是價值。智通財經(jīng)APP了解到，港股電力行業(yè)PE均值為14.6倍，PB值為1.3倍，遠高于華能國際電力。

看華能國際電力的估值指標(biāo)，公司無疑是被低估的，但僅僅是價格低，不是值得投資買入的全部邏輯，很多投資者容易陷入價值投資的陷阱，認為只要估值指標(biāo)低，那么這家公司就被低估了。要知道，一家被低估的公司，不僅僅滿足指標(biāo)低的條件，還要滿足良好的基本面以及成長價值。

一、突破業(yè)績增長瓶頸

以華能國際電力最近的業(yè)績來看，2017年首三季度，該公司的營業(yè)收入1110.74億元，同比增長33.47%，凈利潤28.6億元，同比下滑69.53%。看上去有點抽象。

那么我們以時間軸來看，2012-2016年該公司收入基本停滯，最大的增長率僅為2015年的2.79%，不過2012-2015年凈利潤增長幅度均較大，2016年凈利潤才開始下滑。而2017年是華能國際電力突破收入增長瓶頸，實現(xiàn)雙位數(shù)增長的一年，比較狗血的是，2017年卻是該公司利潤下滑幅度最大的一年。

這到底是為什么?

先看收入端，智通財經(jīng)APP了解到，華能國際電力的業(yè)務(wù)主要分為1.煤機發(fā)電業(yè)務(wù);2.清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)(如風(fēng)電、光伏等)，其中煤機業(yè)務(wù)為目前公司的核心業(yè)務(wù)，收入大頭，而清潔能源業(yè)務(wù)為該公司發(fā)展最快的業(yè)務(wù)。不管是煤機業(yè)務(wù)還是清潔能源業(yè)務(wù)，華能國際電力的收入來源均為售電。

2017年全年，華能國際電力境內(nèi)累計完成發(fā)電量3944.81億千瓦時，同比增長25.76%，完成售電量3713.99億千瓦時，同比增長25.56%，但以該公司2012-2016年的發(fā)電量及售電量來看，均徘徊在3000億千瓦時位置，上去又下來，增長不穩(wěn)定。

(華能國際電力中國最大的火力發(fā)電公司，發(fā)電量占全國全社會總用電量的5%以上)

那么，2017年華能國際電力的售電量和發(fā)電量為什么相對于前幾年變化這么大呢?

智通財經(jīng)APP觀察到，2017年，華能國際電力的收入主力煤機業(yè)務(wù)整體售電量低速上升，而清潔能源發(fā)電，比如風(fēng)電、光伏業(yè)務(wù)異軍突起，增長率幾乎以高雙位數(shù)甚至三位數(shù)增長，這兩項業(yè)務(wù)成為該公司業(yè)績增長主力軍。

再來看看公司利潤的歷年變化。

2012-2015年，華能國際電力的凈利潤均實現(xiàn)正向增長，但2016年及2017年1-9月該公司的凈利潤卻出現(xiàn)了下滑，以下為影響該公司凈利潤的各項指標(biāo)歷年的增長情況。

智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，華能國際電力在2012-2015年凈利潤的增長并非期間費用減少的功勞，而是毛利率的功勞，期間毛利率提高了16個百分點，而財務(wù)費用和管理費用，在2014-2015年還是增長的。2017年首9個月，華能國際電力凈利潤下滑了69.53%，主要是毛利率下滑了38.2個百分點。(2017年1-9個月銷售費用占比期間費用僅為0.1%)

2017年華能國際電力毛利率之所以下滑，主要是因為燃料成本的大幅增加所致，2017年上半年，該公司燃料成本共計 440 億元，較上年同期增長89.95%，這反映在財務(wù)上，該公司當(dāng)期銷售成本為446.5億元，同比增長達89.03%。2017年1-9月，華能國際電力銷售成本為976.85億元，同比增長達60.6%。

華能國際電力的燃料成本主要為煤炭成本，下面我們看煤炭的價格走勢：

責(zé)任編輯：李鑫

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