謎之樂視大起底去賈氏標(biāo)簽后如何開啟新程？

2018-01-08 10:42:53 來源:新華網(wǎng) 作者:劉緒堯　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

(上)回國(guó)羅生門：還有九小時(shí)，賈躍亭能否履責(zé)?12月31日——人們告別2017年的日子，證監(jiān)系統(tǒng)責(zé)令樂視網(wǎng)實(shí)際控制人賈躍亭回國(guó)履責(zé)的到限期，

關(guān)聯(lián)交易頻繁樂視網(wǎng)現(xiàn)金流吃緊

翻閱過去兩年的樂視網(wǎng)公告，關(guān)聯(lián)交易成為公告內(nèi)頻頻提及的“熱詞”。

從2015年下半年開始，樂視網(wǎng)關(guān)聯(lián)交易開始大量增加。據(jù)公告顯示，2016年樂視網(wǎng)從關(guān)聯(lián)方購(gòu)進(jìn)的商品和服務(wù)的金額高達(dá)74.98億，同比增加47.88億，關(guān)聯(lián)采購(gòu)占到公司當(dāng)年?duì)I業(yè)成本超過了30%。整個(gè)樂視網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入219.51億，關(guān)聯(lián)方交易為117.85億，占到營(yíng)業(yè)收入的50%以上，關(guān)聯(lián)銷售同比上年增加了600%以上。

在74.98億元貨物采購(gòu)、會(huì)員分成等關(guān)聯(lián)交易中，樂視網(wǎng)向樂視手機(jī)電子商務(wù)(北京)有限公司采購(gòu)貨物的金額就達(dá)到31.39億元，與樂視移動(dòng)智能信息技術(shù)(北京)有限公司發(fā)生的會(huì)員分成、貨物采購(gòu)金額達(dá)到13.7億元，向TCL 海外電子(惠州)有限公司采購(gòu)貨物12.66億元。樂視網(wǎng)與這三家公司發(fā)生的部分關(guān)聯(lián)交易就達(dá)到了57.75億元。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，過去兩年內(nèi)，樂視幾乎所有的生態(tài)體系都在和樂視網(wǎng)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。樂視網(wǎng)2016年年報(bào)，信永中和會(huì)計(jì)律師事務(wù)所就圍繞關(guān)聯(lián)交易出具了“帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見”，并提示投資者注意相關(guān)附注說明。而2010年上市至今，樂視網(wǎng)的審計(jì)報(bào)告一直均為“標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見”。

記者采訪相關(guān)審計(jì)人員也表示，關(guān)聯(lián)交易占營(yíng)業(yè)收入比例超過五成算是交易量比較大的，這其實(shí)是否涉及將上市公司的虧損轉(zhuǎn)移到子公司，需要看上市公司賣給關(guān)聯(lián)方的價(jià)格是否遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第三方，若是，則存在上市公司借子公司套利的嫌疑。

關(guān)聯(lián)交易龐大的背后則是應(yīng)收賬款的急劇增長(zhǎng)。樂視網(wǎng)2016年報(bào)顯示，2016年應(yīng)收賬款金額為86.86億元，相較2015年末的33.6億元上漲158.5%;2016年末其他應(yīng)收款余額較2015年末增長(zhǎng) 320.25%。

關(guān)聯(lián)企業(yè)對(duì)上市公司的不斷抽血，也讓應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為壞賬的風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大。企業(yè)賴以生存的現(xiàn)金流嚴(yán)重吃緊，據(jù)2016年樂視網(wǎng)年報(bào)顯示，公司現(xiàn)金流為-10.68億元。

股權(quán)頻繁質(zhì)押融創(chuàng)系“拆彈”艱辛

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，上市7年多來賈躍亭共辦理34筆股權(quán)質(zhì)押，涉及12家券商。其中，最值得關(guān)注的是，賈躍亭在2015年10月份一次性質(zhì)押的5.07億股樂視網(wǎng)股票(復(fù)權(quán)后為10.14億股)，其質(zhì)押方是誰目前還不得而知。

2017年三季報(bào)顯示，賈躍亭仍是樂視網(wǎng)第一大股東，共持有股票約10.24億股，持股比例25.67%，其中10.2億股被質(zhì)押，質(zhì)押比例達(dá)到99.53%。而樂視資金危機(jī)爆發(fā)以后，賈躍亭所持股份目前已全部遭到凍結(jié)。

如此頻繁以及大規(guī)模的股權(quán)質(zhì)押，為當(dāng)前樂視將來發(fā)展的局面留下了重重障礙。中金公司一位韓姓分析師對(duì)記者表示：“目前賈躍亭是樂視網(wǎng)第一大股東，其持有的股權(quán)全部為凍結(jié)狀態(tài)，也就是說樂視網(wǎng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)無法輕易被變動(dòng)，這讓有意向進(jìn)入樂視的投資者頗為顧慮。”

