2018年5月29日，全球綠色能源與光伏金融峰會(huì)在上海浦東嘉里大酒店舉辦，會(huì)上彭澎為我們做了去杠桿背景下的光伏融資的解決途徑為主題的演講。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

大家下午好，謝謝竺老師的介紹，也感謝大會(huì)的邀請(qǐng)。我們這邊主要是從事新能源和金融市場(chǎng)的交叉研究，接下來(lái)我會(huì)用大約15分鐘時(shí)間，給大家介紹一下我們最近的研究成果。

從現(xiàn)在來(lái)看，一二級(jí)市場(chǎng)還是有一個(gè)很明顯的分工，一級(jí)市場(chǎng)主要是股權(quán)、債券以及相應(yīng)的融資，二級(jí)市場(chǎng)是一個(gè)更加標(biāo)準(zhǔn)化的股票、債券以及票據(jù)的融資。在我們先能源當(dāng)前的形勢(shì)，在一級(jí)市場(chǎng)完成充分融資，支撐市場(chǎng)發(fā)展之后，未來(lái)我們預(yù)計(jì)逐步的，它的二級(jí)市場(chǎng)的空間會(huì)逐步打開。我們看一下一二級(jí)市場(chǎng)的特點(diǎn)，一級(jí)市場(chǎng)目前從銀行基金和租賃保險(xiǎn)公司來(lái)講，各有各的成本，各有各的對(duì)于項(xiàng)目的要求。去年我們新增的主要的53GW光伏，經(jīng)過(guò)我們的調(diào)研，其實(shí)從銀行來(lái)的資金是非常少的，主要的資金應(yīng)該還是來(lái)自于融資租賃。還有一部分是基金作為資本級(jí)資金投入。

從這幾個(gè)方面來(lái)講，現(xiàn)在金融市場(chǎng)也有偏緊的形勢(shì)，好消息是來(lái)自于保險(xiǎn)，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)的資金是成本最低，之前進(jìn)入是有一定的限制的。但是資管新規(guī)下面，我們預(yù)計(jì)保險(xiǎn)可以通過(guò)一些通道進(jìn)入到下面的市場(chǎng)中來(lái)。

2018年之后，其實(shí)從下半年開始，我們已經(jīng)反復(fù)提醒很多光伏開發(fā)企業(yè)一定要注意資金成本的上升。這是3月份其他智庫(kù)做的調(diào)研，這里面包含所有的行業(yè)以及項(xiàng)目品種，大家可以看一下這個(gè)資金成本已經(jīng)達(dá)到了非常高的水平。從現(xiàn)有來(lái)講，其實(shí)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，還有包括我們的光伏企業(yè)，融資成本現(xiàn)在也是相當(dāng)可怕的。

整個(gè)金融背景的變化也造就了未來(lái)整個(gè)新能源資產(chǎn)流動(dòng)，或者說(shuō)它的流向的變化。他們會(huì)逐步的由開發(fā)型的或者是說(shuō)制造業(yè)背景的企業(yè)，逐步在開發(fā)成熟之后流入到資金成本相對(duì)比較低的資產(chǎn)持有者手里。

在最近這幾年的觀察，我們還是感覺到，還有很多非電力行業(yè)的投資人將會(huì)逐步進(jìn)入到這個(gè)新能源市場(chǎng)。它主要的特點(diǎn)有這么幾個(gè)，一個(gè)是不需要擔(dān)心燃料變動(dòng)。因?yàn)橐郧皩?duì)于公共事業(yè)，特別是電力行業(yè)來(lái)講，之所以需要很多大型的企業(yè)在這里面參與，是因?yàn)橐约河袑?duì)沖的能力，就是我要控制住原料端，包括石油或者是煤炭的成本，然后我賣多少電，一度是多少錢。但是新能源現(xiàn)在并不需要有這個(gè)能力，投入的那一刻，成本是鎖定的。它又是典型的重資產(chǎn)，并且是建設(shè)期特別短的重資產(chǎn)。幾個(gè)特點(diǎn)綜合在一起就導(dǎo)致，目前持有光伏電站，如果在前期沖得特別猛，后面融資能力一旦出現(xiàn)波動(dòng)，就很容易造成資金鏈的斷裂。

大家可以回憶一下，從最早制造業(yè)開發(fā)電站的，最早是英力(音譯)，后來(lái)是天合，做后來(lái)是協(xié)鑫，去年沖得最快的是晶科(音譯)、隆基這些，形成了一輪一輪吸血式的投入，很快你會(huì)發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)持有一兩個(gè)G的電站就很難再投得動(dòng)，主要是因?yàn)槭侵刭Y產(chǎn)，建設(shè)期特別短，沒有很快的反應(yīng)時(shí)間。

