過去一年以來，火電上市公司凈利潤(rùn)下滑明顯，板塊持續(xù)跑輸滬深300，而如今，拐點(diǎn)初現(xiàn)，反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)或已到來。

為什么此時(shí)看好火電板塊?

1)動(dòng)力煤下跌趨勢(shì)已較為明確

據(jù)了解，在火電企業(yè)變動(dòng)成本中，燃料成本占比超過50%，因此，煤價(jià)是影響火電企業(yè)的關(guān)鍵因素。長(zhǎng)江證券的調(diào)研結(jié)果顯示，火電行業(yè)的業(yè)績(jī)主要是煤價(jià)的“逆周期”。

而自1月底以來，現(xiàn)貨煤價(jià)一路下行。從動(dòng)力煤主力合約的走向來看，動(dòng)力煤價(jià)格自1月底高點(diǎn)至今跌幅已逾10%，下跌趨勢(shì)已較為明顯。

浙商證券指出，綜合考慮電力需求預(yù)期、煤炭供給及電力企業(yè)盈利水平，2018年動(dòng)力煤均價(jià)有望低于2017年全年均價(jià)，助推火電企業(yè)盈利改善。

行情端來看，煤價(jià)對(duì)火電行情的主導(dǎo)作用同樣非常明顯：

2)上網(wǎng)電價(jià)有支撐，煤電聯(lián)動(dòng)可期

由于2017年動(dòng)力煤價(jià)格整體上漲較快，電價(jià)仍存在煤電聯(lián)動(dòng)預(yù)期，可能會(huì)出現(xiàn)階段性調(diào)高。

根據(jù)相關(guān)公式測(cè)算，2017年的平均電煤價(jià)格指數(shù)為515.99元/噸，較14年444.44元/噸高出約71.55元/噸，達(dá)到觸發(fā)煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制的條件。

按照目前標(biāo)準(zhǔn)煤耗為308克/kwh計(jì)算，則煤電聯(lián)動(dòng)后煤電上網(wǎng)電價(jià)較14年應(yīng)上升約1.5分/千瓦時(shí)，由于15年下調(diào)過3分錢煤電上網(wǎng)電價(jià)、17年7月1日各省上調(diào)煤電上網(wǎng)電價(jià)約0.88分/千瓦時(shí)，18年煤電上網(wǎng)電價(jià)理論上可上調(diào)空間為3.62分/kwh。

根據(jù)測(cè)算，如果電價(jià)能夠上調(diào)1分/kwh、2分/kwh和3分/kwh，預(yù)計(jì)18年火電發(fā)電量4.8萬億千瓦時(shí)，煤電聯(lián)動(dòng)上調(diào)電價(jià)將為行業(yè)增加收入分別為410億、820億和1230億，對(duì)行業(yè)整體盈利構(gòu)成極大改善!

3)兼并重組預(yù)期

值得注意的是，除了煤炭?jī)r(jià)格下跌對(duì)電力企業(yè)構(gòu)成利好外，電力行業(yè)本身還存在兼并重組的預(yù)期。

3月6日，十三屆全國(guó)人大一次會(huì)議舉行記者會(huì)，國(guó)家發(fā)改委副主任寧吉喆在會(huì)上表示，要按照企業(yè)主體、政府引導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作的原則，鼓勵(lì)鋼鐵、煤炭、電力企業(yè)兼并重組，盡快形成一批具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的骨干企業(yè)集團(tuán)，優(yōu)化結(jié)構(gòu)布局。

策略：行業(yè)反轉(zhuǎn)潛力突出

2017年煤價(jià)整體處于高位運(yùn)行，火電利潤(rùn)空間被大幅侵蝕，板塊整體估值水平逐漸回落。

數(shù)據(jù)顯示，2017年1-9月申萬火電板塊營(yíng)業(yè)收入達(dá)4706.29億元，同比下降15.25%，凈利潤(rùn)達(dá)180.06億元，同比下降66.71%。

2018年3月20日，申萬火電板塊的市凈率平均值已經(jīng)達(dá)到1.37，估值水平已經(jīng)處于底部。

當(dāng)前火電行業(yè)盈利能力、板塊估值均接近于近十年低點(diǎn)，未來隨著煤價(jià)的下行，行業(yè)盈利水平、估值將隨之提高，行情表現(xiàn)值得期待。

博覽財(cái)經(jīng)表示，短期來看，鑒于特朗普“貿(mào)易戰(zhàn)”消息面始終具有反復(fù)可能，疊加2017年漲幅較大的白馬、銀保機(jī)構(gòu)撤出跡象明顯，火電板塊防御性好，疊加中期機(jī)構(gòu)回歸加大配置力度、行業(yè)基本面反轉(zhuǎn)潛力突出，煤價(jià)和電價(jià)方面業(yè)績(jī)敏感性相對(duì)較高的龍頭企業(yè)尤其值得持續(xù)跟蹤。

根據(jù)公開市場(chǎng)資料，相關(guān)個(gè)股包括：

華能國(guó)際：是當(dāng)前我國(guó)裝機(jī)容量最大的發(fā)電上市公司，其控股股東華能集團(tuán)同為我國(guó)五大發(fā)電集團(tuán)之一。截至目前華能國(guó)際旗下?lián)碛泄砂l(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到10432.1萬千瓦。其中，燃煤發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量占比83.71%。機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，電價(jià)變動(dòng)1分錢，華能國(guó)際業(yè)績(jī)彈性為134.64%;煤價(jià)變動(dòng)10元后，華能國(guó)際業(yè)績(jī)彈性為38.81%。

皖能電力：機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，電價(jià)變動(dòng)1分錢，皖能電力業(yè)績(jī)彈性為136.17%；煤價(jià)變動(dòng)10元后，皖能電力業(yè)績(jī)彈性為40.85%。

華電國(guó)際：我國(guó)五大發(fā)電集團(tuán)之一華電集團(tuán)旗下火電資產(chǎn)主要上市平臺(tái)，公司目前擁有控股裝發(fā)電機(jī)容量達(dá)到4933.01萬千瓦。其中，燃煤發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量占比79.46%。

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