復(fù)盤兗礦澳洲：煤炭企業(yè)走向海外是自我救贖的良方？

2018-02-10 14:39:13 大云網(wǎng)　點(diǎn)擊量：評論 (0)

導(dǎo)語：2017年大收購后，兗煤澳洲仿佛一掃以往虧損的陰霾。成績也好，教訓(xùn)也罷，復(fù)盤兗礦澳洲一直以來的發(fā)展，或許更深的意義在于對煤炭企業(yè)

導(dǎo)語：2017年大收購后，兗煤澳洲仿佛一掃以往虧損的陰霾。成績也好，教訓(xùn)也罷，復(fù)盤兗礦澳洲一直以來的發(fā)展，或許更深的意義在于對煤炭企業(yè)走向海外的啟示。

2017年澳大利亞煤炭出口額為565億美元，創(chuàng)下新的紀(jì)錄，較2016年增長35%，較2011年的467億美元高出100億美元，顯示煤炭出口強(qiáng)勁。

清潔能源大行其道的世界，有的國家棄煤，有的國家難以擺脫用煤。煤炭是興還是亡，能源變革的浪潮之下，這個問題并不容易回答。而對于國內(nèi)的煤炭企業(yè)來說，不論是在國內(nèi)還是海外，似乎已經(jīng)習(xí)慣了這樣的起起落落，兗礦集團(tuán)有限公司(下簡稱“兗礦”)作為最早走向省外國外的大型煤企，不免經(jīng)歷了其中的酸甜苦辣。

“2002年上半年，兗礦開始進(jìn)行調(diào)研全國煤炭資源的工作，成為最早一批走出省外的煤企，之后在全國刮起煤炭資源的搶占風(fēng)。國外方面則更早，兗礦在2000年前后就開始在澳洲開展一些工作，一直到現(xiàn)在。”曾經(jīng)擔(dān)任過兗礦集團(tuán)戰(zhàn)略研究院院長的牛克洪告訴《能源》記者，“在澳洲多年的發(fā)展過程中，盡管有些教訓(xùn)，但是我認(rèn)為路子走得比較好，總體上是取得了一定的成功。”

2017年6月27日、29日在RioTintoPlc及RioTintoLimited股東大會上，力拓集團(tuán)(下簡稱“力拓”)97.2%的股東通過了兗州煤業(yè)控股子公司(兗礦控股境內(nèi)外上市公司，下簡稱“兗州煤業(yè)”)控股兗州煤業(yè)澳大利亞有限公司(下簡稱“兗煤澳洲”)的收購方案。在經(jīng)歷了五輪競價之后，兗礦獲得了最終的勝利，以26.9億美元完成對力拓澳洲動力煤資產(chǎn)的收購。

毋庸置疑，此次26.9億美元的收購更是一個大手筆，兗礦又一次獲得了“勝利”，不過勝利的喜悅能否持續(xù)下去?面對澳洲迥異的能源政策環(huán)境，以及波詭云譎的國際市場，兗礦想要下好澳洲這盤棋局卻非易事。

歷經(jīng)十幾年的收購，在累計投入資金高達(dá)40億美元之后，兗礦一方面獲得了澳洲79.24億的煤炭資源量，另一方面也暴露出了許多的問題，煤炭高位時買入，舉債擴(kuò)張，匯兌風(fēng)波，虧損困境等等。

成績也好，教訓(xùn)也罷，復(fù)盤兗礦澳洲一直以來的發(fā)展，或許更深的意義在于對煤炭企業(yè)走向海外的啟示。

「虧損下的收購」

“最好延遲一下到2月份，等澳洲公司的業(yè)績已經(jīng)對外公布后，就完全可以佐證諸多觀點(diǎn)，擲地有聲。”在得知《能源》記者想要了解其在完成大收購之后2017年成果后，兗煤澳洲方面這樣婉拒了采訪。

2018年1月19日，兗州煤業(yè)發(fā)布兗煤澳洲2017年第四季度煤炭產(chǎn)量、銷量：2017年全年商品煤權(quán)益產(chǎn)量為2343.9萬噸，同比增長47%，商品煤權(quán)益銷量2854.3萬噸，同比增長58%。

在經(jīng)歷了2017年的大收購之后，兗煤澳洲仿佛一掃以往虧損的陰霾，這還是那個自2013年開始連續(xù)虧損，累計虧損近90億元的企業(yè)嗎?