另外它的優(yōu)勢(shì)是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一，同時(shí)環(huán)保行業(yè)的朋友跟我們交流，出現(xiàn)這么多問(wèn)題，為什么我們新能源的結(jié)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)主要看重的是結(jié)構(gòu)單一，整個(gè)現(xiàn)金流就是賣電。其他行業(yè)看不到哪種產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)就一定能夠賣掉。現(xiàn)在由于補(bǔ)貼拖欠導(dǎo)致我們的現(xiàn)金流分成兩至三個(gè)部分，未來(lái)伴隨補(bǔ)貼的下降，整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)金流將會(huì)越來(lái)越穩(wěn)定、越來(lái)越強(qiáng)勁，這也是能夠吸引非金融機(jī)構(gòu)非新能源行業(yè)進(jìn)入的原因。一級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)出來(lái)的變化有這么幾個(gè)，一個(gè)是資產(chǎn)持有度逐步上升，一個(gè)是主要要求有相應(yīng)的金融融資能力，另外一塊金融市場(chǎng)的收緊也逼迫民營(yíng)企業(yè)更多的吐出這些電站，最終的收購(gòu)方主要是國(guó)有企業(yè)為主，并且還有一些低成本的資金持有方。

但是分布式階段，民營(yíng)企業(yè)持有比例仍然在上升，這更多的反映在這個(gè)行業(yè)早期，在之前的一輪競(jìng)價(jià)中，大部分項(xiàng)目是被民營(yíng)企業(yè)通過(guò)競(jìng)價(jià)的模式在早期拿走了，只有在最近，大家看到2017年晚期和2018年上半年，在領(lǐng)跑者競(jìng)價(jià)中，國(guó)有企業(yè)才開始承擔(dān)最低電價(jià)或者是主要的角色，原因就在于，到目前這個(gè)階段，光伏電站下一步開發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)主要是資金成本的競(jìng)爭(zhēng)。因?yàn)樵谇捌诘募夹g(shù)成本越來(lái)越趨同的這么一個(gè)大的背景下，誰(shuí)的錢更便宜就意味著誰(shuí)在電價(jià)上的優(yōu)勢(shì)更大。

最后一條，電站交易非常的活躍，因?yàn)槲覀兠磕昕吹絿?guó)家水規(guī)總院發(fā)布的企業(yè)持有電站的排行榜，和各家已經(jīng)上市的光伏企業(yè)自己公布出來(lái)的電站持有數(shù)據(jù)終，總有一個(gè)特別大的差距。這是因?yàn)楹芏嚯娬窘ǔ芍篑R上就會(huì)進(jìn)行一輪交易，這個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是滯后的。

截止到現(xiàn)在為止，聯(lián)盟針對(duì)現(xiàn)有的分布式的開發(fā)資金成本做了一次調(diào)研，這里面分布式的投資中，民營(yíng)企業(yè)跟國(guó)有企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)該大體的比例是8：2的關(guān)系，融資成本有這幾個(gè)通道，差不多是在現(xiàn)階段是這樣一個(gè)成本。最為顯著的一個(gè)特點(diǎn)是在金融主管部門的資管新規(guī)下面，未來(lái)非標(biāo)通道會(huì)有一些受限，我們聯(lián)盟也已經(jīng)掛牌了像資金募資的一些項(xiàng)目，就是原來(lái)可以杠桿放到1：3或者1：4，現(xiàn)在杠桿降到1：2，他們的募資還是非常難。不是銀行不愿意給錢，而是資管新規(guī)下，銀行資金支付會(huì)有很大的問(wèn)題。

融資的瓶頸分析，融資難融資貴和融資慢是現(xiàn)在制約行業(yè)的三個(gè)方面，融資慢，因?yàn)槲覀兊捻?xiàng)目周期非常短，過(guò)三個(gè)月這個(gè)項(xiàng)目就不是一回事了。解決的途徑，我們覺得一個(gè)是通過(guò)提高信息透明度，提高對(duì)接量，找到最適合你這個(gè)項(xiàng)目的融資機(jī)構(gòu)，因?yàn)槟阕约海貏e是一個(gè)中小企業(yè)，可能就聯(lián)系三到五家銀行，人家能認(rèn)真看看你的項(xiàng)目書已經(jīng)不錯(cuò)了，你需要擴(kuò)大你的對(duì)接途徑，找到更多的金融機(jī)構(gòu)。另外一個(gè)就是說(shuō)，目前的資金成本基本上是隨行就市，融資貴也不單單是我們這一個(gè)行業(yè)的，但是我們希望通過(guò)行業(yè)的成熟度，包括讓銀行更加充分了解到整個(gè)項(xiàng)目的情況，未來(lái)會(huì)有一個(gè)下降。

加快融資的辦法就是說(shuō)，我們希望標(biāo)準(zhǔn)化。銀行想做火電做水電，都做了幾十年，光伏的項(xiàng)目各方面的材料也好，我們自己的開發(fā)企業(yè)也好，不是特別成熟，提高的資料，我們接觸到的五花八門。如果能夠在前端比較標(biāo)準(zhǔn)化，迅速讓金融機(jī)構(gòu)，行不行給出一個(gè)答復(fù)，也能大大節(jié)省大家的時(shí)間。

