綠證顧慮減輕+成本競爭力提升光伏行業(yè)價值重估將持續(xù)？

2017-09-20 09:55:29 智通財經網(wǎng)　點擊量：評論 (0)

由于綠證顧慮逐漸減輕，且可再生能源公司在其成本方面的競爭力逐步提升，招銀國際發(fā)表研報，將光伏行業(yè)展望升級至跑贏大市，并預料行業(yè)價值重估將持續(xù)。基于光伏玻璃市場供需平衡更趨向于供應端，招銀國際認為信

由于綠證顧慮逐漸減輕，且可再生能源公司在其成本方面的競爭力逐步提升，招銀國際發(fā)表研報，將光伏行業(yè)展望升級至跑贏大市，并預料行業(yè)價值重估將持續(xù)。

基于光伏玻璃市場供需平衡更趨向于供應端，招銀國際認為信義光能將是板塊首選;基于較低的市場估值以及更高的產品銷售均價預期，保利協(xié)鑫也是招銀國際的板塊偏好之一。

意外火熱的光伏裝機和產能意外事件觸發(fā)價值重估。港股市場光伏相關股份自2017年2季度末開始顯現(xiàn)強勢反彈，招銀國際分析光伏板塊股價反彈的原因來自于：1)中國光伏裝機意外火熱，中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示17年前8個月光伏裝機達34.9吉瓦;2)美國企業(yè)Suniva就201條款的訴求導致美國光伏開發(fā)商為應對針對進口的懲罰性關稅加緊儲備光伏組件;以及3)瓦克位于美國的生產設施在9月初發(fā)生爆炸將市場目光引回光伏供應鏈。

就2017年余下的幾個月及2018年的光伏供應鏈而言，招銀國際相信美國貿易組織于9月22日就光伏201條款公布的初步裁決將是短期關鍵。結合中國市場及新興市場的光伏裝機需求分析，招銀國際對全球光伏需求維持強健狀態(tài)保持樂觀。對于港股光伏板塊，基于光伏玻璃市場供需平衡更趨向于供應端，招銀國際認為信義光能(00968，買入)將是板塊首選;基于較低的市場估值以及更高的產品銷售均價預期，保利協(xié)鑫也是招銀國際的板塊偏好之一。

中國光伏裝機超40吉瓦。根據(jù)中電聯(lián)前八個月數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國光伏裝機實現(xiàn)34.9吉瓦，在2017上半年歷史高位24.4吉瓦基礎上再創(chuàng)新高。因上半年分布式裝機已實現(xiàn)7.7吉瓦，預料在首八個月的34.9吉瓦裝機中，分布式裝機將達10吉瓦以上。展望2018年，招銀國際認為分布式裝機的火熱將不會持續(xù)，因招銀國際相信2017年分布式市場的繁榮受分布式電價下調預期所致，呈現(xiàn)了明顯的搶裝現(xiàn)象。

盡管對于分布式預期有所冷卻，招銀國際對于未來光伏裝機需求保持樂觀，基于對未來數(shù)年中國光伏裝機將維持穩(wěn)定的判斷，以及新興市場需求將起速增長。招銀國際將2017年中國新增光伏裝機量自32吉瓦上調32.7%至43吉瓦，并預測2018，2019年光伏裝機穩(wěn)定高于30吉瓦水平。

Suniva201條款初步裁決將于9月月22日公布。美國光伏組件生產企業(yè)Suniva就國際貿易組織201條款訴求導致光伏產業(yè)供應鏈自2017年5月開始趨向供應偏緊。201條款訴求方要求將光伏組件價格提升至每瓦0.78美元，較目前BNEF現(xiàn)貨價格高86.6%。光伏組件價格提高將大幅影響美國光伏電站開發(fā)商的項目回報，因此美國光伏開發(fā)企業(yè)大幅增加光伏組件備貨以應對潛在懲罰性關稅所帶來的不利影響。

目前，對于美國貿易組織是否會支持這些訴求尚未不明確，因主流的美國光伏制造企業(yè)及開發(fā)商均作證反對有關訴求，但在貿易爭端方面的政治角力或將影響初步裁決結果。美國貿易組織將于9月22日公布裁決結果，并提交美國總統(tǒng)，最早于11月13日形成最終決議。

