事件：

近日，國(guó)家能源局和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了 7 月電力數(shù)據(jù)，7 月份全社會(huì)用電量6484 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 6.8%;1-7 月，全社會(huì)用電量累計(jì) 38775 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 9.0%。

核心觀點(diǎn)：

用電端：二產(chǎn)用電量增速環(huán)比下滑，居民用電需求大增。

7 月份，全社會(huì)用電量 6484 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 6.8%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量 72 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 7.9%;第二產(chǎn)業(yè)用電量 4557 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 4.6%;第三產(chǎn)業(yè)用電量 1031 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 11.2%;城鄉(xiāng)居民生活用電量 824 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 14.6%。

7 月用電量增速 6.8%，較上月增速環(huán)比降低 1.2 個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù) 2 個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比下降，其中二產(chǎn)、三產(chǎn)和居民用電量增速分別環(huán)比變化-2、-2 和+5.2 個(gè)百分點(diǎn)。7 月用電增速環(huán)比下滑或因工業(yè)生產(chǎn)用電需求降低所致，2018 年 7 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng) 6.0%，與 6 月份持平，為近一年最低水平，較去年 7 月 6.4%的增速下滑 0.4 個(gè)百分點(diǎn)。居民用電增速環(huán)比大增，主要因?yàn)?7 月全國(guó)平均氣溫較常年同期偏高 1℃，甘肅、湖北、吉林、遼寧、山東等地多發(fā)極端高溫天氣，帶動(dòng)居民用電需求增加較多。

根據(jù)今年調(diào)整后的統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)算得出，2018 年 7 月二產(chǎn)、三產(chǎn)和居民的用電量增量為 200.40、103.84 和 104.98 億千瓦時(shí)，增量絕對(duì)值同比去年 7 月變化為-48.28%、+6.74%和+105.59%;增量貢獻(xiàn)占比 48.35%、25.05%和 25.33%，居民用電量增幅較大，三產(chǎn)和居民用電占 7 月用電量增量的 50.38%，成為 7 月用電增長(zhǎng)的主力。

發(fā)電端：水電向好擠壓部分火電發(fā)電空間，風(fēng)電發(fā)電量同比增長(zhǎng) 24.7%。

7 月份發(fā)電 6400.2 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 5.7%，增速比上月回落 1 個(gè)百分點(diǎn);1-7 月份，發(fā)電量同比增長(zhǎng) 7.8%，比去年同期加快 1 個(gè)百分點(diǎn)。其中，火電同比增長(zhǎng) 4.3%，增速比上月回落 2.0 個(gè)百分點(diǎn);水電同比增長(zhǎng) 6.0%，增速比上月加快 2.3 個(gè)百分點(diǎn);風(fēng)電增速比上月加快 13.3 個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng) 24.7%;核電本月回落 5.1 個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng) 14.2%;太陽(yáng)能發(fā)電同比增長(zhǎng) 10.9%，比上月回落 10.2 個(gè)百分點(diǎn)。

7 月份全國(guó)平均降水量 133.8 毫米，比去年同期多 18.9%，使得水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)較快，擠壓一部分火電發(fā)電空間，因此火電發(fā)電量增速環(huán)比回落 2 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)因降雨較多使得光伏發(fā)電量增速較上月有明顯回落;核電因上月同期存在機(jī)組檢修，因此發(fā)電量增速達(dá)到 19.3%,本月增速有所回落;7 月南海及西北太平洋臺(tái)風(fēng)活躍，共有 5 個(gè)臺(tái)風(fēng)生成，3 個(gè)登陸，生成和登陸個(gè)數(shù)較常年(1981-2010 年)同期分別偏多 1.3 個(gè)和 1 個(gè)，因此 7 月風(fēng)電發(fā)電量同比大增。

投資建議： 7 月用電量增速連續(xù) 2 月環(huán)比回落，但用電量增速仍處于較高水平，預(yù)計(jì)全年用電量增速有望超過(guò)年初預(yù)測(cè)的 5.5%的增速。繼續(xù)推薦火電板塊，利用小時(shí)數(shù)有望繼續(xù)提升，長(zhǎng)期煤價(jià)回歸綠色區(qū)間趨勢(shì)明確;電價(jià)未來(lái)也有望實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的煤電聯(lián)動(dòng)，使火電企業(yè)恢復(fù)合理收益水平，推薦【華能國(guó)際(H)】【華潤(rùn)電力(H)】【大唐發(fā)電(H)】【華能國(guó)際(A)】【皖能電力】【國(guó)電電力】【粵電力 A】;

電力供需改善將減少棄水情況，大水電盈利穩(wěn)定，分紅比例高，高股息率帶來(lái)高投資價(jià)值，防御性明顯，水電板塊推薦【桂冠電力】【長(zhǎng)江電力】;核電審批重啟將提升核電板塊成長(zhǎng)預(yù)期，帶動(dòng)企業(yè)估值水平提升，推薦【中廣核電力】【中國(guó)核電】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)、煤炭?jī)r(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)