用電量增速維持較快水平，供應(yīng)格局略微緊張。

2018 年以來(lái)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)景氣度提升，新興產(chǎn)業(yè)用電量增速較快，加上 2018 年年初氣溫較低、進(jìn)入 5 月以后氣溫較同期偏高，全社會(huì)用電量增速較快。2018 年全社會(huì)發(fā)電量較快增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)由于用電峰谷差加大，電力供需將呈現(xiàn)略微緊張狀態(tài)。我們預(yù)計(jì) 2018 年全國(guó)用電量增速達(dá)到 7.42%，用電量將增加到 67804 億千瓦時(shí)，至 2020 年全國(guó)發(fā)電裝機(jī)將超過(guò) 19 億千瓦，非化石能源發(fā)電裝機(jī)比重上升至 44%;全社會(huì)用電量達(dá)到約 7.5 萬(wàn)億千瓦時(shí)，全國(guó)平均發(fā)電利用小時(shí)數(shù)增加至約 3821 小時(shí)。

火電業(yè)績(jī)反彈，平均利用小時(shí)數(shù)增速較快。

由于非化石能源發(fā)電量有限，火電仍是支撐性角色，要滿(mǎn)足全社會(huì)用電量需求主要靠火電平均利用小時(shí)數(shù)的提升。此外，用電峰谷差進(jìn)一步加大，煤價(jià)回漲向下傳導(dǎo)，市場(chǎng)電價(jià)降價(jià)幅度將逐步收窄，緩解煤電企業(yè)成本壓力。由于火電行業(yè)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的高彈性特征，如果未來(lái)煤價(jià)回歸合理區(qū)間，火電行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)詴?huì)進(jìn)一步改善。

棄風(fēng)情況好轉(zhuǎn)，分布式項(xiàng)目迎來(lái)新機(jī)會(huì)

。風(fēng)電投資預(yù)警結(jié)果由紅 6 省變紅 3 省，分散式風(fēng)電開(kāi)發(fā)實(shí)施承諾核準(zhǔn)制都將利好新增裝機(jī)容量提升。4 條特高壓輸電通道即將建成有利于消納風(fēng)電，棄風(fēng)率進(jìn)一步下降，我們預(yù)計(jì)利用小時(shí)數(shù)較大幅提升。我們預(yù)計(jì) 2018 年年底累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)容量為 18248 萬(wàn)千瓦，平均利用小時(shí)數(shù)達(dá)到 2066 小時(shí)，風(fēng)電行業(yè)實(shí)現(xiàn)整體復(fù)蘇。

嚴(yán)控規(guī)模和補(bǔ)貼，光伏行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效

。2018 年一季度，隨著全社會(huì)用電需求的大幅提升，國(guó)家清潔能源消納的措施逐步到位，棄光率較上年同期下降。6 月 1 日《關(guān)于 2018 年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》出臺(tái)后，中國(guó)光伏發(fā)電市場(chǎng)迎來(lái)重大改變，上網(wǎng)電價(jià)繼續(xù)下調(diào)，并且補(bǔ)貼規(guī)模、指標(biāo)收到嚴(yán)格控制，這將加速行業(yè)出清、推進(jìn)平價(jià)上網(wǎng)，光伏發(fā)電有望不再依賴(lài)補(bǔ)貼、回歸市場(chǎng)、健康發(fā)展。

來(lái)水豐沛助電量提升，項(xiàng)目投資持續(xù)推進(jìn)。

世界第二大水電站白鶴灘有序推進(jìn)，6 座水電站即將完工，帶動(dòng)水電投資額大增，水電裝機(jī)穩(wěn)中有增。來(lái)水豐沛持續(xù)以及特高壓輸電通道推進(jìn)助力水能利用率提升，帶動(dòng)水電發(fā)電量穩(wěn)步增長(zhǎng)。水電龍頭企業(yè)兌現(xiàn)高現(xiàn)金分紅，高于十年期國(guó)債收益率，水電企業(yè)投資價(jià)值明顯。?

