作為電力行業(yè)的一對冤家，煤電一直經歷著此消彼長的態(tài)勢!

當前，煤炭行業(yè)價格加速下滑、經營成本壓力增大、融資難、資金鏈斷裂和消費需求嚴重不足等問題都是樹立在煤炭行業(yè)面前的座座大山。行業(yè)處于價格下行和產能過剩的窘境已是不爭的事實，同時 “煤炭行業(yè)價格觸底甚至倒掛”的聲音從2014年開始已經不絕于耳。進入2015年，環(huán)渤海價格動力煤價格指數已經累計下跌83元/噸;鄂爾多斯動力煤價格指數累計下跌60點。煤炭行業(yè)困于“低價和滯銷”的雙重困境，企業(yè)病急亂投醫(yī)各施各法。更為至要的問題在于，煤炭行業(yè)仍然臃腫不堪。

因此，在當前情勢下，只有去過剩產能實現供需平衡才能解決行業(yè)面臨的眾多難題，但是行業(yè)去產能過程是一場生產企業(yè)脫困求生與轉型變革、火電量下降與新能源替代、集中度提高與洗牌重組、脫困救市與供需逆流、國家宏觀監(jiān)督與地方微觀保護之間的艱難“持久戰(zhàn)”。

一.生產企業(yè)脫困求生與變革轉型矛盾

從 2014年開始，煤炭價格下行、行業(yè)虧損面和停產率比例不斷擴大，行業(yè)頻頻發(fā)出價格觸底甚至倒掛的聲音。數據顯示：最新環(huán)渤海動力煤價格指數為448元/ 噸，環(huán)比下跌8元/噸，近三期環(huán)指跌幅分別為10元/噸、9元/噸和8元/噸，2015年環(huán)渤海價格動力煤價格指數已經累計下跌84元/噸。環(huán)渤海價格指數2010年發(fā)布以來，價格走勢連年向下平移(如圖)。往期數據顯示：1-6月份，動力煤市場價格屬于平穩(wěn)期或微幅下降，2014年和2015年煤價下降幅度擴大且價格下降時間提前;其次，進入4月份以后，與14年相比，15年價格走勢相反與之形成開口之勢，且開口趨勢或將進一步擴大。根據當前行業(yè)業(yè)態(tài)而言，價格下降仍會持續(xù)但降幅或收窄，環(huán)渤海動力煤指數價格“水位”會進一步下降，煤炭行業(yè)裸泳的人或將更多。

最新鄂爾多斯動力煤價格指數(ospi)為176點，15年累計下跌67點，5500kcal/kg坑口價和車板價為163元/噸和197元/噸，累計下跌59元/噸和72元/噸。車板價中各高熱值規(guī)格品跌幅20元/噸，為價格指數發(fā)布以來最大跌幅。從產地價格指數而言：價格普遍下行幅度小且相對滯后。本期價格指數單期跌幅近20元/噸且領跌煤炭行業(yè)價格指數。從近幾期產地和港口煤炭價格指數的大幅下跌可以看出：未來幾期價格指數仍然難言放緩甚至不可能止跌，很可能是再次打開了價格下行波段的“風口”。

煤炭生產企業(yè)失守成本價格底線。煤企對救市的高度期望，對行業(yè)發(fā)展形勢及市場信息把控滯后，使得企業(yè)持有“好死不如賴活著”的心態(tài)。煤炭生產企業(yè)轉型無非是潔凈煤、煤化工道路，黃金十年投資的經驗及行業(yè)現狀使得投資者對煤炭轉型發(fā)展有了新的認識，煤化工是煤炭行業(yè)的衍生產品和衍生行業(yè)，也難逃產能過剩的窘境。轉型中需要技術轉型、業(yè)務轉型、理念轉型、人才轉型、資金投資、設備更新等多層次轉型和再投資。對于當前煤炭企業(yè)而言，轉型的路上必須是輕資產、周期短、見效快和產品延伸等的轉型，但可能只有極少數站在頂端的企業(yè)可以站在無數轉型路上犧牲的同行身上摸著石頭成功過河。

二.火電量下降與新能源替代博弈

國家經濟環(huán)境處于低速增長期，第一季度gdp增長為7%。全社會用電量增速大幅回落，工業(yè)用電量負增長，制造業(yè)用電量零增長，全國電力供需總體寬松。1-3 月份，火電發(fā)電量同比和環(huán)比皆出現大幅下降，水力、風電、核電等新能源發(fā)電量快速增長，水電利用小時同比提高。數據顯示：1-3月份，全國累計發(fā)電 13102.7億千瓦小時，累計同比下降0.1%，3月份同比下降3.7%。1-3月份，火電發(fā)電累計10469億千瓦小時，占總發(fā)電量約80%。1-3 月份累計同比下降為3.7%，3月份同比下降9.4%。而水力發(fā)電量為1715.3億千瓦小時，累計增長17%，3月份水力發(fā)電676.3億千瓦時，同比增長25.3%。1-3月份，全國核電發(fā)電量353億千瓦小時，同比增長29.7%。1-3月份，全國6000千瓦及以上風電廠發(fā)電464億千瓦時，同比增長24.6%(數據來源：國家統(tǒng)計局和中電聯)。