“2000年，兗礦當(dāng)時的董事長是趙經(jīng)徹，提出了建立國際一流競爭力煤炭企業(yè)的目標(biāo)，當(dāng)年兗礦在澳洲準(zhǔn)備兼并一個煤礦，結(jié)果在與中央一些領(lǐng)導(dǎo)開座談會時提出來，受到了批評。因?yàn)楫?dāng)時國內(nèi)煤炭產(chǎn)能過剩，國內(nèi)煤炭市場很不好，供大于求，國家可能擔(dān)心兗礦在國外開發(fā)煤礦返銷國內(nèi)沖擊國內(nèi)市場，所以兼并就擱置了下來。”牛克洪回憶兗礦最初的海外戰(zhàn)略時談到。

實(shí)際上兗礦真正實(shí)現(xiàn)國外開發(fā)是2004年，以3200萬澳元兼并第一個煤礦南田煤礦，后來改名奧思達(dá)煤礦。澳洲的煤炭資源比較好，此前經(jīng)手的公司開采露天礦居多，井工礦開采比較少，奧斯達(dá)煤礦井下著火、滅火問題得不到解決，九易其主后最后由兗礦接手。兗礦利用自身的滅火技術(shù)使得奧斯達(dá)重新開始盈利，被澳大利亞視為標(biāo)桿礦。第一例收購為后續(xù)收購奠定了基礎(chǔ)。

2012年6月，兗煤澳洲與澳洲格羅斯特煤炭有限公司合并在澳交所掛牌交易，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)利潤3.75億澳元。但是從2013年開始到2016年，兗煤澳洲便一直連年處于虧損的狀態(tài)。

造成兗煤澳洲2013年虧損的原因是匯率變動，由于澳元對人民幣匯率大幅下跌，匯兌損失22.2億元。而在此之前，2010年，兗州煤業(yè)在澳洲匯兌收益上獲得了18.8億元的凈利潤，2011年雖然有所減少，但是匯兌收益仍然達(dá)到了5.19億元，2012年匯兌收益為7.14億元。

匯兌無疑是把雙刃劍，兗煤澳洲既嘗到了甜頭，同時也嘗到了苦頭。2016年，為管理預(yù)期銷售收入的外幣風(fēng)險，兗煤澳洲與銀行簽訂了外匯套期保值合約。為對沖匯率波動造成的美元債務(wù)匯兌損益，兗煤澳洲、兗煤國際對美元債務(wù)采用會計方法進(jìn)行了套期保值，有效規(guī)避了匯率波動對當(dāng)期損益的影響。

“改進(jìn)記賬辦法，用澳洲公司預(yù)期半年能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售收入與需要償還的美元貸款相匹配，覆蓋賬務(wù)，這樣就符合不計算匯兌損失的國際會計準(zhǔn)則。”兗礦董事長李希勇在接受媒體采訪時曾這樣表示。

除了匯兌造成的巨額虧損，兗礦在多年擴(kuò)張過程中，還大舉借債，例如2009年收購澳洲菲利克斯公司，借款高達(dá)30.4億美元。舉債擴(kuò)張的一大弊端就是財務(wù)費(fèi)用居高不下，且越積越多。

2015年，兗煤澳洲設(shè)立全資子公司W(wǎng)atagan，公司性質(zhì)為特殊目的實(shí)體(SPV)，用以向集團(tuán)外部投資人發(fā)行期限為9年的附帶賣方期權(quán)的9.5億美元的債務(wù)。同時，兗煤澳洲擬以擁有100%權(quán)益的奧斯達(dá)煤礦、阿什頓煤礦、唐納森煤礦下屬的Abel和Tasman煤礦認(rèn)購Watagan發(fā)行的約13億澳元債券。2015年12月31日，兗礦將相關(guān)煤礦的資產(chǎn)轉(zhuǎn)入持有待售的資產(chǎn)，相關(guān)負(fù)債轉(zhuǎn)入持有待售的負(fù)債列報。

2016年2月，上述交易全部完成后，根據(jù)相關(guān)協(xié)議，外部債權(quán)人可任命Watagans的多數(shù)董事，取得該公司董事會的控制權(quán)。因此，上述相關(guān)煤礦資產(chǎn)、負(fù)債不再作為持有待售資產(chǎn)及負(fù)債列報，不納入兗礦的合并范圍。顯然，此舉也是為了控制兗煤澳洲高企的負(fù)債率。

而對于2017年的這樁收購大案，業(yè)界分析兗礦通過此次收購一方面可以獲得優(yōu)質(zhì)的煤炭資產(chǎn)，擁有新的贏利點(diǎn)，另一方面也可以優(yōu)化已有的資產(chǎn)。

不過，如此優(yōu)質(zhì)的煤炭資產(chǎn)到底是怎樣的?力拓又為何要出售呢?

