前情提要：跨過千禧年，NordPool在穩(wěn)中求進，不斷根據(jù)新環(huán)境調(diào)整戰(zhàn)略，以做出最佳決策。但在這年，Nord Pool遇到了一個巨大的危機，究竟是怎么回事呢？

首先來看看Nord Pool在2001年的市場發(fā)展。北歐共同交易市場已經(jīng)成為了現(xiàn)實，但這并沒有讓Nord Pool停下腳步。這一年，增加市場交易量和鞏固規(guī)范化的管理成為了要務(wù)。

通過重構(gòu)其金融市場，Nord Pool終于在這年滿足了成為持照衍生品交易中心的要求，在5月正式提交了申請。很快，金融部在11月就下了批文，對其申請下達了推薦的意見的同時，同意Nord Pool拆分金融和物理市場。

這份在2002年正式下發(fā)的執(zhí)照是一份保證，證明了Nord Pool是一個完全中立和透明的電力市場，但它也代表著更嚴(yán)格的要求。Nord Pool需要加強在市場監(jiān)管方面的要求，并新成立一個監(jiān)管部門。

作為部門成立的一部分，Nord Pool建立了一系列有關(guān)成員市場行為的規(guī)范，以保證信息內(nèi)外公開透明和避免市場操縱。有關(guān)價格敏感信息的公開傳播成為了其中一個重要的新規(guī)定，這也是為了確保每個市場參與者都能夠及時得到這些價格信息。這一系列規(guī)定還讓市場監(jiān)管部門有了調(diào)查的實權(quán)。對于有濫用市場嫌疑或違反相關(guān)規(guī)定的公司，市場監(jiān)管部門還有權(quán)進行調(diào)查。另外，交易倫理的規(guī)范不僅被寫進了這一新出臺的規(guī)定之中，還進入了規(guī)范手冊。

IT方面，Nord Pool新推出了一個電子系統(tǒng)，用于注冊需要通過Nord Pool進行清算和結(jié)算的雙邊交易（OTC）。這套系統(tǒng)非常有用，它自動化了Nord Pool給TSO的合同匯報流程，讓其清算功能更具吸引力。Nord Pool在01年還收購了清算服務(wù)供應(yīng)商NOS的20%股份，成為了最大的股東，為兩家公司的進一步緊密合作奠定了基礎(chǔ)。

當(dāng)Nord Pool要拆分金融和物理兩個市場的消息流出后，市場參與者的質(zhì)疑聲四起，他們擔(dān)心這會弱化Nord Pool作為對手方的角色。當(dāng)務(wù)之急是提高Nord Pool的股價以穩(wěn)定軍心，這樣他們就不會再有意見了。于是Nord Pool的董事會推遲了公司的拆分，專心提股價。這年，Nord Pool的股價飆升了3億挪威克朗。

再把目光轉(zhuǎn)到Nord Pool在歐洲的合作方面。與萊比錫電力交易中心（LPX）的合作，使其物理日前市場的交易量有了破紀(jì)錄的增長。這項成就也讓德國開始討論兩大獨立電力交易中心LPX和EEX的合并，但合并之后NordPool的股份占比大大縮水。Nord Pool在2001年另外一項合作來自Powernext，這是一家法國新晉電力交易中心。Powernext希望使用Nord Pool的市場模型和IT技術(shù)，進行深入的合作。于是Powernext派了幾位關(guān)鍵員工進駐Nord Pool，在第一年遠程管理法國的電力市場，這是兩家公司深遠合作關(guān)系的良好開端。Nord Pool在位于率薩克的中央服務(wù)器負(fù)責(zé)交易系統(tǒng)的技術(shù)維護，而Powernext則在巴黎負(fù)責(zé)前端的系統(tǒng)和市場運轉(zhuǎn)。

