2018年新能源汽車補貼退坡政策點評：補貼落地反彈可期

2018-02-25 09:55:47 中銀國際　點擊量：評論 (0)

事件2018 年 2 月 13 日，財政部等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》 (以下簡稱《通知》或正式稿...

事件

2018 年 2 月 13 日，財政部等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》 (以下簡稱《通知》或“正式稿”) ，自 2 月 12日起實施， 2018 年補貼退坡塵埃落定。

點評

補貼政策由普惠向扶優(yōu)扶強轉(zhuǎn)變：新補貼政策對于系統(tǒng)能量密度、百公里耗電量等技術(shù)指標提出了更高的要求。新能源乘用車續(xù)駛里程由 3 檔分為 5 檔，續(xù)駛里程越低，補貼下調(diào)幅度越大，高續(xù)駛里程車型補貼不降反升;削低補高、扶優(yōu)扶強政策傾向明顯。

政策設(shè) 4 個月過渡期， 3 萬公里有所調(diào)整： 2018 年 2 月 12 日至 2018 年 6 月 11日為政策過渡期，過渡期內(nèi)上牌的新能源乘用車、新能源客車按照 2017 年補貼標準的 0.7 倍補貼，新能源貨車和專用車按 0.4 倍補貼。補貼政策分類調(diào)整新能源汽車運營里程要求， 3 萬公里有所放松，且補貼資金發(fā)放方式改為部分提前撥付，極大緩解了車企資金壓力。

上半年低續(xù)航乘用車搶裝，下半年高續(xù)航乘用車接力：由于 2018 年過渡期內(nèi) 100-200 公里的新能源乘用車補貼遠高于過渡期后的正常補貼，而純電動客車過渡期補貼和過渡期后補貼差別不大，純電動專用車過渡期補貼反而低于過渡期后補貼;因此低續(xù)航里程乘用車將成為過渡期內(nèi)搶裝主力，高增長確定無疑。 2018 年下半年(過渡期結(jié)束之后)，考慮到高續(xù)航乘用車的較高補貼，我們預(yù)計高續(xù)航車型將接力低續(xù)航車型，成為乘用車銷量快速增長的來源。預(yù)計 2018 年全年新能源汽車產(chǎn)量 100 萬輛，對應(yīng)動力電池裝機量42GWh，同比增長 26%。

技術(shù)進步是主旋律，高鎳三元有望加快導入：此次補貼調(diào)整對于電池系統(tǒng)能量密度提出了更高的要求，技術(shù)進步是行業(yè)的主旋律，三元滲透率將進一步提升，而高鎳三元的導入也將提速。此外，與高鎳三元相配套的高比容量的硅碳負極和濕法涂覆隔膜滲透率也將加速提升。

產(chǎn)業(yè)鏈洗牌加速，行業(yè)格局有望優(yōu)化：補貼退坡政策給予新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈降本與提效的雙重壓力，行業(yè)將迎來集中度提高與格局優(yōu)化，“龍頭配龍頭”是大勢所趨。

投資建議：新能源汽車板塊此前已對補貼退坡預(yù)期做出了充分反應(yīng);此次政策正式出臺有利于降低行業(yè)發(fā)展不確定性，且過渡期設(shè)定等方案使得全年產(chǎn)銷有望更加平穩(wěn)，整體政策略超市場預(yù)期，我們看好新能源汽車板塊近期反彈的持續(xù)性。建議關(guān)注上游資源鈷鋰標的華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、道氏技術(shù)、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等，同時建議關(guān)注中游龍頭天賜材料、杉杉股份、新宙邦、格林美、璞泰來、當升科技、星源材質(zhì)、創(chuàng)新股份、國軒高科、億緯鋰能等。

風險提示：新能源汽車政策不達預(yù)期;產(chǎn)能過剩引發(fā)價格競爭超預(yù)期補貼落地，反彈可期

2018 年補貼退坡政策塵埃落定

2018 年 2 月 13 日，財政部、工信部、科技部、發(fā)改委等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，自 2018 年 2 月 12 日起實施，新能源汽車補貼退坡塵埃落定。雖然在 2015 年底發(fā)布的《關(guān)于 2016-2020 年新能源汽車推廣應(yīng)用財政支持政策的通知》中，規(guī)定2017-2018 年在 2016 年的補貼基礎(chǔ)上退坡 20%， 2019-2020 年在 2016 年的基礎(chǔ)上退坡 40%，但是 2016年底發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》中提出，有關(guān)部委將根據(jù)新能源汽車技術(shù)進步、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、應(yīng)用規(guī)模等因素，不斷調(diào)整完善，因此此次補貼調(diào)整符合此前政策精神。隨著新能源汽車產(chǎn)銷量的快速增長，財政補貼負擔日益加重，單車補貼金額下降成必然趨勢。2017 年底，新能源汽車補貼調(diào)整傳聞甚囂塵上，多家網(wǎng)站披露數(shù)個調(diào)整版本(以下稱為“討論稿”);本次正式稿補貼調(diào)整思路與討論稿基本一致，個別細節(jié)略有差異，而過渡期的期限(截至 2018 年 6月 11 日) 略超預(yù)期。