「力拓退出煤炭? 」

2017年9月1日，力拓宣布向兗州煤業(yè)澳大利亞有限公司出售全資子公司聯(lián)合煤炭公司的事項(xiàng)業(yè)已完成，交易對價26.9億美元。

“此次出售的是力拓在聯(lián)合煤炭公司中的全部股權(quán)、資產(chǎn)及其附屬公司，包括獵人谷運(yùn)營煤礦(Hunter Valley Operations mine)67.6%的股權(quán)、索利山煤礦(Mount Thorley mine)80%的股權(quán)、沃克沃斯煤礦(Warkworth mine)55.6%的股權(quán)、瓦拉塔港務(wù)集團(tuán)(Port Waratah Coal Services，在紐卡斯?fàn)柛蹞碛幸粋€煤炭出口碼頭)36.5%的股權(quán)以及其他一些尚未開發(fā)的煤炭資產(chǎn)，包括各種土地權(quán)。”力拓方面如此回復(fù)《能源》記者。

在出售完聯(lián)合煤炭之后，力拓在澳大利亞昆士蘭州還持有Hail Creek煤礦和Kestrel煤礦，力拓各持股82%、80%，兩個煤礦均由力拓澳大利亞煤業(yè)公司(RTCA)管理。

據(jù)悉，2018年2月，力拓將公布2017年年報，其中將包括聯(lián)合煤炭2017年前8個月的業(yè)績。2017年上半年，聯(lián)合煤炭的銷售收入為7.84億美元，自由現(xiàn)金流達(dá)到2.63億美元。

“力拓一直以來都在不斷審視評估公司的資產(chǎn)組合。在我們優(yōu)化資產(chǎn)組合、加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表的過程中，得到了兗煤澳洲的報價方案，而這是一份能為力拓股東提供良好價值的報價方案。”對于為何會選擇把優(yōu)質(zhì)的動力煤資產(chǎn)出售，力拓方面如此回應(yīng)，“力拓的資產(chǎn)組合頗為多元化，我們一直都在不斷審視評估各項(xiàng)資產(chǎn)。公司在澳大利亞昆士蘭州的焦煤煤礦盈利、運(yùn)營良好。在全公司的各大礦山，我們關(guān)注的都是安全和盈利。”

但是在外界看來，力拓在賣掉聯(lián)合煤炭的動力煤資產(chǎn)后，動力煤基本上退出來了，只剩下兩個煉焦煤的礦。這或許是力拓出于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要，但是也可能是不看好動力煤市場發(fā)展的前景，所以選擇將其最為優(yōu)質(zhì)的動力煤資產(chǎn)出售。

BMI在亞洲大洋洲礦業(yè)展望中分析了澳洲今后一段時期煤炭的發(fā)展前景。BMI認(rèn)為，今后25年澳洲煤炭行業(yè)將繼續(xù)不景氣。

此外，雖然煤炭要滿足澳洲國內(nèi)電力工業(yè)70%以上的燃料需求，但是由于只有2400萬人口，澳洲本國的煤炭消費(fèi)量并不大，出口國外所占的比重非常大。2016年，澳洲煤炭出口量達(dá)到3.90 億噸，其中向中國出口2900萬噸煉焦煤和3600萬噸動力煤。2017年上半年，其向中國出口煉焦煤1500萬噸，出口動力煤2100萬噸。

