今年下半年以來，國(guó)企改革如火如荼。

日前，國(guó)務(wù)院更是專門“點(diǎn)名”山西省，進(jìn)一步加大改革的力度，抓緊出臺(tái)山西省國(guó)有企業(yè)專項(xiàng)改革實(shí)施方案。同時(shí)，率先選擇30家左右國(guó)有企業(yè)開展混合所有制改革試點(diǎn)。

據(jù)了解，山西省18家上市公司中有13家屬于七大煤炭集團(tuán)。而七大煤炭集團(tuán)資產(chǎn)證券化率都較低，資本運(yùn)作值得期待。

此外，盡管從去年開始，煤價(jià)不斷上漲，煤企的業(yè)績(jī)大幅改善，但七大煤炭集團(tuán)的盈利能力仍舊不佳，且負(fù)債率仍舊高于80%。

分析師認(rèn)為，七大煤炭集團(tuán)的國(guó)企改革或從旗下13家上市公司展開，采用混合所有制和兼并重組等多種方式，有望成為山西國(guó)企改革的主角。

1 七大煤炭集團(tuán) 有望成國(guó)企改革主角

日前，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于支持山西省進(jìn)一步深化改革促進(jìn)資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的意見》(以下簡(jiǎn)稱意見)。

意見指出，實(shí)施國(guó)有企業(yè)改革振興計(jì)劃。抓緊出臺(tái)山西省國(guó)有企業(yè)專項(xiàng)改革實(shí)施方案，按照創(chuàng)新發(fā)展一批、重組整合一批、清理退出一批的要求，促進(jìn)國(guó)有資本向戰(zhàn)略性關(guān)鍵性領(lǐng)域、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集聚。

其中還重點(diǎn)提到，在煤炭、焦炭、冶金、電力等領(lǐng)域，加大國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，提高產(chǎn)業(yè)集中度。支持中央企業(yè)參與地方國(guó)有企業(yè)改革，并購(gòu)重組山西省國(guó)有企業(yè)。開展國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)，推動(dòng)若干重大企業(yè)聯(lián)合重組。推行國(guó)有企業(yè)高管人員外部招聘和契約化管理制度，建立國(guó)有企業(yè)外部董事、監(jiān)事、職業(yè)經(jīng)理人人才庫(kù)。

而實(shí)際上，山西省已經(jīng)開啟國(guó)有資產(chǎn)管理體制從“管資產(chǎn)”向“管資本”的改革。

《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，7月31日，山西省國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司已掛牌成立，注冊(cè)資本高達(dá)500億元。

截至8月底，22家省屬國(guó)企已經(jīng)全部劃轉(zhuǎn)至山西省國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司。

在山西省副省長(zhǎng)王一新在今年年初就表示，要用好山西省18家上市平臺(tái)，目前山西省這18家上市平臺(tái)的資產(chǎn)證券化率尚處于較低水平，存在較大的資產(chǎn)注入空間。同時(shí)，對(duì)于山西省的國(guó)有企業(yè)，能整體凡是能夠通過股改獨(dú)立上市的就獨(dú)立上市，凡是能裝進(jìn)既有上市公司的逐步裝進(jìn)上市公司，凡是二者皆不能的，則考慮逐步退出。

實(shí)際上，七大煤炭集團(tuán)資產(chǎn)證券化率都較低，集團(tuán)資產(chǎn)存在很大注入空間，資本運(yùn)作值得期待。集團(tuán)整體上市和集團(tuán)資產(chǎn)注入上市公司將是本次山西國(guó)企改革的主要方式之一。

王一新在西山煤電考察時(shí)指出，將把西山煤電打造成全球最大焦煤公司。而目前西山煤電上市公司的產(chǎn)能占比僅為集團(tuán)的31%，西山煤電存在集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期。