三代核電堆發(fā)電在即，裝機(jī)增速有望大幅提升。

田灣 3 號(hào)和陽(yáng)江 5 號(hào)并網(wǎng)發(fā)電成功，核電裝機(jī)和投資迎來(lái)雙重提升。臺(tái)山 1 號(hào)和三門(mén) 1 號(hào)批準(zhǔn)裝料，意味著批量化三代核電機(jī)組已具備條件，三代核電項(xiàng)目審批開(kāi)工速度將加快，核電行業(yè)迎來(lái)新機(jī)遇。

——宏觀(guān)：電力供應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展，需求延續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)需求：

全社會(huì)用電量快速增長(zhǎng)，下半年電力需求穩(wěn)中有升

2018 年以來(lái)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)景氣度提升，新興產(chǎn)業(yè)用電量增速較快，加上 2018 年年初氣溫較低，全社會(huì)用電量增速較快。2018 年 1-4 月份全社會(huì)累計(jì)用電量 21094 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 9.32%，增速同比提高 2.64 個(gè)百分點(diǎn)。3 月城鄉(xiāng)居民生活用電量同比增長(zhǎng) 21.06%，比上年同期提高 19.65 個(gè)百分點(diǎn)，增速為 2017 年以來(lái)最高水平。4 月份全社會(huì)用電量 5217 億千瓦時(shí), 同比增長(zhǎng) 7.82%，增速同比提高 1.80 個(gè)百分點(diǎn)，是近一年以來(lái)最高增速。 1~4 月情況：全社會(huì)用電量快速增長(zhǎng)，高技術(shù)制造業(yè)用電較快增長(zhǎng)

1-4 月一、二、三產(chǎn)累計(jì)用電量分別為 205、14252、3377 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 11.00%、6.19%、14.63%，占全社會(huì)用電量比重分別為0.97%、67.56%、16.01%。城鄉(xiāng)居民生活用電量3260億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.04%，占全社會(huì)用電量比重為15.45%。

制造業(yè)用電量 10544 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 6.26%，反映出當(dāng)前制造業(yè)用電的較好形勢(shì)。制造業(yè)中，有色金屬、黑色金屬、化工、建材四大高載能行業(yè)合計(jì)用電量累計(jì)同比增長(zhǎng) 3.83%，增速同比回落 4.52 個(gè)百分點(diǎn)。計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)累計(jì)同比增長(zhǎng) 12.62%，10.36%，8.83%，9.83%，高技術(shù)制造業(yè)用電增速較快，說(shuō)明供給側(cè)改革推進(jìn)工業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

第三產(chǎn)業(yè)用電較快增長(zhǎng)。其中，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，累計(jì)同比增長(zhǎng) 189.89%，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)累計(jì)同比增長(zhǎng) 64.56%，充換電服務(wù)業(yè)累計(jì)同比增長(zhǎng) 48.85%，服務(wù)業(yè)用電量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好為第三產(chǎn)業(yè)的用電量持續(xù)快速增長(zhǎng)提供動(dòng)力，利于推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)換。

用電量貢獻(xiàn)增量由第二產(chǎn)業(yè)占主導(dǎo)，近 8 年來(lái)第二產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)增量都超過(guò) 58%，但同時(shí)，二產(chǎn)對(duì)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率，從 2007 年接近 90%，到 2017 年已經(jīng)不足 60%;隨著第三產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，第三產(chǎn)業(yè)用電量貢獻(xiàn)增量越來(lái)越多;城鄉(xiāng)居民用電量增量貢獻(xiàn)提升至約 20%;第一產(chǎn)業(yè)用電量貢獻(xiàn)增量穩(wěn)步在較低區(qū)間。

1-2 月全國(guó)主要城市平均氣溫較往年同期偏低。哈爾濱、哈密、昆明、鄭州、漢口、重慶、鎮(zhèn)江、蕪湖、南昌、廣州、南寧 2018 年 1 月平均氣溫均較 2017 年、2016 年、2015 年同期分別低了 2.82 度、0.45 度、2.36 度，2 月平均氣溫較去年同期低了 1.64 度、0.45 度、1.73 度。年初氣溫較低導(dǎo)致一季度全社會(huì)用電量增速較快。我們預(yù)計(jì)，今年夏季氣溫將迎來(lái)新高峰，夏季用電量增速也將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