解決方案，現(xiàn)有市場(chǎng)上其實(shí)已經(jīng)存在有這么幾種，一種是通過(guò)信用轉(zhuǎn)移，不是靠開發(fā)企業(yè)的信用在融資，而是靠使用光伏電站，比如說(shuō)居民，以居民的信用貸、消費(fèi)貸來(lái)做屋頂光伏的融資。另外一些地方政府也成立了擔(dān)保平臺(tái)，像上海就成立了光伏貸。第三點(diǎn)，大家通過(guò)收購(gòu)方的托底，看看能不能降低融資成本。

但最終解決的話，光伏或者是說(shuō)我們是通過(guò)光伏三個(gè)階段不同的風(fēng)險(xiǎn)情況，來(lái)設(shè)計(jì)它的融資成本是最合理的。因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，我就不再多介紹了，大家可以看一下這個(gè)圖。

現(xiàn)有的，從今年開始供應(yīng)鏈金融也開始在光伏行業(yè)中逐步活絡(luò)起來(lái)，因?yàn)橐郧按蟛糠质荅PC墊資或者是賒組件的模式，現(xiàn)在EPC墊資，未來(lái)這個(gè)資金成本下墊資也很難，特別是大企業(yè)，這個(gè)支出，資金審批也很慢。像中拓電力這樣的公司，逐步開發(fā)出供應(yīng)鏈金融，如果符合它的要求，一周之內(nèi)就可以放款，你就可以采購(gòu)組件，至少把整個(gè)開發(fā)階段，差不多二分之一的，主要是設(shè)備資金能夠給你迅速解決。

這也是供應(yīng)鏈金融的介紹，不多說(shuō)了。

跟這么多融資方和投資方溝通下來(lái)，大家目前關(guān)注的點(diǎn)，有相同也有不同。對(duì)于融資方，按照傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的模式，主要關(guān)注的是資質(zhì)，以及抵押和擔(dān)保。由于整個(gè)光伏行業(yè)的項(xiàng)目跟其他行業(yè)不同，小業(yè)主的項(xiàng)目可能質(zhì)量甚至要優(yōu)于很多大業(yè)主，完全可以做到項(xiàng)目質(zhì)量和業(yè)主信用相分割。這個(gè)特點(diǎn)是我們自身的特點(diǎn)，但是需要時(shí)間讓金融機(jī)構(gòu)接受。他們共同關(guān)注的點(diǎn)就是說(shuō)，共同都關(guān)注現(xiàn)金流。

那么怎么來(lái)解決?我們還是希望一級(jí)市場(chǎng)能夠逐步的有一個(gè)規(guī)范，最終把這些電站資產(chǎn)在前端做一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化，最終實(shí)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)的長(zhǎng)周期低成本的融資。在幾個(gè)禮拜之前，聯(lián)盟也發(fā)布了分布式發(fā)電標(biāo)準(zhǔn)化合同2.0版本，那個(gè)合同是希望大家在開發(fā)分布式項(xiàng)目的時(shí)候，在早期，以后分布式發(fā)電也很重要了，大家不要再跟業(yè)主就簽兩三頁(yè)的用電合同，我們會(huì)給大家提供標(biāo)準(zhǔn)化的合同，并且是完全開源的，你們可以自己進(jìn)行修改，可以在聯(lián)盟和平臺(tái)的網(wǎng)站進(jìn)行下載。

最后再關(guān)于金融的預(yù)測(cè)，現(xiàn)在融資成本還是作為光伏平價(jià)的關(guān)鍵因素，并且在第一階段，2019年前，目前大家說(shuō)得非常熱的綠色債券，還是以主體信用開展，你這個(gè)主體信用特別好，發(fā)什么債都發(fā)得出去。當(dāng)然綠債可以作為一層包裝也好，作為一個(gè)主流的產(chǎn)品也好。要在2020年到2022年，等無(wú)補(bǔ)貼的項(xiàng)目大量出現(xiàn)之后，整個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流非常安全，會(huì)出現(xiàn)以項(xiàng)目信用為主的項(xiàng)目貸款。再過(guò)兩年就會(huì)出現(xiàn)不同信用主體的資產(chǎn)拿出來(lái)做資產(chǎn)包，在二級(jí)市場(chǎng)上出售。

整體的預(yù)測(cè)，我們還是通過(guò)，一方面是根據(jù)我們當(dāng)前中國(guó)光伏市場(chǎng)的發(fā)展階段，另外一方面我們也參考了國(guó)外金融市場(chǎng)的發(fā)展歷史過(guò)程，它是很難一蹴而就的。

最終我們聯(lián)盟加廣碳所加水電水利咨詢公司和電科院，一起做了這個(gè)投融資平臺(tái)，如果大家有融資需求的話，可以在平臺(tái)掛牌。如果建成之后你們希望出售，也可以在平臺(tái)掛牌。平臺(tái)通過(guò)交易所渠道，可以幫大家找到更多的金融機(jī)構(gòu)，并且能夠更多找到相應(yīng)的對(duì)手方。

以前作為電站開發(fā)，對(duì)于電站資產(chǎn)流動(dòng)性不是特別關(guān)注，但是就像大家買股票，為什么愿意買股票，就是股票想變現(xiàn)的時(shí)候非常容易。如果資產(chǎn)流動(dòng)性能夠得到很好的提高，是大大有助于提高資產(chǎn)價(jià)值的，謝謝。