太陽(yáng)能光伏企業(yè)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù) 法律問答

2018-01-16 13:58:48 電力法律研究　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

一什么是資產(chǎn)證券化？所謂資產(chǎn)證券化，是指發(fā)起人將缺乏流動(dòng)性但能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)（一般是應(yīng)收賬款或未來(lái)債權(quán)

六.對(duì)于太陽(yáng)能光伏企業(yè)而言，可資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)有哪些？

對(duì)于太陽(yáng)能光伏企業(yè)而言，可作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)通常包括電費(fèi)應(yīng)收賬款、電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)。

電費(fèi)應(yīng)收賬款指的是太陽(yáng)能光伏企業(yè)出售電量取得的對(duì)電網(wǎng)企業(yè)、售電企業(yè)或最終用戶的債權(quán)。

電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)指的是發(fā)電企業(yè)取得電力業(yè)務(wù)許可證（發(fā)電類）后，將所生產(chǎn)的電力并網(wǎng)出售給電網(wǎng)公司或下游用戶，而產(chǎn)生的向電網(wǎng)公司或下游用戶收取電費(fèi)的權(quán)利，該權(quán)利所對(duì)應(yīng)的并非業(yè)已形成的債權(quán)，而是發(fā)電企業(yè)未來(lái)的電費(fèi)收入的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流。電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)在具有特許權(quán)特征，具備強(qiáng)制性締約的能力，未來(lái)締約的穩(wěn)定性較強(qiáng)，基于合理預(yù)見，可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

七.電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)的法律性質(zhì)是什么？

根據(jù)電力行業(yè)規(guī)范，發(fā)電企業(yè)在取得電力業(yè)務(wù)許可證（發(fā)電類），具備參與電力銷售的主體資格后，方可正式開展電力上網(wǎng)銷售行為，取得對(duì)電網(wǎng)公司或下游用戶的收取電費(fèi)的權(quán)利。收費(fèi)權(quán)的形成有賴于以下兩個(gè)條件：1、電力主管部門核發(fā)的行政許可；2、企業(yè)開展售電業(yè)務(wù)取得即期或遠(yuǎn)期的電費(fèi)收入。電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)既具有行政許可的因素，也具有以電費(fèi)收入為標(biāo)的的財(cái)產(chǎn)性因素。行政權(quán)利層面上的收費(fèi)權(quán)，是行政機(jī)關(guān)對(duì)符合特定條件的電力企業(yè)發(fā)放的從事電力生產(chǎn)和銷售經(jīng)營(yíng)行為的許可，不具有財(cái)產(chǎn)性，也不具有可讓與性；財(cái)產(chǎn)權(quán)利層面上的收費(fèi)權(quán)，表現(xiàn)為電力企業(yè)基于電力上網(wǎng)銷售合同對(duì)電網(wǎng)公司或下游客戶的現(xiàn)在及未來(lái)收入的債權(quán)請(qǐng)求權(quán)，具有相對(duì)獨(dú)立性，可以讓與，請(qǐng)求權(quán)基礎(chǔ)是電力銷售合同債權(quán)，本質(zhì)上為債權(quán)；從會(huì)計(jì)學(xué)角度，該債權(quán)也可以表達(dá)為應(yīng)收賬款。

根據(jù)人民銀行發(fā)布的《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》第二條之規(guī)定“本辦法所稱的應(yīng)收賬款包括下列權(quán)利：（一）銷售、出租產(chǎn)生的債權(quán)，包括銷售貨物，供應(yīng)水、電、氣、暖，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的許可使用，出租動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)等；……”另外，根據(jù)湖北省發(fā)改委2017年2月14日發(fā)布的《省發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于取消電費(fèi)收費(fèi)權(quán)質(zhì)押登記管理職能的通知》（鄂發(fā)改能源[2017]72號(hào)）的規(guī)定：“全省境內(nèi)發(fā)電企業(yè)電費(fèi)收費(fèi)權(quán)質(zhì)押工作，由市場(chǎng)主體自主決策簽訂合同，納入中國(guó)人民銀行征信系統(tǒng)進(jìn)行管理。”根據(jù)筆者查詢，重慶市、四川省都有也都發(fā)布了類似的規(guī)定。顯然各地發(fā)改委是將電費(fèi)收費(fèi)權(quán)視為應(yīng)收賬款進(jìn)行管理。因此，實(shí)務(wù)中，電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)是作為應(yīng)收賬款進(jìn)行管理的。

八.基礎(chǔ)資產(chǎn)如果存在限制轉(zhuǎn)讓的情形，應(yīng)當(dāng)如何處理？

在電網(wǎng)企業(yè)與發(fā)電企業(yè)簽署的《購(gòu)售電合同》中，如果存在“權(quán)利限制轉(zhuǎn)讓條款”，例如“售電人和購(gòu)電人明確表示，未經(jīng)對(duì)方書面同意，均無(wú)權(quán)向第三方轉(zhuǎn)讓本合同項(xiàng)下所有或部分的權(quán)利或義務(wù)。”顯然，該條款存在限制了光伏企業(yè)將應(yīng)收賬款或者電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方，成為開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的直接障礙。