?預(yù)計(jì)下半年:下半年電力需求高速增長(zhǎng)

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)景氣度較好，工業(yè)和制造業(yè)用電量繼續(xù)較快增長(zhǎng)，以及我們預(yù)計(jì)今年夏季即將到來(lái)的持續(xù)高溫天氣為全社會(huì)用電增速提供支持，我們預(yù)計(jì)下半年電力需求將呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，2018 年全國(guó)用電量將由 2017 年的 63,186.62 億千瓦時(shí)增加到 68， 803.38 億千瓦時(shí)，用電量增速 7.42%，同比提升 0.46 個(gè)百分點(diǎn)。2018 年第一產(chǎn)業(yè)用電量占比企穩(wěn)下降，第二產(chǎn)業(yè)用電量占比減少，受益于服務(wù)業(yè)用電量快速增長(zhǎng)，第三產(chǎn)業(yè)用電量增長(zhǎng)迅速，城鄉(xiāng)居民用電量占比提高。2019-2020 年，電力需求將繼續(xù)保持相對(duì)較高的自然增長(zhǎng)，年均增速 5.55%，至 2020 年全社會(huì)用電量達(dá)到約為 7.5 萬(wàn)億千瓦時(shí)。

供給：電力市場(chǎng)峰谷差加大，發(fā)電商議價(jià)能力提升

1~4 月情況：非化石能源發(fā)電量較快增長(zhǎng)，清潔低碳發(fā)展趨勢(shì)明顯

2018 年 1-4 月，非化石能源發(fā)電量出現(xiàn)較快增長(zhǎng)。“十三五”規(guī)劃提出 2020 年、2030 年非化石能源消費(fèi)比重分別達(dá)到 15%、 20%的目標(biāo)。2018 年 1-4 月 6000 千瓦及以上電廠(chǎng)全國(guó)發(fā)電量 20877 億千瓦時(shí)，累計(jì)同比增長(zhǎng) 7.7%，增速較去年提高 1.1 個(gè)百分點(diǎn)。其中，火電累計(jì)發(fā)電量 15951 億千瓦時(shí)，同比增加 7.1%，增速比上年同期降低 0.1 個(gè)百分點(diǎn);水電累計(jì)發(fā)電量 2633 億千瓦時(shí)，同比增加 1.3%，增速比上年同期提高 5.8 個(gè)百分點(diǎn);核電累計(jì)發(fā)電量 827 億千瓦時(shí)，同比增加 10.2 個(gè)百分點(diǎn)，增速比上年同期降低 10.7 個(gè)百分點(diǎn)。風(fēng)電累計(jì)發(fā)電量 1351 億千瓦時(shí)，同比增加 35.5%，增速比上年同期增加 10.7 個(gè)百分點(diǎn)。非化石能源發(fā)電量占比 23.60%，較去年同期增加 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。

1-4 月份，非化石能源平均利用小時(shí)數(shù)普遍高于去年同期，非化石能源新增裝機(jī)占總裝機(jī) 70%，清潔低碳發(fā)展趨勢(shì)明顯。全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為 1221 小時(shí)，比上年同期增加 41 小時(shí)。分機(jī)組類(lèi)型來(lái)看，全國(guó)水電設(shè)備平均利用小時(shí)為 845 小時(shí)，比上年同期減少 26 小時(shí);全國(guó)火電設(shè)備平均利用小時(shí)為 1426 小時(shí)，比上年同期增加 69 小時(shí);全國(guó)核電設(shè)備平均利用小時(shí) 2287 小時(shí)，比上年同期增加 62 小時(shí);全國(guó)風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)為 812 小時(shí)，比上年同期增加 150 小時(shí)。非化石能源發(fā)電平均利用小時(shí)數(shù)增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。全國(guó)發(fā)電新增設(shè)備容量 2952 萬(wàn)千瓦，比上年同期多投產(chǎn) 29.75 萬(wàn)千瓦。其中，新增水電發(fā)電設(shè)備容量 135 萬(wàn)千瓦、新增火電發(fā)電設(shè)備容量 876 萬(wàn)千瓦。水電和火電分別比上年同期少投產(chǎn) 240.59 和 292.61 萬(wàn)千瓦。新增火電裝機(jī)占新增總裝機(jī)的 30%，較上年同期減少 9 個(gè)百分點(diǎn)，嚴(yán)格控制煤電新增規(guī)模政策效果明顯。非化石能源新增裝機(jī)容量占比 70.33%，清潔低碳發(fā)展趨勢(shì)明顯。