對比 2017 年版本：扶優(yōu)扶強，重乘輕商

與 2017 年補貼政策相比， 2018 年補貼政策主要變化有以下幾方面：

一是政策由普惠向扶優(yōu)扶強轉(zhuǎn)變，鼓勵高性能和低能耗的高端車型。乘用車續(xù)駛里程由三檔變?yōu)槲鍣n，續(xù)駛里程越低的車型補貼退坡幅度越大，續(xù)駛里程高的車型補貼不降反升，補貼政策開始由普惠向扶優(yōu)扶強的方向轉(zhuǎn)變。補貼政策對于能量密度、百公里耗電量和單位載質(zhì)量能量消耗量等技術(shù)指標要求大幅提升，鼓勵高性能和低能耗的高端車型。

二是分類調(diào)整運營里程要求，補貼資金部分預(yù)先撥付。對私人購買新能源乘用車、作業(yè)類專用車(含環(huán)衛(wèi)車)、黨政機關(guān)公務(wù)用車、民航機場場內(nèi)車輛等申請財政補貼不作運營里程要求。其他類型新能源汽車申請財政補貼的運營里程要求調(diào)整為 2 萬公里，車輛銷售上牌后將按申請撥付一部分補貼資金，達到運營里程要求后全部撥付，將極大緩解車企的資金壓力。

三是補貼退坡并非簡單“一刀切”，重乘輕商傾向明顯。新能源乘用車補貼有降有升， 200 公里以上車型受補貼退坡幅度較小;新能源商用車補貼普遍大幅下調(diào)，技術(shù)指標要求大幅提升。這樣的調(diào)整符合我國“乘用車做強、商用車實用”的發(fā)展理念，有利于培養(yǎng)具備國際競爭力的乘用車企業(yè)，同時也能夠一定程度上糾正我國新能源商用車過度補貼的政策歷史，對減輕財政補貼負擔、促進新能源汽車產(chǎn)業(yè)自主健康發(fā)展具有重要意義。

四是破除地方保護，建立統(tǒng)一市場。《通知》提出各地不得采取任何形式的地方保護措施，對列入《車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》的新能源汽車產(chǎn)品應(yīng)一視同仁執(zhí)行免限行、免限購、發(fā)放新能源汽車專用號牌等支持措施。地方應(yīng)不斷加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度和改善新能源汽車使用環(huán)境，從 2018 年起將新能源汽車地方購臵補貼資金逐漸轉(zhuǎn)為支持充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運營、新能源汽車使用和運營等環(huán)節(jié)。

此外， 2017 年推廣目錄內(nèi)符合調(diào)整后補貼技術(shù)條件的車型可直接列入 2018 年新目錄。這一規(guī)定將有效保障目錄車型申報與產(chǎn)銷的連續(xù)性。

分類型來看，純電動乘用車續(xù)航里程由 3 檔分為 5 檔，獲得補貼的續(xù)駛里程門檻由 100 公里提升到150 公里; 150-200 公里車型的補貼由 3.6 萬下調(diào)到 1.5 萬，降幅高達 58.33%; 200-250 公里補貼由 3.6萬下調(diào)到 2.4 萬，降幅為 33.33%; 250-300 公里由 4.4 萬下調(diào)到 3.4 萬，降幅為 22.73%; 300-400 公里補貼由 4.4 萬上調(diào)到 4.5 萬，增幅 2.27%; 400 公里以上由 4.4 萬增加到 5 萬，增幅達到 13.64%。續(xù)駛里程越低，受補貼調(diào)整影響越大。同時，能量密度門檻由 90Wh/kg 上調(diào)為 105Wh/kg，補貼調(diào)整系數(shù)由過去單純看系統(tǒng)能量密度轉(zhuǎn)變?yōu)橄到y(tǒng)能量密度和百公里耗電量雙重調(diào)整，單車補貼金額=里程補貼標準×電池系統(tǒng)能量密度調(diào)整系數(shù)×車輛能耗調(diào)整系數(shù)，單位電池電量補貼上限不超過 1200 元/kWh，企業(yè)獲得最高倍數(shù)補貼的難度增加，將推動企業(yè)提升產(chǎn)品性能，補貼政策扶優(yōu)扶強的導向明顯。此外，插電混動乘用車由 2017 年的 2.4 萬元/輛定額補貼調(diào)整為 2.2 萬元/輛，續(xù)駛里程門檻為 50 公里; 補貼下調(diào)幅度僅為 8.33%，有利于我國發(fā)展有國際競爭力的插電混動車型。