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  • 火電盈利預(yù)期改善 最該關(guān)注什么?

    2018-03-14 10:48:51 分析師 作者:高志鵬、鄭丹丹  點(diǎn)擊量: 評(píng)論 (0)
    下游需求回升,電廠、港口庫存維持高位的情況下,港口煤價(jià)持續(xù)回落,在一定程度上反映了當(dāng)前煤炭市場(chǎng)供給、運(yùn)輸兩個(gè)環(huán)節(jié)有序、穩(wěn)定的狀態(tài),后續(xù)其價(jià)格有望回歸500-600元 噸的合理區(qū)間。

    截至2018年3月8日,Q5500動(dòng)力末煤價(jià)格已跌至648元/噸,較2月初高點(diǎn)已回落15%。煤價(jià)持續(xù)回落,火電行業(yè)盈利預(yù)期迎來改善,前期受壓制的非純火電標(biāo)的,投資價(jià)值凸顯。

    關(guān)于動(dòng)力煤降價(jià)及其對(duì)火電企業(yè)盈利預(yù)期改善的影響,建議投資者先閱讀我們上一篇報(bào)告,如下。

    投資要點(diǎn)

    ① 火電行業(yè)盈利預(yù)期已逐步走出低谷。

    2018年3月上旬,火電龍頭企業(yè)華能國際與華電國際分別上漲13%與11%。

    ② 動(dòng)力煤價(jià)持續(xù)回落,供給穩(wěn)定。

    3月1-8日,秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤價(jià)格由684元/噸跌至648元/噸,周跌幅達(dá)5%以上;六大電廠庫存與秦皇島港庫存分別穩(wěn)定在1300萬噸與650萬噸左右的高位。

    ③ 前期受壓制的非純火電標(biāo)的,投資價(jià)值凸顯。如:福能股份、浙能電力等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放或不及預(yù)期;用電量增速或持續(xù)超預(yù)期,使煤炭實(shí)際需求多于預(yù)期,從而影響價(jià)格走勢(shì)。

    一、火電行業(yè)盈利預(yù)期已逐步走出低谷

    我們認(rèn)為2018年將成為火電企業(yè)業(yè)績(jī)向上反轉(zhuǎn)之年,再次重申我們核心邏輯要點(diǎn):

    1、電力行業(yè)對(duì)2018 年用電量需求增速的一致性預(yù)期較此前兩年抬升,而需求預(yù)期的抬升將引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能有序合理釋放,從而創(chuàng)造一個(gè)較為寬松的煤炭供給環(huán)境。

    2、成本端改善將是火電企業(yè)業(yè)績(jī)改善的主旋律,我們認(rèn)為隨著供需緊張狀態(tài)的持續(xù)緩和,煤價(jià)有望回歸500-600元/噸的合理區(qū)間,進(jìn)而顯著改善火電企業(yè)盈利水平。

    3、煤價(jià)的持續(xù)回落與企業(yè)盈利的改善,將助市場(chǎng)對(duì)于火電企業(yè)的悲觀預(yù)期逐步走出低谷,企業(yè)盈利與估值回歸合理水平。結(jié)合2017 年中以來的政策指引與調(diào)控來看,我們認(rèn)為有關(guān)部門在2017 年就充分認(rèn)識(shí)到火電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)窘境,并采取了調(diào)整上網(wǎng)電價(jià)、保障煤炭供給等多重手段改善這一情況。展望2018 全年,我們認(rèn)為改善火電企業(yè)經(jīng)營(yíng)窘境,保障我國長(zhǎng)期電力供給安全、穩(wěn)定,仍將是相關(guān)部門重要工作任務(wù)之一,政策有望持續(xù)引導(dǎo)緩解火電企業(yè)經(jīng)營(yíng)窘迫現(xiàn)狀。

     火電盈利預(yù)期改善 最該關(guān)注什么?

    2018年3月1-9日,火電龍頭企業(yè)華能國際與華電國際的漲幅分別為13%與11%,或昭示市場(chǎng)對(duì)于火電行業(yè)經(jīng)營(yíng)的悲觀預(yù)期已走出低谷,圖1為2018年初至3月9日二者股價(jià)與上證綜指走勢(shì)對(duì)比。 

    火電盈利預(yù)期改善 最該關(guān)注什么?

    二、煤價(jià)持續(xù)回落,煤炭供給維持穩(wěn)定

    2018年3月1-8日,秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤價(jià)格由684元/噸跌至648元/噸,周跌幅達(dá)5%以上,較2018年2月初高點(diǎn)跌幅已達(dá)15%,如圖2。

    火電盈利預(yù)期改善 最該關(guān)注什么?

    六大電廠日耗持續(xù)抬升,由月初的53.41萬噸/日提高到3月9日的66.30萬噸/日,昭示下游企業(yè)開工情況已有所復(fù)蘇,如圖3。六大電廠庫存與秦皇島港庫存分別穩(wěn)定在1300萬噸與650萬噸左右的高位,我們認(rèn)為電廠于近期進(jìn)行補(bǔ)庫的動(dòng)力或不足,如圖4、圖5所示。

    火電盈利預(yù)期改善 最該關(guān)注什么?

    火電盈利預(yù)期改善 最該關(guān)注什么?

    火電盈利預(yù)期改善 最該關(guān)注什么?

    我們認(rèn)為,在下游需求回升,電廠、港口庫存維持高位的情況下,港口煤價(jià)持續(xù)回落,在一定程度上反映了當(dāng)前煤炭市場(chǎng)供給、運(yùn)輸兩個(gè)環(huán)節(jié)有序、穩(wěn)定的狀態(tài),后續(xù)其價(jià)格有望回歸500-600元/噸的合理區(qū)間。

     

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    責(zé)任編輯:滄海一笑

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