8月3日晚間，A+H上市公司上海電氣和港股公司保利協(xié)鑫先后發(fā)布股權(quán)并購(gòu)交易進(jìn)展公告。根據(jù)公告，上海電氣、保利協(xié)鑫能源協(xié)商一致同意，終止此前籌劃的“上海電氣以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)保利協(xié)鑫能源下屬江蘇中能51%股權(quán)”一事。

對(duì)于終止這一交易的原因，公告稱(chēng)，“鑒于標(biāo)的公司(江蘇中能)規(guī)模體量巨大、標(biāo)的公司涉及本次交易的資產(chǎn)邊界尚未最終確定、本次交易的交易方案較為復(fù)雜，交易雙方至今對(duì)相關(guān)合作條款和交易方案未達(dá)成完全一致意見(jiàn)。因此，交易雙方認(rèn)為目前繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的時(shí)機(jī)和條件不夠成熟。”

而據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，盡管交易已經(jīng)終止，但上海電氣、保利協(xié)鑫能源雙方將在光伏行業(yè)繼續(xù)保持緊密合作，特別是光伏電站投資開(kāi)發(fā)與新能源領(lǐng)域EPC業(yè)務(wù)。

“531新政”

對(duì)此次交易有何影響?

對(duì)于此次交易的終止，業(yè)界一種觀點(diǎn)認(rèn)為，其與光伏“531新政”沖擊有關(guān)。

自“531新政”發(fā)布后，A股光伏板塊的波動(dòng)意味著，市場(chǎng)對(duì)“政策突變給行業(yè)造成的短期影響”產(chǎn)生了擔(dān)憂。

“531新政”旨在通過(guò)加速補(bǔ)貼退坡、規(guī)模限制等手段，短期抑制下游光伏應(yīng)用端的需求，倒逼光伏制造盡快降本增效，早日實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。

而這種手段，在倒逼光伏制造通過(guò)技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)降本增效前，首先擠壓的是其利潤(rùn)空間。由此，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，在“531新政”發(fā)布后的兩個(gè)月，包括硅料、硅片、電池片、組件等光伏全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格，平均降幅都達(dá)到了20%左右。

不過(guò)，《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，7月份最后一周，國(guó)內(nèi)多晶硅報(bào)價(jià)呈現(xiàn)出自6月份以來(lái)的首次企穩(wěn)上漲，其中多晶硅特級(jí)致密料價(jià)格區(qū)間在8.6萬(wàn)元/噸-9.8萬(wàn)元/噸，均價(jià)為9.33萬(wàn)元/噸，周環(huán)比上調(diào)0.21%。

而在8月的第一周，國(guó)內(nèi)多晶硅特級(jí)致密料價(jià)格區(qū)間回升至9.0萬(wàn)元/噸-9.8萬(wàn)元/噸，均價(jià)9.41萬(wàn)元/噸，周環(huán)比上漲0.86%。同時(shí)，7月份多晶硅片的產(chǎn)銷(xiāo)量也出現(xiàn)回暖，價(jià)格也從6月底的2.2元/片至2.3元/片，漲到2.4元/片至2.5元/片。

業(yè)界認(rèn)為，多晶硅報(bào)價(jià)企穩(wěn)的原因一方面是下游多晶硅片企業(yè)開(kāi)工率上周起有所提升，多晶硅料訂單需求逐漸回暖。

另一方面，據(jù)中國(guó)有色金屬硅業(yè)分會(huì)研報(bào)分析，6月份有12家多晶硅企業(yè)選擇檢修或停產(chǎn)，涉及檢修產(chǎn)能達(dá)到8.25萬(wàn)噸/年，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的27.7%;而進(jìn)入8月份，國(guó)內(nèi)截止目前涉及停產(chǎn)檢修產(chǎn)能達(dá)到11.8萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能的40.1%。

也就是說(shuō)，在價(jià)格機(jī)制的作用下，高成本產(chǎn)能或者說(shuō)落后產(chǎn)能正在加速退出，而這使得多晶硅市場(chǎng)供應(yīng)總體減少，產(chǎn)能集中度正在上升。

而這一切，最為受益的恰是全球最大的光伏多晶硅料供應(yīng)商——江蘇中能。

不僅在硅料端，業(yè)界分析，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈都存在產(chǎn)能過(guò)剩，但這種過(guò)剩是結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，不是絕對(duì)過(guò)剩，這是光伏產(chǎn)業(yè)充分市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，也就是低端、高成本產(chǎn)能一定會(huì)過(guò)剩，而高端、低成本的產(chǎn)能不會(huì)過(guò)剩。

在此基礎(chǔ)上，“531新政”后國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)需求下降，但同期國(guó)際市場(chǎng)需求上升，業(yè)界判斷，2018年整體下降幅度有限。同時(shí)，彭博新能源等多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2020年以后，全球光伏裝機(jī)量或?qū)⒊尸F(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)。因此，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，此輪光伏產(chǎn)業(yè)的調(diào)整，反而極為有利于諸如保利協(xié)鑫等光伏龍頭企業(yè)鞏固并提升市場(chǎng)份額。

江蘇中能好在哪？

顯然，光伏業(yè)外對(duì)“531新政”的反應(yīng)過(guò)激了，尤其對(duì)龍頭而言，挺過(guò)此輪短期調(diào)整，遠(yuǎn)比2012年時(shí)，光伏面臨歐美等貿(mào)易壁壘時(shí)簡(jiǎn)單得多。