“樂視集團(tuán)上市體系各部分估值混亂，也讓外部投資者難以進(jìn)入，資產(chǎn)重組的進(jìn)展將非常緩慢。”上述分析師強(qiáng)調(diào)。

早在11月，樂視致新與樂視影業(yè)相繼啟動(dòng)了工商更名。12月5日晚間，樂視網(wǎng)公告稱，公司控股子公司樂視致新已更名為新樂視智家。而樂視影業(yè)則在11月下旬更名為新樂視文娛。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，樂視網(wǎng)一旦復(fù)牌，賈躍亭幾近滿倉質(zhì)押的股票同樣將面臨平倉風(fēng)險(xiǎn)，一旦觸及平倉線，賈躍亭質(zhì)押的股權(quán)將令樂視網(wǎng)股價(jià)再受痛擊。

據(jù)券商內(nèi)部人士介紹，券商的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，一般預(yù)警線通常為160%，平倉線通常為140%，接近預(yù)警線資金方就會(huì)通知補(bǔ)充質(zhì)押或追加保證金，若跌穿平倉線，將被終止交易要求贖回，無力贖回則將被強(qiáng)制平倉。

據(jù)私募機(jī)構(gòu)人士透露，若以這個(gè)比例來計(jì)算賈躍亭最新一筆的股權(quán)質(zhì)押平倉線，則大約可以得出在除權(quán)后的11元/股附近，預(yù)警線則是13元/股。

也有資料顯示，樂視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押率大多處于24%-38%之間。由此保守測(cè)算，賈躍亭當(dāng)時(shí)的質(zhì)押均價(jià)大約接近8元/股。

而根據(jù)各家機(jī)構(gòu)對(duì)樂視網(wǎng)股價(jià)的最新估算，中郵基金、易方達(dá)基金與嘉實(shí)基金對(duì)樂視股價(jià)的估值都不足4元/股。

(下)蛻變重生計(jì)：去賈氏標(biāo)簽后如何開啟新程?

12月下旬，融創(chuàng)系高管劉淑青在公司內(nèi)部被確認(rèn)已接手樂視網(wǎng)CEO職務(wù)，而一周前她剛剛出任樂視網(wǎng)總經(jīng)理。從過往履歷看，這位樂視核心管理層新成員曾擔(dān)任天津融創(chuàng)財(cái)務(wù)經(jīng)理，后來出任融創(chuàng)中國(guó)財(cái)務(wù)管理中心內(nèi)控總監(jiān)，其專業(yè)方向聚焦于財(cái)務(wù)和風(fēng)控。

原CEO梁軍的離職與新的“當(dāng)家人”劉淑青的任命，吸引著各界目光，也標(biāo)志著樂視網(wǎng)“去賈躍亭化”將開啟這場(chǎng)投資發(fā)展重頭戲的新一程。下一步將如何改善公司經(jīng)營(yíng)、完善治理機(jī)制，外界正拭目以待。

“賈布斯”的蒙眼狂奔

“如果只用一句話評(píng)價(jià)，曾經(jīng)的樂視，可以說是一個(gè)冒進(jìn)、有賭性、不懂得妥協(xié)的公司，”一位從業(yè)12年的科技門戶媒體人如是評(píng)價(jià)他眼中的樂視。“賈躍亭就是樂視這臺(tái)機(jī)器的遙控器，他在樂視身上打上了‘賈’的烙印。”

從2014年后賈躍亭歸國(guó)后，作為樂視“遙控器”的他始終在摁著“快進(jìn)鍵”，從超級(jí)電視到手機(jī)數(shù)碼，從影業(yè)娛樂再到超級(jí)造車，外界頗有創(chuàng)意地將他稱為中國(guó)的“賈布斯”。最為有名的事件就是2016年4月，賈躍亭發(fā)表一封題為《從博傻到硬件免費(fèi)：414約你進(jìn)入生態(tài)消費(fèi)時(shí)代》的公開信，稱蘋果、三星、華為等公司是在用“博傻”式消費(fèi)誘導(dǎo)不夠理性的用戶為品牌、渠道、硬件支付天量溢價(jià)，而樂視要引領(lǐng)硬件進(jìn)入免費(fèi)時(shí)代。

那時(shí)候，有評(píng)論戲稱，同樣的產(chǎn)品發(fā)布會(huì)，同樣的“黑T恤、藍(lán)牛仔褲”，那邊是喬布斯和蘋果，這邊是賈躍亭和樂視。而賈躍亭在公開的演講或采訪中也毫不掩飾地以顛覆者自居，介紹產(chǎn)品多以超越蘋果為目標(biāo)，屢次表達(dá)對(duì)蘋果創(chuàng)新的失望。

“99%的人不看好的事情，才可能成就顛覆。”這是2017年以前，賈躍亭公開說過不下十次的原話。然而，顛覆的根本是什么?

