海潤光伏還能起死回生嗎?
然而,梳理其各個(gè)業(yè)務(wù)單元的毛利率發(fā)現(xiàn),其全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營模式似乎是無效的。其核心的業(yè)務(wù)電池片和組件的毛利率都比較低(見表五),而且起伏不定;而上游的單晶硅片和多晶硅片業(yè)務(wù)則時(shí)有時(shí)無,而且大多年份都處于虧損狀態(tài);電站業(yè)務(wù)收人則比較穩(wěn)定,但是毛利率卻處于快速下滑狀態(tài),2012年為66.68%,2017年則僅有27.17%;工程施工業(yè)務(wù)毛利率尚可,但其收人卻—直在萎縮,2017年其收人僅有700余萬元(見表六);而其2017年新增的代工業(yè)務(wù)竟然是虧損的,毛利率為B18.82%,這讓人不得不懷疑其經(jīng)營管理能力,也不能不懷疑其引人該業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)。
由此可看出,其全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營的方式并未實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng),提升其經(jīng)營利潤水平;相反,很多業(yè)務(wù)板塊—直虧損,反而降低了其盈利能力。
對比—下其與隆基股份各個(gè)類似業(yè)務(wù)單元的毛利率就會發(fā)現(xiàn),其毛利率差的不是—丁半點(diǎn)(見表七),全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營是完全失效的。
漏洞百出的企業(yè)管理
除了常年居高不下的管理費(fèi)用外,我們或許還可以從以下幾個(gè)事例中一窺*ST海潤的管理能力。
一是資產(chǎn)減值損失問題。4月28日,*ST海潤發(fā)布了關(guān)于前期重大會計(jì)差錯(cuò)更正的公告。公告稱:其閑置的合肥生產(chǎn)線及廠房工程不再有進(jìn)一步的使用計(jì)劃,應(yīng)調(diào)整增加計(jì)提在建工程減值準(zhǔn)備5223萬元。
其閑置的鑫輝生產(chǎn)線及廠房工程不再有進(jìn)一步的使用計(jì)劃,應(yīng)調(diào)整增加計(jì)提在建工程減值準(zhǔn)備6523萬元。
這則公告暴露出了其兩方面管理問題:第一是投資管理問題,新投資的產(chǎn)線尚未建成就已經(jīng)喪失競爭力只能閑置,巨額投入無法收回;其次是財(cái)務(wù)管理問題,減值準(zhǔn)備程序不嚴(yán)格,減值計(jì)提額不準(zhǔn)確,這或?qū)⒄`導(dǎo)投資者。
二是企業(yè)內(nèi)控管理問題。5月4日,*ST海潤發(fā)布關(guān)于收到上海證券交易所《關(guān)于對海潤光伏科技股份有限公司2017年年度報(bào)告的事后審核問詢函》的公告。公告揭示的兩個(gè)問題值得關(guān)注:一是公司子公司對外進(jìn)行大額擔(dān)保,公司管理層竟然不知道或說未及時(shí)發(fā)現(xiàn)?排除其他因素,顯然,公司的內(nèi)控管理是有很大問題的;二是在公司資金狀況緊張,投資可能無法實(shí)施的情況下,仍然進(jìn)行大額對外投資,這實(shí)在讓人無法理解其動(dòng)機(jī)何在。
這則公告指出的涉及管理的問題多達(dá)20余條,其余未發(fā)現(xiàn)的或許更多,*ST海潤內(nèi)部管理問題之多可見一般。
顯然,如此管理,如此的商業(yè)模式,或許才是*ST海潤常年虧損的原因所在。那*ST海潤還有機(jī)會起死回生,重新上市嗎?
起死回生的可能
如今,*ST海潤想要起死回生,重新上市,最主要的就是實(shí)現(xiàn)盈利;但以其現(xiàn)在的狀態(tài),這似乎遙遙無期。
高企的資產(chǎn)負(fù)債率
小編梳理了歷年*ST海潤的資產(chǎn)負(fù)債率情況(見圖二)。這幾年,*ST海潤一直處于高負(fù)債經(jīng)營狀態(tài),其資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下,2017年其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到91.32%,2018年一季度更是達(dá)到了92.61%,已經(jīng)接近資不抵債的情形,如果算上其快速增長的資產(chǎn)減值損失,或許其資不抵債的日子并不遙遠(yuǎn)。
高比例的流動(dòng)負(fù)債
再看看其負(fù)債構(gòu)成情況,在其負(fù)債之中,流動(dòng)負(fù)債的比率一直比較高,最低都在六成以上。2017年,其流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比率為75.44%,2018年一季度這個(gè)數(shù)值則達(dá)到了76.67%(見圖三)。
巨額的短期負(fù)債
再看看其短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債情況,情況不容樂觀。2017年末,其二者之和為41.32億元(見圖四),2018年一季度末則仍有37.09億元,短期償債壓力巨大。
有限的償債能力
與其高額的短期負(fù)債相比,其償債能力更不容樂觀。除2011年外,*ST海潤的流動(dòng)比都在1以下(見圖五),2017年只有0.53,2018年一季度更是只有0.5;速動(dòng)比方面,2017年只有0.48,2018年一季度又進(jìn)一步下降到0.46。顯然,*ST海潤的償債能力是很有限,短期內(nèi)債務(wù)違約的可能性非常大。
緊缺的貨幣資金
相比于短期負(fù)債,*ST海潤的貨幣資金十分緊缺(見表八)。2018年一季度其賬上貨幣資金更是僅有2.52億元,不到其短期負(fù)債的十分之一;更令人擔(dān)憂的是,根據(jù)財(cái)報(bào),2017年末,其不受限制的貨幣資金僅有9500余萬元,而逾期的借款已經(jīng)超過6.7億元,其已無法償還到期債務(wù)。
不足的獲取現(xiàn)金能力
*ST海潤一直以來的現(xiàn)金流及現(xiàn)金獲取能力不容樂觀(見表九)。2017年其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈流出額為10.35億元,其可動(dòng)用的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有0.96億元。隨著2018年一季度其營業(yè)收入大幅下滑至2.92億元,其通過正常經(jīng)營獲取現(xiàn)金流的能力降至冰點(diǎn),再疊加現(xiàn)今的債券市場形勢及金融市場監(jiān)管形勢,*ST海潤通過正常經(jīng)營及渠道獲取現(xiàn)金償還債務(wù)的可能性幾乎為零。
因此,*ST海潤通過正常渠道獲得起死回生的可能性幾乎為零,如此也就僅剩華山一條道了——資產(chǎn)重組。
責(zé)任編輯:蔣桂云
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