“澳洲有極為豐富的煤炭資源，煤炭也是澳洲出口量最大的能源產(chǎn)品之一。澳洲東南部人口密集，是其工業(yè)和商業(yè)集中區(qū)，因此也是發(fā)電設(shè)備和電力基礎(chǔ)設(shè)施集中的區(qū)域。澳洲煤電發(fā)電占全國電力市場供應(yīng)的90%以上。但由于設(shè)備老化等原因，目前南澳的煤電廠已經(jīng)全部關(guān)停，由風(fēng)電取而代之，這給當(dāng)?shù)仉娏?yīng)的穩(wěn)定性和可靠性帶來了不小的沖擊。在其他州未來5-10年中有大量60-80年代建設(shè)的煤電廠面臨退役。”澳大利亞昆士蘭大學(xué)威爾遜教授在一次內(nèi)部會議上告訴《能源》記者。

“根據(jù)澳大利亞可再生能源發(fā)展目標(biāo)，澳大利亞會進(jìn)一步發(fā)展清潔能源，加快減排。但是基于煤電一直是澳大利亞電力基礎(chǔ)負(fù)荷電源，大量的煤電廠退役勢必會給澳大利亞未來的電力供應(yīng)的穩(wěn)定性提出很大挑戰(zhàn)，而政府針對未來煤電的政策走向我們現(xiàn)在還不能確定。”威爾遜說。

「綠地or收購」

事實(shí)上，走向海外的國內(nèi)大型煤炭企業(yè)并非只有兗礦一家，國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司原神華集團(tuán)部分(下仍簡稱“神華”)也在2008年就來到了澳洲，不同于兗礦的收購，神華走的是綠地項(xiàng)目的路線。

2008年10月，神華參加新州政府的煤炭探礦權(quán)全球公開招標(biāo)，中標(biāo)獲得位于沃特馬克區(qū)塊探礦權(quán)，探礦權(quán)面積約195平方公里。但是，直到2017年，神華仍在為探礦權(quán)而疲于奔命，在民眾反對、政府更迭等諸多因素影響下，整個過程充滿了反復(fù)。

“兗礦走出去的方式以收購、兼并為主，以先進(jìn)的技術(shù)依托，以資本運(yùn)營為手段，依靠先進(jìn)的開采技術(shù)和管理。所以神華同樣在澳洲較早的開展煤炭業(yè)務(wù)，但是不如兗礦早、規(guī)模大。相比綠地項(xiàng)目，兼并的方式減少了很多手續(xù)、程序，以及社會上的一些麻煩。”牛克洪說。

牛克洪進(jìn)一步指出，神華在澳洲有兩個問題，一個問題是完全地建設(shè)新礦井，周期長，環(huán)保協(xié)調(diào)難度比較大，資金不斷地投入，但是遲遲沒有回報。另一個問題是神華占領(lǐng)的資源并不好，資源發(fā)熱量低。煤炭先天優(yōu)勢往往十分重要，發(fā)熱量高，硫分低的優(yōu)質(zhì)動力煤，或者是焦煤，占據(jù)優(yōu)質(zhì)煤炭資源，加之好的市場，通常來講是盈利的。國外開發(fā)要研究到底是新礦好，還是兼并好，如果開發(fā)新礦好，也要開發(fā)，要評估好風(fēng)險。

的確，澳洲和國內(nèi)開發(fā)環(huán)境大不相同，國內(nèi)煤礦項(xiàng)目在通過環(huán)評之后可以比較順利地開展后續(xù)建設(shè)開采等工作，但是在澳洲，即便政府批準(zhǔn)，如果當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)民或者居民提出，比如說認(rèn)為煤礦會破壞水系，影響草原等等，整個項(xiàng)目可能就會被擱置。

“澳洲煤炭的優(yōu)勢在于煤炭資源豐富，質(zhì)量好。正在運(yùn)營的煤炭資源位置離港口近，便于運(yùn)輸出口。劣勢則是人工成本相對較高”。一位澳洲礦業(yè)行業(yè)研究專家如此回應(yīng)。

礦業(yè)境外投資面臨著土地管理、訴訟、稅務(wù)、合同管理、政策和法律、東道國政府審批、境外基建項(xiàng)目采購以及環(huán)境保護(hù)等方面的風(fēng)險。比如說東道國政府審批方面的風(fēng)險，能源礦業(yè)產(chǎn)業(yè)涉及澳大利亞核心利益和國家安全，中國企業(yè)大規(guī)模收購必然引起澳大利亞政府的警惕與擔(dān)憂，促使其出臺相應(yīng)的限制性政策。

