五大發(fā)電主要上市公司2017業(yè)績盤點：

4月17日，隨著國電電力發(fā)布2017年業(yè)績報告，五大發(fā)電集團(tuán)旗下主要上市公司2017年業(yè)績報告披露工作畫上句號。經(jīng)歷了“狂歡2015”和“心跳2016”，幾家龍頭發(fā)電企業(yè)艱難度過了“求生2017”：營業(yè)收入均獲增長的情況下(見圖1)，除大唐發(fā)電扭虧為盈外，其余四家2017年凈利潤分別銳減五至八成不等(見圖2)，且全部出現(xiàn)單季度虧損。

火電虧損形勢蔓延

五大發(fā)電主要上市公司均為其所在集團(tuán)的火電資產(chǎn)整合平臺，火電業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況在公司整體業(yè)績中權(quán)重頗高。作為火電行業(yè)經(jīng)營成本的主要構(gòu)成部分，電煤價格在2017年全年保持高位運行，絕大多數(shù)時間處于“紅色區(qū)間”，火電行業(yè)2016年出現(xiàn)的局部地區(qū)虧損演變?yōu)樾袠I(yè)普遍情況，并蔓延到資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的五大發(fā)電上市公司。

2017年，全國火電發(fā)電量同比增長5.2%，2017年7月，工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金的取消也變相提高了發(fā)電企業(yè)整體上網(wǎng)電價。而根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的中國電煤采購價格指數(shù)(CECI)，CECI沿海指數(shù)綜合價5500持續(xù)走高，2017年底已高達(dá)614元/噸(見表1)。火電“量價雙升”帶來的收益，仍難敵電煤價格的“一意孤行”。以煤炭銷售為主業(yè)的中國神華，2017年凈利潤較上年同期近乎翻倍，煤價漲幅可見一斑。

國電電力年度業(yè)績報告中指出，2017年，該公司下屬部分火電子公司產(chǎn)生大額經(jīng)營虧損。中國電力火電業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤錄得2.4億元，但財務(wù)費用頗高，最終其火電業(yè)務(wù)年度虧損約1.9億元，而其2016年火電業(yè)務(wù)利潤約為15.28億元。

其他三家雖未在業(yè)績報告中指明旗下火電業(yè)務(wù)的虧損情況，但普遍存在的單季度業(yè)績虧損問題已將經(jīng)營壓力展現(xiàn)無疑。

華電國際2017年二、三季度連續(xù)出現(xiàn)小幅虧損;2017-2018供暖季，由于天氣等因素影響，電煤供應(yīng)形勢緊張，電煤價格持續(xù)攀高，在保供應(yīng)與高煤價壓力下，除華電國際外，其余四家均于2017年第四季度出現(xiàn)虧損。大唐發(fā)電在解除了煤化工業(yè)務(wù)對業(yè)績的影響后，于2017年成功扭虧，但扣除非經(jīng)常性損益后，該公司凈利潤較上年同期下降48.08%，同樣因高煤價影響了火電業(yè)務(wù)盈利。

清潔能源收益穩(wěn)增

火電業(yè)務(wù)全年整體虧損的中國電力，依靠水電扳回一城。2017年，中國電力水電業(yè)務(wù)總利潤接近14.50億元，對該公司總利潤的貢獻(xiàn)超過113%。實際上，中國電力水電業(yè)務(wù)利潤總額較上年同期降低近4.4億元，利潤占比的提升主要由于火電收益大幅下降。但風(fēng)電、光伏業(yè)務(wù)的盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，清潔能源發(fā)電在幾大上市公司的利潤占比均穩(wěn)步增加。

在政策、市場等多種因素驅(qū)動下，風(fēng)電、光伏發(fā)電的設(shè)備成本近年來已有明顯降低，對補貼的依賴也開始減弱，棄電問題也有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)北京電力交易中心統(tǒng)計，2017年，國家電網(wǎng)經(jīng)營范圍內(nèi)風(fēng)電、光伏發(fā)電交易電量分別達(dá)到2300億千瓦時和930億千瓦時，分別較上年同期增長29.6%和76.6%。省間非水可再生能源交易達(dá)到490億千瓦時以上。棄風(fēng)棄光總電量從2016年的464億千瓦時下降至412億千瓦時，下降了11.3%，棄電率也同比下降5.3個百分點，達(dá)到11%，成功實現(xiàn)了“雙降”。

華能集團(tuán)董事長曹培璽在今年“兩會”期間接受本報記者采訪時指出，在當(dāng)前電力產(chǎn)能比較富裕的情況下，調(diào)整裝機(jī)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步推動清潔能源發(fā)展，對發(fā)電企業(yè)來說是趨勢也是機(jī)遇。

各上市公司雖然是所屬集團(tuán)火電資產(chǎn)的整合平臺，但出于產(chǎn)業(yè)政策要求與自身發(fā)展需求，均持續(xù)提高清潔能源裝機(jī)占比。截至2017年底，華能國際清潔能源發(fā)電裝機(jī)占比達(dá)15.49%，華電國際約為20%，中國電力27.54%，大唐發(fā)電約為30%，國電電力清潔能源發(fā)電裝機(jī)最高，為37.54%。

