■“拿單王”受資本冷遇?

□負債率達70.1%，存在大量未償付債務，投資體系較為激進，而融資體系和管理體系明顯沒有準備好

融資渠道有限，企業(yè)依靠不斷發(fā)債融資的日子肯定不好過。本次融資受阻后，東方園林有關負責人表示，之所以發(fā)債受阻，是因為在民企違約潮下，東方園林的融資環(huán)境較差。

然而，真的如此嗎?近期國家資管新規(guī)下，確有不少企業(yè)債務違約。但是，在這之外，企業(yè)自身的原因也不得不令人深思。

東方園林債務承壓重、現(xiàn)金流緊張的現(xiàn)象已經(jīng)顯現(xiàn)。根據(jù)東方園林一季報，其總負債為268.9億元，總資產為383.6億元，負債率為70.1%，即使與同為生態(tài)環(huán)保行業(yè)的園林上市企業(yè)相比，也居偏高水平。

有消息稱，今年將是東方園林債務大量到期集中償債的一年，到期債務高達37億元，公司償債壓力之大可想而知。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，2017年度東方園林營收152.26億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤21.78億元。按照行業(yè)劃分，其工程建設營收128.3億元，占全部營收的 84.30%。環(huán)保業(yè)務營收約15億元，占全部營收的9.88%。

“PPP項目存在施工期限長、投資規(guī)模大等風險，這類公司一般資金吃緊不易收回，從指標來看應收賬款、存貨均很高，也是這類企業(yè)的通病。”私募機構人士介紹。

還有業(yè)內人士在接受本報記者采訪時認為，東方園林在PPP領域擴張?zhí)欤瑓⑴c的生態(tài)環(huán)保項目多為PPP中的FPI(民間主動融資)項目，資金負擔較重。

而融資體系不健全成為投資者眼中企業(yè)發(fā)債受阻的原因。有投資人士告訴記者，東方園林投資體系較為激進，而融資體系和管理體系明顯沒有準備好，發(fā)債遇冷有以下幾點原因：第一，項目投資額與地方財政能力不匹配;第二，項目頂層規(guī)劃目標與技術實現(xiàn)難度不匹配;第三，有投資者會產生東方園林存在不直接運營PPP項目的疑慮。

“任何投資都要看‘標的’的質量，環(huán)保項目也不例外。環(huán)保企業(yè)不能為拿項目而拿項目，忽略項目的質量。比如，動輒四五十億元的PPP項目很多集中在縣域，一般情況下，百強縣年財政收入約為50億~100億元，一般縣約為10億~30億元之間，政府償債風險較大。同時，優(yōu)質項目少成為投資者對企業(yè)債券并不買賬的重要因素。”

■生態(tài)環(huán)保企業(yè)應提供什么價值?

□缺少技術運營等積累，并購存風險，企業(yè)應找準商業(yè)模式，平臺型企業(yè)尋找有質量的項目，細分領域企業(yè)在技術上下功夫

在剛結束的全國生態(tài)環(huán)境保護大會上，中央將生態(tài)環(huán)境列為關系民生的重大社會問題，對生態(tài)環(huán)境保護的態(tài)度堅決、目標明確，提振了很多環(huán)保企業(yè)的信心。不過，構建以產業(yè)生態(tài)化和生態(tài)產業(yè)化為主體的生態(tài)經(jīng)濟體系、培育壯大節(jié)能環(huán)保產業(yè)，仍然任重道遠。

環(huán)保類PPP的目的是在政企平等合作的前提下，通過引入社會資本為公眾提供優(yōu)質的環(huán)境服務。“利用PPP跑馬圈地，關注建設而不重運營，政府、企業(yè)是雙輸，更遑論為公眾創(chuàng)造美好的生態(tài)環(huán)境。”業(yè)內人士表示。

有資深人士告訴記者，細數(shù)眾多環(huán)保巨頭企業(yè)，真正能為環(huán)保產業(yè)提供核心價值，具有不可替代性的很少。比如園林企業(yè)，其長處并非環(huán)境治理技術，而是在生態(tài)景觀，對一些先前并未涉足的固廢等領域往往依靠并購、參股等形式來實現(xiàn)，但是企業(yè)在一個領域的積累是需要時間的。

“東方園林有負責人將危廢處置規(guī)模瞄準1000萬噸，但現(xiàn)在行業(yè)龍頭企業(yè)的危廢處置規(guī)模也不會超過200萬噸，靠‘買買買’是有風險的。比如東方園林收購的吳中固廢一例，兩年多時間內凈利潤為-1149萬元，東方園林最終不得不變更業(yè)績承諾期間。”他說。

有環(huán)保圈老人告訴記者，環(huán)保企業(yè)發(fā)展，不能都聚焦在大項目上，要提供差異化價值。有些平臺企業(yè)有整合能力，選擇有質量的項目，可以實現(xiàn)快速發(fā)展。有些細分領域企業(yè)應在技術上、運營上下功夫，向輕資產方向發(fā)展。

“要找準商業(yè)模式，不少世界級環(huán)保企業(yè)的業(yè)務構成往往是輕資產。還有些企業(yè)就靠有競爭力的產品也能成為優(yōu)秀企業(yè)。比如被收購前的GE，技術設備和提供解決方案在營收中占比很大。”他說。

還有環(huán)保專業(yè)人士建言，很多環(huán)保細分領域在我國起步時間并不長，和國外企業(yè)相比有較大差距，環(huán)保企業(yè)可加以引進吸收并本土化，不斷增強自身的技術儲備和積累，針對我國生態(tài)環(huán)境具體問題提供解決方案。