對(duì)于該問題的解決方式可以包括以下方式：1、與電網(wǎng)公司協(xié)商，簽署“電網(wǎng)公司同意擬證券化的應(yīng)收賬款和未來(lái)債權(quán)轉(zhuǎn)讓”的補(bǔ)充協(xié)議；2、如果電網(wǎng)公司不同意出具相關(guān)豁免文件，則可以考慮如下變通辦法，將標(biāo)的資產(chǎn)擺功能為電力上網(wǎng)收益權(quán)，即轉(zhuǎn)讓光伏企業(yè)銷售電力后形成的收費(fèi)的權(quán)利，以在一定程度上規(guī)避轉(zhuǎn)讓限制的問題。

九.基礎(chǔ)資產(chǎn)（如電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)）如果存在抵押、質(zhì)押等權(quán)利負(fù)擔(dān)，應(yīng)當(dāng)如何處理？

根據(jù)《深圳證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)問答》（2016年8月修訂）的針對(duì)“5.2對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬主要關(guān)注哪些方面？”問題的答復(fù)：“基礎(chǔ)資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制，但通過專項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)安排，在原始權(quán)益人向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)能夠解除相關(guān)擔(dān)保負(fù)擔(dān)和其他權(quán)利限制的除外。”只要基礎(chǔ)資產(chǎn)在轉(zhuǎn)移給專項(xiàng)計(jì)劃是能夠解除相關(guān)擔(dān)保負(fù)擔(dān)和其他權(quán)利限制，可以作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。在發(fā)行人開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)前，應(yīng)當(dāng)與計(jì)劃管理人協(xié)商確定基礎(chǔ)資產(chǎn)上權(quán)利負(fù)擔(dān)的解除方案，并在基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之前或之時(shí)落實(shí)。

十.發(fā)電站資產(chǎn)存在抵押、質(zhì)押等權(quán)利限制時(shí)，是否需要解除？

在太陽(yáng)能光伏企業(yè)的發(fā)電站資產(chǎn)存在權(quán)利限制情況（如設(shè)備、土地等存在抵質(zhì)押）可能對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)形成和存續(xù)、現(xiàn)金流持續(xù)產(chǎn)生造成較大影響時(shí)，應(yīng)當(dāng)評(píng)估相關(guān)權(quán)利限制是否可能導(dǎo)致底層資產(chǎn)被處置從而影響到原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，如果可能影響到原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)支持證券投資者利益，應(yīng)當(dāng)作出解除發(fā)電站資產(chǎn)權(quán)利限制的安排。

十一.什么是基礎(chǔ)資產(chǎn)的負(fù)面清單？負(fù)面清單的具體內(nèi)容是什么？

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)2014年12月發(fā)布的《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》之規(guī)定“資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)行負(fù)面清單管理。負(fù)面清單列明不適宜采用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)形式、或者不符合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管要求的基礎(chǔ)資產(chǎn)。實(shí)行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，……，且不屬于負(fù)面清單范疇。”該指引列出8大類不適宜進(jìn)行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，具體為：

“一、以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。但地方政府按照事先公開的收益約定規(guī)則，在政府與社會(huì)資本合作模式（PPP）下應(yīng)當(dāng)支付或承擔(dān)的財(cái)政補(bǔ)貼除外。

二、以地方融資平臺(tái)公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。本條所指的地方融資平臺(tái)公司是指根據(jù)國(guó)務(wù)院相關(guān)文件規(guī)定，由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

三、礦產(chǎn)資源開采收益權(quán)、土地出讓收益權(quán)等產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力具有較大不確定性的資產(chǎn)。

四、有下列情形之一的與不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)：

1、因空置等原因不能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動(dòng)產(chǎn)租金債權(quán)；

2、待開發(fā)或在建占比超過10%的基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)、居民住宅等不動(dòng)產(chǎn)或相關(guān)不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)。當(dāng)?shù)卣C明已列入國(guó)家保障房計(jì)劃并已開工建設(shè)的項(xiàng)目除外。

五、不能直接產(chǎn)生現(xiàn)金流、僅依托處置資產(chǎn)才能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)。如提單、倉(cāng)單、產(chǎn)權(quán)證書等具有物權(quán)屬性的權(quán)利憑證。

六、法律界定及業(yè)務(wù)形態(tài)屬于不同類型且缺乏相關(guān)性的資產(chǎn)組合，如基礎(chǔ)資產(chǎn)中包含企業(yè)應(yīng)收賬款、高速公路收費(fèi)權(quán)等兩種或兩種以上不同類型資產(chǎn)。

七、違反相關(guān)法律法規(guī)或政策規(guī)定的資產(chǎn)。

八、最終投資標(biāo)的為上述資產(chǎn)的信托計(jì)劃受益權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)。”

需要說明的是，對(duì)于太陽(yáng)能光伏企業(yè)的電費(fèi)構(gòu)成中一部分來(lái)自于電站所在省市財(cái)政補(bǔ)貼，不宜作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，原因詳見問題十三。

十二.太陽(yáng)能光伏企業(yè)電費(fèi)構(gòu)成中來(lái)自國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼的部分，是否可以作為證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)？