“此前，神華、兗礦在澳大利亞遇到的困難很大程度上是由于澳大利亞和國內(nèi)礦產(chǎn)資源開發(fā)環(huán)境的不同造成的。澳大利亞政府對于環(huán)保要求很高，一般環(huán)評程序都需要三到五年甚至更長時間才能完成。同時，社區(qū)關(guān)系也是澳洲礦產(chǎn)開發(fā)的一個重要方面。在人員安置、征地等方面相比國內(nèi)而言都會困難很多。”上述專家補(bǔ)充到。

確實(shí)，近些年來，由于公眾對于開展礦業(yè)項(xiàng)目的反對，以及澳大利亞政局的變化，澳大利亞礦業(yè)大省新州和昆州對在該區(qū)域開展礦業(yè)活動的環(huán)保要求日益嚴(yán)格。新增綠地項(xiàng)目及擴(kuò)建棕地項(xiàng)目的環(huán)境許可證審批流程時間長、環(huán)境影響評價報告要求高、公示期的延長，都體現(xiàn)了澳大利亞對于環(huán)境的重視程度與日俱增。

「自我救贖的良方? 」

2016年年報，兗礦如此表述本部煤炭資源所面臨的衰竭風(fēng)險：經(jīng)過 40 多年的高強(qiáng)度開采，兗礦本部煤炭資源逐步萎縮，按照現(xiàn)有產(chǎn)能可采年限僅有 10 年左右。一對礦井已經(jīng)關(guān)停，三對礦井資源瀕臨衰竭。剩余煤炭資源中，城建、村莊、河下及公路壓覆資源占 61%，大部分工作面必須實(shí)施壓煤村莊搬遷，開采成本高，搬遷難度大。

目前，兗礦的戰(zhàn)略中形成了山東本部、陜蒙、貴州、新疆和澳大利亞、加拿大“六大基地”。本部之外，兗礦在省外、海外都開始找尋煤炭資源，但是這個過程并不順利。

2003年，兗礦注資9.85億元成立兗礦貴州能化公司，但是由于貴州開采條件差，目前煤炭年產(chǎn)量在360萬噸的水平，而其2020年煤炭產(chǎn)能目標(biāo)為1000萬噸;加拿大基地則定位于鉀礦的開發(fā)，多數(shù)項(xiàng)目仍處在前期階段;新疆則以煤化工為主，定位于戰(zhàn)略后備基地。

陜蒙和澳大利亞或許是目前兗礦實(shí)現(xiàn)其煤炭發(fā)展戰(zhàn)略較為理想的兩個途徑，而后者作為兗礦戰(zhàn)略中極為重要的一部分，在虧損陰霾之后正在尋找自我救贖的良方，收購力拓聯(lián)合煤炭或許只是一個開始。

“兼并的原因是什么，兼并之后怎么辦，市場在哪里，國內(nèi)企業(yè)出海需要把各種因素分析透徹，不是為了兼并而兼并。”牛克洪談及煤炭企業(yè)出海時如此建議，“還有一個策略問題，國內(nèi)企業(yè)收購?fù)鶗笏列麄鳎詈笤斐筛邇r收購的局面。”

牛克洪強(qiáng)調(diào)，國內(nèi)企業(yè)在國內(nèi)煤礦開采的思路不能照搬到國外，例如占據(jù)資源的做法，是否應(yīng)該更多的思考如何在最短的時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)，并取得成效。

此外，國內(nèi)企業(yè)在海外進(jìn)行礦產(chǎn)開發(fā)往往希望采取獨(dú)資或者控股方式。這樣的做法一來投資成本高，二來由于國內(nèi)企業(yè)在海外并不熟悉當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，也還不具備國際化的運(yùn)營能力，因此在礦山管理上存在隱患很多，也導(dǎo)致了運(yùn)營成本高。

誠然，日本企業(yè)的做法值得中國企業(yè)借鑒。在上世紀(jì)70-80年代，日本在澳洲投資了包括煤礦在內(nèi)的大量的礦產(chǎn)品，其策略是不獨(dú)資，也不控股，通常占股是10%~30%。通過這種參股方式影響澳礦山的運(yùn)營策略，學(xué)習(xí)其礦山管理經(jīng)驗(yàn)，并獲得礦產(chǎn)品。而在過去的幾十年當(dāng)中，這種投資方式看起來比較成功。

責(zé)任編輯：仁德財

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