其次，五大發(fā)電集團的中國華能集團、中國國電集團、中國華電集團、中國大唐集團和中國電力投資集團2014年裝機容量中，水電、風電、燃氣發(fā)電和核電比重逐步提高，煤電占比分為72%、76%、70%、68%和63%(詳見下圖)。此外，2015年是核電機組投入運營和重啟的關鍵之年，已經投入商業(yè)運行的核電機組容量為2138.6萬千瓦，在建核電機組容量2850萬千瓦。《國家能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020年)》提出，到2020年，核電裝機容量達5800萬千瓦。

從圖中可以看出：至2014年以來，總發(fā)電量和火力發(fā)電量比重和增幅總體呈下行趨勢，而水力發(fā)電增幅明顯且發(fā)電量逐年增加，但水力發(fā)電受季節(jié)性因素影響相當明顯(詳見小圖)，水電發(fā)電量對火力發(fā)電的影響建立在季節(jié)性來水情況，不穩(wěn)定性強。風力發(fā)電燃氣發(fā)電和核電發(fā)電增幅明顯，符合國家環(huán)保政策要求和綠色能源戰(zhàn)略行動計劃，對火力發(fā)電的影響較大且出力穩(wěn)定。隨著新型能源發(fā)電的投入運營，對火電的替代能力也突顯，煤炭行業(yè)的產能過剩將愈發(fā)凸顯。

三.市場份額據守與洗牌重組割據

通過鄂爾多斯動力煤價格指數歷史數據研究：煤炭從坑口出礦經汽運短倒物流到物流園區(qū)，加物流園區(qū)倉儲、管理、裝車至園區(qū)車板價相關費用約50元左右。數據顯示：從鄂爾多斯動力煤價格指數發(fā)布以來，5000kcal/kg和5500kcal/kg的坑口價與車板價之間平均價差為40元。其次，產地價格指數和港口價格指數中5000kcal/kg 和5500kcal/kg車板價與港口價之間價格也處于非合理區(qū)間，如圖中藍色線為新街站車板價到秦皇島港平倉成本水平。到港指導價顯示：5000kcal/kg高于環(huán)渤海價格指數秦皇島港同熱值規(guī)格品區(qū)間價格上限15元/噸;5500kcal/kg與環(huán)渤海價格指數秦皇島港同熱值規(guī)格品區(qū)間價格均價持平。

來自產地多家物流園區(qū)信息顯示，當前物流園區(qū)發(fā)運客戶大幅減少，現有發(fā)運客戶發(fā)運量也大幅下降，甚至部分園區(qū)已經停止發(fā)運。現在不少煤炭生產或貿易企業(yè)因業(yè)務不成體系導致規(guī)模競爭力下降，已經無法正常運營，只有以產-運-銷-消供應鏈自成一體化大型企業(yè)才能實現供應鏈體系運行，實現規(guī)模化經濟利潤。就目前價格低迷和需求低迷的格局下，大型企業(yè)自產-自銷-自銷和大量減少外購煤。行業(yè)供需結構正在改變，市場份額正在再分配，集中度不斷提高。

其次，國家能源局繼13年連續(xù)發(fā)布《關于做好2013年煤炭行業(yè)淘汰落后產能工作的通知》和《關于做好2014年煤炭行業(yè)淘汰落后產能工作的通知》。通知中數據顯示：2013年全國煤礦數量1.2萬處,比2005年減少 1.3萬處，其中小型煤礦有9500多處，而9萬噸以下的小煤窯達7500處。2014年在13年《通知》的基礎上，加快淘汰小于9萬噸小型煤炭企業(yè)，2014年我國淘汰煤礦1725處和1.17億噸的工作任務基本完成。當前全國煤礦核定產能公示情況第七批已經發(fā)布：核定產能煤礦數量近7000家，核定產能低于30萬噸的煤炭企業(yè)數量近5000家。此外，國家層面正在進行深化企業(yè)體制改革，加快企業(yè)重組合并，中國南車和中國北車、中國中鐵和中國鐵建等是企業(yè)重組合并的“樣板”，改革重組之風正在向煤炭行吹來。

四.行業(yè)脫困救市政策與市場供需結構相悖

隨著煤炭行業(yè)“黃金十年”的過度投資形成的產能過剩格局及當前行業(yè)的“新常態(tài)”，煤炭行業(yè)價格持續(xù)下行頻頻觸底，2014年開始至今，環(huán)指數累計下行168 元/噸至442元/噸，與環(huán)指發(fā)布以來最高點相比累計跌幅為50%。煤炭行業(yè)虧損面不斷虧大，行業(yè)裁員和降薪成為普遍。

