2018年中國水電：潮起潮落波瀾不驚

2017-12-26 20:40:45 來源:平安證券　點擊量：評論 (0)

一、奔騰的流水，穩(wěn)穩(wěn)的幸福從水電的收入、成本兩端，對利潤情況進行分析。收入端：來水量→發(fā)電量→上網(wǎng)電量→銷售收入→營業(yè)收入。大型水電站作為電源樞紐，往往能得到優(yōu)先上網(wǎng)的安排，設(shè)備利

一、奔騰的流水，穩(wěn)穩(wěn)的幸福

從水電的收入、成本兩端，對利潤情況進行分析。

收入端：來水量→發(fā)電量→上網(wǎng)電量→銷售收入→營業(yè)收入。大型水電站作為電源樞紐，往往能得到優(yōu)先上網(wǎng)的安排，設(shè)備利用小時數(shù)有保障，主要的影響因素就是上游來水量的豐枯情況；隨著龍頭水庫的陸續(xù)建成投產(chǎn)，豐枯波動逐步減小，平滑可控。

成本端：與火電不同，水電企業(yè)的營業(yè)成本主要是折舊費和各項財政費用等，沒有燃料費用，因此成本變動小、可預(yù)測性高。

利潤率：在主要電源類型中最高。選取國內(nèi)最大的兩家水電上市公司為例，長江電力2016年電力板塊的毛利率達到60.9%，同期華能國際毛利率僅為21.4%、中國核電毛利率為40.8%；分析同時運營著水、火、風(fēng)等幾種電源類型的國投電力近3年的毛利率指標，可見水電毛利率均維持在70%左右，大大高于其他電源類型。

二、優(yōu)質(zhì)水電日漸稀缺

根據(jù)2016年11月30日國家能源局發(fā)布的《水電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，“十三五”期間全國計劃新開工常規(guī)水電和抽水蓄能電站各6000萬千瓦左右，新增投產(chǎn)水電6000萬千瓦，2020年水電總裝機容量達到3.8億千瓦，其中常規(guī)水電3.4億千瓦，抽水蓄能4000萬千瓦，年發(fā)電量1.25萬億千瓦時。“十三五”期間水電規(guī)劃裝機容量年均增長約1200萬千瓦，年均復(fù)合增長率3.5%，比“十二五”規(guī)劃降低4.3個百分點。水電發(fā)展的腳步從“十二五”期間的大踏步變成了“十三五”的小碎步。

中國水力資源分布西多東少，相對集中于西南地區(qū)（包括四川、重慶、亐南、貴州、西藏）。經(jīng)濟相對落后的西部地區(qū)水力資源量占全國總量的比重高達81.7%，西南地區(qū)就占了66.7%；其次是中部地區(qū)，占比為13.0%；而用電負荷集中的東部地區(qū)，水力資源量占比僅為5.3%。我國待開發(fā)水電主要集中在西南地區(qū)大江大河上游，工程地處偏進地區(qū)，制約因素多，交通條件差，輸電距離遠，工程建設(shè)和輸電成本高，加上移民安置和生態(tài)環(huán)境保護的投入不斷加大，水電開發(fā)的經(jīng)濟性變差，市場競爭力顯著下降。

目前一般只有擁有大型流域開發(fā)主導(dǎo)權(quán)的電力央企才能在水電行業(yè)中擁有一席之地。具體來看，實力最為雄厚的水電企業(yè)是擁有多座巨型水電站的三峽，其次是擁有金沙江中游、上游，以及怒江潛在開發(fā)權(quán)的華電，擁有紅水河流域開収權(quán)的大唐排名第3，國電投、華能、國電、國開投則分列4、5、6、7位，它們分別在黃河上游、瀾滄江、大渡河、雅礱江占據(jù)主導(dǎo)地位。

三、政策接連出臺，解決后顧之憂

大型水電工程在開發(fā)建設(shè)過程中可能會遇到資金投入、建設(shè)技術(shù)、開収經(jīng)濟性、生態(tài)環(huán)境、移民安置、工程建設(shè)影響、梯級開發(fā)累積性影響等問題，而已投產(chǎn)運營的水電站面對的主要問題則是棄水、稅賦兩大難題。對此，有關(guān)部門在今年接連出臺了一系列政策，力圖解決水電収展的后顧之憂。

1.兩部委聯(lián)合發(fā)文，推動西南水電消納

2017年7月由電力規(guī)劃設(shè)計總院發(fā)布的《中國電力發(fā)展報告2016》顯示，2016年，我國棄水電量501億千瓦時，僅四川、云南兩省的棄水電量就達到全國總棄水電量的95.6%；以2016年末四川、云南兩省7231萬和5998萬千瓦的裝機容量計算，相當于減少了379小時的發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)。其中，四川電網(wǎng)調(diào)峰棄水電量約為142億千瓦時，相當于四川省全年居民生活用電量的40%左右。而且因為統(tǒng)計口徑差異的問題，實際棄水量可能進高于公布的數(shù)值。據(jù)界面新聞從接近國網(wǎng)四川省電力公司的知情人士處獲悉，2016年四川電網(wǎng)的棄水電量約為260億千瓦時，且僅為納入四川主網(wǎng)統(tǒng)調(diào)水電的“棄水”電量，并不包含未納入主網(wǎng)統(tǒng)調(diào)的部分水電站。

2017年11月13日，國家發(fā)改委、能源局印發(fā)《解決棄水棄風(fēng)棄光問題實施方案》，明確提出“2017年云南、四川水能利用率力爭達到90%左右”這一目標。根據(jù)11月14日國家能源局綜合司發(fā)布的《關(guān)于2017年前三季度緩解棄水棄風(fēng)棄光狀況的通報》，前三季度四川、云南兩省的水能利用率為88.0%、87.3%

2.水電增值稅有望得到調(diào)降

2017年9月，國家能源局綜合司下發(fā)了關(guān)于征求對《關(guān)于減輕可再生能源領(lǐng)域涉企稅費負擔的通知》意見的函，對大中型水電帶來了以下利好：

將水電增值稅率由17%下調(diào)為13%；

將100萬千瓦以上大型水電現(xiàn)行的“增值稅實際稅負超過12%的部分即征即退”政策延續(xù)至2020年結(jié)束，2020年以后增值稅率也僅提高1%；

對于大型水電企業(yè)，相比現(xiàn)行的按照17%征收、5%退稅，增值稅按照13%征收、1%退稅將大幅降低退稅可能無法及時到賬而產(chǎn)生的現(xiàn)金流壓力；

對于5萬千瓦及以上、100萬千瓦及以下的中型水電而言，在含稅上網(wǎng)電價不變的條件下，不含稅上網(wǎng)電價將提高3.54%，即營業(yè)收入約提高3.54%。

原標題:2018年中國水電：潮起潮落，波瀾不驚

責(zé)任編輯：lixin

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