山西煤改提速煤企合并、煤電聯(lián)營兩大可能路徑突圍

2017-11-24 10:58:00 21世紀經(jīng)濟報道　點擊量：評論 (0)

不設(shè)上限出讓股權(quán)。山西國資委官方公眾號11月22日發(fā)文指出，江蘇國信集團將控股山西部分煤電企業(yè)。在此之前，陽煤集團還與梧桐樹資本集團建立了100億元的國企混改基金，大同煤業(yè)(601001,股吧)(601001 SH)、山煤國

“不設(shè)上限出讓股權(quán)。”山西國資委官方公眾號11月22日發(fā)文指出，江蘇國信集團將控股山西部分煤電企業(yè)。

在此之前，陽煤集團還與梧桐樹資本集團建立了100億元的國企混改基金，大同煤業(yè)(601001,股吧)(601001.SH)、山煤國際(600546,股吧)(600546.SZ)等山西國有煤企也被納入山西國投旗下。

“要求今年底會有一些成績落地，所以從11月份開始山西國有煤企改革出現(xiàn)提速。如果年內(nèi)能夠有1家煤企國改落地，無疑將為其他煤企改革提供很好的示范作用。”易煤研究院總監(jiān)張飛龍11月23日表示。

21世紀經(jīng)濟報道記者在采訪過程中發(fā)現(xiàn)，對于山西煤企國改，目前市場主要存在煤電聯(lián)營，以及同類型煤企間相互整合的預(yù)期，比如將動力煤、焦煤生產(chǎn)企業(yè)整合成一家。

百川資訊煤炭行業(yè)分析師謝耀文11月23日便指出，相比于煤炭企業(yè)間的整合，目前更應(yīng)該關(guān)注煤電聯(lián)營，畢竟已有神華、國電整合的案例在先，“煤炭價格跌的時候，電廠不說話，煤價漲了電廠又坐不住了。通過煤電聯(lián)營，可以有效解決煤電矛盾的問題。”

國改疾進

作為國企改革消息最為集中的幾個省份，山西年內(nèi)多次重申最大限度放開國有企業(yè)股權(quán)，在多領(lǐng)域多層次尋求合作。

據(jù)《2017年山西省政府工作報告》，本年度山西政府承諾將出臺國資改革方案，全面啟動省屬國有企業(yè)改革。臨近2017年收官，當?shù)貒蟾母锍霈F(xiàn)提速跡象，而突破口無疑將以最為重要的煤炭行業(yè)為主。

11月4日，山煤國際公告，擬將能源集團銷售有限公司、山煤國際能源集團秦皇島有限公司、山煤國際能源集團華遠有限公司等五家全資子公司100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給陽泉市國有資本運營投資有限責任公司，各按1元作價轉(zhuǎn)讓。

“這已經(jīng)不是山煤集團首次剝離虧損資產(chǎn)了，上市公司的資產(chǎn)已經(jīng)十分干凈了，這無疑有利于未來改革。” 張飛龍評價稱。

隨后11月7日、8日，西山煤電(000983,股吧)(000983.SZ)、陽泉煤業(yè)(600348,股吧)(600348.SH)和大同煤業(yè)等7家山西上市煤企發(fā)布《收購報告書摘要》。山西省國資委將其持有的上述上市公司相關(guān)控股股東的股權(quán)，無償劃轉(zhuǎn)至山西省國有資本投資運營有限公司。

在上述收購報告書中，各家公司均發(fā)布了這樣一段話，“收購人將以資本運作和金融工具創(chuàng)新為主要手段，通過市場化方式，有效推動山西產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級，并促進國有資本合理流動和優(yōu)化配置，在山西省轉(zhuǎn)型綜改主戰(zhàn)場發(fā)揮重要的示范及支撐作用。”