2018 年以來(lái)國(guó)家出臺(tái)多個(gè)政策，旨在促進(jìn)非化石能源的消納，規(guī)范可再生能源行業(yè)管理，促進(jìn)可再生能源成本下降。

預(yù)計(jì)下半年：峰谷差加大，加劇電力緊張

一般 8：00-22：00 共 14 小時(shí)稱(chēng)為用電高峰時(shí)段，實(shí)行高峰電價(jià);22：00-次日 8：00 共 10 小時(shí)稱(chēng)為低谷時(shí)段，實(shí)行低谷電價(jià)。目前看由三產(chǎn)和居民用電量增加帶來(lái)的用電結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將加大電力峰谷差，即電網(wǎng)負(fù)荷在 24 小時(shí)內(nèi)最高值和最低值之間的差將加大。以廣東地區(qū)為例，5 月 18 日廣東電網(wǎng)統(tǒng)調(diào)最高負(fù)荷達(dá)到 10176 萬(wàn)千瓦，同比去年 5 月最高負(fù)荷增長(zhǎng) 16.3%。以浙江地區(qū)為例，浙江寧波電網(wǎng)最高統(tǒng)調(diào)負(fù)荷達(dá) 1072.1 萬(wàn)千瓦，連續(xù)兩日突破千萬(wàn)千瓦，最高負(fù)荷創(chuàng)下歷史同期新高。

我們預(yù)計(jì)下半年局部地區(qū)在用電高峰時(shí)段將出現(xiàn)電力供需緊張狀況。分區(qū)域看，北部地區(qū) 1-4 月累計(jì)用電量 9888 億千瓦時(shí)，累計(jì)增速 7.38%，而發(fā)電量為 8080 億千瓦時(shí)，累計(jì)增速 3.22%。下半年，我們預(yù)計(jì)北部地區(qū)電力供需偏緊;中部、西部地區(qū)發(fā)用電量同比增速持平，供需穩(wěn)定;西部地區(qū)電力供需存在富余，各地區(qū)電力供需差異較為突出。

我們預(yù)計(jì)，2018 年全社會(huì)發(fā)電量較快增長(zhǎng)，由于用電峰谷差加大，電力供需呈現(xiàn)緊張狀態(tài)。利用小時(shí)數(shù)企穩(wěn)上升，由 2017 年的 3631.31 小時(shí)上升至 3693.68 小時(shí)，其中火電平均利用小時(shí)數(shù)上升至 4480.74 小時(shí)，至 2020 年，全國(guó)平均發(fā)電利用小時(shí)數(shù)將增加至約 4680 小時(shí)。非化石能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模高速增長(zhǎng)，至 2020 年，全國(guó)發(fā)電裝機(jī)將接近 20 億千瓦，非化石能源發(fā)電裝機(jī)比重上升至 44%。非化石能源占電力供應(yīng)比重上升至 31.26%，火電比重則下滑至 68.74%。非化石能源發(fā)電裝機(jī)比重上升表明清潔低碳已成發(fā)展趨勢(shì)，電力結(jié)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展。電力供需略微緊張狀態(tài)利好發(fā)電企業(yè)盈利增長(zhǎng)。