導(dǎo)語：中國證監(jiān)會債券部主任蔡建春最近在《清華金融評論》中就綠色債券專題撰文，總結(jié)了三年來我國綠色債券的發(fā)展成果(融綠小編：融綠提供認(rèn)證的我國首單綠色熊貓債券正是文中提到的重要成果之一)。同時也客觀的提出目前綠色債券存在“標(biāo)準(zhǔn)不一”“發(fā)行人和投資人熱情不足”等問題，展望了綠債進一步的發(fā)展設(shè)想。

近兩年，我國經(jīng)濟正由高速轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，證監(jiān)會圍繞“綠色”和“創(chuàng)新”的新發(fā)展理念推動了綠色債券和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債券的成長。本文綜合分析了我國綠色債券發(fā)展取得的一系列成效，以及目前仍存在的一些問題，并對推動綠色債券進一步的發(fā)展提出了相關(guān)建議。

十八大以來，黨中央高度重視生態(tài)文明建設(shè)，提出綠色發(fā)展理念。習(xí)總書記在十九大報告中明確指出要建設(shè)美麗中國、推進綠色發(fā)展。為發(fā)揮金融支持綠色發(fā)展作用，黨中央、國務(wù)院對構(gòu)建中國綠色金融體系作了一系列頂層設(shè)計和決策部署。近年來，交易所債券市場積極貫徹落實綠色發(fā)展理念，開啟試點并大力推動綠色債券規(guī)范、平穩(wěn)發(fā)展，取得階段性成果。2018年是貫徹落實十九大精神的開局之年，有必要對近年交易所債券市場綠色債券發(fā)展實踐進行回顧和思考，提煉經(jīng)驗、正視不足、持續(xù)改進，以進一步發(fā)揮交易所債券市場服務(wù)國家戰(zhàn)略的作用，更為有效地引導(dǎo)社會金融資源配置綠色事業(yè)，推動我國經(jīng)濟由高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

綠色公司債券發(fā)展取得階段性成效

2015年9月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布了《生態(tài)文明體制改革總體方案》，首次明確建立我國綠色金融體系的戰(zhàn)略，并將發(fā)展綠色債券市場作為重要內(nèi)容。2016年8月，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組審議通過《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，提出發(fā)展綠色債券的指導(dǎo)意見。2017年10月，習(xí)總書記在十九大報告中明確指出要發(fā)展綠色金融，為綠色債券發(fā)展進一步指明了方向。2016年在杭州舉辦的二十國集團(G20)峰會上，我國首次將綠色金融引入會議議程并寫入公報。

證監(jiān)會一直高度重視發(fā)揮交易所債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)國家戰(zhàn)略的功能和作用，對交易所債券市場確立了“一體兩翼”的發(fā)展思路，即以公司債券和資產(chǎn)證券化為主體，圍繞“綠色”和“創(chuàng)新”新發(fā)展理念推動綠色債和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債大力發(fā)展。截至2018年3月底，交易所債券市場共計發(fā)行54只綠色公司債券，發(fā)行規(guī)模572億元，其中2017年發(fā)行的數(shù)量、金額較2016年分別增長了100%和43%，發(fā)展趨勢良好。總的來看，近兩年綠色公司債券發(fā)展取得了階段性成效。

一是支持綠色債券發(fā)展的制度體系初步形成。2016年3月，滬深交易所發(fā)布通知啟動綠色公司債券試點工作。2017年3月，證監(jiān)會發(fā)布了《中國證監(jiān)會關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》(以下簡稱“《指導(dǎo)意見》”)，就發(fā)行主體范圍、募集資金投向、信息披露等方面進一步明確了綠色公司債券發(fā)展的規(guī)范要求，并提出了審核綠色通道、納入證券公司分類評價考核等多種支持綠色公司債券發(fā)展的政策保障措施。此外，證監(jiān)會還與人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《綠色債券評估評估認(rèn)證行為指引(暫行)》，并參與了《綠色債券產(chǎn)業(yè)支持目錄》的修訂更新。