為此，國家為了保障能源安全和促進行業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展頻出救市政策。降低煤炭行業(yè)資源稅，發(fā)布《關于實施煤炭資源稅改革的通知》，實行從價計征;為了限制進口和擴大出口，頒發(fā)《商品煤質量管理暫行辦法》，取消各煤種的零進口稅率，分別恢復實施3%(無煙煤)、3%(煉焦煤)、6%(煉焦煤以外的其他煙煤)、5%(其他煤)、 5%(煤球等燃料)的稅率;此外，下發(fā)《關于指導2015年煤炭產運需銜接工作的通知》;山西、陜西和內蒙古等產煤省市出臺“煤炭17條、20條”，減免煤炭收費和基金等。

盡管國家層面和地方層面救市政策不斷加碼，但是煤炭行業(yè)并沒有脫困得到好轉，反而深陷價格泥潭，越陷越深。行業(yè)虧損面從60%擴大至80%.近期，國家為應對經濟低迷和煤炭行業(yè)困境再度出臺電價下調政策，而下游電力消費企業(yè)利用當前供求失衡格局，將對煤炭價格繼續(xù)承壓。此外有消息稱，煤炭資源稅稅率有望降低，但資源稅的降低亦或對煤炭行業(yè)不成積極作用，或許僅是電價下調的中和。

從微觀層面而言，脫困救市政策和減稅減負補貼對于煤炭企業(yè)而言即降低成本，行業(yè)成本的降低幅度即會轉化為行業(yè)利潤幅度。由于煤炭行業(yè)去產能并不同于鋼鐵和化工廠去產能，鋼鐵和化工行業(yè)拆除廠房設備即能夠起到立竿見影的效果。而煤炭企業(yè)基于民營企業(yè)占比極大的事實，虧損時選擇停產，有利可圖時立刻恢復釋放產能。

五.國家宏觀監(jiān)督pk地方微觀保護

煤炭行業(yè)淘汰落后產能和去過剩產能從國家政策出臺到地方落地，可謂是層層打折。國家對煤炭行業(yè)出臺政策是基于煤炭行業(yè)整體虧損面、可持續(xù)環(huán)保綠色發(fā)展、燃煤發(fā)電讓位新型能源和國家能源戰(zhàn)略安全角度出發(fā)，而地方政府基于當地企業(yè)正常運營、地方財政稅收收入、地方人才發(fā)展和就業(yè)、產煤省市地緣經濟競爭等角度出發(fā)。行業(yè)去產能是國家去產能和地方保產能的一場暗戰(zhàn)。

地方層面：其一、煤炭價格下行格局下，各產煤省市為了促進當地企業(yè)的可持續(xù)生產經營，在資源稅制定、地方稅費減免、相關費用降低、各類基金取消、手續(xù)批辦證件審核簡化等方面頻出地方性政策。其二、煤炭生產企業(yè)面臨虧損、融資難和還貸難等問題，導致生產企業(yè)資金鏈斷鏈，為此，煤炭生產企業(yè)集體邀政府與銀行金融單位商討輸血和降息等。其三、2014年，全國煤炭產量約38.7億噸，據全國煤礦生產能力情況公示數據顯示：全國煤礦核定生產能力約31億噸(共七批)。全國超能力生產近8億噸。2014年煤炭主要產地內蒙古、山西、陜西、山東、河南和安徽產煤量分別為9.08、9.76、5.1、1.5、1.35和1.4億噸，而公示產能數據顯示：上述產煤省市核定產能為：6.4、7.4、2.8、1.7、 1.7和1.5億噸。

國家層面：基于行業(yè)虧損面擴大和去產能不力原因，國家層面為落實[2014]2546號文件要求，最近發(fā)布《關于開展煤礦違法違規(guī)建設生產情況核查工作的通知》的通知，有力打擊了違法違規(guī)建設生產行為。為進一步做好對違法違規(guī)建設生產煤礦的事中事后監(jiān)管和分類處理，切實維護煤炭生產建設秩序，促進供需總量平衡。詳查違法違規(guī)建設煤礦、超能力生產煤礦和未公告產能煤礦，且以產煤省自治區(qū)自查、異地互查和產煤大省重點抽查多種方式結合。

綜上所述，煤炭行業(yè)基于煤炭產能和消費結構不平衡、產能淘汰和產能新建不平衡、煤炭讓位和新能源替代不平衡、煤炭進口和出口不平衡、核定產能與實際產能不平衡等，價格理性回歸和產需平衡注定會是一場艱苦卓絕的持久戰(zhàn)。