下面，我們來講一講安然公司的故事。

安然——這個總部位于美國休斯頓，擁有超過7000名員工的能源公司，早在1995年就已經(jīng)成為了Nord Pool的市場參與者。安然公司在2000年《財富》世界500強排名第16位，是美國最大的天然氣采購商及出售商，也是領(lǐng)先的能源批發(fā)做市商。這家公司是第一批在Nord Pool的金融市場開始交易的英美公司之一，在歐盟也有著一套發(fā)展戰(zhàn)略。安然在NordPool指派了一批員工在奧斯陸設(shè)立了一個交易辦公室，迅速壯大成為了最大最活躍的市場參與者之一。

在1997年，安然簽約成為了做市商。安然與其他國際性公司為Nord Pool做出最大的貢獻之一，就是給Nord Pool的規(guī)范手冊帶來了國際性和專業(yè)性。因為在國際公司加入之前，Nord Pool的參與者大多數(shù)都是北歐國家的公司，因此規(guī)則的撰寫都是用的挪威語并基于挪威的法律法規(guī)。安然為非北歐的公司建立了適合他們情況的英語規(guī)則，也是Nord Pool獲得了更多參與者和交易量。

安然在Nord Pool所做出的貢獻不止于此，它還盡了最大能力在金融市場搜刮所有能看到的賺錢機會，這也促使了金融市場的交易專業(yè)化。因為有像安然這樣活躍的參與者存在，金融市場的流動性得以提高，成員們得以在金融市場對沖其風(fēng)險，形成了雙贏的局面。

2001年，安然的財務(wù)狀況被質(zhì)疑，這讓Nord Pool開始對這個公司產(chǎn)生警覺。這是每個市場都應(yīng)該有的敏感性，Nord Pool也不例外。一次，又一次，接二連三的信用降級讓Nord Pool的不安全感驟升，這可是金融市場最大的參與者啊！

11月18日，紐約證券交易所暫停了安然的交易，穆迪也把安然的債券降級到垃圾債券的級別，安然破產(chǎn)一觸即發(fā)。Nord Pool緊急成立了一個內(nèi)部小組來應(yīng)對這突如其來的危機，著手調(diào)查這次事件。19號八點半，Nord Pool告訴安然兩個選擇：要么存一大筆額外的押金，要么就自主平倉。安然對此沒有回應(yīng)，既沒有給錢有沒有平倉。Nord Pool在下午13：37暫停了安然的一切交易活動，并把安然放到違約列表中。在做出這個決定之后，Nord Pool的管理層背負(fù)了來自安然律師團的巨大壓力，但同時這個決策也是有清晰的制度保障的。

在暫停交易的指令正式落地之后，NordPool需要找一個新的參與者來接手安然的頭寸。很快，有一個公司表示他們愿意接手安然整個投資組合，并愿意在所有安然的頭寸中成為相應(yīng)對手方。所有的這些措施安然都知道，也證實其并沒有要交保證金的意思，這意味著Nord Pool可以繼續(xù)止損手段。

在當(dāng)天晚上不到六點的時候，NordPool就完成了安然投資組合的清倉，接手的公司也已經(jīng)就位。一切都爭取在最短時間內(nèi)完成，安然在清倉中只損失了10%的保證金，對Nord Pool運營的市場沒有絲毫影響。受影響方在事后都對Nord Pool的危機處理手法紛紛表示贊許，但不是所有人都認(rèn)同Nord Pool的做法。有些公司就質(zhì)疑接手公司的選擇沒有對所有人公開，交易信息被限制，還有人覺得接手的價錢太低。

最終，事情得到了完滿地解決。NordPool專門組建了一個內(nèi)部委員會，用以評估在這個事件中暴露的問題，并且找到公司內(nèi)部有哪些規(guī)定需要被更新或者表述不明晰。回顧整個事件，我們可以發(fā)現(xiàn)有一個清晰透明，對所有市場參與者一視同仁的市場規(guī)則是多么重要。若當(dāng)時的保證金要求是基于公司評級或者其他主觀因素的話，后果不堪設(shè)想。