“雖然煤炭價格從2016年下半年開始上漲，但是前幾年積累下的負債仍然突出，這也是上市公司層面整合的問題之一。”張飛龍指出。

他還表示，從上市公司層面來看，部分煤企規(guī)模較大直接重組并不現(xiàn)實，所以未來山西國企改革或?qū)囊恍┮?guī)模較小、公司主體相對“干凈”的公司作為突破口，“只要形成一家，其他就都好說了。”

另一方面，針對于山西煤企改革的“配套設(shè)施”也在不斷完善。

11月8日，陽煤集團與梧桐樹資本集團在太原簽署陽煤產(chǎn)業(yè)基金合作協(xié)議，山西首只國企發(fā)起并以市場化運作國企混改基金正式落地。

對此，梧桐樹資本總裁劉乾坤表示，該基金將重點圍繞陽煤集團的混合所有制改革、并購重組等方向進行投資，以資本力量助力陽煤集團混合所有制改革、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級發(fā)展，為山西國企混合所有制改革提供重要的示范性經(jīng)驗。

兩個方向

對于山西煤企的整合，目前業(yè)內(nèi)主要存在煤企合并、煤電聯(lián)營兩種預(yù)期。

據(jù)中國煤炭網(wǎng)消息，山西后續(xù)將對省屬7家煤炭企業(yè)實施專業(yè)化重組、板塊化經(jīng)營，打破原有省屬7家煤炭企業(yè)各自為政、產(chǎn)品重疊、互相競爭的格局，建立按煤種劃分的專業(yè)化煤炭生產(chǎn)集團，通過兼并重組，實現(xiàn)強強聯(lián)合。

“主要煤種包括動力煤、焦煤和無煙煤，比如無煙煤生產(chǎn)企業(yè)便主要以晉煤集團、陽煤集團為主，而動力煤則主要分布在晉北地區(qū)，大同煤業(yè)產(chǎn)量最高。”謝耀文介紹稱。

若按照上述煤種分類整合，山西未來是否會出現(xiàn)“航母級”的煤企?

“大的主體可能只有三家，一方面提高行業(yè)集中度，另一方面也解決省內(nèi)煤企同質(zhì)化競爭的問題，從而提高山西煤炭企業(yè)整體競爭力。”張飛龍認為，不過該方案目前還未得最終確認，還要看各家企業(yè)如何落實。

他還表示，目前大同煤業(yè)已位居行業(yè)四強，如若將動力煤資產(chǎn)整合至公司旗下，至少規(guī)模不會弱于中煤集團，“在同內(nèi)蒙、陜西的競爭中，其話語權(quán)會隨之增強。”

相比之下，焦煤市場集中度稍差，若山西焦化(600740,股吧)企業(yè)按照上述思路整合，則將催生出行業(yè)絕對的龍頭。

只是，謝耀文認為，未來更容易實施的可能并非煤企間的整合，而更應(yīng)該關(guān)注煤企與電企間的結(jié)合。

山西省出臺的《關(guān)于深化國企國資改革的指導意見》也強調(diào)，以煤炭電力為主業(yè)的國有企業(yè)要加強與下游用戶企業(yè)的股權(quán)合作，形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

煤電矛盾情況存在已久，但始終無有效破解之道。如2016年上市煤企盈利暴增的同時，下游火電企業(yè)盈利便出現(xiàn)大幅下滑。

“煤電企業(yè)合并更符合趨勢，可以有效規(guī)避煤價暴漲暴跌的風險，在煤企、電企中尋找到一個平衡點，二者經(jīng)營也都會保持相對穩(wěn)定。”謝耀文指出。

由國電集團、神華集團合并的國家能源投資集團已于11月20日正式成立，這也為陜西煤電聯(lián)營提供了參考和經(jīng)驗。

由于今年煤企盈利情況較高，負債率出現(xiàn)一定幅度降低，此時亦是開啟整合的時間窗口。據(jù)統(tǒng)計，三季度上市煤企負債率均值為53.6%，較一季度末下降了1.79個百分點。