[導(dǎo)語]：5月份為傳統(tǒng)的用煤淡季，而國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格卻出現(xiàn)“淡季不淡”的行情，主產(chǎn)地和中轉(zhuǎn)港口均出現(xiàn)不同幅度的上漲，現(xiàn)秦港5500大卡煤主流平倉價(jià)漲至610元/噸左右，較煤價(jià)最低點(diǎn)時(shí)上漲約40元/噸。目前供應(yīng)相對寬松，煤價(jià)繼續(xù)大范圍上漲仍顯乏力，但發(fā)改委政策頻出，電廠日耗能否維持高位都將改變動(dòng)力煤市場的風(fēng)向，后期仍需持續(xù)關(guān)注。

由于近期局部區(qū)域煤價(jià)上漲頻繁，政府調(diào)控措施加強(qiáng)。4月底，有關(guān)部門約談煤企、電企等相關(guān)企業(yè)，意在引導(dǎo)煤價(jià)向合理區(qū)間靠攏。5月7日國家發(fā)改委召開電力企業(yè)協(xié)調(diào)會(huì)，動(dòng)力煤消費(fèi)旺季即將到來，國家政策開始積極保障煤炭供給，鼓勵(lì)有關(guān)煤炭企業(yè)足額釋放產(chǎn)量，以防止出現(xiàn)用煤旺季上漲過快的現(xiàn)象。進(jìn)口煤方面，正在會(huì)同海關(guān)研究直接進(jìn)口到電廠的煤炭如何實(shí)施傾斜政策的問題。卓創(chuàng)認(rèn)為后期嚴(yán)格限制進(jìn)口煤的可能性不大，預(yù)計(jì)電廠直接采購的進(jìn)口煤仍將持續(xù)，后期或根據(jù)進(jìn)口煤的質(zhì)量和采購方情況作出相應(yīng)調(diào)整。從目前的現(xiàn)狀來看，政策對煤價(jià)的調(diào)控并未達(dá)到預(yù)期效果，國內(nèi)動(dòng)力煤仍呈穩(wěn)中上漲的態(tài)勢。

市場預(yù)期好轉(zhuǎn)煤價(jià)淡季上漲

目前動(dòng)力煤主產(chǎn)地“三西”地區(qū)煤價(jià)整體呈穩(wěn)中有漲的態(tài)勢運(yùn)行，各地煤礦銷售情況好轉(zhuǎn)，價(jià)格均出現(xiàn)10-20元/噸的反彈，其中以陜西榆林地區(qū)煤價(jià)上漲最為頻繁。以神木某煤礦為例，截至2018年5月9日熱量5800大卡末煤坑口含稅價(jià)執(zhí)行410元/噸，進(jìn)入5月份以后該礦煤價(jià)累計(jì)上調(diào)30元/噸。回顧2017年5月份該礦末煤價(jià)格持續(xù)下行的態(tài)勢，且下跌幅度較大，5月初末煤價(jià)格執(zhí)行440元/噸，5月底煤價(jià)執(zhí)行350元/噸，較月初相比累計(jì)下調(diào)90元/噸。

進(jìn)口煤限制政策重啟，長江以南海關(guān)延長通關(guān)時(shí)間，使得4月份煤炭進(jìn)口量銳減，海關(guān)總署5月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國4月份進(jìn)口煤炭2228.3萬噸，同比減少249.7萬噸，下降10.08%;環(huán)比減少441.7萬噸，下降16.54%。中國國內(nèi)港口限制政策愈演愈烈，加之大秦鐵路(601006,股吧)檢修影響運(yùn)輸，成為國內(nèi)煤價(jià)上漲的利好因素，港口庫存的持續(xù)下滑，推動(dòng)了進(jìn)口煤價(jià)格的上漲。其中，廣州港印尼煤漲幅在10-20元/噸，低卡煤需求較好，3800大卡煤漲幅在20元/噸，而高卡煤接收并不理想，存下滑跡象。

分析認(rèn)為造成今年淡季煤價(jià)上漲的因素主要有：一是受限制進(jìn)口煤政策重啟的影響，市場情緒波動(dòng)較大，中間貿(mào)易商因看好六月份煤市，開始積極囤煤，帶動(dòng)煤礦銷售好轉(zhuǎn)。二是因宏觀經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展，下游水泥、建材、鋼鐵等行業(yè)開工率處于高位水平，帶動(dòng)耗煤量的提升，目前處于積極補(bǔ)庫的階段，在需求向好的情況下，礦上庫存偏低助推煤價(jià)上漲。三是受北方港口動(dòng)力煤價(jià)格反彈的影響，以下水煤為主的煤礦發(fā)運(yùn)良好，使得坑口煤價(jià)上漲得到支撐。

港口庫存下滑煤價(jià)得以支撐

港口方面，自4月中下旬以來受大秦線檢修和進(jìn)口煤限制政策影響，港口貿(mào)易商惜售心態(tài)明顯，報(bào)價(jià)出現(xiàn)明顯的上漲，帶動(dòng)實(shí)際成交價(jià)跟漲。現(xiàn)秦港5500大卡煤主流平倉價(jià)漲至610元/噸左右，較煤價(jià)最低點(diǎn)時(shí)上漲約40元/噸。雖然大秦線檢修已經(jīng)結(jié)束，但因近期煤價(jià)波動(dòng)較為異常，產(chǎn)地貿(mào)易商操作較為謹(jǐn)慎，往港口發(fā)運(yùn)積極性不高，北方港口煤炭庫存漲幅有限。以秦皇島港口為例，截至5月9日煤炭庫存495萬噸，較去年同期相比回落74.5萬噸。需求面來看，沿海六大電廠庫存維持在1300萬噸以上運(yùn)行，庫存可用天數(shù)在19天左右，電廠采購積極性不高，加之水電發(fā)力可期，電廠并不看好煤價(jià)上漲。另一方面，由于目前多地區(qū)水泥廠都處于滿負(fù)荷狀態(tài)，對低硫低水的山西煤需求較好，導(dǎo)致山西煤源偏緊，使得貿(mào)易商報(bào)價(jià)上漲有了底氣。

電廠庫存偏高采購積極性受阻

5月份以來，沿海六大電廠庫存維持在1300萬噸以上運(yùn)行，日耗在65-70萬噸，庫存可用天數(shù)在19天左右。去年同期整體庫存在1200萬噸左右，而日耗維持在60萬噸左右，同比來看，日耗和庫存均有所增加，電煤庫存可用天數(shù)基本與去年持平。由上圖可以看出，5月中下旬以后沿海六大電廠日耗將迎來持續(xù)的上漲期，未來隨著旺季日耗回升，供應(yīng)端增量能否跟進(jìn)仍需觀察。同時(shí)，發(fā)改委近期為控制煤價(jià)動(dòng)作頻發(fā)，8日會(huì)議要求電廠有序提升庫存，避免集中采購進(jìn)一步激化矛盾，所以如果日耗持續(xù)攀升，電廠存在補(bǔ)庫的可能性，屆時(shí)將給煤價(jià)形成支撐。不過目前電廠庫存偏高，采購積極性不高，加之水電發(fā)力可期，電廠并不看好煤價(jià)上漲，動(dòng)力煤走勢進(jìn)一步分化。

整體來看，供應(yīng)相對寬松，煤價(jià)繼續(xù)大范圍上漲仍顯乏力，加之發(fā)改委政策頻出，或給煤價(jià)形成打壓，但臨近需求旺季，市場看漲預(yù)期依然存在，電廠日耗能否維持高位都將改變動(dòng)力煤市場的風(fēng)向，后期仍需持續(xù)關(guān)注。