隨著戶(hù)用光伏市場(chǎng)的火爆，越來(lái)越多的老百姓開(kāi)始利用自家閑置的屋頂安裝家庭光伏電站，光伏投融資也成為了一種新風(fēng)尚，而另一方面，市場(chǎng)上出現(xiàn)了很多戶(hù)用光伏亂象和騙局，那么，如何更好的維護(hù)自身利益，免遭光伏陷阱?我們從光伏+金融的法律基礎(chǔ)問(wèn)答開(kāi)始。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，什么是基礎(chǔ)資產(chǎn)的“真實(shí)出售”與“破產(chǎn)隔離”?其意義是什么?

“真實(shí)出售”是指原始權(quán)益人(通常指光伏發(fā)電企業(yè))將資產(chǎn)所有權(quán)(指電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)或應(yīng)收賬款等)及其附屬權(quán)利完全出售給特殊目的機(jī)構(gòu)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)為SPV)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)權(quán)屬法律上的轉(zhuǎn)移和財(cái)務(wù)報(bào)表上的出表。

“破產(chǎn)隔離”是將基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)出售給SPV后達(dá)到的法律效果，其含義是：(1)原始權(quán)益人對(duì)出售資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)，原始權(quán)益人出現(xiàn)信用惡化或破產(chǎn)都不會(huì)用證券化資產(chǎn)償付，不會(huì)對(duì)證券投資者造成影響; (2)當(dāng)資產(chǎn)池資產(chǎn)出現(xiàn)損失時(shí)，證券投資者的追索權(quán)也只限于資產(chǎn)本身，而不能要求原始權(quán)益人(發(fā)起人)承擔(dān)責(zé)任。

真實(shí)出售與破產(chǎn)隔離的意義在于，資產(chǎn)證券化的邏輯起點(diǎn)是基于資產(chǎn)的信用來(lái)發(fā)行證券，因此需要通過(guò)“真實(shí)出售”給SPV實(shí)現(xiàn)“破產(chǎn)隔離”，切斷資產(chǎn)與原始權(quán)益人(發(fā)起人)、管理人、托管人及其他業(yè)務(wù)參與方之間的一切法律關(guān)系，營(yíng)造一個(gè)純粹的基于資產(chǎn)信用的制度環(huán)境，便于明確界定證券投資者的權(quán)利邊界，維護(hù)交易的穩(wěn)定性。

實(shí)務(wù)中，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化主要目的在融資，將實(shí)現(xiàn)絕對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)隔離放在次要地位;同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)開(kāi)展的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目要求原始權(quán)益人自持次級(jí)證券，計(jì)劃管理人通常會(huì)要求原始權(quán)益人提供擔(dān)保增信措施，專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的法律性質(zhì)不明確以及專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人與特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)之間法律關(guān)系尚存爭(zhēng)議等問(wèn)題，整個(gè)交易結(jié)構(gòu)在一定程度上仍然保留了對(duì)原始權(quán)益人的追索權(quán)利。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)完全的真實(shí)出售的案例上不多見(jiàn)，尤其是收益權(quán)類(lèi)資產(chǎn)支持證券項(xiàng)目，要達(dá)到“真實(shí)出售”的標(biāo)準(zhǔn)存在困難。