天風(fēng)證券分析師冶小梅指出，山西省18家上市公司中有13家屬于七大煤炭集團(tuán)。眾多的上市公司既可以完成對(duì)母公司的收購(gòu)實(shí)現(xiàn)整體上市，又可以為集團(tuán)資產(chǎn)注入上市公司提供平臺(tái)。

2 七大煤炭集團(tuán) 負(fù)債率高企

從2016年開始，煤炭行業(yè)開啟供給側(cè)改革。隨著煤炭去產(chǎn)能持續(xù)深入，煤價(jià)大幅回升，多數(shù)煤企都實(shí)現(xiàn)盈利，但七大煤炭集團(tuán)未走出困境。

公開資料顯示，2016年七大煤炭集團(tuán)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9366億元，同比下降14%;凈利潤(rùn)合計(jì)虧損高達(dá)34.6億元。

同時(shí)，七大煤炭集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率還在上升。

截至2016年底，七大煤炭集團(tuán)總資產(chǎn)合計(jì)15252.46億元，總負(fù)債合計(jì)12601.88億元，總資產(chǎn)負(fù)債率82.62%，較2015年的82.20%高出0.42個(gè)百分點(diǎn)。其中，四家煤企資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)上升，包括陽煤集團(tuán)、晉煤集團(tuán)、晉能集團(tuán)、山煤集團(tuán)。

今年以來，七大煤炭集團(tuán)的狀況仍舊沒有好轉(zhuǎn)。同煤集團(tuán)、潞安集團(tuán)和焦煤集團(tuán)今年一季度還陷入了虧損。

沒有虧損的兩家煤炭集團(tuán)盈利水平也不盡如人意。晉煤集團(tuán)一季度實(shí)現(xiàn)凈利7100萬元，陽煤集團(tuán)一季度實(shí)現(xiàn)凈利650萬元。

廣發(fā)期貨分析師鄧舜向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，七大煤炭集團(tuán)由于人工等成本過高，盡管煤價(jià)已經(jīng)上漲，但盈利能力仍較弱，債務(wù)負(fù)擔(dān)很重。

冶小梅也指出，山西七大煤炭集團(tuán)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，導(dǎo)致了這種“大而不強(qiáng)”的局面。

而這也是山西省煤炭集團(tuán)亟須改革的主要原因。

上述意見還強(qiáng)調(diào)，更大程度更廣范圍推行混合所有制改革。制定出臺(tái)山西省國(guó)有企業(yè)混合所有制改革工作方案，率先選擇30家左右國(guó)有企業(yè)開展混合所有制改革試點(diǎn)。在系統(tǒng)總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，深入推進(jìn)全省國(guó)有企業(yè)混合所有制改革。除極少數(shù)涉及國(guó)家安全的國(guó)有企業(yè)外，鼓勵(lì)符合條件的國(guó)有企業(yè)通過整體上市、并購(gòu)重組、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式，逐步調(diào)整國(guó)有股權(quán)比例。

同時(shí)，支持中央企業(yè)與山西省煤炭、電力企業(yè)通過相互參股、持股以及簽訂長(zhǎng)期協(xié)議等合作方式，形成市場(chǎng)互補(bǔ)和上下游協(xié)同效應(yīng)。引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)參與山西省國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，鼓勵(lì)發(fā)展非公有資本控股的混合所有制企業(yè)。積極引入有效戰(zhàn)略投資者，規(guī)范企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)行市場(chǎng)導(dǎo)向的選人用人和激勵(lì)約束機(jī)制。通過試點(diǎn)探索混合所有制企業(yè)員工持股的可行方式。

冶小梅還表示，七大煤炭集團(tuán)國(guó)改將圍繞下屬的13家上市平臺(tái)展開，采用混合所有制和兼并重組等多種方式。七大煤炭集團(tuán)在山西省舉足輕重的地位和日益突出的問題使得七大煤炭集團(tuán)有很大可能成為本次山西國(guó)改的突破口和先行者。