整合或致格局生變

3月1日，國電電力、中國神華發(fā)布公告，雙方擬以各自所持相關(guān)火電公司股權(quán)及資產(chǎn)，共同組建合資公司。這一合資公司注冊資本100億元，由國電電力控股，雙方將向其中注入合計34家火電公司與6家聯(lián)營公司的權(quán)益，上述資產(chǎn)涉及在運、在建裝機(jī)容量超過7600萬千瓦。

有業(yè)內(nèi)人士指出，在整體經(jīng)營環(huán)境暫未出現(xiàn)大幅變化的情形下，此次資產(chǎn)整合將對五大發(fā)電主要上市公司原有格局產(chǎn)生影響。由于采用權(quán)益法進(jìn)行核算，合資公司的成立并不會直接對兩家上市公司造成財務(wù)報表層面的影響，但數(shù)千萬千瓦裝機(jī)的火電資產(chǎn)整合，將有效避免同業(yè)競爭，擴(kuò)大市場競爭優(yōu)勢。中國神華旗下火電資產(chǎn)多集中于浙江、安徽、江蘇等地，結(jié)合中國神華在煤炭業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢，國電電力在上述地區(qū)乃至全國范圍內(nèi)的競爭力與影響力將得到加強(qiáng)。

根據(jù)中國神華2017年業(yè)績報告，該公司2017年發(fā)電業(yè)務(wù)利潤同比減少36.7%，低于上述五家上市公司，煤電一體化運作在煤電互保方面的優(yōu)勢較為明顯。而隨著神華集團(tuán)與國電集團(tuán)合并，國電電力與中國神華火電業(yè)務(wù)進(jìn)一步整合，這項優(yōu)勢也將逐漸在國電電力未來的經(jīng)營情況得到體現(xiàn)。

國電電力憑借較高的清潔能源裝機(jī)占比，近年來經(jīng)營情況好于體量相近的華電國際與大唐發(fā)電，2017年凈利潤在五家公司中居第一位。上述合資公司的成立，讓國電電力在控股裝機(jī)容量上大幅提高，在市場規(guī)模上得以縮小與華能國際的差距，此外，資產(chǎn)整合后的協(xié)同效應(yīng)，將使其資產(chǎn)在盈利能力方面的優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。

夾縫中持續(xù)轉(zhuǎn)型

2017年，尤其是年底供暖季期間的高煤價，對五大上市公司經(jīng)營造成巨大沖擊。各分析機(jī)構(gòu)紛紛寄望于煤電聯(lián)動與煤價下跌，能拉動各公司火電業(yè)績的復(fù)蘇。

4月19日，國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于降低一般工商業(yè)電價有關(guān)事項的通知》，調(diào)整用電價格的同時，并未提及燃煤發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價的調(diào)整，繼2017年初“由于未達(dá)到聯(lián)動要求暫不調(diào)整”后，上調(diào)上網(wǎng)電價的期望或?qū)⒃俅温淇铡６娒簝r格雖在今年一季度明顯回落，但整體仍處于高位，中電聯(lián)相關(guān)負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，煤炭價格的下行僅是階段性、季節(jié)性現(xiàn)象，日前進(jìn)口煤政策的再度收緊，也將限制煤價下跌空間。

另一方面，能效、環(huán)保等政策要求趨嚴(yán)，市場電量占比不斷提升，火電盈利空間承受多方擠壓。2017年底，《全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)方案(發(fā)電行業(yè))》發(fā)布，電力行業(yè)率先進(jìn)入碳交易市場。碳排放作為化石能源的“原罪”，目前仍缺乏真正經(jīng)濟(jì)實用的控制手段，現(xiàn)階段想要通過電力行業(yè)實現(xiàn)減排目標(biāo)，只能繼續(xù)在成本上施壓，火電行業(yè)經(jīng)營壓力又將加大。

提高清潔能源占比的同時，各上市公司持續(xù)做強(qiáng)火電主業(yè)，力求機(jī)組清潔、高效。根據(jù)業(yè)績報告，截至2017年底，華電國際60萬千瓦及以上的裝機(jī)比例達(dá)到51%，30萬千瓦及以下機(jī)組絕大多數(shù)完成供熱改造，87臺需要進(jìn)行超低排放改造的機(jī)組已改造完成82臺。華能國際煤電機(jī)組全部實現(xiàn)超低排放，60萬千瓦以上機(jī)組超過50%，包括14臺百萬千瓦級超超臨界機(jī)組。國電電力60萬千瓦及以上機(jī)組占比61.5%，超低排放改造完成71.56%。大唐發(fā)電超低排放改造完成95.1%。中國電力19臺煤電機(jī)組均完成超低排放改造。

在已有的外部壓力下，發(fā)電企業(yè)為了達(dá)到政策要求、履行市場電量，在機(jī)組安全、能效、環(huán)保等方面還要繼續(xù)自我加壓。

2017年艱難的“求生之路”，也許僅僅是個開始。