國內(nèi)主要水電上市公司近期陸續(xù)發(fā)布的三季報顯示，水電板塊實現(xiàn)營業(yè)收入649.56億元，同比增長5.79%;實現(xiàn)歸母凈利潤260.21億元，同比增長2.49%;全國水電機組發(fā)電量同比增加4.5%，水電利用小時數(shù)同比增加42小時。

萬得數(shù)據(jù)的分析顯示，水電板塊20家公司中，7家公司實現(xiàn)營收與凈利潤同比提升。雖然前三季度主要流域來水豐枯分化，但長江電力、華能水電、國投電力等龍頭公司表現(xiàn)優(yōu)異，拉動板塊業(yè)績隨之增長，桂冠電力和三峽水利則因來水偏枯拖累業(yè)績。

來水豐枯影響業(yè)績

前三季度，水電板塊龍頭企業(yè)長江電力實現(xiàn)發(fā)電量約827.88億千瓦時，同比增長9.85%;實現(xiàn)營業(yè)收入390.7億元，同比增長4.92%;實現(xiàn)凈利潤17.9億元，同比增長0.94%。

業(yè)內(nèi)分析人士認為，今年第三季度溪洛渡、三峽電站來水總量較上年同期增加20.68%、30.32%，來水偏豐帶來發(fā)電量和營收增長，抵消了增值稅優(yōu)惠到期的不利影響。

雖然大型水電增值稅優(yōu)惠政策到期導(dǎo)致水電板塊利潤下滑，但電量和電價穩(wěn)中有升對沖了部分影響。雅礱江水電為國投電力最主要的水電資產(chǎn)，今年前三季度發(fā)電量和電價分別上升1.72%和1.54%，凈利潤為58.96億元，同比下滑1.45%。

此外，擁有瀾滄江流域優(yōu)質(zhì)水能資源的華能水電，營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，推動投資收益大幅增加。由于三季度來水好于往年，加之云南省棄水問題顯著改善，華能水電前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入113.14億元，同比大增24.24%;歸母凈利潤22.45億元，同比增長39.09%。

萬得數(shù)據(jù)顯示，位于四川省的岷江水電、樂山電力、明星電力和位于云南省的文山電力也因來水偏豐實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤增長。但同時，第三季度來水豐枯分化，使得桂冠電力等大型水電上市企業(yè)同比凈利潤下滑。

三季報顯示，1-9月，桂冠電力實現(xiàn)營業(yè)收入71.62億元，同比減少0.51%;歸母凈利20.12億元，同比增長9.95%。業(yè)內(nèi)分析人士認為，該公司所處龍灘水庫庫內(nèi)水位較去年同期水平偏低，加之廣西開始執(zhí)行市場化電價新政，水電上網(wǎng)電價按已批復(fù)的上網(wǎng)電價96%調(diào)至90%執(zhí)行，導(dǎo)致其收入同比下滑16.17%。來水偏枯同樣拖累了三峽水利的業(yè)績。前三季度，三峽水利實現(xiàn)歸母凈利潤1.75億元，同比下滑12.26%。

批量投產(chǎn)拉升營收

中電聯(lián)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前三季度，全國全社會用電量5.11萬億千瓦時、同比增長8.9%，增速同比提高2.0個百分點。截至今年9月底，全國主要發(fā)電企業(yè)新增發(fā)電裝機容量8114萬千瓦、同比減少1280萬千瓦。其中，新增非化石能源發(fā)電裝機5925萬千瓦、占新增總裝機的73.0%，為歷年高位。

業(yè)內(nèi)分析人士認為，在水電集中投產(chǎn)的背景下，板塊盈利能力有望得到提升。隨著苗尾水電站、大華橋水電站、黃登水電站等機組的陸續(xù)投產(chǎn)，截至9月底，華能水電裝機容量達2101.9萬千瓦，較年初增長15.8%;其中第三季度的發(fā)電量為261.3億千瓦時，同比大增61%。

國投電力擁有雅礱江全流域開發(fā)權(quán)，目前控股水電裝機容量1672萬千瓦。據(jù)悉，川投能源與國投電力正共同開發(fā)雅礱江流域水電資源，全流域可開發(fā)規(guī)模約3000萬千瓦，目前中游楊房溝、兩河口水電站相繼核準(zhǔn)開工，合計裝機容量450萬千瓦。

此外，雅礱江中游另外5個電站前期工作正有效推進，擬建項目共計730萬千瓦。同時，上游“一庫十級”共計240萬千瓦的項目已啟動，國投電力將成為“十四五”后的主要裝機增量。

股權(quán)調(diào)整拓寬增長點

隨著電改深入推進，各水電企業(yè)積極應(yīng)對改革，拓展售電市場，爭創(chuàng)新收入。長江電力目前總裝機容量4549.5萬千瓦，是全球最大的水電上市公司，今年1-9月發(fā)電量占全國水電發(fā)電量的19.71%。

中信投建研報顯示，長江電力布局長期股權(quán)投資，進一步提升發(fā)電潛力。雅礱江方面，長江電力通過增持國投電力及川投能源股權(quán)，均已成為第二大股東;清江方面，通過增持湖北能源持股23.98%股權(quán)，與三峽集團一道成為實際控制人。

國泰君安證券研報顯示，長江電力通過增持三峽水利4.08%的股份，截至6月30日，其與三峽水利一致行動人合計持股比例達24.08%，與實際控制人水利部綜合事業(yè)局24.09%的持股比例僅差0.01%。

此外，長江電力積極參與電改，加快配售電市場布局。目前，該公司售電業(yè)務(wù)市場化售電量約達81.3億千瓦時，并在重慶成立長電聯(lián)合公司以整合相關(guān)地方電網(wǎng)，未來有望與三峽水利產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)化公司在配售電業(yè)務(wù)的布局，為公司提供新的業(yè)績增長點。