二是綠色試點示范作用明顯。綠色公司債券呈現(xiàn)發(fā)行人類型多樣化、信用等級層次化、債券品種多樣化的特點。很多項目在國內(nèi)外具有較強示范意義，例如全球首單以人民幣計價的非金融企業(yè)綠色資產(chǎn)支持證券(金風(fēng)科技)，我國首單綠色熊貓債券(北控水務(wù))，我國募投綠色項目最多(22個)、覆蓋領(lǐng)域最廣(4大類)的綠色債券(中國節(jié)能)，用于支持綠色出行的貴州首單綠色資產(chǎn)支持證券(ABS)(貴陽公交)，以及到目前為止我國最大規(guī)模的非金融企業(yè)綠色債券(三峽集團)等。此外，綠色公司債券試點還在支持新疆企業(yè)發(fā)展和服務(wù)國家“一帶一路”建設(shè)戰(zhàn)略方面做出了貢獻。

三是環(huán)境效益和經(jīng)濟效益良好。通過綠色公司債券發(fā)行，企業(yè)既拓寬了融資渠道，又節(jié)省了財務(wù)成本。例如，中國節(jié)能發(fā)行的3個期限的綠色債券均創(chuàng)下其歷史同期限融資成本新低，較同類普通公司債平均發(fā)行利率低25到27個基點(bp)。北控水務(wù)綠色熊貓債券超額認(rèn)購倍數(shù)高達4.7倍，發(fā)行利率低于該發(fā)行人同時發(fā)行的普通公司債。這固然與融資主體的優(yōu)質(zhì)有關(guān)，但也體現(xiàn)了綠色債券產(chǎn)品較強的吸引力。

環(huán)境效益方面，綜合各發(fā)行企業(yè)情況，綠色債券募投項目每年可為我國節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤4763萬噸，減排二氧化碳1.06億噸、二氧化硫5.6萬噸、氮氧化物5.4萬噸、煙塵1.2萬噸。此外，部分河道治理項目的實施將帶來河道水質(zhì)的有效改善，河道行洪能力提升，物種保存增強等生態(tài)效益，切實有效地實踐了綠色發(fā)展理念。

四是促進了國內(nèi)外綠色金融相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的制定和市場建設(shè)。上交所作為國際綠色債券原則(GBP)觀察員單位、中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會首屆常務(wù)理事單位，積極參與國內(nèi)外綠色金融專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定并推動綠色債券市場發(fā)展。上交所組織編制的兩只綠色債券指數(shù)在上交所和盧森堡證券交易所同步展示行情，既向國際社會傳遞了中國政府踐行綠色發(fā)展理念的決心，也為發(fā)行人贏得了國際聲譽及國際責(zé)任投資者的關(guān)注。

綠色債券發(fā)展面臨的主要問題

交易所市場綠色公司債券發(fā)展已實現(xiàn)良好起步并取得一定成效。但目前交易所綠色債券發(fā)展尚存在三方面問題。

首先，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)有待進一步完善。一是與國際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)存在差異。國內(nèi)外綠色債券標(biāo)準(zhǔn)在倡導(dǎo)綠色、可持續(xù)發(fā)展方面的宗旨是一致的，但由于國際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)是全球性標(biāo)準(zhǔn)，未考慮中國在能源結(jié)構(gòu)、社會發(fā)展階段與政策推行方式上的特殊性，造成國內(nèi)外綠色項目的界定標(biāo)準(zhǔn)有所不同。二是綠色債券標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容還需完善。我國綠色債券標(biāo)準(zhǔn)還存在覆蓋不夠全面以及部分規(guī)定較偏理論的問題，在實際中難以準(zhǔn)確對應(yīng)，需要不斷結(jié)合經(jīng)濟社會發(fā)展情況持續(xù)更新。三是國內(nèi)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一。目前我國存在多個綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，使得市場主體較難客觀準(zhǔn)確地判定項目的綠色屬性，甚至產(chǎn)生不同監(jiān)管政策之間的套利，影響綠色債券市場的健康發(fā)展。

其次，綠色債券在投融資需求對接上還存在較為明顯的“鴻溝”。從國際上看，在責(zé)任投資較為普及的市場，社會責(zé)任意識深入人心，企業(yè)普遍主動披露環(huán)境保護、社會責(zé)任等信息，以贏得投資者的青睞，降低企業(yè)財務(wù)成本。投資者采取購買綠色債券等責(zé)任投資方式，長期來看投資風(fēng)險較低，投資回報更高，也可幫助其塑造良好的企業(yè)形象。但在國內(nèi)，綠色債券發(fā)展仍處于“政府積極推動、發(fā)行人相對主動、投資人需要拉動”的狀態(tài)。現(xiàn)行信息披露體系主要關(guān)注財務(wù)方面，但綠色債券發(fā)行人要增加環(huán)境信息披露、認(rèn)證評估等額外成本，且并不必然因此帶來明顯的經(jīng)濟效益;同時公司債券發(fā)行審核效率已經(jīng)很高，綠色債券在發(fā)行便利性上也未見明顯的比較優(yōu)勢，造成發(fā)行人熱情不高。國內(nèi)投資者則尚未形成責(zé)任投資理念和文化，更關(guān)注經(jīng)濟效益等短期回報，對于履行社會責(zé)任帶來的“綠色溢酬”的認(rèn)識相比境外成熟市場還有較大差距，投資者“不愿買”“不敢買”情況還較普遍。本`文@內(nèi)-容-來-自;中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m

