炎炎夏日將至，相信大部分的人會選擇在太陽當(dāng)空照的高溫中躲在室內(nèi)，加大空調(diào)馬力，躲開當(dāng)空照的烈日。正是這樣，一年一度的夏季用電高峰期又要來臨了。可上一年，即使是在用電高峰期，主要的供電企業(yè)——火電，業(yè)績卻是慘不忍睹，去年整個火電板塊在Q2僅盈利50億元，同比下降65%，整年的盈利才175億元，同比大幅下滑171%，而主要的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;是煤價。由于慘淡的業(yè)績，去年年底，各大火電企業(yè)的股價回到了地板價，PB幾乎處于歷史最低位。

煤價和火電企業(yè)存在著比消此漲的循環(huán)周期關(guān)系。上年煤企賺了個盤滿缽滿，火電企業(yè)卻是幾乎有史以來最慘淡的一年，是煤企高位，電企低位的周期。而今年一開年，處于歷史高位的煤價就開始下跌，去年業(yè)績大幅下跌的火電企業(yè)目前已經(jīng)處于歷史地位，安全邊際高，且對煤價敏感度非常高，周期開始逆轉(zhuǎn)。當(dāng)前夏季用電高峰期即將來臨，火電企業(yè)是否有可能借著用電需求激增的勢頭，開始逆轉(zhuǎn)?

影響火電企業(yè)利潤的因素除了占火電成本60%-80%的煤價外，還有平均上網(wǎng)電價、利用小時數(shù)、社會用電需求量。根據(jù)這些因素，我們可以一一看看火電行業(yè)目前的形勢。

1、 電行業(yè)利用小時數(shù)進(jìn)入上升周期

過去幾年，由于火電行業(yè)產(chǎn)能過剩，利用小數(shù)一直下滑，但自2017年，國家對煤電規(guī)劃建設(shè)越來越嚴(yán)格，過剩產(chǎn)能逐漸減少。據(jù)預(yù)測，2018-2019年的整體火電行業(yè)利用小時數(shù)將上升，主要原因是用電量增速大于火電裝機(jī)容量增速。

由于國家嚴(yán)格控制煤電規(guī)劃建設(shè)，2015年以來，火電的整體裝機(jī)容量增速逐年下降。近幾年，由于國家有意減少煤電在一次性占比以及減少煤電過剩產(chǎn)能，不斷頒發(fā)各種規(guī)劃與政策淘汰落后產(chǎn)能，其中包括：

2017年1月，要求取消、緩核、緩建煤電機(jī)組1.48億千瓦

2017年9月，要求停建煤電項目3520萬千瓦，緩建5517萬千瓦

2018年3月，要求2018年煤電投產(chǎn)規(guī)模較2017年更進(jìn)一步減少，淘汰高污染、高能耗的煤電機(jī)組約400萬千瓦。

加上國家“十三五”計劃，2020年煤電裝機(jī)力爭控制在11億千瓦以內(nèi)，預(yù)計2018-2020年火電裝機(jī)增速分別為3.4%、4.0%、5.2%，復(fù)合增速約為4.2%。

由于新能源發(fā)電占比未來幾年將上升，裝機(jī)容量也在上升，所以以2017年各發(fā)電類型的利用小時數(shù)折合成等效裝機(jī)容量的話，火電2018-2020年的等效火電裝機(jī)增速分別為5.1%、5.1%、5.7%

而2018-2020年的用電增速則在5%-6%的水平，高于火電裝機(jī)容量增速。雖然我國工業(yè)占全社會電量70%，但是由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，近年來，第三產(chǎn)業(yè)的用電增速達(dá)14%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第一、第二產(chǎn)業(yè)7%和5%的增速，2018-2020年，第三產(chǎn)業(yè)用電量將維持在10%左右的高增速，第二產(chǎn)業(yè)的用電增速則在4%-5%之間。因此預(yù)測2018-2020年，全社會用電量別為5.9%、5.8%和5.5%。

在用電增速高于火電等效裝機(jī)增速的情況下，預(yù)測2018-2019年火電的利用小時數(shù)將由2017年的4194小時，上升到4227和4253，而2020年則小幅回落至4246小時。

平均上網(wǎng)電價升高。上網(wǎng)電價由標(biāo)桿電價和市場交易電價組成。，主要是市場電價讓利幅度減少，還有去年7月上網(wǎng)電價提高。

2、在政府干預(yù)下，煤價將回到合理范圍內(nèi)

煤價一直是打壓煤電企業(yè)利潤的主要因素，因為煤炭占煤電成本60%-80%。2017年受煤炭供給側(cè)改革，動力煤指數(shù)直線上升至698元/噸的歷史高位，令下游煤電企業(yè)一片蕭條。

但自2018年2月來，煤炭價格便一路下跌至4月份550元/噸的合理空間，在夏季用電高峰來臨，煤炭價格開始上漲時，5月22日，政府采取直接干預(yù)的手段控制煤價。

這一次控制包括增產(chǎn)量、增產(chǎn)能、增運(yùn)力、增長協(xié)等措施，并直接點(diǎn)名神華、中煤等主要煤企帶頭把5500大卡的月度長協(xié)價格降到綠色區(qū)間570元/噸以內(nèi)。可見本次政府控制煤炭價格的決心。

在夏季用電高峰期，受需求增加影響，煤價或?qū)⒃谏仙慌懦扇』謴?fù)港口進(jìn)口煤炭，畢竟這一次，政府說了“即使煤炭供應(yīng)緊張，發(fā)改委將給予協(xié)調(diào)鐵路搶運(yùn)保障”，若政府要控制煤炭價格，沒有什么能阻止。

3、煤電上網(wǎng)電價受收窄上升

煤電的上網(wǎng)電價由標(biāo)桿上網(wǎng)電價與市場交易電價加權(quán)平均而成。國家關(guān)注民生，2108年3月把工商業(yè)電價平均下降10%，雖然是以電網(wǎng)等輸配電方讓利，與火電無關(guān)，但足夠表明國家提升終端用戶電價的可能性微乎其微。

雖然用戶終端電價不會上漲，但是國家通過取消對電企的部分收費(fèi)而變相調(diào)高上網(wǎng)電價。2017年7月，國家取消向發(fā)電企業(yè)征收的工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金，變相上調(diào)火電企業(yè)上網(wǎng)電價0.76分/千瓦時，把部分利潤讓給了火電發(fā)電企業(yè)，2018年第二季度煤電企業(yè)依然享受電價上漲的翹尾效應(yīng)。

另外，交易電量折讓價格空間正逐漸收窄。2016-2017年，在電力市場化交易中初期，各大電企為了增加市場份額，紛紛以大幅低于標(biāo)桿電價的價格出售電力而爭奪市場。不少小裝機(jī)容量高煤耗機(jī)組因缺乏成本優(yōu)勢被迫退出市場。目前隨著市場化交易機(jī)制的逐步成熟，市場化交易電價的價差已經(jīng)逐步回歸理性。往年大幅參與電力市場交易的大型煤炭企業(yè)開始收窄讓利空間，上網(wǎng)電價逐漸提升。