根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答（一）》之“二、對(duì)于現(xiàn)金流入中包含中央財(cái)政補(bǔ)貼的可再生能源發(fā)電、節(jié)能減排技術(shù)改造、能源清潔化利用、新能源汽車及配套設(shè)施建設(shè)、綠色節(jié)能建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目，請(qǐng)問現(xiàn)金流中的中央財(cái)政補(bǔ)貼部分是否可以作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)？答：我會(huì)積極支持鼓勵(lì)綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目比照各交易場(chǎng)所關(guān)于開展綠色公司債券試點(diǎn)通知的相關(guān)要求，通過資產(chǎn)證券化方式融資發(fā)展。上述項(xiàng)目現(xiàn)金流中來(lái)自按照國(guó)家統(tǒng)一政策標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放的中央財(cái)政補(bǔ)貼部分（包括價(jià)格補(bǔ)貼），可納入資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。”顯然，太陽(yáng)能光伏企業(yè)電費(fèi)構(gòu)成中來(lái)自國(guó)家財(cái)政撥付的部分，可以納入資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)。

十三.太陽(yáng)能光伏企業(yè)電費(fèi)構(gòu)成中來(lái)自省市財(cái)政補(bǔ)貼的部分，是否可以作為證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)？

太陽(yáng)能光伏電站的電費(fèi)構(gòu)成中，除國(guó)家財(cái)政給予的補(bǔ)貼外，還有一部分來(lái)自于電站所在省市財(cái)政補(bǔ)貼，支付義務(wù)人為當(dāng)?shù)卣＠纾鶕?jù)《河北省物價(jià)局關(guān)于光伏發(fā)電項(xiàng)目有關(guān)電價(jià)補(bǔ)貼政策的通知》之規(guī)定，屋頂分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目(不包括金太陽(yáng)示范工程)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為每千瓦時(shí)0.2元。2015年10月1日之前投產(chǎn)的項(xiàng)目，補(bǔ)貼時(shí)間自2015年10月1日到2018年9月30日;對(duì)2015年10月1日至2017年底以前建成投產(chǎn)的項(xiàng)目，自并網(wǎng)之日起補(bǔ)貼3年。該類來(lái)自省市地方政府的補(bǔ)貼應(yīng)屬于《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》中第一條所描述的負(fù)面清單資產(chǎn)，即“以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)”，不宜作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，在歸集并測(cè)算基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模時(shí)應(yīng)當(dāng)予以剔除。

十四.資產(chǎn)支持證券存續(xù)期間，如果發(fā)生作為債務(wù)人的電網(wǎng)公司或終端用戶對(duì)太陽(yáng)能光伏企業(yè)的電費(fèi)債權(quán)主張抵銷，應(yīng)當(dāng)如何處理？

資產(chǎn)支持證券存續(xù)期間，如果電網(wǎng)公司或終端用戶提起對(duì)電費(fèi)債權(quán)抵銷主張，勢(shì)必對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流將會(huì)產(chǎn)生直接影響，為避免影響資產(chǎn)支持計(jì)劃的資金歸集，發(fā)生此類情形時(shí)，計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)立即通知原始權(quán)益人，由原始權(quán)益人先行向特殊目的載體指定的資金歸集賬戶墊付電網(wǎng)公司或終端用戶主張抵銷的債務(wù)金額，然后由原始權(quán)益人與債務(wù)人協(xié)商解決后續(xù)爭(zhēng)議。

十五.為什么說特殊目的載體（SPV）是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心？

資產(chǎn)證券化的基本理念是依賴資產(chǎn)信用實(shí)現(xiàn)融資，這就需要在交易結(jié)構(gòu)中實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離、證券發(fā)行的基本功能；這兩項(xiàng)核心功能的實(shí)現(xiàn)，必須有賴于特殊目的載體（SPV）為主體來(lái)實(shí)施，具體為原始權(quán)利人將基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)出售給SPV，因SPV是具有破產(chǎn)隔離功能的實(shí)體，可以實(shí)現(xiàn)標(biāo)的資產(chǎn)與原始權(quán)利人、管理人、托管人及其他參與方信用的切割；SPV取得標(biāo)的資產(chǎn)后，以標(biāo)的資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券募集資金，實(shí)現(xiàn)了以資產(chǎn)信用融資。在國(guó)外，SPV還具有稅收中性優(yōu)勢(shì)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的利息收入大部分都以證券利息的方式支付出去，所以SPV幾乎不用納稅。在國(guó)內(nèi)，針對(duì)特殊目的載體的稅收規(guī)范尚未建立起來(lái)，實(shí)踐中存在諸多爭(zhēng)議，稅收中性的優(yōu)勢(shì)尚未實(shí)現(xiàn)。

相關(guān)法條：

《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》

第五條

……

專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、管理人、托管人及其他業(yè)務(wù)參與人的固有財(cái)產(chǎn)。

原始權(quán)益人、管理人、托管人及其他業(yè)務(wù)參與人因依法解散、被依法撤銷或者宣告破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算的,專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)不屬于其清算財(cái)產(chǎn)。

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