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    深度報告 | 水電行業(yè)2017年中報總結(jié)
    
                    
    
                    	
    
                        	2017-09-18 10:03:41
                            銀河證券　 
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    2017年上半年經(jīng)濟回暖推動發(fā)電量平穩(wěn)增長。1-6月，全國累計發(fā)電量29598億千瓦時，同比增長6 3%，增速較去年同期提高5 3個百分點。由于來水偏枯，水電發(fā)電量僅為4613億千瓦時，同比下降4 2%。2017年1-6月，水電行   
    
                        
    
                        	
    
                            	
    
                                	
    
                            			2017年上半年經(jīng)濟回暖推動發(fā)電量平穩(wěn)增長。1-6月，全國累計發(fā)電量29598億千瓦時，同比增長6.3%，增速較去年同期提高5.3個百分點。由于來水偏枯，水電發(fā)電量僅為4613億千瓦時，同比下降4.2%。2017年1-6月，水電行業(yè)營業(yè)收入582.7億元，同比增長3.9%。

     
    

    2017年上半年降水偏少，水電公司盈利能力較近幾年偏低。2017年1-6月，水電行業(yè)綜合毛利率為40.7%，較去年同期下滑7.8個百分點;二季度水電毛利率42.8%，同比下降6.1個百分點。2017年1-6月，水電行業(yè)凈利率為27%，與去年持平;二季度28.1%，同比下降2.2個百分點，環(huán)比提高5.1個百分點。
    

     
    

    投資建議：上半年來水偏枯，但二季度較一季度有所改善，三季度有望保持增長態(tài)勢。我們持續(xù)推薦長江電力，公司做為全球最大的成熟水電公司，業(yè)績穩(wěn)定、分紅率高、多元布局。建議關(guān)注業(yè)績彈性大的黔源電力、桂冠電力、川投能源等優(yōu)質(zhì)水電標的。
    

     
    

    利潤指標分析
    

     
    

    2017年上半年，受來水不佳影響，水電行業(yè)整體發(fā)電量下滑，但部分公司其他業(yè)務收入增長致使行業(yè)整體營業(yè)收入同比實現(xiàn)正增長(見附件統(tǒng)計)。2017年水電行業(yè)營業(yè)收入582.7億元，同比增長3.9%;歸屬凈利潤141.1億元，同比下降6.9%;扣非凈利138.1億元，同比下滑7.9%。與去年同期相比，水電毛利率同比下降7.8個百分點至40.7%;凈利率同比持平為27%。
    

     
    

    表1：水電行業(yè)2017年1-6月利潤表與2016年1-6月利潤表指標對比
    

    

     
    

     
    

    2017年二季度水電行業(yè)同比業(yè)績下滑。2017年二季度，水電行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入324.5億元，同比下滑6.6%，環(huán)比上升15.6%;歸屬凈利潤85.2億元，較去年同期下滑10.8%，環(huán)比提高56.5%;扣非凈利83.6億元，同比減少10.6%，環(huán)比提高55.4%。與去年同期相比，水電毛利率同比減少6.1個百分點、環(huán)比提升7.2個百分點至42.8%;凈利率同比下降2.2個百分點，環(huán)比增加5.1個百分點達到28.1%。
    

     
    

    表2：水電行業(yè)2017Q2利潤表與2016Q2、2017Q1利潤表指標對比
    

    
                                	
    
                                
    
                                
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