招銀國際相信，美國光伏組件開發(fā)商就已簽署項目已作光伏組件儲備，對未決項目則因光伏組件價格不確定性較高，因此判斷因201條款所帶來的光伏組件需求已逐漸減弱。對于2017年余下時間及2018年的短期價格影響，將受201條款的裁決結果決定。

瓦克事故影響有限。全球第二大多晶硅制造商瓦克化學，其位于美國的生產廠房發(fā)生爆炸，致使多晶硅生產自9月7日起中斷。瓦克位于美國田納西生產設施擁有多晶硅產能2萬噸。招銀國際估計對于全球多晶硅供應影響大約在5%左右。目前瓦克仍處于事故調查階段，并且此次爆炸使生產基地的周邊社區(qū)對于化學品生產安全產生了顧慮，預料此次事故所帶來的產能波動將會持續(xù)一段時間。

因目前中國針對美國多晶硅產品征收高額關稅，瓦克對中國并沒有直接出口，但招銀國際預料海外供應趨緊將驅動國內光伏產品價格走高，尤其是對于較高端的單晶硅產品。整體而言，招銀國際認為該事故所帶來的市場影響有利于國內的多晶硅生產商，如保利協(xié)鑫。對于更長期的考慮，招銀國際認為該事故所造成的生產中斷是暫時的，因此影響有限。

產業(yè)鏈中游面臨雙重壓力。招銀國際指出，光伏產業(yè)鏈中，中游的電池片及組件生產商短期內面臨著雙重擠壓環(huán)境。一方面，招銀國際觀察到多晶硅及硅片價格持續(xù)走高，另一方面，多晶硅組件價格維持下降趨勢。兩重價格方面的壓力使中游組件端在商業(yè)發(fā)展及投資機遇吸引力均有所減弱。

光伏玻璃價格重回上升軌道。在光伏下游需求旺盛的背景下，招銀國際對于光伏產業(yè)鏈較為偏好的是光伏玻璃產業(yè)，因其擁有較其它產品更為獨立的供需平衡狀態(tài)。在最近兩周，招銀國際觀察到光伏玻璃價格出現(xiàn)回升，確認了較早前對于光伏玻璃市場將向供應端傾斜的判斷。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊信息，信義光能和福萊特玻璃兩家企業(yè)率先提價，將光伏玻璃的價格從此前每平方米人民幣26-27元上調人民幣1-2元至每平方米人民幣27-28元。除因全球光伏下游市場需求火熱以外，招銀國際分析近幾個月的中國環(huán)保督查使落后產能停止生產，導致光伏玻璃供應偏緊。除此以外，發(fā)改委下調了天然氣門站價格，將使光伏玻璃生產商燃料成本有所減少并提升利潤水平。

光伏下游：綠證顧慮逐步減輕。自中期業(yè)績報告以后，招銀國際相信光伏下游上市企業(yè)歷經了較明顯的估值修復。市場對于綠證直接替換目前及未來新能源項目補貼的顧慮，在上市企業(yè)管理層們多次分析解釋以后，有所減輕。此外，能源局將風電和光伏的發(fā)展目標大幅提升(從原來的105吉瓦提升至至少197吉瓦)。招銀國際認為市場關注將重新回到光伏下游企業(yè)的產能增長，電價水平，以及項目融資成本。對于下游市場，招銀國際青睞協(xié)鑫新能源，基于其光伏裝機容量增長的確定性，以及逐漸提高的運營效率，但招銀國際對于較大規(guī)模的資本開支所帶來的股權融資需求維持適度關注。

行業(yè)展望升級至跑贏大市。招銀國際認為，市場情緒對于可再生能源相關企業(yè)恢復樂觀，因綠證顧慮逐漸減輕，并且，可再生能源公司在其成本方面的競爭力有了逐步提升，因此將行業(yè)展望升級至跑贏大市，并預料該行業(yè)價值重估將持續(xù)。基于光伏玻璃市場供需平衡更趨向于供應端，招銀國際認為信義光能將是板塊首選;基于較低的市場估值以及更高的產品銷售均價預期，保利協(xié)鑫也是招銀國際的板塊偏好之一。