“看不懂”——這是記者近兩年采訪時(shí)，外界對(duì)樂視生態(tài)最常見的評(píng)價(jià)。通過數(shù)目繁多的子公司，賈躍亭構(gòu)建了一個(gè)偌大的樂視系商業(yè)版圖，涉足影視、電視、手機(jī)、體育、汽車、金融甚至地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。

與其他公司不同，囊括在樂視生態(tài)圈下的各個(gè)板塊被賈躍亭模糊地交織在一起，以上市公司樂視網(wǎng)成為核心紐帶，通過關(guān)聯(lián)交易、資金往來，串聯(lián)起整個(gè)樂視生態(tài)圈，以維持其正常流轉(zhuǎn)。

去“賈躍亭”的樂視網(wǎng)

從2017年1月融創(chuàng)戰(zhàn)略入股樂視以來，7月孫宏斌全票當(dāng)選董事長(zhǎng)，再到賈躍亭徹底“裸辭”，劉淑青正式履任樂視CEO。樂視網(wǎng)的這臺(tái)年度資本大戲注定將是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展?jié)饽夭实囊还P。

“入股樂視屬于戰(zhàn)略投資，融創(chuàng)在享有樂視體系中最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)板塊的投資回報(bào)的同時(shí)，還將與樂視充分利用各自的資源，在產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)以及智能硬件、智能家居、智能社區(qū)等領(lǐng)域開展全方位合作。”一位樂視網(wǎng)高管在接受記者采訪時(shí)表示，未來雙方將進(jìn)一步鞏固雙方在各自行業(yè)的領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)共贏發(fā)展。

自從2017年7月4日，賈躍亭赴美后的聲音便日漸消減，記者多次試圖聯(lián)系賈躍亭方面未果。而從其他媒體的采訪中，賈躍亭對(duì)于樂視網(wǎng)的反思談及“自己真的不懂資本。”

在騰訊財(cái)經(jīng)《棱鏡對(duì)話賈躍亭：赴美這四月想了些什么》一文中，賈躍亭對(duì)樂視的反思集中在亮點(diǎn)，即樂視不該只依賴融資性現(xiàn)金流，應(yīng)該重視經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流;不應(yīng)該為維護(hù)金融信譽(yù)向金融機(jī)構(gòu)償還本金，而是只還利息，把大部分融資用到業(yè)務(wù)上。

“還是冒進(jìn)，方向是對(duì)的，生態(tài)戰(zhàn)略是對(duì)的，但是節(jié)奏上完全錯(cuò)誤。”這是賈躍亭認(rèn)為自己10多年樂視創(chuàng)業(yè)歷程最值得反思的痛點(diǎn)。

分析人士指出，樂視網(wǎng)經(jīng)營(yíng)體系中增加非上市公司作為中間環(huán)節(jié)的做法，造成了樂視網(wǎng)的現(xiàn)金流被體外循環(huán)，導(dǎo)致現(xiàn)金流大量由賈躍亭控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)，形成的紛繁復(fù)雜的左手倒右手的局面，也將原本屬于上市公司的血液被抽走到賈躍亭鋪開的巨大攤子上。

對(duì)于未來新樂視如何走?上述樂視網(wǎng)高管表示，樂視致新、樂視影業(yè)和樂視網(wǎng)構(gòu)成的新樂視經(jīng)過近期一系列戰(zhàn)略調(diào)整，繼承以用戶體驗(yàn)為核心，集中資源聚焦大屏生態(tài)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，結(jié)合分眾自制和內(nèi)容開放的內(nèi)容戰(zhàn)略，打造以智能電視為核心的大屏互聯(lián)網(wǎng)家庭娛樂平臺(tái)，致力于成為以家庭互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)的文化消費(fèi)升級(jí)的引領(lǐng)者。

對(duì)于這段稍顯官方的回答，記者追問是否能具體細(xì)化?該高管坦言：“全球巨頭公司都在做垂直領(lǐng)域，未來要做的是樂視與融創(chuàng)的結(jié)合，套用老孫(孫宏斌)的話說，未來公司就要精耕樂視體系最核心、最具價(jià)值的兩塊資產(chǎn)——大屏業(yè)務(wù)和內(nèi)容自制業(yè)務(wù)，去掉過去繁冗的生態(tài)。”

原標(biāo)題:謎之樂視（上）回國(guó)羅生門：還有九小時(shí)，賈躍亭能否履責(zé)？