最后，綠色債券的發(fā)展基礎(chǔ)還需要不斷夯實。綠色債券的發(fā)展最終依賴于社會各方對于社會責(zé)任的認(rèn)識。發(fā)達國家隨著幾百年經(jīng)濟、社會的發(fā)展，社會責(zé)任體系逐步形成和完善，社會責(zé)任意識不強的企業(yè)，即使沒有被政府或監(jiān)管部門懲罰，也會因為投資者和消費者的不滿而難以獲得持續(xù)的發(fā)展，因此需要加強積極踐行綠色發(fā)展等社會責(zé)任意識。例如在2007年，英國匯豐集團就寧愿多付出用電成本也要將其國際培訓(xùn)學(xué)院的全部用電采用當(dāng)時剛剛起步的太陽能等綠色能源，衛(wèi)生用紙則采用循環(huán)回收利用的廢舊紙張生產(chǎn)。

伴隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，環(huán)境、資源矛盾日益凸顯。經(jīng)濟要向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，就必須構(gòu)建包括環(huán)保在內(nèi)的社會責(zé)任體系，這需要包括政府、企業(yè)、投資者在內(nèi)的社會各方的共同努力。但目前國內(nèi)綠色公司債券參與各方，如發(fā)行人、投資者等群體仍處于發(fā)展起步階段，社會責(zé)任文化尚未成型，市場生態(tài)還亟待優(yōu)化，相關(guān)法律法規(guī)環(huán)境還需要持續(xù)完善。

推動綠色債券進一步發(fā)展的設(shè)想

一是完善綠色債券相關(guān)制度政策。通過各監(jiān)管或自律部門的協(xié)調(diào)，統(tǒng)一綠色債券準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，完善資質(zhì)認(rèn)證、審核程序、信息披露以及持續(xù)監(jiān)管等監(jiān)管規(guī)則;推動環(huán)境信息披露要求在上市公司開展試點，并逐步擴大至對所有類型債券發(fā)行人的廣泛適用，加快建立發(fā)債企業(yè)強制性環(huán)境信息披露制度，消除“額外成本”;加強對環(huán)境違法違規(guī)企業(yè)及投資者在資本市場的限制或約束力度;推動地方政府落實對綠色債券的財稅優(yōu)惠政策，設(shè)立綠色產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金。

二是持續(xù)提升綠色債券的吸引力。加快綠色債券品種創(chuàng)新，鼓勵綠色公司債券與具體綠色項目掛鉤，積極探索發(fā)展綠色項目收益?zhèn)Ｌ剿鲗⒕G色公司債券產(chǎn)品優(yōu)先納入境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通機制，推動境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)企業(yè)和國際性組織在交易所市場發(fā)行“一帶一路”綠色公司債券，吸引國際資本投資中國綠色債券。

三是不斷優(yōu)化市場生態(tài)。引導(dǎo)市場參與各方強化社會責(zé)任意識，探索形成社會責(zé)任機制，督促企業(yè)不斷提高社會責(zé)任管理水平，鼓勵社保基金、公募基金、保險公司等長期機構(gòu)投資者成立綠色金融專業(yè)投資人組織，將環(huán)境風(fēng)險等因素納入投資決策。同時，支持專業(yè)綠色擔(dān)保機構(gòu)和第三方綠色認(rèn)證機構(gòu)發(fā)展，引導(dǎo)中介機構(gòu)建立專門的綠色擔(dān)保和評級體系，督促中介機構(gòu)提升專業(yè)服務(wù)能力和水平。此外，還需鼓勵開發(fā)綠色金融產(chǎn)品、豐富綠色投資品種，積極組織綠色債券政策宣講和市場推廣，從經(jīng)濟、環(huán)境和社會效益等方面深化公眾和市場的認(rèn)識。

(蔡建春為中國證監(jiān)會債券部主任。本文編輯/謝松燕)