正如在此次交易中，上海電氣表現(xiàn)出了對(duì)轉(zhuǎn)型太陽(yáng)能(3.620,0.04,1.12%)的急切，其在公告中表示，“當(dāng)前，傳統(tǒng)能源占比不斷下降、低碳能源發(fā)展加速的國(guó)家能源戰(zhàn)略目標(biāo)十分明確，上海電氣所處能源行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型壓力。在能源行業(yè)深刻轉(zhuǎn)型的背景下，公司轉(zhuǎn)型太陽(yáng)能符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，是上海電氣謀求產(chǎn)業(yè)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)發(fā)展的良好選擇。”

而保利協(xié)鑫似乎并沒(méi)有表現(xiàn)出對(duì)出售江蘇中能股份的堅(jiān)決。以至于“雙方至今都未能就江蘇中能涉及本次交易的資產(chǎn)邊界、相關(guān)合作條款和交易方案達(dá)成完全一致意見(jiàn)。”

根據(jù)上海電氣此前公告，此番交易的標(biāo)的——江蘇中能100%股權(quán)的估值預(yù)計(jì)不超過(guò)人民幣250億元。

對(duì)于這一估值，協(xié)鑫集團(tuán)董事局主席朱共山曾在6月6日召開(kāi)的投資者電話會(huì)議中介紹，“此次江蘇中能估值250億元，是根據(jù)江蘇中能凈資產(chǎn)180億元，以及相應(yīng)產(chǎn)權(quán)、科技、品牌計(jì)算得出的結(jié)果，包括了此前收購(gòu)的SunEdison第五代CCZ拉晶技術(shù)、硅烷流化床顆粒硅技術(shù)及其附屬公司SunEdisonProductsSingapore、MEMCPasadena和Solaicx的部分技術(shù)和資產(chǎn)。”

公開(kāi)資料顯示，江蘇中能是保利協(xié)鑫能源核心子公司，控制全球最大份額的多晶硅料和光伏硅片供應(yīng)。2017年，江蘇中能產(chǎn)出多晶硅7.5萬(wàn)噸，硅片24吉瓦，全球市場(chǎng)占比超過(guò)四分之一。

也就是說(shuō)，若此番交易成功，上海電氣將享有全球最大的多晶硅料及光伏硅片產(chǎn)能。以至于上海電氣方面在接受媒體采訪時(shí)曾表示，“這次和保利協(xié)鑫的合作，是公司實(shí)現(xiàn)能源業(yè)務(wù)重大轉(zhuǎn)型的重要機(jī)會(huì)。”

除了產(chǎn)能，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，江蘇中能目前已實(shí)現(xiàn)新疆、徐州“雙基地”支撐、改良西門(mén)子和硅烷流化床技術(shù)并行和“單多晶并舉”發(fā)展格局。

其中，新疆項(xiàng)目預(yù)計(jì)本月底之前投料試生產(chǎn);而基于公司多年沉淀的人才、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加之新疆低電價(jià)、采購(gòu)全新國(guó)產(chǎn)設(shè)備等因素，新疆項(xiàng)目總體成本水平有望低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手10%。此外，其也正在實(shí)施對(duì)徐州基地高電價(jià)產(chǎn)能的轉(zhuǎn)型，從而實(shí)現(xiàn)低電價(jià)對(duì)其徐州多晶硅產(chǎn)能的全覆蓋。

在降本增效上，保利協(xié)鑫能源的鑄錠工藝仍在持續(xù)升級(jí)，多晶硅片的生產(chǎn)成本具有進(jìn)一步降低的潛力。此外，在多晶黑硅疊加PERC技術(shù)方面，揚(yáng)州協(xié)鑫黑硅基地已建設(shè)高效太陽(yáng)能電池硅片單面濕法黑硅制絨數(shù)字化生產(chǎn)線26條，產(chǎn)能將達(dá)到6吉瓦-7吉瓦。

在單晶方面，據(jù)悉，保利協(xié)鑫能源最新推出的鑄錠法生產(chǎn)的單晶硅片兼具了多晶鑄錠硅片產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)為高產(chǎn)能、低光衰、低封裝損失的優(yōu)勢(shì)，以及Cz單晶產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率高、位錯(cuò)密度低、可以采用堿制絨工藝的優(yōu)勢(shì)。在疊加PERC技術(shù)后，鑄錠單晶與Cz單晶效率差僅為0.18%，而成本大幅降低。

另外，去年10月份，A股上市公司、單晶龍頭中環(huán)股份與保利協(xié)鑫也建立緊密的合作關(guān)系：中環(huán)股份旗下內(nèi)蒙古中環(huán)光伏材料有限公司與保利協(xié)鑫旗下江蘇協(xié)鑫科技發(fā)展有限公司共同投資設(shè)立了內(nèi)蒙古中環(huán)協(xié)鑫光伏材料有限公司。

如今，雙方不僅在中環(huán)股份內(nèi)蒙古項(xiàng)目上建立了合作，還在保利協(xié)鑫新疆項(xiàng)目上建立了合作。此舉不僅為保利協(xié)鑫“單多晶并舉”提供了有力支撐，還為雙方在半導(dǎo)體領(lǐng)域的上下游合作奠定了基礎(chǔ)。

早在2015年12月，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金即聯(lián)手保利協(xié)鑫在徐州投資20億元成立江蘇鑫華半導(dǎo)體，打造國(guó)內(nèi)首條5000噸半導(dǎo)體集成電路專(zhuān)用電子級(jí)多晶硅生產(chǎn)線。2017年11月，鑫華半導(dǎo)體正式發(fā)布電子級(jí)多晶硅產(chǎn)品，填補(bǔ)國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)一項(xiàng)空白。2018年，鑫華半導(dǎo)體電子級(jí)多晶硅產(chǎn)品已經(jīng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成批量銷(xiāo)售，并且逐漸提供小批量產(chǎn)品向海外銷(xiāo)售。而這一電子級(jí)多晶硅產(chǎn)品，正是中環(huán)股份相關(guān)產(chǎn)品的上游原材料。